Báo cáo "Tiền ổn định" của Citigroup: Đô la kỹ thuật số, từ những kẻ phản kháng mật mã đến ngân hàng chính phủ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Báo cáo "Tiền ổn định" của Citigroup: Đô la kỹ thuật số, từ những kẻ phản kháng mật mã đến ngân hàng chính phủ
Năm 2025 có thể trở thành khoảnh khắc "ChatGPT" cho ứng dụng blockchain trong lĩnh vực tài chính và khu vực công, được thúc đẩy bởi những thay đổi về quy định.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tổng hợp & Biên dịch: Web3 Tiểu Luật
Lịch sử của các mạng blockchain công cộng bắt đầu từ việc phát hành bản whitepaper Bitcoin năm 2008 và sự ra đời của khối khai sinh vào năm 2009. Tuy nhiên, nền tảng khái niệm về blockchain thực tế đã được xây dựng dần trong nhiều thập kỷ trước đó, kể từ những năm 1970. Dù vậy, cho đến nay, phạm vi ứng dụng blockchain trong lĩnh vực tài chính và khu vực công vẫn còn tương đối hạn chế.
Tính chất mã nguồn mở và phi tập trung của blockchain bắt nguồn từ một triết lý cốt lõi rằng toán học và mã lập trình có thể đảm bảo quyền riêng tư và tự do. Từ gốc rễ "mật mã học" (cypherpunk) của nó, blockchain không chỉ là một đột phá công nghệ mà còn mang màu sắc chính trị sâu sắc – về bản chất là một tư tưởng phản hệ thống, đại diện cho thái độ chống lại các tổ chức hiện hữu (dù là ngân hàng hay chính phủ). Mật mã học là nhóm người ủng hộ việc sử dụng công nghệ mã hóa và tăng cường quyền riêng tư nhằm thúc đẩy thay đổi xã hội và chính trị.
Mật mã khóa công khai xuất hiện lần đầu tiên vào giữa những năm 1970, trong khi hàm băm và cây Merkle ra đời vào cuối thập niên 1970. Đồng thời, quá trình phát triển Internet hiện đại cũng đáng chú ý: vào những năm 1980, Arpanet bắt đầu áp dụng giao thức TCP/IP; đến đầu những năm 1990, World Wide Web chính thức ra đời. Tuy nhiên, trong suốt quá trình phát triển mạnh mẽ của Internet vào những năm 1990, yếu tố then chốt “Tiền điện tử – Digital Money” lại bị thiếu vắng.
Bản whitepaper Bitcoin năm 2008 đề xuất xây dựng một “hệ thống tiền mặt điện tử ngang hàng (peer-to-peer)”, và ý tưởng này dần được hiện thực hóa trong vài năm tiếp theo, với lượng sử dụng Bitcoin tăng mạnh. Tính đến tháng 4 năm 2025, Bitcoin vẫn là một trong những loại tiền mã hóa chiếm vị trí dẫn đầu trong hệ sinh thái tiền mã hóa, chiếm tới 64% thị phần.
Bước sang thập niên 2020, câu chuyện xoay quanh blockchain đã trải qua một sự chuyển biến gần như 180 độ. Một phong trào từng mang tính phản hệ thống nay đang dần trở thành dòng chảy chính. Trong giai đoạn 2023–2024, “việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA)” trở thành một chủ đề chủ đạo trong hệ sinh thái tiền mã hóa. Tính đến cuối tháng 3 năm 2025, một trong những người nắm giữ Bitcoin lớn nhất là Quỹ ETF Bitcoin của Mỹ. Ngoài ra, các tổ chức khác của chính phủ Mỹ cũng nằm trong top 10 người nắm giữ Bitcoin lớn nhất. Vào những ngày trước lễ nhậm chức của tổng thống thứ 47 của Hoa Kỳ năm 2025, đồng $TRUMP dạng meme coin đã được ra mắt trên chuỗi khối Solana.
Ổn định tệ (stablecoin), với tư cách là một loại tiền kỹ thuật số dựa trên mạng lưới blockchain, sở hữu tiềm năng phát triển rất lớn. Gần đây, lượng sử dụng ổn định tệ đã thể hiện xu hướng tăng trưởng nhanh chóng. Dự kiến trong giai đoạn 2025–2030, cùng với việc minh bạch hóa quy định ngày càng được cải thiện (đặc biệt tại Mỹ), lượng sử dụng ổn định tệ có thể tiếp tục tăng mạnh.
Hơn nữa, blockchain công cộng còn có thể mang lại mức độ minh bạch cao hơn và tăng cường niềm tin. Dù là các quốc gia giàu có hay nghèo khó, các cơ quan công đều đang nỗ lực nâng cao chỉ số tin cậy của mình, và những đặc điểm này của blockchain chính là điều họ đang rất cần. Việc áp dụng blockchain sẽ tiến triển cùng với sự thay đổi của quy định và nhu cầu ngày càng tăng về minh bạch và trách nhiệm giải trình.
Nhìn lại lịch sử blockchain ở thời điểm 2025 như trên, chúng ta nên kỳ vọng thế nào về tương lai của stablecoin và blockchain? Báo cáo mới nhất của Citi GPS với tiêu đề “Digital Dollars – Banks and Public Sector Drive Blockchain Adoption” có lẽ đã đưa ra câu trả lời, tập trung vào hai lĩnh vực trọng tâm: các công cụ tài chính mới (ví dụ như stablecoin), và hiện đại hóa các hệ thống cũ.
Vì vậy, chúng tôi đã biên dịch chi tiết báo cáo này, đặc biệt phần phân tích về “thời điểm GPT” của stablecoin, rất đáng để tham khảo.
Thật tình cờ, đúng hai năm trước dịp nghỉ lễ 1/5, chúng tôi cũng từng biên dịch bài viết của Citi GPS với tiêu đề “Money, Tokens, and Games (Blockchain's Next Billion Users and Trillions in Value)”, phụ đề là Blockchain’s Next Billion Users and Trillions in Value.
Trong báo cáo năm 2023, Citi dự đoán rằng đến năm 2030, 1 tỷ người dùng mới sẽ đến từ: tiền tệ, mạng xã hội và trò chơi. Nhìn lại từ năm 2025, ngoài SocialFi và GameFi chỉ là hiện tượng thoáng qua, khoảng trống này sẽ được lấp đầy bởi nhóm người dùng nắm giữ tiền mã hóa hoặc stablecoin – cũng chính là lý do ra đời của báo cáo nghiên cứu về stablecoin năm 2025 này của Citi.
Toàn văn dài 18.000 chữ, mời bạn đọc thưởng thức:
Các điểm nổi bật chính
1. Dưới tác động của thay đổi quy định, năm 2025 có thể trở thành “thời điểm ChatGPT” của blockchain trong lĩnh vực tài chính và khu vực công.
2. Đến năm 2030, trong kịch bản cơ sở dự kiến, tổng cung lưu thông của stablecoin có thể tăng lên 1,6 nghìn tỷ USD, và trong kịch bản lạc quan có thể đạt 3,7 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, nếu các thách thức về ứng dụng và tích hợp vẫn tồn tại, con số này có thể chỉ đạt khoảng 500 tỷ USD.
3. Chúng tôi dự đoán nguồn cung stablecoin vẫn sẽ được định giá bằng đô la Mỹ (khoảng 90%), trong khi các quốc gia ngoài Mỹ sẽ thúc đẩy việc phát hành tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) bằng tiền tệ nội địa.
4. Khung quy định stablecoin của Mỹ có thể thúc đẩy nhu cầu ròng mới đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, khiến các nhà phát hành stablecoin trở thành một trong những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất vào năm 2030.
5. Stablecoin tạo ra mối đe dọa nhất định đối với hệ sinh thái ngân hàng truyền thống thông qua việc thay thế tiền gửi. Tuy nhiên, chúng cũng có thể mở ra các cơ hội dịch vụ mới cho các ngân hàng/tổ chức tài chính.
6. Việc ứng dụng blockchain trong khu vực công ngày càng thu hút sự chú ý, nhờ vào sự quan tâm liên tục đến minh bạch và trách nhiệm giải trình trong chi tiêu công, thể hiện qua sáng kiến DOGE (Bộ Hiệu quả Chính phủ) của chính phủ Mỹ và các dự án thí điểm blockchain của các ngân hàng trung ương và ngân hàng phát triển đa phương.
7. Các trường hợp sử dụng chính của blockchain trong khu vực công bao gồm: theo dõi chi tiêu, phân phối trợ cấp, quản lý hồ sơ công, hoạt động viện trợ nhân đạo, token hóa tài sản và danh tính số.
8. Mặc dù ban đầu khối lượng giao dịch trên chuỗi trong khu vực công có thể nhỏ và rủi ro vẫn còn cao, thách thức còn nhiều, nhưng sự gia tăng quan tâm từ khu vực công có thể là tín hiệu quan trọng cho việc ứng dụng rộng rãi hơn của blockchain.
I. Vì sao việc áp dụng quy mô lớn blockchain lại là bây giờ?
Tại sao nói 2025 có thể trở thành “thời điểm ChatGPT” cho ứng dụng blockchain trong lĩnh vực tài chính và công cộng?
-
Dự kiến lập trường hỗ trợ của các cơ quan quản lý Mỹ đối với blockchain sẽ tạo nên một năm thay đổi cục diện ngành. Điều này có thể dẫn đến việc chấp nhận rộng rãi hơn các loại tiền tệ dựa trên blockchain và thúc đẩy các trường hợp sử dụng khác trong khu vực tư nhân và công cộng của Mỹ trong tài chính và các lĩnh vực khác.
-
Một yếu tố xúc tác tiềm năng khác là sự quan tâm liên tục đến minh bạch và trách nhiệm giải trình trong chi tiêu công.
Những thay đổi này được xây dựng dựa trên các phát triển trong 12–15 tháng qua, bao gồm quy định MiCA của Liên minh châu Âu về thị trường tài sản mã hóa, nhu cầu người dùng thể hiện qua việc phát hành các quỹ ETF tiền mã hóa, việc tổ chức hóa giao dịch và lưu ký tiền mã hóa, và việc chính phủ Mỹ thiết lập kho dự trữ chiến lược Bitcoin.
Mặc dù sự tham gia của ngân hàng, công ty quản lý tài sản, khu vực công và các tổ chức chính phủ vào blockchain đã tăng lên, nhưng vẫn còn chậm so với một số kỳ vọng lạc quan hơn. Thực tế là: tài chính kỹ thuật số đã tồn tại trong lĩnh vực tài chính dành cho người tiêu dùng và tổ chức, được xây dựng trên các cơ sở dữ liệu độc quyền và hệ thống tập trung như ngân hàng trực tuyến. Bây giờ chúng ta đang chứng kiến sự kết hợp ngày càng nhanh chóng giữa công nghệ nguyên bản Internet, tiền tệ và các trường hợp sử dụng gốc số trên blockchain.
Việc chính phủ áp dụng blockchain được chia thành hai loại: trao quyền cho các công cụ tài chính mới và hiện đại hóa hệ thống. Hệ thống được nâng cấp thông qua việc tích hợp sổ cái chung để tăng cường đồng bộ dữ liệu, minh bạch và hiệu quả.
Hiện tại, stablecoin là một trong những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ lớn nhất, và bắt đầu ảnh hưởng đến dòng vốn tài chính toàn cầu. Sự phổ biến ngày càng tăng của stablecoin phản ánh nhu cầu liên tục đối với tài sản định giá bằng đô la Mỹ.
Artem Korenyuk, Tài sản kỹ thuật số – Khách hàng, Citi
1.1 Stablecoin đang trỗi dậy
Stablecoin là tiền mã hóa được neo giá với tài sản ổn định (ví dụ như đô la Mỹ), yếu tố xúc tác chính thúc đẩy việc chấp nhận rộng rãi hơn có thể là sự rõ ràng về quy định của Mỹ. Điều này có thể giúp stablecoin và blockchain (theo góc nhìn rộng hơn) hòa nhập tốt hơn vào hệ thống tài chính hiện tại.
Xét đến vị thế thống trị của đô la Mỹ trong tài chính quốc tế, những thay đổi về stablecoin tại Mỹ sẽ ảnh hưởng đến hệ thống toàn cầu rộng lớn hơn.
Chính phủ Mỹ dường như rất mong muốn thúc đẩy sự phát triển của ngành tài sản kỹ thuật số trong nước, là một phần trong trọng tâm nâng cao đổi mới và hiệu quả. Vào tháng 1 năm 2025, sắc lệnh hành pháp của Tổng thống Mỹ mang tên “Tăng cường vị thế lãnh đạo của Mỹ trong lĩnh vực công nghệ tài chính số”, thành lập một nhóm công tác tài sản kỹ thuật số chịu trách nhiệm xây dựng khung quy định liên bang cho ngành này.
Trong bối cảnh quy định thân thiện, tài sản kỹ thuật số ngày càng hòa nhập với các tổ chức tài chính hiện tại, tạo nền tảng cho sự tăng trưởng về lượng sử dụng stablecoin, các yếu tố kinh tế vĩ mô như nhu cầu đô la Mỹ tại các thị trường mới nổi và thị trường tiên phong cũng tiếp tục hỗ trợ xu hướng này.
Theo dữ liệu từ DefiLlama, tính đến cuối tháng 3 năm 2025, tổng giá trị stablecoin vượt quá 230 tỷ USD, gấp 30 lần so với năm năm trước. Điều này một phần phản ánh sự tăng trưởng của tổng giá trị tiền mã hóa (tăng 1400% trong 5 năm tính đến cuối tháng 3 năm 2025) và sự gia tăng nhu cầu từ tổ chức. Phân tích của chúng tôi cho thấy, trong kịch bản cơ sở, tổng nguồn cung stablecoin có thể đạt 1,6 nghìn tỷ USD, trong các kịch bản suy thoái và bò mạnh lần lượt đạt khoảng 0,5 nghìn tỷ và 3,7 nghìn tỷ USD.
Nhu cầu trái phiếu kho bạc Mỹ: Xây dựng khung quy định stablecoin tại Mỹ sẽ hỗ trợ nhu cầu đối với tài sản vô rủi ro định giá bằng đô la Mỹ trong và ngoài nước Mỹ. Các nhà phát hành stablecoin phải mua trái phiếu kho bạc Mỹ hoặc các tài sản rủi ro thấp tương tự để làm thước đo cho tài sản thế chấp an toàn. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự đoán lượng mua trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Đến năm 2030, lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do các nhà phát hành stablecoin nắm giữ có thể vượt quá tổng lượng của bất kỳ khu vực tài phán nào hiện nay.
1.2 Thách thức trong tương lai
Sự phát triển của stablecoin cũng gặp phải sức cản và thách thức. Mặc dù vị thế thống trị của đô la Mỹ có thể thay đổi theo thời gian, euro hoặc các đồng tiền khác có thể được thúc đẩy bởi quy định của từng quốc gia, nhưng nhiều nhà hoạch định chính sách ngoài Mỹ có thể coi stablecoin là công cụ duy trì quyền lực đô la Mỹ.
Mục tiêu của blockchain là làm cho dòng tiền di chuyển nhanh như Internet và thương mại toàn cầu. Stablecoin có thể trở thành công cụ then chốt để đạt được mục tiêu này. Bước đầu tiên là sự rõ ràng về luật pháp và quy định. Ngoài ra, cần có các biện pháp bảo vệ pháp lý.
Ryan Rugg, Tài sản kỹ thuật số – Dịch vụ, Citi
Tình hình địa chính trị vẫn còn bất ổn. Nếu thế giới tiếp tục hướng tới một hệ thống đa cực, các nhà hoạch định chính sách tại Trung Quốc và châu Âu sẽ rất muốn thúc đẩy CBDC hoặc stablecoin phát hành bằng tiền tệ nội địa. Các nhà hoạch định chính sách tại các thị trường mới nổi và thị trường tiên phong cũng sẽ thận trọng với các rủi ro nội địa do đô la hóa gây ra.
Stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) đều là những nỗ lực tạo ra tiền kỹ thuật số, nhưng chúng khác nhau về kiến trúc công nghệ và quản trị. Người phát hành CBDC là ngân hàng trung ương, trong khi các thực thể tư nhân có thể phát hành stablecoin. CBDC thường lấy cảm hứng từ các nguyên tắc blockchain, nhưng không nhất thiết dựa trên blockchain công cộng. Xét đến nhu cầu về đô la Mỹ trong giao dịch bán buôn và tài chính, đặc biệt là nhu cầu tại các khu vực tài phán có biến động tiền tệ cao, stablecoin có thể đóng vai trò như Eurodollar 2.0.
Vì vậy, chúng tôi dự đoán thị trường stablecoin trong vài năm tới vẫn sẽ do đô la Mỹ chi phối. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự đoán khoảng 90% nguồn cung stablecoin vào năm 2030 sẽ được định giá bằng đô la Mỹ, mặc dù thấp hơn mức gần 100% hiện nay.
Stablecoin đối mặt với rủi ro rút tiền hàng loạt và có thể gây ra hiệu ứng lan tỏa. Năm 2023, stablecoin mất neo khoảng 1900 lần, trong đó khoảng 600 lần xảy ra với các stablecoin lớn. Sự kiện mất neo quy mô lớn có thể làm giảm thanh khoản thị trường tiền mã hóa, kích hoạt thanh lý tự động, làm suy yếu khả năng hoàn trả của các sàn giao dịch, và có thể gây ra hiệu ứng lan tỏa rộng hơn trong hệ thống tài chính. Ví dụ, vào tháng 3 năm 2023, tin đồn về việc Silicon Valley Bank sụp đổ đã gây ra làn sóng rút USDC trên diện rộng.
Một báo cáo gần đây của Galaxy Digital chỉ ra rằng Tether đã cung cấp khoảng 8 tỷ USD vốn, chiếm khoảng 25% tổng dư nợ cho vay tiền mã hóa, và nếu Tether sử dụng tiền gửi của khách hàng để cho vay, thì “sẽ vi phạm chế độ ngân hàng một phần và đối mặt với rủi ro hệ thống nghiêm trọng”.
Ghi chú: Tiền gửi được token hóa là biểu diễn dưới dạng token của tiền gửi thương mại, mỗi token được hỗ trợ bởi tiền gửi bán lẻ hoặc tổ chức. Token tiền gửi là token gốc trên blockchain, trực tiếp đại diện cho tiền gửi bán lẻ hoặc tổ chức dưới dạng token. Cho đến nay, hầu hết các dự án ngân hàng đều thuộc loại “tiền gửi được token hóa”. Token tiền gửi phần lớn vẫn ở giai đoạn thí điểm hoặc sớm, ví dụ như dự án Guardian, Mạng Trách nhiệm Được Quản lý (RLN) hoặc dự án Helvetia.
1.3 Khu vực công có cần blockchain không?
Uy tín và minh bạch là yếu tố then chốt để duy trì sự ủng hộ của công chúng đối với chính phủ và các tổ chức.
Uy tín là tiền tệ mới của chính phủ, họ cần xây dựng lòng tin và niềm tin với công dân. Chính phủ có thể tiếp tục sử dụng cơ sở dữ liệu tập trung và các giải pháp phần mềm truyền thống, nhưng có thể bỏ lỡ sự thay đổi căn bản mà blockchain mang lại.
Saqr Ereiqa, Tổng Thư ký, Hiệp hội Tài sản Số Dubai
Blockchain giới thiệu một phương pháp quản lý dữ liệu phi tập trung dựa trên niềm tin. Niềm tin trong hệ thống truyền thống bắt nguồn từ các cơ quan có thẩm quyền – ví dụ như chính phủ xác thực hồ sơ của chính mình – trong khi blockchain cho phép chứng minh tính xác thực bằng mật mã. Niềm tin được cắm rễ vào chính công nghệ.
Tính bất biến của blockchain đảm bảo rằng một khi thông tin đã được ghi lại thì không thể thay đổi, từ đó cung cấp bản ghi chống sửa đổi cho dữ liệu công cộng nhạy cảm như đăng ký đất đai, hệ thống bầu cử và giao dịch tài chính. Mặc dù các công nghệ khác cũng có thể đạt được tính bất biến, nhưng chúng thường yêu cầu bên đáng tin cậy để thực thi.
Các hoạt động xuyên biên giới, đặc biệt là việc chuyển tiền quốc tế thông qua các tổ chức như Ngân hàng Thế giới hoặc các dự án viện trợ nhân đạo, là các trường hợp sử dụng quan trọng của blockchain. Dòng vốn quốc tế có thể thiếu minh bạch và khó kiểm chứng hiệu quả xem tài nguyên có đến đúng đối tượng nhận hay không. Blockchain có thể cung cấp tính minh bạch cho các giao dịch phức tạp, ngay cả trong các khu vực xa xôi hoặc bất ổn nơi các tổ chức tài chính hoạt động kém hiệu quả.
Việc xây dựng blockchain trong khi một cơ sở dữ liệu đơn giản đã đủ đáp ứng nhu cầu giống như lái xe Ferrari đi mua đồ ở cửa hàng góc phố – tốn kém, kém hiệu quả và không cần thiết. Nếu mọi đầu vào và đầu ra đều do một thực thể kiểm soát, blockchain sẽ không có lợi thế thực sự nào. Giá trị thực sự của nó chỉ xuất hiện khi cần trao đổi giá trị không cần tin tưởng.
Artem Korenyuk, Tài sản kỹ thuật số – Khách hàng, Citi
1.4 Quan điểm chuyên gia
A. Cuộc cách mạng về niềm tin kỹ thuật số
Siim Sikkut từng là CIO của chính phủ Estonia (2017-2022), hiện là thành viên Hội đồng Cố vấn Số của Tổng thống Estonia. Ông cũng là Đối tác Điều hành của Digital Nation.
Hỏi: Điều gì thúc đẩy Estonia áp dụng blockchain?
Chuyển đổi số của Estonia bắt nguồn từ nhu cầu thực tế. Với tư cách là một quốc gia nhỏ với dân số vừa trên một triệu người, hiệu quả và năng suất là điều thiết yếu. Vào cuối những năm 1990, cùng với sự ra đời của Internet, Estonia bắt đầu thử nghiệm các giải pháp số hóa trong chính phủ và ngân hàng.
Những sáng kiến ban đầu này cho thấy lợi thế rõ rệt, cho phép quốc gia hoạt động vượt ra ngoài giới hạn về diện tích và tài nguyên. Thành công này thúc đẩy Estonia cam kết chiến lược với đổi mới số. Estonia áp dụng phương pháp lặp lại, thử nghiệm các công nghệ mới nổi, xác định những gì hiệu quả và nhân rộng các giải pháp thành công. Phương pháp này đã sinh ra các sáng kiến tiên phong như bỏ phiếu trực tuyến và cư trú điện tử, ban đầu đều là các dự án thí điểm, sau đó dần trở thành một phần không thể thiếu trong cơ sở hạ tầng số của Estonia. Blockchain cũng đi theo hành trình tương tự. Estonia áp dụng blockchain không phải để đối phó khủng hoảng, mà để đảm bảo quản trị số hiệu quả.
Hỏi: Estonia sử dụng blockchain như thế nào trong vận hành chính phủ? Tại sao?
Estonia chủ yếu sử dụng blockchain để đảm bảo tính toàn vẹn dữ liệu trong các hệ thống chính phủ. Thách thức then chốt là duy trì niềm tin – đảm bảo công dân có thể tin tưởng vào tính an toàn và độ chính xác của dữ liệu của họ. Trong khi mã hóa và an ninh mạng giúp giải quyết các vấn đề bảo mật và khả dụng, chính phủ cần một giải pháp để xác minh tính toàn vẹn của hồ sơ.
Câu hỏi then chốt là: Làm thế nào để tin tưởng vào quản trị viên hệ thống và các tệp nhật ký mà họ cung cấp?
Vào đầu những năm 2000, Estonia áp dụng một blockchain tùy chỉnh – KSI (Cơ sở hạ tầng Chữ ký Không Khóa), như một lớp tin cậy bổ sung. Ngày nay, nó đã được áp dụng trong nhiều cơ sở dữ liệu chính phủ, bao gồm hệ thống đăng ký y tế quốc gia.
Điều đáng chú ý là blockchain không lưu trữ hồ sơ thực tế, mà ghi lại siêu dữ liệu về thời gian và người truy cập hoặc sửa đổi hồ sơ. Ví dụ, nó không lưu trữ nhóm máu của cá nhân, mà ghi lại thời điểm và ai đã truy cập hoặc sửa đổi mục đó. Phương pháp này có hai lợi thế chính. Thứ nhất, nó đảm bảo quyền riêng tư của người dùng và tuân thủ quy định. Thứ hai, xét về chi phí và hiệu suất, việc lưu trữ các tập dữ liệu lớn trên chuỗi là không thực tế.
Hỏi: Ông nghĩ rằng blockchain có những trường hợp sử dụng tiềm năng nào trong tương lai?
Một lĩnh vực đầy hứa hẹn là tài liệu số, blockchain có thể tăng cường tính bảo mật, minh bạch và hiệu quả trong phúc lợi, tài trợ và phân bổ nguồn lực công. Bằng cách cung cấp sổ cái chống sửa đổi, blockchain có thể giảm gian lận, tăng cường trách nhiệm giải trình và đảm bảo xác minh liền mạch giữa các tổ chức.
Một ứng dụng tiềm năng khác là quản lý và bảo vệ giá trị lưu trữ, đặc biệt trong các chương trình chính phủ phân bổ viện trợ tài khóa hoặc trợ cấp. Việc token hóa cũng có tiềm năng, đặc biệt đối với các cơ quan chính phủ tham gia tái phân phối tài khóa.
B. Chính sách số toàn diện
Julie Monaco là Trưởng phòng Ngân hàng Khu vực Công Toàn cầu của Citibank.
Hỏi: Một chính sách số quốc gia thành công trông như thế nào?
Một chính sách số quốc gia thành công không chỉ liên quan đến công nghệ, mà còn về tầm nhìn và mục tiêu. Nó bắt đầu từ sự lãnh đạo táo bạo và cam kết xây dựng một nền kinh tế số bao trùm và lấy con người làm trung tâm. Việc ủy quyền cho một “chúa tể số” điều phối các ưu tiên trong AI, quyền riêng tư dữ liệu và an ninh mạng là then chốt.
Ước tính rằng đầu tư chiến lược vào hệ thống định danh số có thể mở quyền truy cập cho 1,7 tỷ người, tiết kiệm 110 tỷ giờ lao động và tăng GDP thị trường mới nổi thêm 6%. Theo Juniper Research, hiện đã có 3,6 tỷ người đăng ký toàn cầu, xu hướng đang mạnh mẽ. Các quốc gia như Estonia, Ấn Độ và Singapore cho thấy vô số khả năng mà đổi mới do chính sách dẫn dắt có thể mang lại.
Hỏi: Blockchain, với tư cách là một phần của chính sách số thành công, nên đóng vai trò gì trong việc đạt được trách nhiệm giải trình, minh bạch và hiệu quả?
Blockchain chắc chắn có thể đóng vai trò trong chính sách số thành công, đặc biệt trong việc tăng cường trách nhiệm giải trình, minh bạch và hiệu quả. Nó có khả năng tạo ra bản ghi chống sửa đổi và tự động hóa theo dõi kiểm toán thông qua hợp đồng thông minh, từ đó có thể giảm gian lận, cải thiện quản lý và xây dựng niềm tin vào các hệ thống công cộng. Về hiệu quả, nó có thể đơn giản hóa các dịch vụ như thuế hoặc phân phối phúc lợi bằng cách giảm quan liêu.
Nhưng nó không phải là thuốc chữa bách bệnh, tuy nhiên nếu sử dụng đúng cách, blockchain có thể trở thành công cụ mạnh mẽ giúp chính phủ vận hành với độ trung thực, phản hồi nhanh và hiệu quả cao hơn.
II. Thời điểm GPT của Stablecoin
2.1 Stablecoin hoạt động như thế nào?
Stablecoin là một loại tiền mã hóa nhằm ổn định giá trị bằng cách neo giá thị trường của nó với tài sản nền tảng. Tài sản nền tảng có thể là tiền pháp định (ví dụ như đô la Mỹ), hàng hóa (ví dụ như vàng) hoặc một rổ công cụ tài chính.
Các thành phần chính trong hệ sinh thái stablecoin bao gồm:
-
Nhà phát hành stablecoin: Thực thể phát hành stablecoin và chịu trách nhiệm quản lý tài sản nền tảng, thường nắm giữ giá trị tương đương với nguồn cung lưu thông stablecoin trong tài sản nền tảng.
-
Sổ cái blockchain: Sau khi stablecoin được phát hành ra công chúng, các giao dịch sẽ được ghi lại trên sổ cái blockchain. Sổ cái này cung cấp tính minh bạch và an toàn bằng cách theo dõi quyền sở hữu và dòng chảy của stablecoin giữa người dùng.
-
Dự trữ và thế chấp: Dự trữ đảm bảo rằng mỗi token có thể được chuộc lại theo giá trị neo. Đối với stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định, các dự trữ này thường bao gồm tiền mặt, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản thanh khoản khác.
-
Nhà cung cấp ví kỹ thuật số: Cung cấp ví kỹ thuật số, có thể là ứng dụng di động, thiết bị phần cứng hoặc giao diện phần mềm, cho phép người nắm giữ stablecoin lưu trữ, gửi và nhận tiền của họ.
Stablecoin duy trì tỷ giá neo như thế nào?
Stablecoin dựa vào các cơ chế khác nhau để đảm bảo giá trị của nó phù hợp với tài sản nền tảng. Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định duy trì tỷ giá neo bằng cách đảm bảo mỗi token phát hành có thể được đổi lấy lượng tiền pháp định tương đương.
Các stablecoin chính trên thị trường
Tính đến tháng 4 năm 2025, tổng cung lưu thông stablecoin đã vượt quá 230 tỷ USD, tăng 54% kể từ tháng 4 năm 2024. Hai stablecoin hàng đầu đang thống trị hệ sinh thái, chiếm hơn 90% thị phần theo giá trị và khối lượng giao dịch, trong đó Tether (USDT) dẫn đầu, tiếp theo là USD Coin (USDC).
Gần đây, khối lượng giao dịch stablecoin tăng trưởng nhanh chóng. Sau khi điều chỉnh bởi Visa Onchain Analytics, khối lượng giao dịch stablecoin trong quý I năm 2025 đạt mức 650–700 tỷ USD mỗi tháng, gấp khoảng hai lần so với mức từ nửa cuối năm 2021 đến nửa đầu năm 2024. Giao dịch hỗ trợ hệ sinh thái tiền mã hóa luôn là trường hợp sử dụng chính của stablecoin.
Stablecoin có vốn hóa thị trường lớn nhất, USDT, được ra mắt trên blockchain Bitcoin vào năm 2014 và mở rộng sang Ethereum vào năm 2017, từ đó mở ra ứng dụng trong tài chính phi tập trung (DeFi). Năm 2019, do tốc độ nhanh hơn và chi phí thấp hơn, USDT tiếp tục mở rộng sang mạng Tron, được sử dụng rộng rãi ở châu Á. USDT chủ yếu hoạt động ở nước ngoài, nhưng thời thế đang thay đổi.
Chúng tôi chắc chắn sẽ thấy thêm nhiều người tham gia mới (đặc biệt là ngân hàng và các thực thể truyền thống) bước vào thị trường. Stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ sẽ tiếp tục chiếm vị trí thống trị. Cuối cùng, số lượng người tham gia sẽ phụ thuộc vào việc cần bao nhiêu sản phẩm khác nhau để bao phủ các trường hợp sử dụng chính – và thị trường này có thể có nhiều người tham gia hơn thị trường mạng lưới thẻ tín dụng.
Matt Blumenfeld, Trưởng nhóm Tài sản kỹ thuật số Toàn cầu và Mỹ, PwC
2.2 Các yếu tố thúc đẩy việc áp dụng stablecoin
Theo Erin McCune, Nhà sáng lập & Chuyên gia Tư vấn Chính, Forte FinTech, các yếu tố thúc đẩy stablecoin bao gồm:
-
Lợi thế thực tiễn của stablecoin (tốc độ nhanh, chi phí thấp, sẵn sàng 24/7) đang tạo ra nhu cầu trong cả nền kinh tế phát triển và mới nổi. Đặc biệt tại các quốc gia chưa phổ biến thanh toán tức thì, các doanh nghiệp nhỏ và vừa (SMB) không được phục vụ đầy đủ bởi các doanh nghiệp hiện tại, và các công ty đa quốc gia muốn chuyển tiền toàn cầu dễ dàng hơn. Chi phí giao dịch xuyên biên giới tại các quốc gia này vẫn còn cao, công nghệ ngân hàng chưa trưởng thành và/hoặc tính bao trùm tài chính còn kém.
-
Nhu cầu vĩ mô (phòng ngừa lạm phát, tính bao trùm tài chính) đang thúc đẩy việc áp dụng stablecoin tại các khu vực lạm phát nghiêm trọng. Người tiêu dùng tại Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria, Kenya và Venezuela sử dụng stablecoin để bảo vệ tiền của họ. Ngày nay, ngày càng nhiều khoản kiều hối được gửi dưới dạng stablecoin, và người tiêu dùng không có tài khoản ngân hàng giờ đây cũng có thể sử dụng đô la Mỹ kỹ thuật số.
-
Sự công nhận và tích hợp từ các ngân hàng và nhà cung cấp thanh toán hiện tại là then chốt để hợp pháp hóa stablecoin (đặc biệt đối với người dùng tổ chức và doanh nghiệp), và có thể nhanh chóng mở rộng phạm vi sử dụng và tính ứng dụng của nó. Các nhà vận hành mạng thanh toán và xử lý cốt lõi đã trưởng thành và có quy mô có thể tăng tính minh bạch và thúc đẩy tích hợp với các giải pháp số mà doanh nghiệp và thương gia dựa vào. Cơ chế thanh toán bù trừ giữa các stablecoin của các tổ chức ngân hàng và phi ngân hàng là then chốt để đạt quy mô. Những cải tiến công nghệ hướng tới người tiêu dùng (ví dễ sử dụng) và thương gia (tích hợp chấp nhận stablecoin vào nền tảng thu ngân có thể truy cập qua API) đang loại bỏ các rào cản từng hạn chế stablecoin trong vùng ngoại vi tiền mã hóa.
-
Sự rõ ràng về quy định đã chờ đợi từ lâu sẽ cho phép ngân hàng và ngành tài chính rộng lớn hơn giới thiệu stablecoin trong lĩnh vực bán lẻ và bán buôn. Minh bạch (yêu cầu kiểm toán) và quản lý thanh khoản nhất quán (giá trị danh nghĩa đáng tin cậy) cũng sẽ đơn giản hóa việc tích hợp vận hành.
Matt Blumenfeld, Trưởng nhóm Tài sản kỹ thuật số Toàn cầu và Mỹ, PwC cho biết, các yếu tố thúc đẩy stablecoin bao gồm:
-
Trải nghiệm người dùng: Cảnh quan thanh toán toàn cầu đang ngày càng chuyển sang giao dịch kỹ thuật số thời gian thực. Nhưng việc áp dụng mỗi phương thức thanh toán mới đều đối mặt với thách thức về trải nghiệm người dùng – có trực quan không, có nhìn thấy trường hợp sử dụng không, giá trị có rõ ràng không. Bất kỳ tổ chức nào thành công trong việc nâng cao trải nghiệm người dùng – dù là người dùng bán lẻ hay tổ chức – đều sẽ nổi bật như người dẫn đầu trong lĩnh vực của mình.
Việc tích hợp với cách chúng ta thanh toán ngày nay sẽ thúc đẩy làn sóng ứng dụng tiếp theo. Trong bán lẻ, điều này sẽ thể hiện ở sự phổ biến của thẻ hoặc ví di động. Trong tổ chức, điều này sẽ thể hiện ở việc thanh toán đơn giản, linh hoạt và tiết kiệm chi phí hơn.
-
Sự rõ ràng về quy định: Sau khi có quy định mới về stablecoin, chúng ta có thể thấy sự kìm hãm nghiêm trọng của sự không chắc chắn về quy định đối với đổi mới và ứng dụng trên toàn cầu. Việc triển khai quy định MiCA, sự rõ ràng về quy định tại Hồng Kông và tiến triển trong việc lập pháp stablecoin tại Mỹ đã gây ra làn sóng hoạt động nhằm đơn giản hóa dòng vốn của tổ chức và người tiêu dùng.
-
Đổi mới và hiệu quả: Các tổ chức phải coi stablecoin là động lực thúc đẩy phát triển sản phẩm linh hoạt hơn, điều khó đạt được trong thời đại hiện nay. Điều này có nghĩa là cung cấp một phương tiện đơn giản hơn, sáng tạo hơn hoặc hấp dẫn hơn để tăng cường tiền gửi ngân hàng truyền thống, ví dụ như dưới dạng tạo thu nhập, khả năng lập trình và khả năng tổ hợp.
2.3 Thị trường tiềm năng của stablecoin
Như Erin McCune của Forte Fintech chỉ ra, bất kỳ dự đoán nào về quy mô tiềm năng của thị trường stablecoin cũng cần thận trọng. Thị trường biến động nhiều yếu tố, và phân tích của chính chúng tôi cũng cho thấy phạm vi dao động rất lớn.
Chúng tôi xây dựng phạm vi dự đoán dựa trên các yếu tố thúc đẩy nhu cầu stablecoin như sau:
-
Chuyển đổi một phần lượng tiền đô la Mỹ đang nắm giữ trong và ngoài nước Mỹ từ tiền giấy sang stablecoin – tiền giấy Mỹ nắm giữ ở nước ngoài thường là công cụ phòng ngừa biến động nội địa, trong khi stablecoin là cách thuận tiện hơn để tiếp cận công cụ phòng ngừa này. Trong nước Mỹ, stablecoin có thể được sử dụng một phần cho các chức năng thanh toán nhất định và được nắm giữ vì mục đích đó.
-
Chuyển đổi một phần thanh khoản ngắn hạn bằng đô la Mỹ do các hộ gia đình và doanh nghiệp Mỹ và quốc tế nắm giữ sang stablecoin, để hỗ trợ quản lý tiền mặt và hoạt động thanh toán. Bởi vì stablecoin dễ sử dụng (ví dụ như thanh toán xuyên biên giới 24/7), và nếu quy định cho phép, stablecoin có thể thay thế một phần tài sản sinh lời.
-
Ngoài ra, chúng tôi giả định xu hướng thay thế thanh khoản ngắn hạn bằng euro/bảng Anh tương tự như xu hướng thay thế thanh khoản ngắn hạn bằng đô la Mỹ, do các hộ gia đình và doanh nghiệp nội địa nắm giữ, mặc dù quy mô nhỏ hơn nhiều. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự đoán trong kịch bản lạc quan năm 2030, thị trường stablecoin vẫn chủ yếu do đô la Mỹ dẫn dắt (chiếm khoảng 90%).
-
Sự tăng trưởng của thị trường tiền mã hóa công cộng, nơi stablecoin được sử dụng để thúc đẩy thanh toán hoặc chấp nhận tiền tệ; một phần là do sự gia tăng tỷ lệ áp dụng tài sản tiền mã hóa công cộng của
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
