Quan sát thị trường: Mở thẻ Pokémon trên chuỗi hạ nhiệt lần đầu, vốn đầu cơ đã chuyển sang Memecoin chưa?

Tác giả: Marc Arjoon & Jake Koch-Gallup

Biên dịch: TechFlow

TechFlow Dẫn đọc: Gacha trên chain đã trải qua đợt điều chỉnh tháng đầu tiên kể từ tháng 2, khối lượng giao dịch tháng 7 giảm từ 354,8 triệu USD của tháng 6 xuống 290,3 triệu USD. Trong khi đó, khối lượng giao dịch trên các nền tảng Memecoin như Pump.fun lại đang tăng. Điều này gợi ý rằng vốn đầu cơ crypto có thể đang luân chuyển — khi thị trường Memecoin ấm lên, một số người chơi Gacha sẽ rời đi. Đáng chú ý là Courtyard, có nền tảng người dùng ít mang tính crypto nhất, lại đạt mức cao nhất mọi thời đại, cho thấy nhu cầu sưu tập thực tế vẫn mạnh mẽ.

Thị trường hiện tại yên tĩnh nhưng thiếu một cú hích cuối cùng! Biến động thị trường và tương quan tài sản tiếp tục giảm, bước vào trạng thái bình tĩnh hơn. Điều này để lại cho thị trường mảnh ghép cuối cùng để mở ra một chu kỳ tăng giá mới. Đồng thời, Gacha trên chain xuất hiện đợt điều chỉnh tháng đầu tiên kể từ tháng 2, gợi ý rằng một phần vốn đầu cơ có thể đang chảy ngược lại vào Memecoin. Dưới đây là phân tích sâu.

Động thái thị trường

Trong 24 giờ qua, nhóm cổ phiếu crypto năm 2025 dẫn đầu thị trường, tăng 2,6%, là nhóm duy nhất tăng đáng kể. Mức tăng tập trung vào Galaxy (+3,6%) và Circle (+3,1%), hai công ty vừa công bố báo cáo tài chính Q2. Circle hưởng lợi từ kỳ vọng thấp sau khi Morgan Stanley trước đó đã giảm mạnh mục tiêu giá 64% xuống 38 USD. Tuy nhiên, đà tăng rất hẹp. Bullish (-1,5%) và Gemini (-0,6%) đóng cửa giảm, chỉ số cổ phiếu crypto rộng hơn giảm 1,1%. Điều này cho thấy đà tăng được thúc đẩy bởi phản ứng báo cáo tài chính cụ thể của từng công ty, chứ không phải định giá lại toàn bộ nhóm.

Ngoài nhóm này, thị trường表现 thiên về tiêu cực. Trong khi thị trường chứng khoán đi ngang dưới mức đỉnh kỷ lục trong tuần, BTC giảm 0,4%, tương đồng với Vàng (-0,4%) và S&P 500 (-0,3%). Khả năng chống chịu giảm của BTC trước đợt điều chỉnh của thị trường chứng khoán một lần nữa không chuyển hóa thành sự tham gia tăng giá. Sức mạnh tương đối lại là câu chuyện nội bộ của crypto. BTC đứng đầu nhóm tài sản kỹ thuật số, các tài sản dài đuôi bị bán tháo, dẫn đầu bởi Meme (-5,0%), hệ sinh thái Solana (-3,4%) và AI (-2,7%).

Như đã đề cập trong bài viết hôm qua, chúng ta biết rằng dòng tiền ETF crypto luôn rất yếu. Dòng tiền ETF của BTC và ETH ngày càng đồng bộ. Tương quan rolling 60 ngày của chúng đã tăng lên +0,67, gần đỉnh của vùng. Nhu cầu ETF thể hiện giống như một vị thế crypto duy nhất, nhưng điều này không bất ngờ, vì nó thường xảy ra trong thị trường giảm.

May mắn thay, tương quan tổng thể đã có xu hướng giảm kể từ tháng 3 năm 2026. Điều này dẫn đến sự liên kết tổng thể của thị trường yếu đi, môi trường giao dịch phân hóa hơn.

Tương tự, biến động thị trường đã giảm từ hơn 60 vào tháng 3 xuống hơn 30 vào tháng 8. Mức giảm cho thấy thị trường bước vào trạng thái bình tĩnh hơn, chỉ số hiện thoải mái dưới ngưỡng rủi ro.

Khi biến động thị trường và tương quan giảm, yếu tố duy nhất còn lại để mở ra một chu kỳ tăng giá mới là mức tăng bền vững của giá BTC.

Gacha hạ nhiệt

Gacha trên chain là một trong những nhóm nóng nhất của crypto năm 2026, nhưng tháng 7 đánh dấu đợt điều chỉnh tháng đầu tiên kể từ tháng 2.

Tổng chi tiêu Gacha trên chain tháng 7 là 290,3 triệu USD, là tổng tháng cao thứ hai mọi thời đại, chỉ sau kỷ lục 354,8 triệu USD được thiết lập vào tháng 6. Trong tháng thứ năm liên tiếp, Collector Crypt là nền tảng Gacha lớn nhất, tạo ra 154,9 triệu USD chi tiêu, chiếm 53% tổng tháng 7. Tuy nhiên, chi tiêu tháng của Collector Crypt đã giảm 26% so với tháng 6 từ 209,5 triệu USD.

Courtyard đã thiết lập kỷ lục tháng tốt nhất vào tháng 7, đạt mức cao nhất mọi thời đại là 85,3 triệu USD, tăng 7% so với tháng trước. Hiệu suất của Courtyard đặc biệt đáng chú ý vì nó có thể có nền tảng người dùng ít mang tính crypto nhất trong các nền tảng chính. Sự tăng trưởng liên tục của nó cho thấy Gacha trên chain là một danh mục sản phẩm có thể gây tiếng vang ngoài nền tảng người dùng trên chain hiện có. Courtyard chiếm 29% chi tiêu Gacha tháng 7.

Bảng xếp hạng nền tảng cũng có sự thay đổi, Monster vượt qua Phygitals và Beezie để trở thành nền tảng Gacha lớn thứ ba vào tháng 7. Monster tạo ra khối lượng giao dịch 14,3 triệu USD, tăng 15% so với tháng trước, và đã phát hành một loạt cập nhật nhằm cải thiện trải nghiệm người dùng:

Lucky Boost - Mở gói nhận thẻ thường sẽ làm tăng giá trị kỳ vọng của gói tiếp theo thêm 0,1%

Dupe Shield - Trúng cùng một thẻ trong các gói liên tiếp sẽ cho người dùng một gói miễn phí

Các cập nhật này đã ra mắt lần lượt vào 17 tháng 7 và ngày 23. Từ khi Lucky Boost ra mắt đến cuối tháng, Monster tạo ra khối lượng giao dịch 9,7 triệu USD, chiếm 68% tổng tháng 7 của nó.

Phygitals（13,4 triệu USD，giảm 34%）so với tháng trước và Beezie（12,9 triệu USD，giảm 30%so với tháng trước）mặc dù đã tung ra các cập nhật sản phẩm quan trọng, nhưng đều trải qua một tháng suy giảm. Phygitals đã ra mắt ứng dụng di động vào cuối tháng, trong khi Beezie mở rộng sang Solana vào 23 tháng 7. Nhìn chung, năm nền tảng Gacha hàng đầu（Collector Crypt、Courtyard、Monster、Phygitals và Beezie）chiếm 97% chi tiêu Gacha trên chain tháng 7.

Nhìn rộng hơn từ Gacha trên chain, khối lượng giao dịch thị trường thứ cấp thẻ giao dịch cơ bản duy trì ở mức cao nhất mọi thời đại 694,7 triệu USD, trong khi tháng 6 là 695,6 triệu USD. Nhu cầu thẻ giao dịch giảm không phải là nguyên nhân khiến Gacha trên chain giảm vào tháng 7.

Cũng có thể một tháng giảm không có nhiều điều để giải thích. Chi tiêu Gacha trên chain đã tăng với tốc độ đáng kinh ngạc trong nửa đầu năm 2026, một mức điều chỉnh nào đó là không tránh khỏi. Tuy nhiên, một giải thích khả dĩ khác là Gacha trên chain đang đối mặt với sự cạnh tranh mới về sự chú ý và vốn từ các nhà giao dịch crypto native.

Suốt tháng 7, trong khi chi tiêu của Collector Crypt giảm thì khối lượng giao dịch của Pump.fun lại tăng. Chi tiêu trung bình hàng ngày của Collector Crypt giảm từ 5,6 triệu USD trong 7 ngày đầu tháng 7 xuống 3,4 triệu USD trong 7 ngày cuối, giảm 39%. Cùng kỳ, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Pump.fun tăng từ 320,6 triệu USD lên 388,5 triệu USD, tăng 21%. Mối quan hệ này không nhất thiết ngụ ý quan hệ nhân quả, nhưng về mặt trực giác thì có lý. Một phần đáng kể nền tảng người dùng của Collector Crypt bao gồm các nhà giao dịch trên chain năng động, những người sẽ luân chuyển sang bất kỳ nhóm nào đang nóng. Khi Memecoin lấy lại đà, một phần vốn và sự chú ý chảy vào Gacha trên chain có thể chuyển sang nơi khác, ngay cả khi nhu cầu thẻ giao dịch vẫn mạnh mẽ.

Hiệu suất của Courtyard càng ủng hộ khả năng này. Khi hầu hết các nền tảng Gacha crypto native trải qua điều chỉnh, Courtyard đã đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 7. Như đã đề cập, Courtyard có thể có nền tảng người dùng ít mang tính crypto nhất trong các nền tảng chính, nghĩa là người dùng của họ có thể ít có xu hướng quay lại Memecoin hơn khi hoạt động đầu cơ nóng lên.

Hiện tại, mức giảm tháng 7 có vẻ giống như một đợt điều chỉnh tự nhiên, có thể được khuếch đại bởi sự phục hồi hoạt động Memecoin, hơn là bằng chứng của sự chậm lại rộng hơn của thị trường thẻ giao dịch.