Phân tích báo cáo nghiên cứu của J.P. Morgan: EPS của Marvell dự kiến đạt 11 USD trong CY28, cao hơn ước tính đồng thuận 14%

Bài viết: Rita

Thị trường vẫn đang tranh luận về cuộc cạnh tranh AI ASIC và thị phần truyền thông quang, nhưng JPMorgan Chase đã điều chỉnh dự báo EPS CY28 của Marvell Technology lên 11 USD, cao hơn 14% so với mức đồng thuận thị trường là 9,64 USD. Ngày 24 tháng 8, JPMorgan Chase công bố báo cáo triển vọng cho quý II năm tài chính 2027 (quý 7) của Marvell Technology, tái khẳng định xếp hạng overweight, nhận định động lực tăng trưởng trung tâm dữ liệu của công ty chỉ mạnh thêm chứ không suy yếu trong 90 ngày qua.

Hợp tác chip tùy chỉnh với Google đã chính thức đi vào thực tế, AWS Trainium 3 bắt đầu giai đoạn ramp-up, bảng đặt hàng XPU Maia của Microsoft rất vững chắc, cả ba nhà cung cấp đám mây hàng đầu đều xuất hiện đồng thời trong danh sách khách hàng của Marvell. JPMorgan Chase cho rằng thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ năng lực stack toàn diện của công ty này, từ DSP truyền thông quang đến ASIC XPU rồi chip switch.

Kết quả kinh doanh quý 7 dự kiến đạt hoặc vượt nhẹ kỳ vọng thị trường

Kết quả kinh doanh quý II năm tài chính 2027 (quý 7) của Marvell Technology dự kiến sẽ khớp hoặc vượt nhẹ kỳ vọng của thị trường. Nhu cầu DSP truyền thông quang vẫn duy trì ở mức mạnh, cả hai thế hệ 1.6T và 800G cùng lúc đẩy mạnh sản lượng, chip switch Teralynx 10 liên tục được khách hàng chấp nhận, mảng chip tùy chỉnh bắt đầu hưởng lợi từ giai đoạn ramp-up ban đầu của dự án Trainium 3 3nm tại AWS.

JPMorgan Chase dự báo sản lượng giao Trainium 3 sẽ tăng tốc trong nửa cuối năm, đồng thời Trainium 2 dần rút lui, tạo ra bước chuyển thế hệ. Việc chồng chéo hai thế hệ sản phẩm này có tác động kéo mạnh đáng kể đến doanh thu trung tâm dữ liệu của Marvell. Xu hướng tăng trưởng của DSP truyền thông quang và thiết bị chuyển mạch cũng rất vững chắc.

Dẫn đường doanh thu quý 10 dự kiến vượt kỳ vọng

Mức đồng thuận thị trường về doanh thu cho quý III năm tài chính 2027 (quý 10) là 3,028 tỷ USD, JPMorgan Chase dự đoán dẫn đường chính thức từ Marvell sẽ tiệm cận con số 3,1 tỷ USD, ẩn chứa mức tăng trưởng doanh thu tổng thể theo quý từ 13% đến 14%. Động lực tăng trưởng đến từ bốn khía cạnh: sản lượng giao Trainium 3 ramp-up ở mức độ lớn hơn nữa, nhu cầu DSP truyền thông quang và thiết bị chuyển mạch tiếp tục mạnh mẽ, các cơ hội liên quan đến XPU được mở rộng, dự án Maia 3nm được thúc đẩy đúng kế hoạch. Bảng đặt hàng cho năm dương lịch 2027 của Maia 3nm đã khá vững chắc, và công việc thiết kế xoay quanh Maia thế hệ tiếp theo 2nm cũng đã được khởi động.

Dẫn đường triển vọng dài hạn trung tâm dữ liệu khả năng cao sẽ được điều chỉnh tăng

Trọng tâm của thị trường nằm ở dẫn đường doanh thu trung tâm dữ liệu cho năm dương lịch 2027. Hiện tại, công ty đưa ra dự báo tăng trưởng theo năm là 55%, nhưng JPMorgan Chase cho rằng con số này còn khá bảo thủ. Sự đẩy mạnh sản lượng liên tục của DSP truyền thông quang, mở rộng khách hàng cho Teralynx 10, ramp-up bộ điều khiển lưu trữ và CXL, quy mô của Trainium 3, tầm nhìn rõ ràng của Maia, mở rộng pipeline chip hỗ trợ XPU – sự cộng hưởng của sáu yếu tố này khiến triển vọng doanh thu và EPS cho các năm dương lịch 2026 đến 2028 nên cao hơn mức đồng thuận hiện tại.

Việc hợp tác với Google chính thức đi vào hoạt động càng khẳng định thêm giá trị chiến lược của Marvell trong hệ sinh thái chip tùy chỉnh của các nhà cung cấp đám mây. JPMorgan Chase nhấn mạnh đây không chỉ là chiến thắng của một dự án XPU đơn lẻ, mà còn đại diện cho việc nâng tầm vị thế toàn diện của công ty với tư cách đối tác chip độc lập giữa các khách hàng siêu lớn (hyperscaler).

Gợi ý cấu hình danh mục và Cảnh báo rủi ro

JPMorgan Chase tái khẳng định xếp hạng overweight với mức giá mục tiêu 240 USD. Mức EPS 11 USD vào năm dương lịch 2028 đồng nghĩa với việc cao hơn 14% so với mức đồng thuận thị trường hiện tại là 9,64 USD, và lộ trình này đang ngày càng trở nên rõ ràng.

Các điểm tập trung rủi ro gồm: Nếu chi phí vốn cho AI có dấu hiệu chững lại sẽ trực tiếp tác động đến mảng trung tâm dữ liệu; Sự thay đổi cục diện cạnh tranh ASIC có thể ảnh hưởng đến thị phần; Biến động thị phần truyền thông quang cần được theo dõi liên tục; Độ tập trung khách hàng cao là chủ đề mang tính cấu trúc cần thảo luận. JPMorgan Chase nhận định thị trường đã thảo luận khá kỹ về các điểm rủi ro này, định giá hiện tại đã tính toán đến những kỳ vọng thận trọng nhất định, nên không gian tăng giá tiềm năng lớn hơn rủi ro giảm giá.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Bài viết này là phần tổng hợp và diễn giải của Nghiên cứu Chaoxiang dựa trên báo cáo nghiên cứu từ tổ chức chứng khoán thứ ba (JPMorgan Chase, ngày 24 tháng 8 năm 2026), kết hợp với việc tổng hợp thông tin thị trường công khai. Các xếp hạng, giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận và các nhận định liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của các nhà phân tích thuộc tổ chức chứng khoán này, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức họ, không phản ánh quan điểm của Nghiên cứu Chaoxiang, và cũng không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào.

Thị trường luôn tồn tại rủi ro, quyết định đầu tư cần mang tính độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm căn cứ để mua bán bất kỳ loại chứng khoán nào.