Token người hâm mộ sẽ được nâng cấp thành cổ phần đội bóng, 500 tỷ USD tài sản thể thao bắt đầu đưa lên blockchain

Tác giả: Tiểu Bính

Bốn năm qua, token người hâm mộ là một trong những thí nghiệm "bán cảm xúc" thành công nhất trong ngành tiền điện tử.

Nền tảng Socios thuộc Chiliz đã hợp tác với hơn 70 câu lạc bộ thể thao chuyên nghiệp để phát hành Fan Token, cho phép người nắm giữ bỏ phiếu chọn màu sơn xe buýt đội bóng, tham gia bình chọn nhạc ra sân của cầu thủ, hoặc nhận áo đấu có chữ ký trong ứng dụng.

Những token này không trao bất kỳ quyền kinh tế nào. Không cổ tức, không vốn chủ sở hữu, không chia sẻ lợi nhuận; thứ bạn mua chỉ là một giấy bỏ phiếu và danh tính cộng đồng.

Phán quyết cuối cùng của thị trường dành cho mô hình này đã được đưa ra: CHZ (token gốc của Chiliz) đã giảm hơn 94% từ đỉnh cao năm 2021, hiện đang giao dịch ở mức khoảng $0,016.

World Cup 2026, chất xúc tác lớn nhất trong diễn ngôn fan token, không những không cứu được CHZ mà còn chứng kiến nó giảm thêm 47% trong vòng một tháng. Vốn hóa của Fan Token liên tục co lại từ mức đỉnh hơn 1 tỷ USD, và đánh giá phân tích của CoinMarketCap là "nhu cầu không tự duy trì" (demand is not self-sustaining).

Khi mục đích sử dụng cốt lõi của một sản phẩm là bỏ phiếu chọn màu áo đấu, và token nền tảng của nó đã mất 94% giá trị sau bốn năm, thị trường đã đưa ra câu trả lời: bán cảm xúc thôi là chưa đủ.

Securitize bước vào cuộc chơi: Từ quyền biểu quyết đến vốn chủ sở hữu thực sự

Vào ngày 2 tháng 9, Securitize (NYSE: SECZ) và Socios.com tuyên bố chiến lược hợp tác, lên kế hoạch phát triển một sản phẩm token hóa hoàn toàn mới — Socios Equity Token. Lần này, thứ được bán đi không còn là quyền biểu quyết mà là cổ phần thiểu số tại các câu lạc bộ thể thao chuyên nghiệp.

Securitize chịu trách nhiệm phát hành chứng khoán được quản lý, xem xét thẩm quyền đầu tư, đăng ký và chuyển nhượng quyền sở hữu. Socios phụ trách mối quan hệ ngành thể thao và vận hành cộng đồng người hâm mộ. Sản phẩm dự kiến sẽ được ra mắt thông qua hệ thống giao dịch và thanh toán châu Âu đã được cấp phép đầy đủ dưới cơ chế thử nghiệm DLT của Liên minh châu Âu (EU DLT Pilot Regime) do Securitize vận hành.

Thị trường mục tiêu là tài sản của các câu lạc bộ thể thao chuyên nghiệp toàn cầu, với định giá khoảng 500 tỷ USD.

CEO của Securitize, Carlos Domingo, đã nêu rõ vị trí then chốt trong tuyên bố:Các đội thể thao chuyên nghiệp đại diện cho một lớp tài sản quan trọng "luôn nằm ngoài công khai và khó tiếp cận", việc token hóa có thể mở ra một kênh mới để đội bóng và các cổ đông hiện hữu phát hành và quản lý vốn chủ sở hữu.

Đoạn nói trên đã phơi bày khách hàng thực sự của fan token 2.0: không chỉ là người hâm mộ, mà chính là các cổ đông và ban lãnh đạo hiện hữu của câu lạc bộ. Những gì họ cần là kênh thoái vốn đối với cổ phiếu cũ và công cụ huy động vốn mới. Người hâm mộ đạt được sự thỏa mãn cảm xúc "sở hữu một phần nhỏ của đội bóng", câu lạc bộ nhận được tính thanh khoản. Đây là một giao dịch hai chiều, chứ không còn là bán cảm xúc đơn phương nữa.

Tại sao lần này có thể khác?

Vấn đề cốt lõi của thế hệ Fan Token đầu tiên không nằm ở công nghệ, mà ở định vị sản phẩm.

Bao bì một sản phẩm thuần túy dùng cho tiêu dùng (quyền biểu quyết) dưới dạng token chắc chắn phải đối mặt với một nghịch cảnh khó giải: giá trị sử dụng của hàng tiêu dùng sẽ giảm dần theo thời gian (tính mới mẻ của việc bầu chọn màu áo đấu nhanh chóng phai nhạt), trong khi nhà nắm giữ token kỳ vọng giá liên tục tăng. Mâu thuẫn giữa logic hàng tiêu dùng và logic hàng đầu tư chính là nguyên nhân gốc rễ khiến vốn hóa của Fan Token sụp đổ.

Sự tham gia của Securitize đã thay đổi biến số quan trọng nhất trong phương trình này:Nhà nắm giữ nhận được quyền lợi kinh tế thực sự. Nếu một token đại diện cho 0,001% cổ phần của Real Madrid hay Manchester City, neo định giá của nó không còn là "quyền bầu chọn màu áo đấu" nữa, mà là tài sản, doanh thu và giá trị thương hiệu của câu lạc bộ. Điều này tạo nền tảng định giá khả thi cho cổ phần thể thao được token hóa, đồng thời biến nó thành một mục tiêu đầu tư thay thế thực thụ, thay vì món đồ sưu tầm.

Bản thân hồ sơ năng lực của Securitize cũng là trụ cột then chốt cho độ tin cậy của lần hợp tác này. Công ty đã niêm yết trên sàn NYSE vào tháng 7 thông qua giao dịch SPAC trị giá 400 triệu USD, cùng ngày tung ra phiên bản token hóa cổ phiếu SECZ trên Solana và Avalanche (lần đầu tiên trong ngành). Hiện tại, đây là nền tảng phát hành hoàn thiện nhất về cơ sở hạ tầng trong làn sóng RWA, đang quản lý nhiều tài sản token hóa bao gồm quỹ BlackRock BUIDL.

Dữ liệu từ RWA.xyz cho thấy tổng vốn hóa của các tài sản thế giới thực được token hóa đã tăng hơn gấp đôi trong năm qua, chạm mốc gần 40 tỷ USD. Nếu cổ phần các câu lạc bộ thể thao thâm nhập vào kênh này, đó sẽ là bước nhảy vọt mang tính biểu tượng khi diễn ngôn RWA mở rộng từ tài sản tài chính (trái phiếu chính phủ, tín dụng tư nhân) sang tài sản vật lý.

Những câu hỏi cần lời giải đáp

Securitize và Socios vẫn chưa tiết lộ tên các câu lạc bộ tham gia, điều khoản phát hành, yêu cầu đối với nhà đầu tư hay mạng blockchain được sử dụng. Điều này có nghĩa là hiện tại chỉ có thể đánh giá thiết kế khung sườn, chứ chưa phải là một sản phẩm cụ thể.

Một số bí ẩn then chốt sau đây sẽ quyết định phạm vi phát triển của sản phẩm này:

Hạn chế về quy định giải đấu. Hầu hết các giải VĐQG chuyên nghiệp đều áp đặt hạn chế nghiêm ngặt đối với quyền sở hữu câu lạc bộ. NFL cấm các tổ chức đầu tư và doanh nghiệp nắm giữ cổ phần đội bóng; Premier League và La Liga đều có quy trình phê duyệt đối với mọi thay đổi về vốn chủ sở hữu. Việc cổ phần thiểu số được token hóa có thể vượt qua những rào cản này hay không phụ thuộc vào thái độ của từng giải đấu cụ thể và thiết kế cấu trúc pháp lý.

Tính thanh khoản và định giá. Giá trị cốt lõi của việc token hóa nằm ở tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp. Tuy nhiên, việc định giá các câu lạc bộ thể thao thiếu minh bạch cao (đa số là doanh nghiệp tư nhân, không công bố báo cáo tài chính), và biến động định giá chịu ảnh hưởng cực lớn từ kết quả thi đấu. Sau khi một câu lạc bộ xuống hạng, token hóa cổ phần của họ sẽ giảm bao nhiêu? Liệu thị trường thứ cấp có đủ độ sâu thị trường để đón đầu biến động này không?

Người hâm mộ vs Nhà đầu tư. Thông cáo báo chí của Securitize xác nhận rõ ràng rằng sản phẩm này phục vụ hai nhóm đối tượng: "những người hâm mộ đủ điều kiện tìm cách xây dựng mối quan hệ kinh tế sâu sắc hơn với đội bóng" và "các tổ chức cùng nhà đầu tư tư nhân tìm kiếm quyền tiếp cận các tài sản thay thế giá trị cao". Kỳ vọng, khẩu vị rủi ro và nhu cầu thông tin của hai nhóm này hoàn toàn khác biệt. Một người hâm mộ mua token hóa cổ phần Manchester United rồi phát hiện ra gia đình Glazer vẫn độc quyền kiểm soát toàn bộ đội bóng thì làm sao để quản lý kỳ vọng của họ?

Lịch sử bốn năm của Fan Token đã chứng minh một điều:Ngành tiền điện tử có thể đóng gói và bán cảm xúc một cách cực kỳ hiệu quả, nhưng hạn sử dụng của cảm xúc rất ngắn. Khi đợt sóng cảm xúc rút lui, những token không được neo bởi quyền lợi kinh tế sẽ chỉ trở thành những coupon quá hạn.

Sự hợp tác giữa Securitize và Socios cố gắng bỏ qua bước "cảm xúc" để đi thẳng vào "vốn chủ sở hữu", đây là một hướng đi đúng đắn. Nhưng giữa "hướng đi đúng đắn" và "sản phẩm khả thi" vẫn tồn tại những khoảng cách như phê duyệt của giải đấu, tuân thủ quy định, xây dựng thị trường thứ cấp và giáo dục nhà đầu tư.

Thị trường tài sản thể thao trị giá 500 tỷ USD sẽ không thể đưa lên chuỗi khối chỉ trong một đêm. Nhưng ngày cái tên của câu lạc bộ đầu tiên được công bố sẽ là điểm kiểm chứng đầu tiên cho việc diễn ngôn này có thể hiện thực hóa hay không.