Nhà bán khống lớn nhất Ethereum là các tổ chức nghìn tỷ đô la với vị thế bằng 0

Tác giả: Fernando Pertini

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Phố Wall đã bắt đầu xây dựng trên hệ sinh thái Ethereum, nhưng phần lớn danh mục đầu tư vẫn giữ mức tỷ trọng bằng 0.

André Kostolany có một nhận định về thị trường mà tôi rất tâm đắc: “Trong chứng khoán, 2 cộng 2 không bao giờ bằng 4, mà là 5 trừ 1. Bạn chỉ cần sở hữu trái tim đủ mạnh để chịu đựng cái ‘trừ 1’ này.”

Nhà đầu tư Ethereum quá đỗi quen thuộc với cái ‘trừ 1’ này.

Năm trời sideway và dao động, hy vọng vụt tắt liên tiếp, những lời lẽ bi quan rằng “Ethereum đã chết” vang lên không ngớt. Một chuỗi các chain công cộng mới lần lượt ra mắt với tuyên bố sẽ thay thế Ethereum. Biến động thị trường dữ dội khiến ngay cả nhà đầu tư dài hạn cũng khó tránh khỏi nghi ngờ lựa chọn ban đầu của chính mình.

Mùa hè năm nay, cục diện đã thay đổi. Tôi không nói đến một đợt hưng phấn cảm xúc khác của cộng đồng tiền mã hóa, mà là các tổ chức tài chính truyền thống thực sự bắt tay vào triển khai dịch vụ trên Ethereum.

Robinhood tung ra mạng layer 2 cho Ethereum. Chỉ trong vòng sáu tuần, giá trị khóa kín (TVL) vượt mốc 1 tỷ USD. Nền tảng Revolut với hơn 80 triệu người dùng đã phát hành stablecoin EUR trên Ethereum.

Hai quỹ thị trường tiền tệ được token hóa dưới quản lý của Amundi Asset Management đạt tổng quy mô hơn 800 triệu USD trên mainnet Ethereum. Ngân hàng Crédit Agricole phát hành stablecoin EUR trên Ethereum và sử dụng nó để thanh toán khoản đặt mua một quỹ tokenized trên nền tảng AXA. Nhật Bản ghi nhận stablecoin yên dựa trên cấu trúc tín thác chạy trên Ethereum đầu tiên. Neuberger Berman cũng chính thức liệt kê quỹ cố định thu nhập tokenized đầu tiên của mình trên Ethereum.

Sau đó, BlackRock chính thức gia nhập. Không phải phát sóng podcast hay thốt ra câu sáo rỗng “blockchain đầy tiềm năng”, mà là trực tiếp tung ra sản phẩm thực tế. BlackRock ra mắt nhiều quỹ tokenized trên Ethereum; ngay sau đó công bố hợp tác cùng Kinexys của J.P. Morgan để đưa một phần cổ phiếu của dòng quỹ tiền mặt tổ chức châu Âu của họ (đạt quy mô quản lý 311 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 6) lên nền tảng Ethereum để số hóa.

Morgan Stanley tung ra sản phẩm Ethereum tích hợp chức năng staking. Fidelity nộp đơn đăng ký, dự định bổ sung tính năng stake cho quỹ ETF Ethereum của mình. Open USD xác nhận sẽ được triển khai ngay từ ngày ra mắt trên Ethereum, với hơn 140 doanh nghiệp tham gia vào hệ sinh thái.

Khi một loạt sự kiện nối tiếp nhau diễn ra, đó không còn là ngẫu nhiên nữa, mà là một cơ chế tài chính đã thành hình.

Vlad Tenev gọi đây là chu kỳ siêu số hóa toàn cầu. Lập trường của Tom Lee còn tiến xa hơn: Khái niệm “chu kỳ siêu số hóa” có lẽ vẫn chưa đánh giá đúng mức biến đổi sắp xảy đến. Tôi cho rằng ông ấy nói không sai.

Số hóa chỉ là lớp biến đổi hiện hữu rõ ràng nhất. Đằng sau nó là stablecoin, tài sản thế chấp có thể lập trình, sàn giao dịch hoạt động 24/7 và thanh toán tức thì. Hướng tới tương lai, agent AI có thể tự động thực hiện mua/bán, đàm phán và thanh toán lẫn nhau. Không còn bị giới hạn bởi giờ làm việc của ngân hàng, giải phóng khỏi cơ chế thanh toán T+1, sẽ chẳng còn câu “chuyển khoản điện tử dự kiến về vào ngày mai”, và khả năng cao cũng không cần can thiệp thủ công để truy vết dòng tiền.

Có vẻ quen thuộc đúng không?

Làn sóng đầu tiên của AI xoay quanh năng lực tính toán. Nhưng vòng tiếp theo có lẽ sẽ cần đến loại tiền tệ bản địa gắn liền với hệ thống phần mềm.

Bitcoin giúp Phố Wall thấu hiểu giá trị của độ khan hiếm kỹ thuật số; còn Ethereum sẽ giúp Phố Wall đọc hiểu giá trị của nguồn vốn có thể lập trình.

Điều thú vị ở chỗ...

Giá ETH dao động khoảng 1.560 USD vào ngày 1/7 và tăng vọt lên mức 2.450 USD vào cuối tháng 8. Quy mô kinh doanh của các tổ chức xung quanh Ethereum không ngừng mở rộng, sản phẩm ra mắt càng ngày càng chuyên nghiệp, ứng dụng thực tế cũng thoát khỏi giai đoạn mô phỏng trên giấy. Thế nhưng, lượng ETH do các tổ chức truyền thống nắm giữ thực tế vẫn khiêm tốn đến đáng ngạc nhiên.

Trong nhiều năm qua, việc một danh mục đầu tư không hề phân bổ Ethereum là lựa chọn an toàn nhất trong ngành tài chính. Không ai bị sa thải vì lỡ mất tàu Ethereum. Các quản lý quỹ cũng chẳng cần biện minh trước hội đồng đầu tư về lý do tại sao port không chứa ETH.

Nhưng khi BlackRock, J.P. Morgan, Robinhood, Revolut, Fidelity, Morgan Stanley, Crédit Agricole và Neuberger Berman đều nhảy vào định vị Ethereum, mọi chuyện đã khác.

Đến một ngày nào đó, câu hỏi từ hội đồng đầu tư sẽ đảo ngược hoàn toàn: Từ “Tại sao chúng ta phải phân bổ Ethereum?” trở thành “Chờ chút, xin hãy nói lại xem, tại sao chúng ta lại hoàn toàn không có tỷ trọng nào?”

Mới chính là cơn short squeeze mà tôi thực sự chú ý. Không liên quan đến vị thế short được công bố, không phải hợp đồng perpetual, cũng chẳng phải những kẻ trade đòn bẩy x50 lúc 3 giờ sáng.

Vị thế short lớn nhất đối với Ethereum có lẽ chính là vô số danh mục đầu tư trị giá hàng chục nghìn tỷ USD đang giữ mức tỷ trọng ETH bằng 0.

Hãy dừng lại, đọc lại câu này và suy ngẫm thật kỹ.

Nếu bạn chủ động short Ethereum, bạn biết mình đang đi xuống. Nhưng nếu bạn quản lý danh mục truyền thống, chọn tỷ trọng ETH = 0, trong khi toàn bộ hệ thống tài chính ngày càng xây dựng trên Ethereum, rốt cuộc bạn sẽ nhận ra: bản thân việc không phân bổ, cũng là một vị thế. Đây mới là điểm đắt giá nhất cần nghiền ngẫm trong toàn bộ vấn đề này.

Hướng gió tại Washington cũng đang thay đổi. Trọng tâm thảo luận của ngành đã chuyển từ “Liệu tiền mã hóa có nên được tích hợp vào hệ thống tài chính?” sang “Được rồi, vậy chúng ta làm thế nào để thực sự đưa nó vào?”

Dự luật CLARITY vẫn nằm trong trạng thái bất định, có khả năng sẽ tiếp tục trì hoãn. Hầu như tất cả mọi người đều đã lường trước điều này.

Tuy nhiên, nếu dự luật đạt được bước tiến thực chất từ cả hai đảng — tình huống từng xuất hiện nhiều lần trong lịch sử Mỹ — cục diện sẽ hoàn toàn khác. Việc đạo luật tiếp tục thất bại sẽ không gây sốc lớn; nhưng ngay khi có đột phá thực chất, nó sẽ buộc các tổ chức nhanh chóng đánh giá lại khung thời gian và điều chỉnh vị thế.

Luận điểm cốt lõi của tôi không phụ thuộc vào việc đạo luật CLARITY có thông qua hay không; việc thông qua chỉ là yếu tố thúc đẩy quá trình diễn ra nhanh hơn.

Kostolany cũng từng nhắc đến một bài học thường bị nhà đầu tư lãng quên: Thị trường gần như không bao giờ bù đắp lợi nhuận một cách tuyến tính dọc theo một kịch bản. Ý tưởng ra đời, rồi là khoảng thời gian chờ đợi dài đằng đẵng, xen kẽ là những nỗi đau biến động, và mãi sau này, mọi người mới ùa ra lý giải rằng kết quả ấy vốn dĩ là điều đương nhiên.

Tương lai Ethereum chắc chắn sẽ trải qua nhiều đợt pullback mang tên “trừ 1” của riêng nó, và tôi đã chuẩn bị sẵn tinh thần cho điều đó.

Nhưng hãy nhìn vào hiện tại: Phố Wall không còn chần chừ xem liệu hạ tầng cơ sở này có đáng để chú ý hay không, mà đang thực sự xây dựng dịch vụ trên đó. Những người phân bổ tài sản vẫn đang đứng ngoài quan sát, phân vân có nên vào cuộc. Còn thực tế vẫn vậy: phần lớn danh mục đầu tư, tỷ trọng Ethereum vẫn nằm ở con số 0.