Điều chỉnh chiến lược của Quỹ phát triển Ethereum: Chính sách kho bạc, các chỉ số then chốt và sự thay đổi trách nhiệm
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Điều chỉnh chiến lược của Quỹ phát triển Ethereum: Chính sách kho bạc, các chỉ số then chốt và sự thay đổi trách nhiệm
Quản lý tài sản của EF sẽ tổng hợp xem xét các yếu tố rủi ro, kỳ hạn và tính thanh khoản, đồng thời đảm bảo phù hợp với các nguyên tắc cốt lõi của Ethereum.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Hsiao-Wei Wang
Biên dịch: TechFlow
Cảm ơn các thành viên EF sau đã cung cấp những ý kiến và phản hồi quý giá cho bản thảo tài liệu này: Bastian Aue, Vitalik Buterin, Bogdan Popa, Tomasz Stańczak, Fredrik Svantes, Yoav Weiss, Dankrad Feist, Tim Beiko, Nicolas Consigny, Nixo, Alex Stokes, Ladislaus và Joseph Schweitzer.
Đồng thời xin cảm ơn kpk, Steakhouse Financial và pcaversaccio đã cung cấp những góc nhìn sâu sắc quý giá và thực hiện rà soát cuối cùng cho tài liệu này.
Quỹ Ethereum (EF) cam kết tăng cường hệ sinh thái Ethereum và kiên định theo đuổi mục tiêu cốt lõi không thể thỏa hiệp: hỗ trợ "những ứng dụng có thể chạy hoàn toàn như đã lập trình, không ngừng hoạt động, không bị kiểm duyệt, không gian lận và không can thiệp từ bên thứ ba". Quỹ EF nhằm duy trì tính độc lập, bền vững và uy tín lâu dài của quỹ. Trong việc phân bổ vốn, EF theo đuổi lợi nhuận vượt mức chuẩn đồng thời tập trung mở rộng vai trò quản lý hệ sinh thái Ethereum, đặc biệt là trong hỗ trợ tài chính phi tập trung (DeFi).
Tài liệu này cung cấp các chính sách và hướng dẫn quản lý quỹ EF, đồng thời thảo luận về các chỉ số và yếu tố then chốt cần cân nhắc.
1. Chính sách vĩ mô
Để đạt được mục tiêu, EF sẽ xây dựng và tối ưu hóa thường xuyên chính sách quản lý tài sản - nợ phải trả cũng như chiến lược phân bổ tài trợ ở tầm cao. Quản lý tài sản của EF sẽ tổng hợp đánh giá rủi ro, kỳ hạn và tính thanh khoản, đồng thời đảm bảo phù hợp với các nguyên tắc cốt lõi của Ethereum.
Chiến lược quản lý của chúng tôi tập trung vào hai biến số:
-
A: Chi phí vận hành hàng năm (tính theo phần trăm tổng quỹ hiện tại)
-
B: Số năm dự trữ vận hành (thời gian mà quỹ dự phòng đủ chi trả cho hoạt động vận hành)
Công thức như sau:
-
A × B: Xác định quy mô mục tiêu của quỹ dự trữ tính bằng tiền pháp định (trên chuỗi hoặc ngoài chuỗi), giá trị này ảnh hưởng trực tiếp đến quy mô và nhịp độ bán ETH.
-
(TotalTreasury - A × B): Định nghĩa giá trị dự trữ ETH, chia giá trị này cho giá ETH để xác định số lượng ETH nắm giữ cốt lõi.
Hội đồng quản trị và ban quản lý EF sẽ định kỳ đánh giá lại hai biến số này, kết hợp với diễn biến thị trường và ý kiến cộng đồng, để đảm bảo sự nhất quán giữa hoạt động ngắn hạn và chiến lược dài hạn. Mỗi lần đánh giá cũng sẽ dựa trên hai góc nhìn chính:
-
Xác định những năm then chốt cần tăng cường tham gia vào hệ sinh thái;
-
Duy trì vị thế ngược chu kỳ — tăng cường hỗ trợ khi thị trường suy thoái, giảm nhẹ hỗ trợ trong thị trường tăng trưởng mạnh.
Mục tiêu hiện tại là: A = 15% tổng quỹ dùng cho chi phí vận hành hàng năm; B = 2,5 năm dự trữ vận hành.
Chính sách này phản ánh niềm tin rằng 2025–2026 có thể là những năm then chốt đối với sự phát triển của Ethereum, do đó cần tập trung nguồn lực để hoàn thành các nhiệm vụ trọng tâm.
EF dự kiến sẽ đảm nhận vai trò quản lý trong dài hạn, nhưng phạm vi trách nhiệm sẽ dần thu hẹp. Trong vòng năm năm tới, chúng tôi dự định giảm dần chi phí vận hành hàng năm theo đường tuyến tính, cuối cùng đạt mức nền tảng dài hạn là 5%, một tỷ lệ phổ biến trong các tổ chức quỹ tài trợ. Đường điểu chỉnh và mức nền tảng này sẽ được rà soát và tối ưu hóa dựa trên thực tế.
2. Chính sách tài sản mã hóa
EF sẽ nỗ lực thu được lợi nhuận hợp lý cho tài sản quỹ trong khuôn khổ phù hợp với các nguyên tắc cốt lõi của Ethereum.
Những yếu tố then chốt trong danh mục đầu tư trên chuỗi bao gồm nhưng không giới hạn ở:
-
An toàn và đáng tin cậy: Ưu tiên các giao thức đã qua kiểm thử nghiêm ngặt, không thể thay đổi, đã được kiểm toán và không yêu cầu cấp phép. Hỗ trợ các thành phần tạo hiệu ứng tích cực trong hệ sinh thái DeFi của Ethereum. Tránh làm gia tăng rủi ro hệ thống tổng thể của Ethereum, đồng thời liên tục đánh giá các vector tấn công và rủi ro tiềm tàng của các dự án, bao gồm nhưng không giới hạn ở rủi ro hợp đồng thông minh, quản trị, lưu ký (ví dụ như stablecoin) và rủi ro oracles.
-
Lợi nhuận hợp lý và kiểm soát rủi ro: Chọn các lựa chọn bảo thủ có tính thanh khoản cao thay vì theo đuổi lợi nhuận cao vô độ. Không chỉ phòng tránh rủi ro mất vốn, mà còn chú trọng đến tính thanh khoản và linh hoạt của danh mục đầu tư. Với các khoản đầu tư có rủi ro cao hơn một chút, sẽ giới hạn quy mô và sử dụng phương pháp đầu tư tách biệt độc lập. Trong mọi trường hợp, EF đều đảm bảo tỷ lệ TVL (tổng giá trị khóa) tham gia vào một dự án đơn lẻ là thấp.
-
Mục tiêu sâu xa của Ethereum: Hỗ trợ các ứng dụng an toàn cao, phi tập trung, mã nguồn mở và phù hợp với tinh thần mật mã học (cypherpunk). DeFi kiểu mật mã học cần có đặc điểm không yêu cầu cấp phép: không có bức tường cao ngăn cách. Các giao thức lý tưởng nên giảm thiểu nhu cầu tin tưởng, có khả năng tổ hợp tốt và đặc biệt chú trọng bảo vệ quyền riêng tư.
EF sẽ điều chỉnh thường xuyên việc phân bổ vốn giữa các giao thức khác nhau do thay đổi điều kiện thị trường, đa dạng hóa rủi ro hoặc xuất hiện cơ hội lợi suất mới. Việc rút vốn khỏi một giao thức cần được hiểu là điều chỉnh chiến lược chứ không phải phủ nhận dự án đó.
2.1 Chiến lược bán Ether
Trong cả năm, EF sẽ định kỳ tính toán độ lệch giữa tài sản tính bằng tiền pháp định trong quỹ và mục tiêu dự trữ vận hành (biến “B”), từ đó quyết định xem trong ba tháng tới có cần bán Ether hay không và bán bao nhiêu. Những đợt bán này thường được thực hiện thông qua kênh rút tiền pháp định hoặc chuyển đổi trên chuỗi sang tài sản tính bằng tiền pháp định.
2.2 Chiến lược triển khai Ether
Hiện tại, chiến lược triển khai của EF bao gồm staking độc lập (solo staking) và cung cấp wETH cho các giao thức cho vay đã trưởng thành. Các triển khai cốt lõi sẽ được đánh giá lại liên tục, nhưng nhìn chung hướng tới mục tiêu nắm giữ dài hạn. Ngoài ra, EF có thể mượn stablecoin để tìm kiếm lợi suất cao hơn trên chuỗi. Ban quản lý và đội cố vấn của EF sẽ rà soát kỹ lưỡng các giao thức ứng cử viên, tập trung đánh giá các yếu tố như độ an toàn hợp đồng, rủi ro thanh khoản, rủi ro mất neo giá. Khi hệ sinh thái DeFi ngày càng trưởng thành, EF dự định sẽ tích hợp một phần tài sản trên chuỗi được lựa chọn kỹ (bao gồm các nông trại lợi suất và tài sản thế giới thực được token hóa - RWA) vào quỹ dự trữ tiền pháp định của mình.
3. Chính sách tài sản tính bằng tiền pháp định
EF sẽ phân bổ tài sản tiền pháp định theo ba loại nhu cầu sau:
-
Tài sản thanh khoản tức thì: Tiền mặt và các công cụ tài sản tiền pháp định có tính thanh khoản cao khác, phục vụ nhu cầu vận hành tức thời;
-
Dự trữ khớp với nghĩa vụ nợ: Tiền gửi có kỳ hạn, trái phiếu xếp hạng đầu tư và các công cụ rủi ro thấp khác, nhằm đáp ứng nghĩa vụ dài hạn;
-
Tài sản thế giới thực được token hóa (RWA): Được quản lý theo cùng mục tiêu chiến lược và hướng dẫn rủi ro như tài sản mã hóa gốc.
4. Chính sách minh bạch
Các Giám đốc Điều hành Liên kết (Co-EDs) của EF chịu trách nhiệm trước Hội đồng quản trị, có nhiệm vụ quản lý quỹ và đảm bảo tính minh bạch, trách nhiệm giải trình và giám sát có hiểu biết. Vì mục đích này, EF đã thiết lập cơ chế báo cáo nội bộ có cấu trúc, trong đó nhóm tài chính chịu trách nhiệm chuẩn bị và duy trì các báo cáo, đồng thời phân phối theo phạm vi và mức độ nhạy cảm.
4.1 Báo cáo quý
Nhóm tài chính cung cấp báo cáo quý cho Hội đồng quản trị và ban quản lý, bao gồm:
-
Hiệu suất hoạt động (hiệu suất tuyệt đối và so sánh với chuẩn mực);
-
Tất cả các vị thế (vị thế đang mở và đã đóng kể từ báo cáo trước);
-
Tóm tắt các sự kiện quan trọng, bao gồm:
-
Tình hình vận hành (quy trình, hạ tầng, cập nhật/bảo mật sự cố, v.v.);
-
Tham gia hệ sinh thái (hội nghị, quan hệ đối tác, v.v.).
-
4.2 Báo cáo hàng năm
Báo cáo EF hàng năm sẽ bao gồm thêm nhiều thông tin liên quan đến quỹ, ví dụ như tóm tắt phân bổ chính của quỹ, bao gồm tỷ lệ phần trăm của tiền pháp định, ETH chưa sử dụng và ETH đã triển khai.
5. Mục tiêu Cypherpunk
Quỹ Ethereum (EF) thông qua nghiên cứu, vận động và triển khai vốn, dựa trên các nguyên tắc Cypherpunk, cam kết xây dựng và áp dụng một khuôn khổ đánh giá thực tiễn, chúng tôi gọi là "Defipunk". Khung này có các đặc điểm sau:
-
An toàn
-
Mã nguồn mở
-
Quyền tự chủ tài chính
-
Giải pháp kỹ thuật thay thế giải pháp tin cậy (ví dụ: thay vì đa chữ ký, hoặc các giải pháp phụ thuộc vào luật pháp cưỡng chế)
-
Triển khai tích cực các công cụ mã hóa để bảo vệ quyền tự do công dân
-
Bảo vệ quyền riêng tư
Quyền riêng tư từ lâu đã bị bỏ qua trong lĩnh vực DeFi nói rộng, nhưng nó vẫn cực kỳ quan trọng. Quyền riêng tư không chỉ bảo vệ các nhà tham gia thị trường khỏi việc giám sát số hóa (ví dụ như front-running, sandwich attack, thanh lý săn mồi,钓鱼定向, phân tích hồ sơ dữ liệu và ép buộc dựa trên dữ liệu), mà còn có thể ngăn ngừa các mối đe dọa vật lý thực tế (ví dụ như cưỡng chế trực diện).
5.1 EF nên tích cực hỗ trợ các dự án hiện thực hóa tầm nhìn Defipunk
Ethereum đang thu hút lượng vốn, nhân tài và năng lượng đổi mới tăng theo cấp số nhân. Tuy nhiên, sự tăng trưởng thường mang tính phụ thuộc vào lộ trình: các tiêu chuẩn được áp dụng trong giai đoạn hỗn loạn tăng trưởng nhanh có thể trở thành những ràng buộc lỗi thời trong tương lai; còn những thiết kế ưu tiên tính minh bạch có thể mặc định khóa vào chế độ giám sát. Các hệ thống hiện tại thường thông qua những áp lực tinh vi, thu hẹp không gian thiết kế cho các nguyên mẫu DeFi mới, đồng thời hạn chế đổi mới lấy quyền riêng tư làm trung tâm. Quỹ Ethereum sẽ nỗ lực chống lại những áp lực này.
Thông qua nghiên cứu, vận động và triển khai vốn chiến lược, EF có thể giúp nuôi dưỡng một hệ sinh thái tài chính bản địa Ethereum, có thể vừa mở rộng quy mô vừa bảo vệ quyền tự chủ tài chính và duy trì một xã hội mở trong "kỷ nguyên điện tử".
Việc biến tầm nhìn này thành cơ sở hạ tầng thực tế đòi hỏi rất nhiều nỗ lực. Hiện nay việc xây dựng các giao thức DeFi cypherpunk đang đối mặt với nhiều thách thức, bao gồm chi phí Gas cao hơn do tính năng riêng tư, trải nghiệm người dùng khó khăn, khó huy động thanh khoản khởi động, độ phức tạp kỹ thuật và nhu cầu kiểm toán nghiêm ngặt hơn do bất biến, cùng các lực lượng đối lập liên quan đến quyền riêng tư. Do đó, hệ sinh thái DeFi hiện tại phần lớn phụ thuộc vào các yếu tố tập trung, ví dụ như cơ chế tắt hậu môn, chức năng rút tiền, quá phụ thuộc vào đa chữ ký hoặc MPC, danh sách trắng được sử dụng rộng rãi, giao diện người dùng tập trung và bị giám sát, cũng như thiếu vắng gần như hoàn toàn quyền riêng tư trên chuỗi — tất cả những điều này khiến thị trường và người tham gia DeFi phơi bày trước các điểm yếu hệ thống.
Quyền riêng tư đặc biệt cần được đối xử đúng mức. Như được nêu trong Bản Tuyên ngôn Cypherpunk: "Để quyền riêng tư được phổ biến rộng rãi, nó phải trở thành một phần của bản hợp đồng xã hội." Quyền riêng tư có hiệu ứng mạng nội tại, nhưng cho đến nay lại rất ít được chú ý. Điều này cho thấy sự hỗ trợ mạnh mẽ từ sớm của các tổ chức như EF có thể đóng vai trò độc đáo trong việc định hình một hệ sinh thái DeFi coi trọng quyền riêng tư hơn.
EF có lợi thế độc đáo trong việc định hướng DeFi tiến tới các mục tiêu này. Ví dụ:
-
Hỗ trợ các giao thức DeFi giai đoạn đầu phát triển tính năng riêng tư;
-
Khuyến khích các giao thức trưởng thành tăng cường thuộc tính Defipunk thông qua hợp tác nghiên cứu, hỗ trợ thanh khoản, trao quyền hợp pháp hóa và các nguồn lực khác;
-
Thúc đẩy nghiên cứu và phát triển giao diện người dùng phi tập trung.
Vui lòng tham khảo §5.3 để biết tiêu chí hỗ trợ dự án đầy đủ hơn.
5.2 Defipunk bắt đầu từ chính mình
Việc vận động cho mã nguồn mở, bảo vệ quyền riêng tư và các mục tiêu Defipunk khác không chỉ áp dụng bên ngoài Quỹ Ethereum (EF), mà còn bao gồm cả vận hành nội bộ của EF. Việc thực hành các nguyên tắc Defipunk trong quản lý quỹ EF là bước đầu tiên quan trọng hướng tới mục tiêu này. Rộng hơn, EF có thể sử dụng các công cụ an toàn, xây dựng cấu trúc vận hành thận trọng hỗ trợ tất cả các đóng góp viên đủ điều kiện (bao gồm cả người tham gia ẩn danh và danh tính giả), đồng thời cải thiện thêm các thực hành bảo mật và bảo vệ quyền riêng tư. Điều này sẽ giúp EF giữ vững nguyên tắc, đồng thời nâng cao năng lực, sự ổn định và lập trường kiên định.
Nhân viên tham gia quản lý quỹ nên sử dụng và/hoặc đóng góp cho các công cụ bảo vệ quyền riêng tư mã nguồn mở, đặc biệt khi việc sử dụng các công cụ này đòi hỏi nâng cao kỹ năng liên quan. Bằng cách thực hành nhất quán các nguyên tắc Defipunk trong hoạt động của chính mình, EF sẽ duy trì định hướng rõ ràng và có được năng lực hỗ trợ cả hệ sinh thái thực hành các nguyên tắc này.
5.3 Tiêu chí đánh giá Defipunk
Sau đây là các tiêu chí cụ thể để đánh giá giao thức và giao diện người dùng (UI), nhằm khuyến khích các dự án mới khởi động cũng như các dự án hiện tại cải tiến. Các tiêu chí này sẽ áp dụng cho tất cả các triển khai trên chuỗi trong tương lai của EF. Mặc dù một số tiêu chí (như truy cập không cần cấp phép, tự lưu ký và phần mềm mã nguồn mở tự do) là các phán đoán nhị phân rõ ràng, các tiêu chí khác lại phức tạp hơn. Hiện tại, các dự án không cần đạt trạng thái "lý tưởng" ở mọi chiều kích. Chúng tôi đánh giá cao tiến triển đáng tin cậy và lộ trình cải tiến hơn là hoàn hảo ngay từ đầu. Chúng tôi chia sẻ công khai khung này để tăng tính minh bạch trong quyết định của EF, thiết lập tính nhất quán trên các chiều kích này, đồng thời hy vọng cộng đồng rộng lớn hơn có thể xem xét, điều chỉnh hoặc áp dụng các tiêu chí này khi hình thành quan điểm của riêng họ.
-
Truy cập không cần cấp phép: Hợp đồng thông minh cốt lõi có cho phép bất kỳ ai tương tác mà không cần KYC (xác minh danh tính) hay danh sách trắng không?
-
Tự lưu ký: Giao thức có cho phép người dùng duy trì tự lưu ký và đặt làm tùy chọn mặc định không?
-
Phần mềm mã nguồn mở tự do (FLOSS): Mã hợp đồng có phải là mã nguồn mở tự do và sử dụng giấy phép Copyleft (như AGPL) hoặc giấy phép thoải mái (như MIT, Apache) không? Chỉ cung cấp mã nguồn (như BSL) là không đủ điều kiện.
-
Bảo vệ quyền riêng tư
-
Quyền riêng tư giao dịch: Có cung cấp tùy chọn che giấu nguồn/gốc đích/số tiền giao dịch không?
-
Quyền riêng tư trạng thái: Dữ liệu người dùng/cá nhân và thông tin vị trí có được che giấu trên chuỗi không?
-
Quyền riêng tư dữ liệu: Giao thức và giao diện người dùng điển hình của nó có tránh thu thập không cần thiết dữ liệu người dùng (như user agent) và dữ liệu cá nhân (như địa chỉ IP) không?
-
-
Quy trình phát triển mở
-
Quy trình phát triển có minh bạch hợp lý không?
-
Kho mã nguồn có công khai, dễ truy cập và được duy trì tích cực không?
-
Các thay đổi giao thức có lý do rõ ràng và lịch sử phiên bản được ghi nhận không?
-
Quyết định về nâng cấp, tham số và lộ trình có được thực hiện minh bạch không?
-
-
Tối đa hóa logic cốt lõi không cần tin tưởng
-
Bất biến: Logic cơ bản của giao thức có bất biến, hoặc được quản lý bởi quy trình cực kỳ phi tập trung, có khóa thời gian và minh bạch không? (Tránh sử dụng khóa quản trị có quyền hạn rộng.)
-
Mô hình kinh tế mật mã khả thi tối đa: Giao thức có tối đa hóa việc dựa vào đảm bảo mật mã và động lực kinh tế, đồng thời giảm thiểu việc phụ thuộc vào vỏ pháp lý (như bảo đảm thế chấp) hoặc thực thi ngoài chuỗi xuống mức tối thiểu cần thiết cho chức năng cốt lõi không?
-
Phụ thuộc Oracle
-
Có giảm thiểu phụ thuộc vào oracle hết mức có thể và giảm thiểu thiệt hại nếu oracle bị phá hoại không?
-
Khi bắt buộc phải dùng oracle, có sử dụng oracle vững chắc, phi tập trung, quản trị tối thiểu và kháng thao túng không?
-
-
-
Độ an toàn chung
-
Hợp đồng đã được kiểm toán chưa, và có quy trình theo dõi hash commit kiểm toán với phiên bản triển khai cuối cùng không? Lý tưởng nhất là có cơ chế giám sát/cảnh báo để phát hiện thay đổi sai lệch.
-
Thuộc tính hợp đồng đã được xác minh hình thức chưa, hoặc ít nhất đã hoàn thành xác minh bytecode trên trình duyệt khối không?
-
-
Giao diện người dùng phi tập trung (UI)
-
Có tồn tại nhiều giao diện người dùng độc lập không?
-
Giao diện người dùng chính có mã nguồn mở và được lưu trữ theo cách phi tập trung không?
-
Người dùng có thể tương tác trực tiếp với hợp đồng không?
-
6. Trách nhiệm quản lý liên tục
Quỹ Ethereum (EF) cam kết phát triển lâu dài, đòi hỏi một chính sách quản lý quỹ bền vững dài hạn. Trước đây, EF giữ ETH dài hạn, nhưng hiện đang dần chuyển sang staking và DeFi, không chỉ để tăng tính bền vững tài chính mà còn để hỗ trợ một lĩnh vực ứng dụng then chốt, nơi hiện đã hứa hẹn cung cấp quyền truy cập an toàn, không cần cấp phép vào các cơ sở hạ tầng nền tảng cho hàng triệu người. Sự tham gia của EF trong các lĩnh vực này đã thiết lập tiền lệ tốt về việc sử dụng công cụ một cách có trách nhiệm và phù hợp với mục tiêu.
Để đạt được mục tiêu này, EF sẽ đầu tư đáng kể vào nâng cao năng lực nội bộ theo thời gian.
Nếu bạn có ý tưởng có thể đóng góp cho sự kết hợp giữa EF và DeFi, vui lòng điền vào biểu mẫu này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@ethereum
