Phân tích báo cáo nghiên cứu Goldman Sachs: EPS quý II tăng 14%, sự phục hồi lợi nhuận đang lan rộng

Bài viết: Rita

Chỉ số S&P 500 trong tháng 8 đã tăng khoảng 2,5%, toàn bộ nằm ở hai giao dịch đầu tháng. Trong ba tuần sau đó, thị trường liên tục đi ngang và biến động mạnh. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đến cuối tháng chỉ cao hơn đầu tháng 5 điểm cơ bản, giá dầu gần như không đổi. Vàng tăng 9%, bạc tăng 22%, Bitcoin tăng 25%. Bề ngoài thị trường trông khá bình thản, nhưng sự thay đổi thực chất bên dưới là lợi nhuận đang bắt kịp định giá.

Ngày 31/8, Goldman Sachs công bố báo cáo thông tin thị trường cuối tháng, tổng kết các diễn biến quan trọng của thị trường trong tháng 8. Goldman Sachs nhận định quy mô và độ sâu của mùa báo cáo tài chính quý II đã vượt xa kỳ vọng thị trường. Công ty thuộc phân vị trung vị trong rổ S&P 500 ghi nhận mức tăng EPS 14%, trong khi tỷ lệ P/E kỳ vọng hiện tại vẫn ở mức 20 lần. Tính từ đầu năm đến nay, S&P 500 tăng 12%, định giá không mở rộng, chính tăng trưởng lợi nhuận đã hấp thụ đà tăng giá. Quan trọng hơn, sau khi loại trừ các công ty cơ sở hạ tầng AI, tốc độ tăng lợi nhuận của những cổ phiếu còn lại cũng đạt mức cao nhất trong chu kỳ này, cho thấy sự phục hồi lợi nhuận đang lan tỏa.

Xác suất tăng lãi suất tăng cao, kỳ vọng lạm phát chưa mất neo

Tháng 8 là một tháng với cụm từ “không có gì lớn xảy ra, nhưng mọi thứ đều có chút thay đổi”. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ nguyên lãi suất trong tháng 7, nhưng màn trình diễn mang tính diều hâu đầu tiên của ông Warsh tại Jackson Hole đã đẩy xác suất tăng lãi suất trong tháng 9 lên trên 50%. Ông Warsh cho biết dữ liệu lạm phát “gây lo ngại”, nhấn mạnh rằng “chúng ta phải chắc chắn rằng lạm phát tiềm năng đang tiến tới mục tiêu một cách rõ ràng và đủ nhanh, nếu không chúng ta vẫn còn việc phải làm”. Ông tái khẳng định mục tiêu lạm phát PCE 2% là “mục tiêu kiên định và bất di bất dịch”, đồng thời giảm nhẹ ý nghĩa của tín hiệu chậm lại trong tăng lương gần đây, chỉ ra rằng tiền lương trong dài hạn không phải là chỉ số hiệu quả để đo lường xu hướng lạm phát tiềm năng.

Các nhà kinh tế học của Goldman Sachs dự đoán mức tăng hàng tháng của CPI lõi và PCE lõi trong tháng 8 đều quanh 0,2%, nên việc tăng lãi suất sẽ không xảy ra. Tuy nhiên, mức độ không xác định trong lộ trình chính sách đã tăng lên đáng kể; giọng điệu diều hâu của ông Warsh cho thấy nếu tiến trình kiểm soát lạm phát gặp trở ngại, việc tăng lãi suất có thể được đưa vào chương trình nghị sự. Goldman Sachs chỉ ra rằng sự suy giảm minh bạch từ Fed có thể khiến biến động thị trường gia tăng, và độ nhạy cảm của thị trường đối với các dữ liệu kinh tế đã nâng lên đáng kể.

Bộ Tài chính Mỹ trong tháng 8 tuyên bố tăng khối lượng mua lại trái phiếu chính phủ hàng tháng nhằm kiềm chế lợi suất khu vực dài hạn. Nhà chiến lược thị trường của Goldman Sachs, Will Marshall, nhận định động thái mua lại này có tác động cải thiện cận biên về mặt kỹ thuật thị trường, nhưng khó khả năng kéo lợi suất giảm mạnh. Eo biển Hormuz đã đóng cửa suốt 6 tháng, đây là một trong những tuyến đường thương mại năng lượng quan trọng nhất thế giới. Nhóm hàng hóa của Goldman Sachs chỉ ra rằng các nhà sản xuất và doanh nghiệp vận tải biển đã dần thích nghi, giúp nhiều dầu thô hơn có thể chảy ra khỏi khu vực Trung Đông. Giá dầu có thể đã chạm đỉnh, nhưng giá khí đốt tự nhiên châu Âu tồn tại rủi ro tăng mạnh đáng kể. Chuyên gia phân tích của Goldman Sachs, Sam Dart, duy trì dự báo tham chiếu cho khí đốt châu Âu trong mùa đông này ở mức 50 USD/MWh, nhưng lưu ý rằng nếu hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz không phục hồi theo hướng sang châu Á, rủi ro tăng giá sẽ rất rõ rệt.

Lợi nhuận thúc đẩy cổ phiếu, hiệu ứng lan tỏa của AI đang mở rộng

Sự thay đổi cốt lõi nhất trên thị trường hiện nay bắt nguồn từ khía cạnh lợi nhuận. Chỉ số S&P 500 tăng 12% tính từ đầu năm đến nay, trong khi tỷ lệ P/E kỳ vọng vẫn ở mức 20 lần, cho thấy tăng trưởng lợi nhuận đã hấp thụ mức định giá. Trong mùa báo cáo tài chính quý II, EPS của công ty thuộc phân vị trung vị trong S&P 500 tăng 14%, vượt xa trung bình lịch sử. Chuyên gia phân tích của Goldman Sachs, Ben Snider, chỉ ra rằng cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI đã đóng góp một phần đáng kể vào tăng trưởng lợi nhuận, nhưng lợi nhuận từ các nhóm ngành khác cũng đang tăng tốc. Sau khi loại trừ cơ sở hạ tầng AI, tốc độ tăng lợi nhuận của các cổ phiếu còn lại cũng đạt mức cao nhất trong chu kỳ này. Sự phục hồi lợi nhuận đang lan tỏa từ lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI sang nhiều ngành rộng rãi hơn.

NVIDIA đã công bố báo cáo tài chính cực kỳ ấn tượng trong tháng 8, đặt ra lộ trình tăng trưởng 70% so với cùng kỳ cho năm 2027, yếu tố hạn chế duy nhất giờ đây chỉ là khả năng cung ứng chuỗi cung ứng. Chuyên gia phân tích của Goldman Sachs, Jim Schneider, nhận định lợi thế của NVIDIA nằm ở tầm nhìn đơn hàng và tính minh bạch của biên lợi nhuận gộp. Chuyên gia phân tích lĩnh vực tiện ích công cộng của Goldman Sachs, Carly Davenport, chỉ ra rằng nhu cầu điện tăng và chi phí xây dựng leo thang đang thúc đẩy ngành điện tăng cường đầu tư vốn, trong khi năng lượng mặt trời và gió vẫn giữ được sức hút riêng.

Việc thương mại hóa các ứng dụng AI cũng đang được đẩy mạnh. Chuyên gia phân tích internet của Goldman Sachs, Eric Sheridan, chỉ ra rằng thị trường ưa chuộng hơn những công ty có thể nhanh chóng hiện thực hóa doanh thu từ AI, thay vì những mã chứng khoán đòi hỏi chu kỳ hoàn vốn kéo dài. Các sàn thương mại điện tử hưởng lợi từ việc cải thiện độ chính xác của mô hình và trải nghiệm cá nhân hóa, dẫn đến tốc độ áp dụng các giải pháp AI dạng đại lý (agent) đang tăng tốc. Hợp tác giữa Salesforce và nhà phát triển mô hình AI được xem là minh chứng cho thấy các công ty phần mềm truyền thống không chỉ có thể tồn tại mà còn phát triển thịnh vượng trong kỷ nguyên AI. Chuyên gia phân tích của Goldman Sachs, Gabriela Borges, cho rằng trường hợp của Salesforce nêu bật khả năng các doanh nghiệp phần mềm truyền thống có thể giành được chỗ đứng trong hệ sinh thái AI thông qua quan hệ đối tác và nâng cấp sản phẩm.

Dữ liệu tăng trưởng và lạm phát gửi đi tín hiệu lẫn lộn

Dữ liệu được công bố trong tháng 8 đã vẽ nên một bức tranh phức tạp. Goldman Sachs điều chỉnh tăng dự báo GDP quý III theo phương pháp truy vết lên 2,7%, trong khi chi tiêu tiêu dùng cá nhân và xuất khẩu thiết bị vốn lõi của Mỹ trong tháng 7 đều vượt xa kỳ vọng. Chỉ số sản xuất của Fed Philadelphia đã nâng lên mức cao nhất kể từ năm 2021, niềm tin doanh nghiệp chủ yếu bắt nguồn từ kỳ vọng tương lai chứ không phải thực tế trước mắt. Các nhà kinh tế học của Goldman Sachs chỉ ra rằng niềm tin doanh nghiệp thiên về dự báo tương lai, tạo ra một khoảng cách nhất định so với hoạt động kinh tế hiện tại.

Về phía lạm phát, PCE lõi trong tháng 7 nhích cao hơn một chút so với dự báo, trong khi chỉ số PCE chung tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước. Lạm phát đã duy trì ở mức cao suốt 5 năm liền, dấy lên thảo luận trong thị trường về nguy cơ mất neo của kỳ vọng lạm phát. Nhà kinh tế học Abhay Duggirala của Goldman Sachs đã phân tích vấn đề này trong báo cáo, với kết luận rằng kỳ vọng lạm phát tối đa chỉ ở mức tăng nhẹ và chưa đối mặt với nguy cơ mất neo tức thì. Goldman Sachs cho rằng lạm phát sẽ dần chững lại khi eo biển Hormuz mở cửa trở lại và áp lực thuế quan lùi bước, nhưng cả hai yếu tố này đều chưa có tiến triển trong tháng 8.

Tâm lý thị trường trong tháng 8 có thể tóm gọn bằng một câu: lợi nhuận đang chạy đuổi theo định giá, nhưng phương hướng vĩ mô vẫn còn mờ nhạt. Ngày 1/9 sẽ là ngày công bố khảo sát sản xuất ISM, tiếp nối bởi các dữ liệu phi nông nghiệp, CPI và PCE. Goldman Sachs sẽ tổ chức Hội nghị Khoa học Communacopia thường niên vào ngày 8/9 và Hội nghị Tiêu dùng & Bán lẻ Toàn cầu vào ngày 14/9, qua đó cung cấp thêm những chỉ dẫn cụ thể ở cấp độ vi mô.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Bài viết này là quá trình tổng hợp và diễn giải báo cáo nghiên cứu từ công ty chứng khoán bên thứ ba (Goldman Sachs, ngày 31/8/2026) của Nghiên cứu Triều Hướng, kết hợp với việc hệ thống hóa thông tin thị trường công khai. Các xếp hạng, giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận và nhận định liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của chuyên gia phân tích thuộc công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của cơ quan thuộc công ty đó, không phản ánh quan điểm của Nghiên cứu Triều Hướng và cũng không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào.

Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm căn cứ để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.