Nghiên cứu đầu tư tiền mã hóa ngày càng kém chất lượng, tất cả mọi người ở đây đều có trách nhiệm.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nghiên cứu đầu tư tiền mã hóa ngày càng kém chất lượng, tất cả mọi người ở đây đều có trách nhiệm.
Nghiên cứu tiền mã hóa đã chết, nghiên cứu tiền mã hóa trường tồn!
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả：Artem Oak
Biên dịch：TechFlow
Tôi đã luôn muốn nói về chủ đề này, và hôm nay cuối cùng cũng quyết định lên tiếng.
Mặc dù tôi có thể tự chuốc lấy rắc rối, vì bản thân tôi là đồng sáng lập của @OAK_Res_EN (một tổ chức nghiên cứu đầu tư), nhưng tôi nghĩ cần thiết phải thảo luận về hiện trạng của khái niệm "nghiên cứu" trong lĩnh vực tiền mã hóa ngày nay, và nó thực sự đã trở thành cái gì.
Trước khi đi sâu vào, tôi cần làm rõ phạm vi "nghiên cứu" mà bài viết này đề cập đến.
Tôi sẽ không thảo luận về nghiên cứu học thuật hay lý thuyết (về mặt này có thể tham khảo @post_polar_).
Tôi cũng sẽ không thảo luận về cơ sở hạ tầng blockchain hay MEV (về những cái này có thể xem công việc của @Nethermind, @VitalikButerin hoặc Flashbots).
Ngoài ra, tôi cũng sẽ không tập trung vào nghiên cứu on-chain (về mặt này có thể tham khảo @zachxbt, @arkham hoặc @mlmabc).
Trọng tâm của bài viết này sẽ là "Các tổ chức nghiên cứu" (Research Outlets).
1 - Tổ chức nghiên cứu là gì?
Nói một cách rộng rãi, tổ chức nghiên cứu là các công ty truyền thông cung cấp thông tin sâu hơn so với các phương tiện truyền thông tin tức. Dưới đây là một số ví dụ:
- Phương tiện tin tức: Trump mua bánh burger bằng Bitcoin.
- Tổ chức nghiên cứu: Phân tích chuyên sâu về tình trạng thị trường Bitcoin quý IV năm 2025.
- Phương tiện tin tức: Nhà phân tích nói giá Ethereum có thể tăng vọt lên 6420 USD.
- Tổ chức nghiên cứu: Lượng $ETH bị đốt đạt mức cao kỷ lục do FrankDeGods phát hành một token ERC-20 khác dựa trên chia sẻ doanh thu.
Bạn hiểu ý tôi chứ?
Trong lịch sử, lĩnh vực này chủ yếu bị chi phối bởi ba gã khổng lồ: @MessariCrypto, @blockworksres và @delphi_digital (tất nhiên còn có những tổ chức khác, nhưng ba tổ chức này là nổi tiếng nhất đối với các nhà đầu tư tiền mã hóa trong vài năm qua).
Ngoài việc Messari tập trung vào nghiên cứu, các tổ chức khác còn tham gia vào các hoạt động khác trong lĩnh vực tiền mã hóa. Ví dụ, Blockworks từng có bộ phận tin tức riêng (nhưng đã đóng cửa vào năm 2025), và TheBlock cũng áp dụng mô hình tổ chức tương tự. Trong khi đó, Delphi đã hỗ trợ nhiều dự án trong lĩnh vực thông qua bộ phận đầu tư Delphi Ventures của họ.
Ba công ty này thống trị lĩnh vực nghiên cứu tiền mã hóa, trở thành nguồn cung cấp nội dung chất lượng chính cho các tổ chức và các nhà đầu tư tiền mã hóa sẵn sàng nghiên cứu sâu. Những nội dung này không chỉ là tin tức, mà còn bao gồm phân tích dữ liệu, và thậm chí trong một số trường hợp cung cấp dự báo.
Sau đó, mọi thứ bắt đầu thay đổi.
2 - Sự trỗi dậy của "Nghiên cứu"
Trong chu kỳ tiền mã hóa 2022-2024, nhiều người nhận ra rằng nghiên cứu là một công việc khá sinh lời: thị trường truyền thông đã bão hòa, các giao thức trở nên thận trọng hơn với dữ liệu phóng đại, đồng thời cũng muốn tiếp cận đối tượng chuyên nghiệp hơn, qua đó quảng bá giải pháp của mình, và coi nghiên cứu như một phần trong danh sách công cụ tiếp thị của họ.
Đồng thời, ba gã khổng lồ nói trên có mức giá tương đối cao, do đó xuất hiện nhiều lựa chọn thay thế hơn.
Làn sóng đầu tiên của các tổ chức nghiên cứu trỗi dậy
Một trong những tổ chức nghiên cứu đầu tiên tôi chú ý trên Twitter là @FourPillarsFP. Họ cung cấp các bài viết dài với trọng tâm là kỹ thuật, phân tích và dữ liệu. Sau đó, lần lượt xuất hiện các tổ chức khác, như @castle_labs, @GLC_Research, @hazeflow_xyz, @OAK_Res_EN và @OnchainHQ, v.v.
Các tổ chức nghiên cứu truyền thống thường dựa vào nguồn thu kép (đăng ký + ngân sách tiếp thị từ các giao thức và blockchain), trong khi các tổ chức mới nổi này chủ yếu tập trung vào quảng bá sản phẩm. Cho dù là tính năng mới của giao thức bạn yêu thích, nâng cấp blockchain mới, hay ra mắt dự án mới, các tổ chức này đều cung cấp cho các nhóm tiền mã hóa kênh truyền thông rộng hơn, tiếp cận đa ngôn ngữ (ví dụ FP tập trung vào thị trường Hàn Quốc, OAK Research có ảnh hưởng mạnh ở khu vực nói tiếng Pháp), với mức giá thấp hơn Messari. Ngoài ra, họ còn cung cấp nhiều ý tưởng mới để quảng bá sản phẩm.
Mặc dù cá nhân tôi cho rằng, sự xuất hiện của làn sóng tổ chức nghiên cứu đầu tiên này nhìn chung có lợi cho ngành (tất nhiên, tôi có thể có thành kiến), nhưng làn sóng tiếp theo đã làm xáo trộn lĩnh vực này, khiến khái niệm "nghiên cứu" trở nên mơ hồ hơn.
Sự xuất hiện của những kẻ "lạm dụng" nghiên cứu
Đầu tiên, phần lớn các tài khoản tự xưng là "nhà nghiên cứu" trên Crypto Twitter (CT), thực chất có thể chỉ là các tài khoản sử dụng AI để tạo nội dung. Họ xử lý nội dung hot nhất thông qua ChatGPT (rất có thể là phiên bản miễn phí) rồi đăng lên, nhằm thu hút lưu lượng truy cập và tương tác.
Làn sóng "nghiên cứu" tiền mã hóa thứ hai nhanh chóng trở nên khó chịu: không có nền tảng hoặc trang web hỗ trợ, tràn ngập các chuỗi tweet dài dòng, nội dung có thể là về một giao thức nào đó bạn không quan tâm chút nào, nhưng đằng sau lại có một chiến dịch quảng bá Kaito sôi động; cộng thêm các huy hiệu liên minh và nội dung được tạo bởi AI tràn lan, toàn bộ dòng thời gian bị ngập trong rác "nghiên cứu" này.
Lĩnh vực nghiên cứu tiền mã hóa trở nên quá tải, thậm chí mất đi phần nào ý nghĩa.
Tôi cho rằng, làn sóng "nghiên cứu" thay thế thứ hai này là tiêu cực đối với toàn ngành, vì nó làm mờ đi định nghĩa của "nghiên cứu", dẫn đến một nhóm người hiểu biết rất ít về lĩnh vực tiền mã hóa, nhưng lại có ảnh hưởng trực tuyến lớn trong hệ sinh thái của chúng ta.
3 - Cái giá của sự tự mãn: Tại sao nghiên cứu tiền mã hóa lại ra nông nỗi ngày nay
Bất cứ khi nào mọi việc diễn ra không như ý muốn, mọi người luôn có xu hướng tìm kiếm thủ phạm. Và trong hiện trạng của lĩnh vực nghiên cứu tiền mã hóa, chúng ta cần phản ánh không chỉ về những người phụ trách ngân sách tiếp thị trong các công ty tiền mã hóa, mà còn về chính chúng ta - cả các tổ chức nghiên cứu truyền thống lẫn làn sóng tổ chức nghiên cứu mới nổi đầu tiên.
Các tổ chức nghiên cứu truyền thống tự mãn với hiện trạng, đổi mới bị đình trệ. Những gì chúng ta thường thấy là ba báo cáo có phong cách tương tự nhau, chẳng hạn như "Báo cáo tình trạng X quý III năm 202X" (X đại diện cho một giao thức không ai quan tâm). Những báo cáo này được bán với giá cao, nhưng cấu trúc lại cực kỳ đơn giản: một số dữ liệu, một số tin tức, cộng thêm một số nội dung phân tích do cùng một nhà phân tích áp dụng cho các giao thức khác nhau.
Các tổ chức nghiên cứu mới nổi đầu tiên lại trực tiếp đặt trọng tâm vào tiếp thị: họ không cần thực sự cung cấp giá trị cho người dùng, vì những nội dung này là miễn phí. Nhiệm vụ chính của họ là đàm phán với các bên giao thức, thương lượng về số lượng và giá cả của các bài viết (cũng như nội dung quảng bá trên mạng xã hội) sẽ được tạo ra cho họ.
Vấn đề của những nội dung này chủ yếu bắt nguồn từ hai khía cạnh:
- Hạn chế từ phía giao thức: Hầu hết các bên giao thức khi trả phí cho tổ chức nghiên cứu thường sẽ không cho phép bạn đưa ra đánh giá tiêu cực về họ. Hạn chế này khiến bạn không thể công bố một số quan điểm mà bạn thực sự tin tưởng, từ đó làm giảm chất lượng của các bài viết nghiên cứu.
- Tính sẵn có của dữ liệu và sự thiếu vắng diễn giải: Đối với những người thực sự cần dữ liệu, phần lớn dữ liệu có thể dễ dàng tìm thấy trên @DefiLlama (họ xứng đáng là người dẫn đầu ngành). Do đó, nếu bài viết của bạn chỉ đơn giản liệt kê dữ liệu mà không có phân tích và giải thích sâu, thì những nội dung đó trở nên vô nghĩa.
Tất nhiên, không phải tất cả các bên giao thức đều hạn chế bạn công bố, nhưng nếu bên giao thức bạn phục vụ không hài lòng với cách bạn mô tả, bài viết của bạn có thể nhanh chóng trở nên thiên vị.
Đó là lý do tại sao các tổ chức nghiên cứu lại rơi vào tình trạng ngày nay: nội dung bài viết khô khan, hầu như không có bất kỳ thông tin độc đáo (alpha) nào, nhóm độc giả chỉ giới hạn trong một số ít người tham gia thị trường. Và những bài viết này hoàn toàn có thể bị thay thế bởi dữ liệu của DeFiLlama kết hợp với tin tức mới nhất được thu thập bởi ChatGPT.
Mặc dù AI đã mang lại ảnh hưởng xấu đến khái niệm "nghiên cứu", nhưng nguyên nhân thực sự của hiện trạng nghiên cứu tiền mã hóa thực chất là do sự tự mãn và lười biếng của những người làm trong ngành.
4 - Suy ngẫm cá nhân
"Wow, gã này chỉ trích gay gắt thế, rốt cuộc tổ chức nghiên cứu của chính hắn cũng đang làm những việc này à?"
Vâng, tôi rõ ràng biết chúng tôi đã trở thành cái gì.
Năm 2025 là một năm kỳ lạ đối với OAK Research. Tôi đã phác thảo đại khái mọi thứ chúng tôi trải qua trong các bài viết trước, nhưng chúng tôi thực sự đã không đạt được kết quả thỏa đáng trong một số khía cạnh. Trong phần cuối của bài viết này, tôi muốn thảo luận về điều này.
Nếu bạn muốn biết thêm, có thể xem bài viết này của tôi: Nhấn vào đây.
Khi chúng tôi bắt đầu thành lập OAK Research, chúng tôi nghĩ rằng dữ liệu nên là giá trị cốt lõi của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi nhanh chóng nhận ra rằng, bất kể chúng tôi đầu tư bao nhiêu thời gian và công sức vào lĩnh vực này, chúng tôi đều không thể chiếm ưu thế trong lĩnh vực này. Bởi vì các nền tảng như DeFiLlama luôn có thể cung cấp dữ liệu nhanh hơn, tốt hơn và rõ ràng hơn.
Sau khi suy nghĩ sâu sắc, chúng tôi phát hiện ra rằng chúng tôi thực sự là một trong những nhóm đầu tiên chú ý đến một số câu chuyện quan trọng, chẳng hạn như câu chuyện về Fee Switch, hiệu suất của $ENA, vị thế thống trị của Hyperliquid, v.v. Do đó, chúng tôi quyết định tập trung vào thảo luận về các giao thức, blockchain, đổi mới và câu chuyện. Tuy nhiên, vài tháng sau, chúng tôi dần rơi vào lối mòn "làm ngân sách tiếp thị cho giao thức", mục tiêu duy nhất của chúng tôi trở thành quảng bá sản phẩm, thay vì cung cấp các bài viết thực sự có giá trị cho người dùng quan tâm đến nội dung của chúng tôi.
Đây là sai lầm chúng tôi không muốn mắc lại, và cũng là hướng đi chúng tôi hy vọng tránh trong tương lai.
Cam kết tương lai của chúng tôi
"Nghiên cứu" trong lĩnh vực tiền mã hóa nên đại diện cho nội dung có ý nghĩa, nên thể hiện quan điểm thực sự của bản thân, và tập trung vào các lĩnh vực mà công ty thực sự quan tâm (cho dù là quyền riêng tư, hiệu suất L1, DEX hợp đồng vĩnh viễn, DeFi, v.v.).
Trong tương lai, chúng tôi hy vọng có thể cung cấp nhiều nội dung hơn thực sự có thể tác động đến độc giả, mang lại cho họ những hiểu biết sâu sắc về nội dung thực sự quan trọng trong chu kỳ tiền mã hóa hiện tại.
Chúng tôi vẫn sẽ hợp tác với các giao thức, blockchain, sàn giao dịch và các sản phẩm tiền mã hóa khác. Nhưng những hợp tác này sẽ tập trung vào nội dung sâu hơn, cung cấp nhiều thông tin chi tiết hơn, và giải thích toàn diện hơn về lý do tại sao chúng tôi chọn đưa tin về một chủ đề nào đó, tại sao quyết định hợp tác với một dự án cụ thể.
Chúng tôi bày tỏ lòng biết ơn chân thành đến những đối tác thực sự tin tưởng chúng tôi (gm @ethena_labs, @eulerfinance, @pythnetwork, @krakenfx, @HypurrFi, @plasma và các đối tác khác). Chúng tôi hy vọng có thể tiếp tục hợp tác với họ, nhưng sẽ với hướng đi mới và nội dung chất lượng cao hơn để mang lại nhiều giá trị hơn cho dự án và toàn bộ hệ sinh thái.
Kết luận
Mặc dù bài viết này khá chỉ trích hiện trạng nghiên cứu tiền mã hóa, nhưng tôi dự đoán rằng năm nay sẽ có một số tổ chức nghiên cứu mới nổi lên ngang hàng với các đối thủ truyền thống hiện có, trở thành một trong những khoản chi ngân sách cốt lõi của các bên giao thức muốn có thêm sự tiếp xúc ngoài quan hệ công chúng truyền thống.
Tôi cũng mong đợi có nhiều sự hợp tác hơn giữa các tổ chức nghiên cứu lớn. Chúng tôi đã hợp tác với @castle_labs và @hazeflow để ra mắt báo cáo cuối năm (EOY report) của chúng tôi, nhưng trong tương lai chúng tôi hy vọng mở rộng sự hợp tác này đến @FourPillarsFP, @blocmates và @dl_research (hehe, @paigeaarhus), cũng như các tổ chức nghiên cứu khác.
Cuối cùng, năm nay đã cho chúng tôi xác nhận rằng chúng tôi đang đi đúng hướng. Đúng vậy, chúng tôi đã mắc một số sai lầm, nhưng hôm nay chúng tôi đã có thể nhận ra những vấn đề này, và sẽ làm tốt hơn trong tương lai.
Chúc mọi người năm 2026 vui vẻ!
Nghiên cứu tiền mã hóa đã chết, nghiên cứu tiền mã hóa vạn tuế!
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Artem_Oak
