"Khủng hoảng tuổi trung niên" của Ethereum: Thu nhập hàng ngày giảm 99% trong nửa năm, từng ba lần sa sút rồi ba lần phục hồi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
"Khủng hoảng tuổi trung niên" của Ethereum: Thu nhập hàng ngày giảm 99% trong nửa năm, từng ba lần sa sút rồi ba lần phục hồi
Xét từ những thăng trầm trong quá khứ của Ethereum, điều quan trọng không phải là có tồn tại khủng hoảng hay không, mà là Ethereum có còn tiếp tục giải quyết được các vấn đề phát sinh trong quá trình phát triển hay không.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Arain, ChainCatcher
Chỉnh sửa: Marco, ChainCatcher
Giá của Ethereum có quan trọng không?
Có. Ngay cả Justin Drake, thành viên Quỹ Ethereum, trong phiên AMA mới nhất cũng cho rằng "việc tăng giá ETH là cực kỳ quan trọng đối với sự thành công của Ethereum".
Nhưng trong chu kỳ này, hiệu suất giá của Ethereum lại không mấy khả quan. Theo dữ liệu từ Coingecko, trong năm qua, Bitcoin tăng hơn 116% so với USD, Ethereum tăng 44% và Solana tăng hơn 548%. Trong một danh mục đầu tư các tài sản xanh nổi bật (blue-chip), rõ ràng hiệu suất giá của Ethereum đang tụt hậu.
Dự án ngôi sao vắng bóng, giá cả ảm đạm, cùng với biểu hiện chói sáng của "kẻ giết Ethereum" Solana khiến Ethereum rơi vào khủng hoảng dư luận suốt năm qua, thỉnh thoảng lại xuất hiện những tiếng nói chất vấn. Và cuộc chỉ trích nhắm vào Ethereum này đã lên đến đỉnh điểm khi nội dung chương trình trò chuyện giữa Bankless và Multicoin được công bố.
Trong chương trình, Bankless đề cập đến một bộ dữ liệu đáng lo ngại: tỷ lệ SOL/ETH đạt mức tăng trưởng hàng năm 300% trong năm qua, nhưng tỷ lệ ETH/BTC lại giảm 50% trong hai năm qua, vốn hóa thị trường so với Bitcoin giảm một nửa.
Bộ dữ liệu này làm nổi bật thêm sự chậm trễ của Ethereum trong chu kỳ này. Trong buổi trò chuyện đó, đối tác của Multicoin, Kyle Samani, đã mô tả tình hình hiện tại của Ethereum là "khủng hoảng trung niên".
Thú vị là, mặc dù người dẫn chương trình Bankless tuyên bố rằng việc mời Kyle thảo luận về Ethereum lúc này là lựa chọn lý tưởng nhất, nhưng ngay từ đầu Multicoin đã kiên định lập trường bi quan với Ethereum và đầu tư vào các "kẻ giết Ethereum". Đơn vị từng nổi tiếng vì đặt cược vào EOS đình đám, kiên quyết không chịu thừa nhận sai lầm, nay lại đầu tư vào Solana – dự án có tiềm năng cạnh tranh sòng phẳng với Ethereum.
Vấn đề đặt ra lúc này là: việc giá Ethereum đi ngang có thực sự phản ánh một vấn đề nào đó tồn tại bên trong hệ sinh thái Ethereum? Liệu Ethereum thật sự đang gặp phải "khủng hoảng trung niên" như Kyle khẳng định?
Đi ngang, chuyện gì đã xảy ra?
Mô tả "Ethereum không tăng" là không chính xác, đặc biệt khi so sánh Ethereum với chính nó. Theo dữ liệu từ Coingecko, từ tháng 10 năm 2023 đến ngày 12 tháng 3, giá Ethereum duy trì xu hướng tăng, dù chưa bằng hiệu suất của Bitcoin – vẫn chạm lại đỉnh chu kỳ trước và lập đỉnh cao mới. Trong giai đoạn này, Ethereum đạt mức cao nhất 4.070,6 USD/mảnh, trong khi mức cao kỷ lục là 4.878,26 USD.
Trong thời gian này, thị trường liên tục đưa ra thông tin dày đặc về ETF Bitcoin giao ngay và ETF Ethereum giao ngay; SEC cuối cùng cũng không phụ lòng mong đợi, lần lượt phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay vào ngày 11 tháng 1 năm 2024 và ETF Ethereum giao ngay vào ngày 24 tháng 5 năm 2024.
Có thể do ảnh hưởng từ tin tức phê duyệt ETF giao ngay, giá Bitcoin và Ethereum đã bắt đầu bùng nổ từ tháng 10 năm 2023, điều này cho thấy khả năng thị trường đã tiêu hóa trước các tin tốt.
Đối với Ethereum, còn có một điểm khác biệt nữa, đó là nâng cấp "Dencun (Kanthun)" diễn ra trong giai đoạn này. Đây là sự kiện nâng cấp lớn của Ethereum, là lần nâng cấp tiếp theo sau nâng cấp Shanghai nhằm cải thiện hiệu suất và giảm phí mạng lưới, biểu hiện trực quan nhất là chi phí Gas cho giao dịch tài sản kỹ thuật số trên mạng Layer2 của Ethereum sẽ giảm đáng kể, dự kiến giảm hơn 90% (thực tế phù hợp với kỳ vọng).
Nâng cấp Kanthun hoàn tất vào ngày 13 tháng 3 năm 2024, khoảng thời gian này trùng khớp gần như hoàn toàn với giai đoạn tăng giá của Ethereum, nghĩa là sau nâng cấp Kanthun, hiện tượng "không tăng" của Ethereum bắt đầu hình thành và đến nay vẫn chưa có dấu hiệu đảo chiều.
Sau sự kiện nâng cấp, ETF giao ngay Ethereum và ETP giao ngay Ethereum lần lượt được SEC phê duyệt niêm yết và bắt đầu giao dịch – đây cũng có thể coi là tin tốt ở tầng giao dịch. Sau khi ETF giao ngay Bitcoin được phê duyệt, Bitcoin tiếp tục tăng giá và lập kỷ lục mới, nhưng kịch bản này lại không lặp lại với Ethereum.
Theo dữ liệu từ Sosovalue.xyz, kể từ khi được phê duyệt, tổng dòng tiền ròng tích lũy của ETF giao ngay Bitcoin Mỹ đạt khoảng 16,9 tỷ USD, trong khi tổng dòng tiền ròng tích lũy của ETF giao ngay Ethereum Mỹ là -560 triệu USD. Việc ETF Ethereum上市 không thúc đẩy dòng tiền vào mà ngược lại còn làm trầm trọng thêm tình trạng chảy ra vốn, gây áp lực lên giá Ethereum.
Dữ liệu từ Dune cho thấy hiện nay quy mô tài sản quản lý (AUM) của ETF giao ngay Ethereum Mỹ có tới 64,7% thuộc về Grayscale. Nhóm nghiên cứu phía mua tương ứng, Grayscale Research, trong báo cáo tháng 5 năm nay cho biết ETF giao ngay Ethereum Mỹ sẽ giúp cải thiện nhu cầu và giá ETH, tuy nhiên do định giá ban đầu cao, họ cho rằng không gian tăng giá sau khi được phê duyệt là rất hạn chế.
Diễn biến giá Ethereum không phản ánh được sự hỗ trợ giá từ người mua ETF giao ngay Mỹ; trong báo cáo tháng 8, Grayscale Research chỉ ra hai nguyên nhân dẫn đến việc giá Ethereum giảm mạnh sau đó:
-
Một mặt là vị thế long trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn, việc ETP giao ngay Ethereum Mỹ được phê duyệt khiến các trader tăng vị thế long, nhưng khi giá giảm, các vị thế long bị thanh lý, đẩy nhanh tốc độ giảm giá;
-
Mặt khác là việc bán ra thực tế và kỳ vọng từ một số nhà nắm giữ lớn, ví dụ như nhà tạo lập thị trường Jump Crypto, nhà đầu tư mạo hiểm Paradigm và Golem Network. Grayscale Research ước tính ba thực thể này khi đó nắm khoảng 1,5 tỷ USD ETH, đều có khả năng bị bán ra.
Do tháng 8 Ethereum không phục hồi đáng kể, Grayscale Research cho rằng điều này phần nào phản ánh vị thế long trên hợp đồng tương lai CME và hợp đồng tương lai vĩnh viễn, cùng với quá nhiều vị thế đầu cơ.
"Sâu xa hơn, mạng lưới Ethereum đang trải qua một chuyển đổi lớn... Ethereum dự định mở rộng quy mô bằng cách chuyển nhiều giao dịch hơn sang mạng L2, nơi các mạng Layer 2 sẽ định kỳ thanh toán về mạng chính Layer 1. Chiến lược này đang phát huy hiệu quả, năm nay các L2 trên Ethereum phát triển mạnh mẽ, các công ty lớn như Sony đã tuyên bố xây dựng dự án trên Ethereum. Tuy nhiên, điều này cũng khiến thu nhập phí trên mạng chính giảm xuống, từ đó ảnh hưởng tiềm tàng đến giá trị ETH." Grayscale Research viết trong báo cáo nghiên cứu ngày 3 tháng 9, đồng thời nhấn mạnh "chiến lược mở rộng quy mô của Ethereum đang hoạt động hiệu quả, tâm lý bi quan hiện tại của thị trường đối với Ethereum là thiếu cơ sở, nhưng sự thay đổi trong quan điểm thị trường có thể cần thêm thời gian".
Nói cách khác, hiện tại chưa có đảo chiều vì thị trường chưa đạt được sự đồng thuận mới sau nâng cấp Ethereum, trong đó điểm then chốt là "doanh thu phí mạng chính giảm", đúng là kết quả thực tế do EIP-4844 trong nâng cấp Kanthun gây ra, kết quả kỳ vọng là mở rộng quy mô L2 đồng thời giảm phí. Chương trình trò chuyện giữa Bankless và Multicoin trước đó đã đổ lỗi cho điểm này về khó khăn hiện tại của Ethereum.
Vậy thì, L2 thực sự đã đẩy Ethereum đến bờ vực nguy hiểm?
L2 trong tranh cãi
Chương trình chỉ trích Ethereum của Multicoin chủ yếu tập trung vào Layer 2, Kyle Samani cho rằng "Layer 2 không thuộc về Ethereum vì chúng không đóng góp vào việc thu thập giá trị cho Ethereum", cụ thể là Ethereum Layer 1 đã giao MEV và thực thi hoàn toàn cho Layer 2, giống như Ethereum dâng cây tiền của mình cho người khác.
Quan điểm này cơ bản phủ nhận nỗ lực then chốt mà Ethereum đã thực hiện để nâng cấp.
Layer 2 thực ra là một giải pháp, chứ không phải giải pháp tối hậu. Nhìn lại vài lần thị trường tăng giá trong lịch sử Ethereum, tắc nghẽn mạng thường bị chỉ trích, hệ quả là người dùng trong mùa tăng giá thường cảm thấy phí rất "đắt đỏ", thậm chí đôi khi không sử dụng bình thường được, thị trường thường kêu gọi "ETH2.0" đến.
ETH2.0 là kế hoạch nâng cấp dài hạn của Ethereum, Layer 2 là một phần trong đó, sinh ra để giải quyết bài toán mở rộng quy mô cho Ethereum – giống như xây một đường cao tốc trên một con đường cũ để giảm ùn tắc.
Nâng cấp Shanghai hoàn tất ngày 13 tháng 4 năm 2023 đã mở màn cho Layer 2, nội dung nâng cấp chủ yếu gồm ba khía cạnh: thay đổi định dạng đối tượng EVM, mở chức năng rút tiền từ chuỗi beacon và giảm phí cho Layer 2, đồng thời cơ chế POW của Ethereum chuyển hoàn toàn sang POS.
Sau nâng cấp Shanghai, lượng lớn ETH bị khóa đã được rút ra, đồng thời cũng có người tham gia mới.
Theo dữ liệu từ Dune, kể từ nâng cấp Shanghai, lượng ETH质押 ròng tích lũy trên Ethereum đạt khoảng 13,96 triệu ETH, cho thấy sự quan tâm của người tham gia thị trường đối với việc质押 ETH. Tuy nhiên, sự kiện nâng cấp này phản ứng khá bình thường trên thị trường thứ cấp: giá Ethereum ngày hoàn tất nâng cấp Shanghai khoảng 1.920 USD/mảnh, trước nâng cấp Kanthun (ra mắt testnet Holesky) giá Ethereum là 1.652 USD/mảnh, có thể do bị giới hạn bởi môi trường thị trường lúc đó, vì giá Bitcoin cùng kỳ cũng tương tự.
Nâng cấp Kanthun hoàn tất ngày 13 tháng 3 năm 2024 là trọng tâm của Layer 2, điểm nổi bật nhất là phí GAS thấp hơn: cùng một khoản tiền, sau nâng cấp có thể tận hưởng tốc độ nhanh hơn, hiệu suất tốt hơn và trả ít phí GAS hơn. Điều này liên quan đến EIP-4844 cốt lõi của nâng cấp Kanthun, nhưng cũng là điểm bị Kyle Samani chỉ trích mạnh mẽ.
Protolambda, nhà nghiên cứu nhóm Optimism và cựu nhà nghiên cứu Quỹ Ethereum, từng viết bài chỉ ra rằng Layer1 là lớp dữ liệu, L2 chịu trách nhiệm thực thi tính toán, Layer1 cung cấp an ninh cho Rollup (Layer2 là một giải pháp Rollup) và đóng vai trò là lớp dữ liệu. Thông qua thiết kế mới loại giao dịch mang theo "blob data", lớp nền tảng có thể lưu trữ dữ liệu Layer2 một cách nhẹ nhàng hơn mà không ảnh hưởng đến độ an toàn về tính sẵn có dữ liệu.
"Blob data" là loại giao dịch mới do EIP-4844 giới thiệu, chịu trách nhiệm thanh toán phí giao dịch, gói dữ liệu lớn này tạm thời tồn tại ở lớp đồng thuận, nhờ đó làm giảm phí mạng Ethereum và Rollup.
Từ dữ liệu, dường như có thể cảm nhận trực quan hơn quan điểm của Kyle Samani:
Dữ liệu từ Token Terminal cho thấy, ngày 5 tháng 3, doanh thu mạng L1 Ethereum đạt mức cao nhất trong năm (cho đến nay), khoảng hơn 35 triệu USD; ngày 2 tháng 9 lập mức thấp nhất trong năm (cho đến nay), khoảng 200.000 USD. Giảm 99,4% trong nửa năm.
Chuỗi Base do Coinbase xây dựng trên mạng Layer2 Ethereum đã tạo ra khoảng 2,5 triệu USD doanh thu vào tháng 8, nhưng chỉ trả cho Ethereum khoảng 11.000 USD.
Nhìn sơ qua, Layer2 đã chia phần bánh từ Layer1. Mặc dù xét theo mức phí Gas hiện tại, Ethereum quả thực đã đạt được mục đích giảm phí Gas. Nhưng việc chuyển "trạng thái thực thi" khỏi Layer1 sang Layer2, ít nhất theo Kyle Samani là một vấn đề. Ryan của Bankless tiếp tục nghi ngờ rằng khi Layer2 phát triển đến một giai đoạn nhất định, sẽ hình thành mối quan hệ cạnh tranh với Layer1 Ethereum, dẫn đến tan vỡ hợp tác.
Nhà nghiên cứu độc lập @Web3Mario viết bài cho rằng mối quan hệ giữa Layer1 và Layer2 không phải là quan hệ khoán thầu thực thi như Kyle Samani nói, mà là mối quan hệ thuộc về, bởi Layer2 không đảm nhận nhiệm vụ đồng thuận giao dịch, mà phụ thuộc vào L1 thông qua các phương tiện kỹ thuật như "giải pháp lạc quan" hoặc "giải pháp ZK" để đạt được tính cuối cùng.
Layer2 đóng vai trò là đại diện thu thập giá trị cho Ethereum trong các lĩnh vực, Ethereum đảm bảo an ninh cho nó, do đó Layer1 "đánh thuế" Layer2. Quan điểm này dường như gần hơn với ý định thiết kế ban đầu của các nhà nghiên cứu Quỹ Ethereum.
Xét từ dữ liệu hiện tại,赛道 Layer2 cực kỳ cạnh tranh, sau nâng cấp Kanthun, chưa mang lại đóng góp doanh thu cho Layer1, ngược lại còn chiếm mất một phần doanh thu từ Layer1, nhưng theo dữ liệu từ l2beat, hiện nay đã có tới 71 dự án Layer2, và TVL tổng cộng bị khóa tăng vọt nhanh chóng sau tháng 3 năm 2024, tương đương khoảng 14,48 triệu ETH.
Ngày 5 tháng 9, nhóm nghiên cứu Quỹ Ethereum tổ chức AMA lần thứ 12 trên Reddit, trả lời các câu hỏi được thị trường quan tâm.
Trong đó, nhà nghiên cứu Dankrad Feist của Quỹ cho biết Ethereum đang xây dựng một nền tảng tài chính trung lập nhất, Layer1 là điểm giao nhau của nhiều lĩnh vực con, các hoạt động có giá trị lớn sẽ tạo ra phí (giả sử mở rộng L1 đủ), nếu không còn lựa chọn khác, ví dụ ETH trở thành phương tiện trao đổi chính hoặc ETH dùng làm tài sản ký quỹ, đây cũng sẽ là logic chính cho đợt tăng giá sắp tới của ETH.
"Nhiều người cho rằng lộ trình tập trung vào rollup sẽ làm suy yếu doanh thu phí và MEV của Ethereum, cuối cùng các rollup có thể trở thành sinh vật ký sinh. Tôi cho rằng điều này không đúng. Các giao dịch có giá trị cao nhất vẫn sẽ diễn ra trên Ethereum L1, trong khi các rollup sẽ mở rộng toàn bộ hệ sinh thái bằng cách cung cấp không gian giao dịch lớn cho người dùng. Mối quan hệ này là cộng sinh: Ethereum cung cấp tính sẵn có dữ liệu giá rẻ cho các rollup, các rollup giúp Ethereum L1 trở thành trung tâm tự nhiên cho các giao dịch giá trị cao." – Dankrad Feist trả lời.
Anders Elowsson, nhà nghiên cứu Quỹ Ethereum, cho rằng ETH sẽ tăng giá khi Ethereum thúc đẩy các hoạt động kinh tế bền vững.
Đáng chú ý, việc mở rộng Layer1 cũng nằm trong kế hoạch của Ethereum, và hiện đã có tiến triển mới. Ít nhất từ thông tin tiết lộ trong các phát biểu mới nhất của nhân viên chính thức, không hề như Kyle Samani tuyên bố trong chương trình trò chuyện rằng đặt cược toàn bộ vào lộ trình lấy rollup làm trung tâm, ví dụ từ bỏ bộ công cụ mở rộng Layer1.
Dankrad Feist cho biết mục tiêu là mở rộng thực thi Layer1, song song với việc xây dựng các bản tổng hợp, bản thân Layer1 sẽ mở rộng từ 10 đến 1.000 lần so với dung lượng hiện tại, các rollup sẽ cung cấp phần còn lại để đạt quy mô toàn cầu. Nhà nghiên cứu Justin Drake của Quỹ Ethereum cho biết kế hoạch bền vững dài hạn của Quỹ là sử dụng SNARK để mở rộng thực thi EVM trên mạng chính, trong vài tháng qua, việc SNARK hóa EVM Layer1 đã đạt được tiến bộ lớn, điều này sẽ làm giảm gánh nặng cho người dùng và người tham gia đồng thuận, các trình xác thực có thể xác minh SNARK chi phí thấp mà không cần thực thi lại giao dịch EVM.
Tổng quan các cuộc khủng hoảng trong lịch sử Ethereum
Dù lần này Ethereum đang đối mặt với khủng hoảng thật hay giả, điều quan trọng nhất vẫn là khả năng giải quyết vấn đề của đội ngũ Ethereum.
Nhìn lại vài lần khủng hoảng mà Ethereum từng gặp phải:
1. Khủng hoảng "lỗ hổng hợp đồng thông minh" năm 2016, sự kiện nổi tiếng là "lỗ hổng hợp đồng thông minh The DAO", lỗ hổng này dẫn đến hacker tấn công, làm mất hàng triệu USD giá trị Ether.
Giải pháp: Cộng đồng Ethereum quyết định thực hiện hard fork (Ethereum Classic), để hủy giao dịch và hoàn trả tiền. Điều này dẫn đến mạng Ethereum bị chia tách thành hai phiên bản: Ethereum và Ethereum Classic.
2. Từ năm 2017 đến nay, mạng Ethereum gặp khủng hoảng tắc nghẽn. Khi DApp (ứng dụng phi tập trung) phát triển mạnh, mạng Ethereum tắc nghẽn nghiêm trọng, phí giao dịch tăng vọt.
Giải pháp: Cộng đồng bắt đầu tìm kiếm giải pháp, từ đó hình thành phác thảo ban đầu của ETH2.0, giới thiệu công nghệ phân mảnh (Sharding) và các giải pháp mở rộng Layer 2 như Rollups và kênh trạng thái (State Channels) để giải quyết tắc nghẽn.
3. Từ năm 2018 đến nay, cơ chế POW của Ethereum dẫn đến tiêu thụ năng lượng cao, gây lo ngại từ các tổ chức bảo vệ môi trường và người dùng. Về mặt nghiêm ngặt, đây không phải là một cuộc khủng hoảng lớn, nhưng giải pháp được đưa ra đã tạo ra ảnh hưởng quan trọng đến mạng Ethereum, do đó được liệt kê.
Giải pháp: Ethereum tìm cách chuyển từ Proof-of-Work (PoW) sang Proof-of-Stake (PoS) để giảm tiêu thụ năng lượng.
Ethereum khi gặp khủng hoảng đã tạo ra cơ hội phát triển lịch sử cho một số chuỗi công khai mới được gọi là "kẻ giết Ethereum": BNB Chain, Cardano, Avalanche, Polkadot, EOS, Solana,... Ngoài Solana vẫn đang trong thời điểm hiện tại, phần còn lại từng ít nhiều đối đầu về mặt tiếng tăm với Ethereum.
Sau Layer 2, trên con đường "kẻ giết Ethereum", chỉ còn lại Solana là cái tên còn đang lên tiếng,背後最大的支持者之一就是 Multicoin.
Theo nghĩa này, Ethereum là thành công.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
ChainCatcher 链捕手
