Chứng khoán Mỹ đang chơi một trò chơi vòng quay AI kiểu mới
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chứng khoán Mỹ đang chơi một trò chơi vòng quay AI kiểu mới
Rốt cuộc ai đã chi 100 tỷ này?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ngũ Nhất Phiên
Gần đây trong giới cổ phiếu Mỹ lưu truyền một câu đùa:
"OpenAI đầu tư 100 tỷ USD vào Oracle để mua dịch vụ điện toán đám mây; Oracle đầu tư 100 tỷ USD vào NVIDIA để mua card đồ họa; NVIDIA sau đó đầu tư lại 100 tỷ USD vào OpenAI để phát triển hệ thống AI. Câu hỏi: Rốt cuộc ai là người thực sự chi ra 100 tỷ này?"
Tất nhiên, đây chỉ là câu chuyện đùa, con số và sự thật có nhiều sai lệch, không phải ba công ty đang dùng cùng một khoản tiền để luân chuyển vòng tròn, nhưng điều này thực sự phản ánh một vòng lặp câu chuyện vốn mới.
Trong vòng lặp này, mỗi khâu đều là hợp đồng hoặc đầu tư thực tế, mỗi động thái đều được thị trường tài chính khuếch đại, từ đó tạo ra mức tăng vốn hóa trị giá hàng nghìn tỷ USD.
Ngày 11 tháng 9, cổ phiếu Oracle tăng mạnh 36%, mức tăng theo ngày lớn nhất kể từ năm 1992. Chỉ trong một đêm, vốn hóa công ty vọt lên 933 tỷ USD, người sáng lập Larry Ellison thậm chí tạm thời vượt mặt Musk trở thành người giàu nhất thế giới.
Ngày 22 tháng 9, NVIDIA và OpenAI thông báo đạt được chiến lược hợp tác, NVIDIA dự kiến đầu tư tối đa 100 tỷ USD vào OpenAI, cổ phiếu NVIDIA đóng cửa tăng gần 4%, vốn hóa vượt ngưỡng 4,46 nghìn tỷ USD, đồng thời thúc đẩy toàn bộ thị trường cổ phiếu công nghệ, cả ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đồng loạt lập đỉnh mới.
100 tỷ USD nghe thì nhiều, nhưng chỉ trong một đêm đã kéo cả thị trường cổ phiếu Mỹ tăng thêm hàng nghìn tỷ, đúng là tiêu ít mà làm được việc lớn.
Thị trường cổ phiếu Mỹ đang chơi một trò chơi vòng quay AI kiểu mới.
Vòng tam giác: Tiền được luân chuyển như thế nào?
Trong mê cung đầu tư phiên bản thực tế, ba cái tên tạo thành một vòng tròn vốn hoàn hảo: OpenAI, Oracle, NVIDIA.
Khâu thứ nhất: OpenAI khát năng lực tính toán
Nhân vật trung tâm của câu chuyện là OpenAI. Với tư cách là cha đẻ của ChatGPT, OpenAI mỗi ngày phải xử lý yêu cầu từ 700 triệu người dùng. Quy mô vận hành AI như vậy đòi hỏi lượng lớn năng lực tính toán.
Năm nay, OpenAI ký với Oracle hợp đồng công nghệ lớn nhất trong lịch sử: thỏa thuận điện toán đám mây trị giá 3000 tỷ USD trong 5 năm. Theo hợp đồng này, OpenAI sẽ trả cho Oracle khoảng 60 tỷ USD mỗi năm, tương đương gấp 6 lần doanh thu hàng năm hiện tại của công ty.
Số tiền này mua gì? Công suất trung tâm dữ liệu 4,5 gigawatt (GW), tương đương lượng điện tiêu thụ của 4 triệu hộ gia đình Mỹ. Oracle sẽ xây dựng các khu trung tâm dữ liệu trải rộng khắp 5 bang gồm Wyoming, Pennsylvania, Texas...
Với OpenAI, điều này đảm bảo nơi đặt máy và năng lực tính toán để chạy mô hình; với Oracle, đây là sự chắc chắn về doanh thu trong 5 năm tới.
Khâu thứ hai: Oracle cần chip
Sau khi nhận được đơn hàng khổng lồ từ OpenAI, Oracle đối mặt vấn đề: làm sao xây dựng những trung tâm dữ liệu này?
Câu trả lời là chip, rất nhiều chip. Oracle dự kiến đầu tư hàng trăm tỷ USD vào dự án Stargate để mua GPU của NVIDIA. Theo ước tính trong ngành, năng lực tính toán 4,5 GW cần hơn 2 triệu GPU cao cấp.
CEO Oracle Safra Catz nói thẳng: "Phần lớn khoản đầu tư vốn chi tiêu của chúng tôi được dùng để mua thiết bị tạo ra doanh thu, những thiết bị này sẽ đưa vào trung tâm dữ liệu."
Những "thiết bị tạo ra doanh thu" này chủ yếu là chip H100, H200 và dòng Blackwell mới nhất của NVIDIA.
Oracle trở thành một trong những khách hàng lớn nhất của NVIDIA.
Khâu thứ ba: NVIDIA nuôi dưỡng ngược lại
Đúng lúc Oracle đang tích cực mua chip, NVIDIA tuyên bố một quyết định gây chấn động: đầu tư 100 tỷ USD hỗ trợ OpenAI xây dựng trung tâm dữ liệu AI 10 GW.
Khoản đầu tư này sẽ triển khai theo từng giai đoạn, cứ mỗi khi OpenAI triển khai xong 1 GW năng lực tính toán, NVIDIA sẽ rót vốn tương ứng. Giai đoạn đầu dự kiến khởi động vào nửa cuối năm 2026, sử dụng nền tảng Vera Rubin của NVIDIA.
CEO Jensen Huang của NVIDIA trong buổi phỏng vấn nói: "Công suất trung tâm dữ liệu 10 GW tương đương 4-5 triệu chiếc GPU, con số này khoảng bằng toàn bộ sản lượng xuất khẩu của chúng tôi trong năm nay."
Tới đây, một vòng tròn vốn hoàn hảo đã hình thành:
OpenAI trả tiền cho Oracle mua năng lực tính toán, Oracle dùng tiền mua chip từ NVIDIA, NVIDIA sau đó lấy tiền kiếm được đầu tư ngược lại cho OpenAI.
Bộ khuếch đại tài sản giữa thực và ảo
Hợp đồng dài hạn 3000 tỷ USD giúp Oracle tăng vốn hóa hơn 2500 tỷ USD chỉ trong một ngày; khoản đầu tư 100 tỷ USD khiến NVIDIA tăng 1700 tỷ USD vốn hóa trong một ngày.
Ba công ty liên tục ủng hộ nhau, xác nhận lẫn nhau, tạo nên hiện tượng cộng hưởng giá cổ phiếu.
Phía sau đà tăng giá cổ phiếu, có lý do hợp lý.
Với thị trường vốn, điều khan hiếm nhất là tính chắc chắn trong tương lai.
Hợp đồng giữa Oracle và OpenAI có nghĩa là một phần doanh thu đám mây của Oracle trong 5 năm tới đã được đảm bảo, nhà đầu tư tự nhiên sẽ định giá cao hơn.
Bên cạnh đó, lần này NVIDIA dùng đơn vị đo lường là "GW (gigawatt)". 1 GW tương đương quy mô một trung tâm dữ liệu siêu lớn. 10 GW có nghĩa NVIDIA và OpenAI đang xây dựng nhà máy AI thế hệ mới. Ngôn ngữ câu chuyện mới này mang tính hình dung hơn so với "mua bao nhiêu chiếc GPU", dễ kích thích thị trường.
NVIDIA đầu tư vào OpenAI đồng nghĩa với việc "tôi công nhận nó là khách hàng siêu lớn trong tương lai"; OpenAI ký hợp đồng với Oracle đồng nghĩa "Oracle có khả năng đáp ứng nhu cầu năng lực tính toán đám mây trong tương lai của tôi", qua đó OpenAI có thể huy động vốn nhiều hơn; Oracle mua GPU của NVIDIA đồng nghĩa "chip của NVIDIA đang khan hàng".
Đây là một chuỗi cung ứng ổn định và thịnh vượng.
Vòng lặp này trông hoàn hảo, nhưng nếu quan sát kỹ sẽ thấy điểm tinh tế bên trong.
Doanh thu hàng năm hiện tại của OpenAI khoảng 10 tỷ USD, nhưng cam kết trả 60 tỷ USD mỗi năm cho Oracle. Khoản thiếu hụt khổng lồ này được bù đắp ở đâu?
Câu trả lời nằm trong các vòng huy động vốn liên tiếp. Tháng 4, OpenAI hoàn tất gọi vốn 40 tỷ USD, dự kiến sẽ tiếp tục gọi vốn.
Thực tế, OpenAI dùng tiền từ nhà đầu tư để trả cho Oracle, Oracle dùng số tiền này mua chip của NVIDIA, NVIDIA sau đó lấy một phần doanh thu đầu tư lại cho OpenAI. Đây là một hệ thống vòng tròn vận hành nhờ vốn bên ngoài.
Bên cạnh đó, những hợp đồng với con số khổng lồ này phần lớn dựa trên "cam kết" chứ không phải giao hàng tức thì, có thể trì hoãn, đàm phán lại, thậm chí hủy bỏ trong một số điều kiện nhất định. Thị trường nhìn thấy là con số cam kết, chứ không phải dòng tiền thực tế chảy vào.
Đây chính là ma thuật của thị trường tài chính hiện đại: Kỳ vọng và cam kết có thể tạo ra hiệu ứng tài sản nhân bội.
Ai sẽ là người thanh toán?
Quay lại câu hỏi ban đầu trong câu chuyện đùa: "Rốt cuộc ai là người chi ra 100 tỷ này?"
Câu trả lời là: các nhà đầu tư và thị trường nợ.
Các tổ chức đầu tư như SoftBank, Microsoft, Thrive Capital là những người trực tiếp trả tiền cho trò chơi này. Họ đổ hàng trăm tỷ USD vào OpenAI, duy trì toàn bộ vòng tròn vốn. Ngoài ra, ngân hàng và nhà đầu tư trái phiếu cũng hỗ trợ nguồn vốn cho sự mở rộng của Oracle, còn những người bình thường nắm giữ cổ phiếu và ETF liên quan chính là "người lặng lẽ thanh toán" ở cuối chuỗi.
Trò chơi luân chuyển vốn AI này về bản chất là một dạng kỹ nghệ tài chính thời đại AI. Nó tận dụng kỳ vọng lạc quan của thị trường về tương lai AI để xây dựng một vòng đầu tư tự củng cố.
Trong vòng lặp này, mỗi bên đều là người thắng: OpenAI có được năng lực tính toán, Oracle có được đơn hàng, NVIDIA có được doanh số và cơ hội đầu tư. Các cổ đông nhìn thấy tài sản sổ sách tăng lên, ai nấy đều vui mừng.
Nhưng niềm vui này được xây dựng trên một tiền đề: quá trình thương mại hóa AI trong tương lai phải đủ sức gánh vác những khoản đầu tư khổng lồ này. Một khi tiền đề này lung lay, vòng tuần hoàn đẹp đẽ có thể biến thành vòng xoáy nguy hiểm.
Cuối cùng, người thanh toán cho trò chơi này là mỗi nhà đầu tư tin vào tương lai của AI, dùng tiền hôm nay để đặt cược cho kỷ nguyên AI ngày mai.
Hy vọng âm nhạc sẽ không ngừng lại.
Mối quan hệ lợi ích: tác giả đang nắm giữ cổ phiếu liên quan đến NVIDIA và AMD.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
