Cuộc đánh bạc nguy hiểm của Cục Dự trữ Liên bang: Phân hóa kinh tế đằng sau dữ liệu vững chắc, người giàu càng giàu thêm, người nghèo vẫn đang vật lộn
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cuộc đánh bạc nguy hiểm của Cục Dự trữ Liên bang: Phân hóa kinh tế đằng sau dữ liệu vững chắc, người giàu càng giàu thêm, người nghèo vẫn đang vật lộn
Nếu Cục Dự trữ Liên bang cho phép "chính sách tiền tệ thắt chặt" tiếp tục, họ sẽ phải đối mặt với các vấn đề nghiêm trọng về việc làm và tình trạng trống rỗng hóa doanh nghiệp nhỏ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: ◢ J◎e McCann
Biên dịch: TechFlow
(Nội dung dưới đây ban đầu được đăng trong phần vĩ mô bản cập nhật thị trường Asymmetric™ tháng 8 của chúng tôi, bạn có thể đăng ký miễn phí tại đây)
Trong bình luận vĩ mô trước đó của chúng tôi tại đây, chúng tôi đã tập trung vào các chủ đề then chốt liên quan đến tác động thị trường tiềm tàng, tình hình toàn cầu và cách thức ứng phó trong những thời kỳ phức tạp này.
Chúng tôi đã thảo luận về (một tháng trước khi nỗi sợ hãi ngân hàng bùng phát khiến thị trường hoảng loạn) rủi ro mà các ngân hàng nhỏ và vừa phải đối mặt do sự phân bổ không đồng đều lượng dự trữ dư thừa, dù hệ thống vẫn có lượng dự trữ rất lớn.
Chúng tôi liên tục đề cập đến dữ liệu kinh tế hỗn hợp và thảo luận khái niệm “kinh tế con vịt”: trông thì có vẻ ổn, nhưng thực chất có nhiều việc đang diễn ra âm thầm bên dưới. Cái đẹp nằm ở mắt người nhìn. Dù các chỉ số kinh tế đầu dòng cho thấy sức khỏe tốt, nếu đi sâu phân tích, bạn có thể dựng nên bất kỳ câu chuyện tăng giá hay giảm giá nào theo xu hướng bạn muốn.
Chúng tôi cũng phân tích so sánh “bảy kỳ quan” với phần còn lại của thị trường chứng khoán. Tương tự như dữ liệu kinh tế, các chỉ số chứng khoán nhìn chung tốt; nhưng khi đào sâu hơn, ta thấy cổ phiếu của bảy kỳ quan hoạt động cực kỳ xuất sắc, trong khi phần còn lại của thị trường thì trung bình hoặc thậm chí suy yếu.
Trong bản cập nhật vĩ mô Asymmetric lần này, chúng tôi sẽ kết nối tất cả các khái niệm đã thảo luận trước đó thành một câu chuyện mạch lạc, bắt đầu và kết thúc từ chính lý thuyết chính sách tiền tệ.
Chính sách tiền tệ
Với bất kỳ bộ dữ liệu nào, bạn cần định nghĩa phân bố tiềm năng trước khi thực hiện phân tích có ý nghĩa. Để đơn giản hóa mô tả, chúng tôi sẽ sử dụng ba loại phân bố cơ bản. Dù không hoàn hảo, điểm mấu chốt sẽ rõ ràng. Các dữ liệu kinh tế đầu dòng dùng để mô tả nền kinh tế tổng thể hoặc kinh tế trung bình, điều này hợp lý về mặt khái niệm vì bạn không thể thiết kế chính sách kinh tế riêng cho từng cá nhân (lấy ví dụ cực đoan). Về nhiều phương diện, điều này là "không công bằng" và không khả thi trong thực tế. Do đó, chúng tôi dùng dữ liệu tổng hợp để mô tả trạng thái nền kinh tế, từ đó xác định chính sách tiền tệ phù hợp nhất với dữ liệu tổng hợp này. Trước tiên, hãy tìm hiểu ba loại phân bố để mô tả dân số tiềm năng.
Lưu ý: Chúng tôi không viết luận án tiến sĩ. Cuộc thảo luận này không đầy đủ và không hoàn hảo, do giới hạn không gian. Chúng tôi đang dựng nên một câu chuyện gắn liền với thế giới hiện tại và trạng thái chính sách kinh tế. Vì vậy, thay vì bắt lỗi chi tiết vụn vặt, hãy suy ngẫm về các khái niệm này và ảnh hưởng tiềm tàng của chúng.
Phân bố đều
Hình: Phân bố đều
Như bạn thấy, phân bố đều nghĩa là mọi giá trị quan sát (trong trường hợp này là địa vị kinh tế - xã hội cá nhân) đều giống nhau. Phân bố đều sẽ là lý tưởng của chủ nghĩa cộng sản. Nó cũng tạo ra bộ dữ liệu tốt nhất cho phân tích chính sách tiền tệ. Nếu mọi người đều ở cùng vị trí, không có phương sai, do đó “dữ liệu trung bình” sẽ đại diện hoàn hảo cho tất cả. Chính sách tiền tệ dựa trên dữ liệu này sẽ hoàn hảo (giả sử lý thuyết kinh tế đúng và được áp dụng nghiêm ngặt). Nhưng chúng ta biết thực tế không như vậy. Lý tưởng của người cộng sản thường khó đạt được.
Phân bố chuẩn
Hình: Phân bố chuẩn
Trong phân bố chuẩn, trung bình, trung vị và mode trùng nhau. Đúng một nửa số quan sát (địa vị kinh tế - xã hội cá nhân) nằm bên phải tâm, nửa còn lại bên trái. Phân bố này hàm ý mật độ xã hội tập trung cao quanh trung bình, giảm dần khi lệch xa trung bình — số người đặc quyền hay thiệt thòi ngày càng ít. Một xã hội có tầng lớp trung lưu chiếm đa số và phân phối tài sản hợp lý (như Mỹ trong quá khứ gần, cân bằng hơn hiện nay), ngay cả “dữ liệu trung bình” cũng hoạt động hiệu quả. Dù không hoàn hảo, mật độ vẫn tập trung quanh trung bình, nên chính sách tiền tệ dựa trên dữ liệu này là hợp lý, vì nó phản ánh trạng thái đa số dân cư (dù chính sách này ít liên quan tới hai đầu phổ dân số; trong phân bố chuẩn, tỷ lệ này tương đối nhỏ).
Phân bố lưỡng cực
Hình: Phân bố lưỡng cực
Phân bố lưỡng cực là khi tồn tại hai mode. Nói cách khác, kết quả từ hai quá trình phân bố khác nhau gộp lại trong một bộ dữ liệu.
Đặc tính lưỡng cực này gần đây xuất hiện thường xuyên trong nhiều lĩnh vực thế giới chúng ta. Hãy xem một vài ví dụ liên quan mà chúng tôi từng đề cập.
Sự phân bố không đều của dự trữ ngân hàng dư thừa
Trong bản phát hành Asymmetric tháng 2 năm 2023, chúng tôi nói: “Dù hệ thống có lượng dự trữ dư thừa dồi dào, chúng không phân bố đều. Dự trữ này tập trung chủ yếu ở các ngân hàng trung tâm tiền tệ (như JPM).”
Do đó, dù tổng lượng dự trữ dư thừa rất dồi dào, chúng ta vẫn trải qua khủng hoảng ngân hàng, buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải thiết lập cơ sở tài chính khẩn cấp để hỗ trợ nhiều ngân hàng thiếu dự trữ. Trước khi cơ sở này được kích hoạt, vài ngân hàng lớn đã sụp đổ. Tại sao điều này khiến mọi người bất ngờ? Vì dữ liệu dự trữ dư thừa là dữ liệu bề mặt, không tính đến phân bố thực tế của chúng. Nhiều ngân hàng không có dự trữ, trong khi một số ít nắm giữ phần lớn. Đây chính là phân bố lưỡng cực. Dữ liệu tổng hợp đơn thuần không phản ánh đúng thực trạng ngành ngân hàng. Vì vậy, phân bố ở đây cực kỳ quan trọng nhưng bị bỏ qua.
Sự phân bố không đều của dự trữ và cơ sở tài chính khẩn cấp sau đó khiến các ngân hàng yếu phải trả lãi suất cao để duy trì bảng cân đối kế toán và thu hút tiền gửi. Trong khi đó, các ngân hàng mạnh (như JPM) kiếm được thu nhập lãi đáng kể từ dự trữ dư thừa. Giống như “chuyển dịch của cải từ người nghèo sang người giàu”. Có thể cho rằng đây là hình phạt do quản lý kém, điều đó không sai. Nhưng điều này vẫn khiến bạn đối mặt với phân bố lưỡng cực trong tương lai. Xét theo động lực, tình trạng này ngày càng trở nên lưỡng cực hơn.
Doanh nghiệp nhỏ và tập đoàn khổng lồ
Trong bản cập nhật Asymmetric tháng 7 năm 2024 tại đây, chúng tôi đã công bố biểu đồ sau:
Hình: Bảy kỳ quan so với 493 công ty còn lại, S&P 500 và Russell 2000
So sánh bảy kỳ quan với thị trường cổ phiếu khác (đặc biệt là Russell), cũng cho thấy một dạng phân bố lưỡng cực. Bạn thấy một nhóm công ty lớn hoạt động xuất sắc; và một nhóm doanh nghiệp nhỏ hơn thành công kém xa so với các gã khổng lồ này.
Có thể cho rằng đây là kết quả của chủ nghĩa tư bản phá hủy sáng tạo, điều đó không sai (chúng tôi bỏ qua ảnh hưởng độc quyền/sát nhập ngành trong cuộc thảo luận này). Dù sao đi nữa, xét theo động lực hiện tại, điều này vẫn dẫn đến phân bố lưỡng cực trong tương lai, và mức độ lưỡng cực này tiếp tục gia tăng (hoặc trong điều kiện biên, hình thành loạt độc quyền).
Một phần kết quả này có thể quy cho khả năng mở rộng của công nghệ. Khi bạn đã chiếm ưu thế trong một lĩnh vực, bạn sẽ hút tiềm năng kinh doanh và vốn từ đối thủ. Do đó, các công ty lớn tích lũy lượng tiền mặt khổng lồ, đạt lợi nhuận kỷ lục. Họ mua lại cổ phiếu và kiếm thu nhập lãi đáng kể từ lượng tiền mặt này. Trong khi các công ty nhỏ背负债务沉重（并不富裕），不得不支付大量利息以维持生存。这就像是“从穷人那里转移财富给富人”。
Phân bố kinh tế - xã hội
Chúng tôi chọn biểu đồ dưới đây làm ví dụ minh họa tiện lợi cho phân bố lưỡng cực trong trạng thái kinh tế - xã hội. Bộ dữ liệu này có hai mode khác nhau, biểu thị sự phân mảnh xã hội. Liệu việc xem điểm tín dụng trung bình ở đây có ích không? Hoàn toàn vô ích. Đó chính là điểm mấu chốt. Chúng ta quen với việc xem dữ liệu trung bình, nhưng trong phân bố lưỡng cực, nó ít nhất là vô dụng, nhiều nhất là gây hại nghiêm trọng và dẫn dụ phân tích sai lệch.
Hình: Phân bố kinh tế - xã hội với điểm tín dụng cao
Chúng ta có thể bổ sung thêm chi tiết về phân bố tiết kiệm cá nhân, chi phí trả nợ/tín dụng..., nhưng ai cũng biết nó sẽ cho thấy điều gì: phân bố lưỡng cực. Như các ví dụ trên, những người phải trả lãi suất cao đang gặp khó khăn nghiêm trọng. Trong khi những người có tiết kiệm dư thừa lại hưởng lợi từ lãi suất cao. Giống như “chuyển dịch của cải từ người nghèo sang người giàu”.
Hình: Người ăn tại nhà hàng ở Mỹ
Như hình trên cho thấy, nhóm người giàu đang trong tình trạng tốt.
Hình: Doanh số bán hàng tại cửa hàng McDonald's sụt giảm
Trong khi những người có thu nhập khả dụng thấp hơn thì đang trong tình trạng xấu.
Kết nối tất cả
Ba ví dụ trên có điểm gì chung? Việc trả và nhận lãi suất tạo ra kết quả trái ngược hoàn toàn — người nghèo càng nghèo, người giàu càng giàu. Đây chính là vấn đề cốt lõi. Tài sản và của cải đang chuyển từ kẻ yếu sang kẻ mạnh.
Tại sao điều này quan trọng? Chính sách tiền tệ dựa trên dữ liệu tổng hợp. Nhìn trung bình, mọi thứ đều tốt, dường như ổn định. Nhưng một mode trong phân bố này đang chịu đau khổ nghiêm trọng. Lãi suất cao lại mang lợi cho mode còn lại. Vì vậy, bằng cách duy trì lãi suất cao và chờ dữ liệu trung bình suy yếu, Fed thực chất đang đè nặng lên nhóm yếu hơn, chứ không giúp đỡ nhóm mạnh. Nhìn từ góc độ này, cách làm này thật sự méo mó.
Tại sao khoảng cách giàu nghèo tiếp tục nới rộng? Vì cách thực thi chính sách tiền tệ làm trầm trọng thêm khoảng cách này. Đây không phải bài luận về đức hạnh tái phân phối của cải, nhưng trong nhiều lĩnh vực chính của đời sống kinh tế, khoảng cách sẽ tiếp tục mở rộng cho đến khi chúng ta đối mặt với một sự sụp đổ, xóa nợ hoặc một sự kiện đuôi khác.
Kết luận
Theo chúng tôi, Fed lẽ ra nên cắt giảm lãi suất vào tháng 7.
Việc làm đã đạt đỉnh và rõ ràng đang suy giảm.
Lạm phát ở mức 2,5%, đang giảm nhanh và dự kiến cuối năm sẽ đạt mục tiêu 2%.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@joemccann
