深潮 TechFlow 消息，03 月 27 日，欧洲央行（ECB）发布工作论文，对 Aave、MakerDAO、Ampleforth、Uniswap 四个主要 DeFi 协议的治理结构进行深度分析，揭示其去中心化程度存在严重高估。

论文核心发现如下：

一、治理代币持有高度集中。四个协议的前 100 名持有者均掌握超过 80%的代币总量，前 5 名持有者在 Aave和 Uniswap 中占据近半数代币，Ampleforth 集中度更高，前 5 名持有者占比接近 60%。大量代币归属于协议自身地址（如资金库、创始人）或中心化/去中心化交易所，其中 Binance 是持有治理代币最多的中心化交易所。

二、投票权集中于少数委托代理人。顶级投票者多为受委托的代理人，约三分之一身份无法识别，其余可识别者主要为个人、Web3 公司、高校区块链社团及风险投资机构。以 Uniswap 为例，顶级投票者为知名风投机构 a16z，其委托人数量从 100 人增至 125 人。

三、去中心化存在明显"名不副实"问题。论文指出，大多数 DeFi 协议的实际控制权仍集中于少数实体，与其宣称的去中心化存在显著落差，部分协议被认为具有"伪 DeFi"特征。

在监管层面，论文指出，现有公开数据难以有效追溯治理代币持有者及投票者的真实身份，使得以治理代币持有者、开发者或中心化交易所作为监管锚点的方案面临较大挑战。论文建议通过提升代币持有透明度、明确各方治理责任、探索 DAO 专属法律框架等方式，推动 DeFi 监管体系的完善。