Trong chưa đầy hai năm thu về 730 triệu USD, việc phát hành token trên pump.fun có phải là hồi kết của Meme không?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Trong chưa đầy hai năm thu về 730 triệu USD, việc phát hành token trên pump.fun có phải là hồi kết của Meme không?
Pump.fun rốt cuộc là một con ngựa ô chưa được thuần phục, hay là lễ tiệc cuối cùng của văn hóa FOMO tiền mã hóa?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: SuperEx
Biên dịch: Bạch thoại Blockchain
Gần đây, "động cơ Meme" Pump.fun trên Solana một lần nữa khuấy động thị trường. Những tin đồn về việc ra mắt token đã làm dâng cao tâm lý phòng thủ trong hệ sinh thái chuỗi vốn đã mong manh. Một số người gọi nó là tiêu chuẩn mới của nền kinh tế chú ý; nhưng cũng có người gắn cho nó danh hiệu "tài sản độc hại hàng đầu" trong hệ sinh thái Solana.
Vậy thì, Pump.fun rốt cuộc là một con ngựa ô chưa được thuần phục, hay chỉ là lễ tiệc cuối cùng của văn hóa FOMO tiền mã hóa? Đợt phát hành token lần này có thể sẽ là bài kiểm tra tối hậu cho giá trị thực sự của nó.
01 Chuyện gì đang xảy ra: Cơn sốt bàn tán về việc ra mắt token Pump.fun
Câu chuyện bắt đầu như sau: Theo báo cáo, Pump.fun dự kiến huy động 1 tỷ USD thông qua đợt bán token công khai và riêng tư, với định giá lên tới 4 tỷ USD. Thông tin này gây chấn động trong hệ sinh thái Solana, dẫn đến làn sóng rút lui tìm nơi an toàn. Dù chưa có xác nhận chính thức về ngày phát hành cụ thể, nhưng các tài khoản mạng xã hội của họ ám chỉ rằng có thể sẽ có động thái "trong vòng hai tuần" — điều này giống hệt như tuyên bố trước đó của họ.
Thực tế, đây không phải là lần đầu tiên Pump.fun cố gắng ra mắt token. Vào tháng 2 năm nay, họ từng cân nhắc tổ chức đấu giá kiểu Hà Lan, nhưng thời điểm đó Trump và vợ ông lại tung ra MemeCoin riêng, hút toàn bộ sự chú ý và thanh khoản, khiến kế hoạch của Pump.fun buộc phải tạm hoãn. Hiện tại, dù thị trường đã ấm trở lại đôi chút, nhưng vẫn chưa hồi phục đủ đà bứt phá. Vậy liệu lần phát hành token này có thành công? Đó không phải điều ta dễ dàng phán đoán — cần nhìn từ góc độ thị trường.
1-1 Dữ liệu lạnh lùng
Tính đến ngày 4 tháng 6, doanh thu tích lũy của Pump.fun đã vượt quá 730 triệu USD. Nghe có vẻ rất ấn tượng, đúng không? Nhưng hãy bình tĩnh — kể từ tháng 2, doanh thu hàng ngày của họ đã giảm mạnh từ mức gần 15 triệu USD xuống chỉ còn vài triệu USD, thực tế đã giảm hơn một nửa.
1-2 Khối lượng giao dịch
Vào cuối năm 2024, khối lượng giao dịch hàng tuần của Pump.fun lập kỷ lục cao nhất ở mức 3,3 tỷ USD. Ngày nay, thậm chí đạt được 1 tỷ USD mỗi tuần cũng đã là điều đáng mừng. Tóm lại, tính thanh khoản và mức độ hoạt động của người dùng đã suy giảm nghiêm trọng sau làn "sốt ban đầu".
Đáng lo ngại hơn: Số lượng token được tạo mới mỗi ngày đã giảm từ đỉnh cao 70.000 xuống khoảng 30.000. Điều này nói lên điều gì? Người dùng đang mất dần hứng thú với trò chơi "lăn xúc xắc" này.
1-3 Ai mới là người thật sự kiếm được tiền?
Pump.fun dường như là con đường tắt đến tự do tài chính, nhưng thực tế lại không lạc quan như vậy. Theo dữ liệu từ Dune, vào tháng 5 có khoảng 594.000 ví hoạt động:
-
Chỉ 3,6% người dùng kiếm được lợi nhuận trên 500 USD;
-
Chỉ 0,1% người dùng kiếm được hơn 10.000 USD;
-
Chỉ có 27 ví (khoảng 0,0045%) lãi ròng trên 100.000 USD.
Trong khi đó, 52,5% người dùng thua lỗ, một số thậm chí mất hơn 1 triệu USD.
Logic rất đơn giản: Phần lớn người dùng đều trở thành "thanh khoản thoát hàng" cho một nhóm nhỏ người thắng — giống như sòng bạc, ai cũng nghĩ mình sẽ thắng, nhưng cuối cùng phần lớn đều trắng tay.
02 Solana đối mặt làn sóng rút chạy tránh rủi ro
Khi tin đồn về token Pump.fun lan rộng, các MemeCoin trên nền tảng Solana chịu tổn thất nặng nề. Trong vòng 24 giờ sau khi tin tức xuất hiện, các MemeCoin chính trên Solana đều ghi nhận mức lỗ, dữ liệu từ Artemis cho thấy Solana là blockchain đứng thứ ba về mức độ chảy ra vốn ròng trong tất cả các chuỗi.
Về bản chất, kế hoạch phát hành token của Pump.fun bị coi là một "hố đen thanh khoản" sắp tới — và thị trường đang phản ứng tương ứng.
03 Tranh cãi quanh định giá 4 tỷ USD
Điều gây tranh cãi nhất là gì? Chính là con số định giá khiến người ta tròn mắt: 4 tỷ USD. Để so sánh, Yuga Labs có định giá tương đương khi ra mắt token APE. Vậy Pump.fun lấy cơ sở nào để chứng minh mức định giá cao như vậy là hợp lý?
Nhà nghiên cứu tiền mã hóa @Haotian thẳng thắn chỉ trích rằng mức định giá này "bị thổi phồng nghiêm trọng". Ông đưa ra bốn điểm phê bình:
-
Monet hóa sự chú ý là trò chơi ngắn hạn: Được xây dựng dựa trên FOMO và đầu cơ, thiếu nền tảng cơ bản dài hạn.
-
Không có moat thực sự: Một ứng dụng Solana mới hoàn toàn có thể dễ dàng thay thế nó.
-
Quá tải tính năng làm tổn hại tinh thần Meme: Văn hóa Meme phụ thuộc vào sự đơn giản — càng nhiều tính năng có thể giết chết sức hấp dẫn.
-
Định giá theo lưu lượng làm tổn hại đổi mới: Khi việc biến lưu lượng thành tiền vượt trội hơn công nghệ thực sự, tiền mã hóa đã đi lệch khỏi mục đích ban đầu.
Một KOL khác là @xingpt chỉ ra rằng doanh thu hóa niên 30 ngày của Pump.fun là 77,98 triệu USD. Với định giá hoàn toàn pha loãng (FDV) 5 tỷ USD, tỷ lệ FDV/doanh thu rơi vào khoảng 64 — một con số khá cao. So sánh, các dự án DeFi hàng đầu như Raydium và PancakeSwap có lợi nhuận ổn định hơn nhưng định giá lại khiêm tốn hơn nhiều, điều này làm nổi bật rủi ro cao của Pump.fun.
04 Nhưng không phải ai cũng bi quan
Cũng có những người ủng hộ lên tiếng. KOL @CryptoV cho rằng Pump.fun đóng vai trò then chốt trong việc biến Solana thành sân chơi chính cho các hoạt động trên chuỗi. Nó giải quyết trọn vẹn vấn đề từ thanh khoản 0 đến niêm yết trên sàn giao dịch tập trung (CEX) — giống như chiếc iPhone trên chuỗi. Anh cho rằng Pump.fun nắm bắt được hai chỉ số then chốt của nền kinh tế chú ý: thanh khoản và thời gian sử dụng màn hình.
Anh cũng nhấn mạnh rằng với P/E (tỷ số giá/lợi nhuận) chỉ ở mức 5, Pump.fun thực tế có thể là một khoản đầu tư giá trị. Không có airdrop, không có game nội bộ — chỉ thuần túy là sức hút do sản phẩm tạo ra. Nhìn theo hướng này, nó ổn định hơn nhiều so với các dự án chỉ dựa vào炒作.
05 Tổng kết
Thoạt nhìn, kế hoạch phát hành token của Pump.fun có thể chỉ là một sự kiện炒作 thị trường khác. Nhưng ẩn sâu bên dưới là cuộc tranh luận sâu sắc hơn về triết lý tiền mã hóa: hệ thống giá trị, mô hình định giá, nền kinh tế chú ý và khả năng bền vững.
Ngắn hạn, dự án này có thể vẫn tạo ra một làn sóng nóng tạm thời. Nhưng về lâu dài, liệu mô hình kinh doanh dựa trên FOMO như vậy có thể xây dựng được rào cản thực sự hay không, vẫn còn bỏ ngỏ. Nếu nó thành công trong việc xây dựng một hệ sinh thái Meme hoàn chỉnh qua đợt phát hành này, có lẽ nó thực sự xứng đáng với danh hiệu "iPhone trên chuỗi". Nhưng nếu đây chỉ là lần "thoái lui" cuối cùng, thì những gì nó để lại có thể chỉ là đổ nát.
Những tuần tới vô cùng quan trọng. Đây không chỉ đơn thuần là một đợt phát hành token — mà còn là một thí nghiệm trực tiếp về cơ chế nền kinh tế chú ý trên chuỗi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@SuperExet
