Huyền thoại phi tập trung: Phân tích thực tế, niềm tin và khát vọng của Lido trong lĩnh vực tiền mã hóa (Phần 1)
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Huyền thoại phi tập trung: Phân tích thực tế, niềm tin và khát vọng của Lido trong lĩnh vực tiền mã hóa (Phần 1)
Cơ chế staking Ethereum, so sánh các giải pháp staking và hiện trạng hệ sinh thái staking hiện nay.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jake, Jay, Antalpha Ventures
Lịch sử Ethereum: Nâng cấp từ PoW của Ethereum 1.0 sang PoS của Ethereum 2.0
Kể từ khi bản trắng Ethereum được công bố, Ethereum đã hoàn thành nhiều công việc như phát triển nền tảng hợp đồng thông minh đa năng, mở rộng cộng đồng và hệ sinh thái. Tuy nhiên, sự phát triển của Ethereum không thể đạt được trong một sớm một chiều, do đó đã xây dựng lộ trình phát triển theo từng giai đoạn. Theo lộ trình phát triển này, Ethereum có bốn chiến lược: Frontier (Giai đoạn Khai phá), Homestead (Giai đoạn Định cư), Metropolis (Giai đoạn Đô thị) và Serenity (Giai đoạn Bình yên).
-
Frontier (Giai đoạn Khai phá): Là trạng thái ban đầu của Ethereum, khả năng sử dụng còn hạn chế nhưng nhờ các biện pháp bảo vệ tập trung nên an ninh mạng được đảm bảo tốt. Trong bối cảnh phần thưởng khai thác được cung cấp, Ethereum đã khuyến khích cộng đồng thợ đào ở giai đoạn đầu và nâng cao khả năng chống lại các cuộc tấn công hacker.
-
Homestead (Giai đoạn Định cư): Là kế hoạch hard fork đầu tiên của Ethereum, thời điểm này Ethereum loại bỏ hợp đồng Canary, nâng cao mức độ phi tập trung và giới thiệu ví Mist, cho phép người dùng giao dịch và nắm giữ ETH. Lúc này, Ethereum không chỉ là công cụ dành cho kỹ thuật viên và nhà phát triển mà người dùng thông thường cũng có thể tham gia vào việc xây dựng hệ sinh thái Ethereum.
-
Metropolis (Giai đoạn Đô thị): Metropolis được nâng cấp qua hai lần hard fork, chia thành Byzantium (Byzantine) và Constantinople (Constantinople). Trong kế hoạch Byzantium, Ethereum điều chỉnh cơ chế đồng thuận đánh giá độ khó khối, tăng độ khó khai thác và giảm phần thưởng khai thác. Đồng thời, để chuyển đổi suôn sẻ từ cơ chế "PoW" sang "PoS", độ khó bom bị trì hoãn. Trong kế hoạch Constantinople, Ethereum chủ yếu giảm phí Gas, cắt giảm phần thưởng khối và cho phép hợp đồng thông minh xác thực giá trị băm của các hợp đồng thông minh khác, nâng cao hiệu quả xác thực hợp đồng thông minh.
-
Serenity (Giai đoạn Bình yên): Hard fork Istanbul giảm chi phí phát triển như mã tiền xử lý, giá mã, phí Gas,... đồng thời nâng TPS của Ethereum lên 3.000; nâng cấp Berlin chủ yếu tối ưu hóa hiệu suất mạng chính Ethereum, cải thiện hợp đồng, bao gồm cập nhật hiệu quả Gas, cách thức máy ảo Ethereum (EVM) đọc mã và ngăn chặn các cuộc tấn công từ chối dịch vụ (DDOS).
Sau khi chuỗi Beacon của Ethereum sáp nhập với chuỗi Proof of Work (bằng chứng công việc) gốc, điểm cập nhật quan trọng nhất là: chuyển từ cơ chế "PoW" sang cơ chế "PoS".
-
Proof of Stake (Bằng chứng cổ phần): Một phương pháp xác minh và xác nhận giao dịch tiền mã hóa, khác với Proof of Work (bằng chứng công việc) mà Bitcoin sử dụng. Cơ chế PoS dựa trên số lượng tiền mã hóa nắm giữ (tức là "cổ phần") chứ không phụ thuộc vào sức mạnh tính toán.
-
Trong hệ thống PoS, an ninh mạng và đồng thuận được đảm bảo thông qua việc đóng góp (stake) của những người nắm giữ. Người nắm giữ sẽ stake một lượng token nhất định để trở thành bộ xác thực và tạo khối. Bằng cách lựa chọn các nút xác thực hợp lệ, họ có quyền nhận phần thưởng token như động lực. Nếu bộ xác thực hành xử ác ý, họ sẽ mất một phần hoặc toàn bộ token đã stake như hình phạt.
Cơ chế stake của Ethereum (Proof of Stake)
Trên mạng Ethereum, staking là hành vi gửi 32 ETH để kích hoạt phần mềm bộ xác thực. Bộ xác thực sẽ chịu trách nhiệm lưu trữ dữ liệu, xử lý giao dịch và thêm các khối mới vào blockchain. Quá trình này giúp bảo vệ an ninh Ethereum và trong quá trình này, các bộ xác thực kiếm được phần thưởng ETH mới. Chuỗi Beacon đã giới thiệu Proof of Stake vào hệ sinh thái Ethereum. Chuỗi Beacon đã sáp nhập với chuỗi Proof of Work gốc của Ethereum vào tháng 9 năm 2022. Logic đồng thuận và giao thức phát sóng khối do chuỗi Beacon giới thiệu hiện đang bảo vệ Ethereum.
Người stake thông qua việc stake ETH có thể bảo vệ an ninh mạng Ethereum ở cấp độ xác thực. Mạng Ethereum cũng sẽ trao thưởng stake tương ứng cho người stake. Phần thưởng stake của Ethereum tuân theo quy luật lợi tức giảm dần. Khi lượng ETH stake ít thì lợi suất stake sẽ cao. Khi lượng ETH stake ngày càng tăng, lợi suất stake sẽ dần giảm xuống. Ví dụ, khi tổng lượng ETH stake đạt 12 triệu ETH, thì lợi suất hàng năm sẽ giảm xuống mức 4,5%. Về mặt rộng hơn, staking là một mô hình kinh tế mật mã, thông qua hình phạt và phần thưởng để khuyến khích hành vi đúng đắn của các bên tham gia mạng, từ đó tăng cường an ninh nền tảng.
Nguồn: Thông tin thị trường công khai
Trong mạng Ethereum, đối với các chủ thể khác nhau, việc stake ETH mang lại nhiều lợi ích:
-
Đối với mạng Ethereum, khi ngày càng nhiều ETH được stake, mạng lưới sẽ càng mạnh mẽ. Để tấn công mạng, kẻ tấn công cần kiểm soát đa số bộ xác thực, nghĩa là hacker phải kiểm soát phần lớn ETH trong hệ thống. Do đó, việc stake ETH phi tập trung giúp nâng cao mức độ an toàn của mạng Ethereum;
-
Đối với tổ chức và người dùng, có cơ hội nhận phần thưởng stake. Trên mạng Ethereum, hành vi đạt được đồng thuận sẽ được thưởng. Chỉ cần vận hành phần mềm đúng cách để đóng gói giao dịch thành khối mới và kiểm tra công việc của các bộ xác thực khác, sẽ nhận được phần thưởng.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng trong quá trình stake ETH, không phải 100% an toàn và không có rủi ro. Trong quá trình stake ETH vẫn tồn tại các rủi ro sau đây:
-
Sau khi trở thành bộ xác thực, việc vận hành nút xác thực riêng yêu cầu phải đảm bảo hoạt động liên tục và trạng thái mạng khỏe mạnh. Nếu ngừng vận hành bộ xác thực, sẽ có nguy cơ bị phạt, dẫn đến mất một phần tài sản;
-
Trong các giải pháp stake khác nhau, vẫn tồn tại rủi ro mã nguồn. Các client và mọi phần mềm mới đều có thể gặp các lỗi BUG khác nhau. Người dùng hoặc tổ chức phải chịu rủi ro về việc ngoại tuyến, giảm thu nhập do BUG gây ra.
Nhìn chung, staking là một phương pháp giúp bảo vệ mạng blockchain theo cơ chế Proof of Stake (như Ethereum). Các bên tham gia mạng có thể vận hành nút xác thực bằng cách "đặt token vào rủi ro", nếu nút đó có hành vi ác ý hoặc không đáng tin cậy thì có thể bị "giảm" (slash) token (bị lấy đi như hình phạt). Cần lưu ý rằng, tiền phạt được trừ trực tiếp từ 32 ETH stake ban đầu và người xác thực không thể reset lại toàn bộ nút bằng cách bổ sung hoặc thay thế lượng ETH đã stake ban đầu; khi lượng 32 ETH stake bị trừ xuống dưới 16 ETH, nút xác thực đó sẽ bị tự động loại bỏ.
Xét về tình hình lưu thông ETH dưới cơ chế PoS, tính đến tháng 9 năm 2023, tỷ lệ ETH stake gần đạt 30%, vượt xa so với tỷ lệ hướng Layer 2 (dưới 2%); trong tất cả các giải pháp stake, người dùng và tổ chức đặc biệt ưa chuộng Lido, lựa chọn stake ETH qua Lido chiếm 7,2551% tổng lượng ETH lưu thông, tỷ lệ này vượt qua các nhà cung cấp dịch vụ stake lưu động khác như Rocket Pool, Frax và StakeWise. Ngoài ra, theo sơ đồ lưu thông Ethereum dưới đây, xét từ góc độ người dùng và tổ chức, nhu cầu stake lưu động cao hơn các nhu cầu stake khác như stake qua sàn tập trung, stake nhóm,... Chi tiết xem biểu đồ dưới đây.
Nguồn: Eth Wave (Twitter: @TrueWaveBreak)
So sánh các giải pháp stake Ethereum
Mỗi giải pháp stake Ethereum đều có những đặc điểm riêng, tổ chức hoặc người dùng có thể lựa chọn giải pháp phù hợp. Một số người dùng chọn giải pháp stake qua sàn giao dịch tập trung để stake ETH, trong khi một số tổ chức lại chọn các phương án khác như stake riêng lẻ, stake nhóm,... Stake có thể hoàn trả, giúp tổ chức hoặc người dùng chỉ cần rất ít thời gian và công sức để kiếm lợi nhuận từ lượng ETH nắm giữ. Giải pháp stake ETH qua sàn tập trung hoạt động bằng cách tập hợp lượng lớn ETH thành một nhóm vốn để vận hành nhiều bộ xác thực. Hình dưới đây là biểu đồ so sánh giữa các phương án stake riêng lẻ / stake như dịch vụ (SaaS) / stake nhóm.
Nguồn: Thông tin thị trường công khai
Với ba giải pháp stake trên, bảng dưới liệt kê và phân tích so sánh các đặc điểm, yêu cầu, phần thưởng và rủi ro của từng phương án stake riêng lẻ / stake như dịch vụ (SaaS) / stake nhóm.
Nguồn: Thông tin thị trường công khai
Stake lưu động
Nhà cung cấp stake lưu động tiếp nhận tiền gửi của người dùng, đại diện người dùng stake token và cấp cho người dùng một loại token mới như biên lai, có thể đổi lấy token stake (cộng hoặc trừ một phần thưởng/phạt). Token mới này cũng có thể được giao dịch hoặc dùng làm tài sản ký quỹ trong các giao thức DeFi, từ đó giải phóng tính thanh khoản của tài sản stake. Nhà cung cấp dịch vụ stake lưu động giải quyết vấn đề thanh khoản bằng cách phát hành token mới (đại diện cho quyền sở hữu tài sản stake cơ bản), sau đó có thể giao dịch hoặc gửi vào các giao thức DeFi. Ví dụ, người dùng có thể gửi ETH vào nhóm stake Lido và nhận token stETH (ETH stake) như bằng chứng tài sản, sau đó gửi stETH vào Aave làm tài sản thế chấp. Về bản chất, stake lưu động được xây dựng trên hệ thống stake hiện tại, giải phóng tính thanh khoản của token stake.
Lợi ích của stake lưu động
-
Giải phóng tính thanh khoản: Token stake trên các mạng như Ethereum bị khóa, không thể giao dịch hoặc dùng làm tài sản thế chấp. Token stake lưu động giải phóng giá trị nội tại của token stake và cho phép giao dịch, dùng làm tài sản thế chấp trong các giao thức DeFi.
-
Tính kết hợp trong DeFi: Bằng cách biểu thị biên lai tài sản stake dưới dạng token, nó có thể được sử dụng trong nhiều giao thức khác nhau trong hệ sinh thái DeFi, ví dụ như giao thức cho vay và sàn giao dịch phi tập trung.
-
Cơ hội phần thưởng: Stake truyền thống mang lại phần thưởng cho người dùng thông qua việc xác thực giao dịch. Stake lưu động cho phép người dùng tiếp tục nhận phần thưởng này đồng thời kiếm thêm lợi nhuận từ các giao thức DeFi khác.
-
Tự động hóa yêu cầu hạ tầng: Nhà cung cấp stake lưu động giúp bất kỳ ai cũng có thể chia sẻ lợi nhuận từ việc stake mà không cần duy trì hạ tầng stake phức tạp. Ví dụ, ngay cả khi người dùng không có đủ 32 ETH tối thiểu để trở thành bộ xác thực độc lập trên mạng Ethereum, stake lưu động vẫn cho phép họ chia sẻ phần thưởng khối.
Rủi ro và hạn chế của stake lưu động
-
Rủi ro bị phạt (slashing): Người dùng dịch vụ stake lưu động về cơ bản là thuê ngoài việc duy trì nút xác thực. Nếu nhà cung cấp dịch vụ hành xử ác ý hoặc thiếu đáng tin cậy, tiền sẽ hoàn toàn đối mặt với nguy cơ bị phạt.
-
Rò rỉ khóa riêng tư: Nếu khóa riêng tư của nhà vận hành nút bị rò rỉ hoặc giao thức có lỗ hổng hợp đồng thông minh bị khai thác, việc gửi token vào dịch vụ stake lưu động sẽ khiến tài sản này gặp rủi ro.
-
Biến động thị trường thứ cấp: Giá token stake lưu động không luôn gắn liền với tài sản cơ bản mà nó đại diện. Mặc dù chúng có thể giao dịch ở mức giá tương đương hoặc chiết khấu nhẹ trong hầu hết thời gian, nhưng trong thời kỳ thanh khoản eo hẹp hoặc sự kiện bất ngờ, giá có thể giảm sâu dưới giá tài sản cơ bản. Vì khối lượng giao dịch token stake thường thấp hơn tài sản cơ bản, tác động thị trường cũng ảnh hưởng lớn đến biến động của token stake.
Hệ sinh thái và hiện trạng stake
Các bên tham gia hệ sinh thái: Xung quanh giao thức Ethereum, hệ sinh thái stake có thể được chia nhỏ thành: giao thức Ethereum, phần mềm client, MEV, nhà cung cấp dịch vụ stake và các dịch vụ stake được quản lý. Mỗi vai trò đều đóng góp vào hệ sinh thái stake Ethereum, mặc dù mức độ đóng góp khác nhau. Bảng dưới đây tóm tắt ngắn gọn các vai trò trong hệ sinh thái stake Ethereum:
Nguồn: Thông tin thị trường công khai
Theo dữ liệu từ DefiLlama, tổng cộng 21,788 tỷ USD (11,52 triệu ETH) đang được stake, ba nhà cung cấp dịch vụ stake lưu động theo TVL lần lượt là Lido, Rocket Pool và Binance. Trong đó, Lido có hơn 8,9 triệu ETH đang được stake, chiếm thị phần 77,28%, vượt xa các đối thủ cạnh tranh khác. Trong 30 ngày qua, Stader và Liquid Collective tăng trưởng nhanh nhất, lần lượt tăng 85,31% và 43,17%; trong 30 ngày qua, chỉ có hai nhà cung cấp dịch vụ stake lưu động có TVL giảm, Coinbase và Ankr giảm nhẹ 1,8% và 2,17%; nhìn chung, trong phân khúc stake lưu động ETH, xu hướng tổng thể trong một tháng qua vẫn đang tăng.
Nguồn: DefiLlama
Hơn nữa, nhìn chung, lượng ròng ngắn hạn vào stake lưu động ETH chịu ảnh hưởng lớn bởi tâm lý thị trường. Ví dụ, vào tháng 6 năm 2022, bị ảnh hưởng bởi Terra và các yếu tố khác, tâm lý ngành mã hóa đạt mức thấp nhất trong nhiều năm, do đó lượng vốn tăng thêm vào stake lưu động ETH cũng đạt mức thấp nhất trong năm 2022. Nhìn lại hai năm qua, do cú sốc từ các sự kiện bất ngờ, lượng vốn流入 vào stake lưu động ETH giảm nhanh nhưng vẫn duy trì dòng vốn dương. Sau khi tâm lý bi quan ngắn hạn được giải phóng, lượng流入 vào stake lưu động ETH phục hồi mạnh mẽ. Điều này phản ánh gián tiếp rằng những người nắm giữ dài hạn vẫn tiếp tục mua thêm stake lưu động ETH, còn những người nắm giữ ngắn hạn tuy chịu ảnh hưởng tâm lý lớn nhưng vẫn có hứng thú mạnh mẽ với ngành mã hóa và sẽ phân bổ một lượng vị thế nhất định cho stake lưu động ETH.
Nguồn: DefiLlama
Trong hệ sinh thái ETH Staking, các bên phối hợp chặt chẽ, cùng nhau thúc đẩy sự phát triển thịnh vượng của hệ sinh thái ETH Staking. Các lĩnh vực chuyên biệt liên quan bao gồm: giao thức cho vay, sàn giao dịch phi tập trung, giao thức stablecoin và Restaking,... Tính theo TVL, các giao thức stake lưu động đã trở thành một trong những hạng mục DeFi lớn nhất, phát hành tổng cộng hơn 20 tỷ USD. Những tài sản liên quan và sản phẩm DeFi này ảnh hưởng sâu sắc đến toàn bộ lĩnh vực DeFi, địa vị làm tài sản thế chấp ngày càng nổi bật, đang tác động đến các giao thức cho vay, tổ chức phát hành stablecoin và các nhóm tài sản hiện có trên sàn giao dịch phi tập trung. Dưới đây là phân tích ngắn gọn về hệ sinh thái lĩnh vực ETH Staking:
-
Giao thức stake lưu động: Nhà đầu tư gửi tài sản để stake nhằm đổi lấy tính thanh khoản. Đổi lại, nhà đầu tư nhận được token quyền lợi theo tỷ lệ 1:1 để nhận lại tài sản stake. Tương tự như token LP (nhà cung cấp thanh khoản) trên sàn giao dịch phi tập trung. Token stake lưu động có thể đổi bất cứ lúc nào, giúp nhà đầu tư rút lại token gốc mà không cần chờ hết thời gian khóa. Đại diện: Lido, Rocket Pool, Frax,...;
-
Restaking: EigenLayer là giao thức Restaking, cho phép người stake ETH và các bộ xác thực sử dụng ETH đã stake để bảo vệ các mạng khác. Mạng đó có thể truy cập vào lượng vốn stake và nhóm bộ xác thực khổng lồ của ETH, đổi lại trả thêm lợi nhuận dịch vụ cho người stake ETH. Lợi nhuận bên ngoài từ EigenLayer có thể nâng con số lý tưởng về lượng ETH stake tối ưu theo lý thuyết trò chơi từ 33% lên rõ rệt trên 60%. Hiện tại cũng hỗ trợ các token stake lưu động như stETH, RETH và cbETH;
-
Giao thức cho vay: Các token stake liên quan đến ETH là một trong những tài sản quan trọng trong hệ sinh thái DeFi Ethereum. Đồng thời, tài sản loại LST có thể nâng lãi suất cho vay hoặc trợ cấp lãi suất vay. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tài sản loại LST có nguy cơ mất neo nhất định. Đại diện: MakerDao, Spark, AAVE, Compound,...;
-
DEX: LST làm tài sản thế chấp cần neo với ETH. Giao thức stake lưu động cần các nhóm thanh khoản sâu trên DEX để cho phép trao đổi nhanh giữa LST và ETH. Đại diện: Uniswap, Curve, Balancer,...;
-
Sản phẩm cấu trúc LST: Do sản phẩm LST và sản phẩm ETH có độ tương quan cao và tiềm năng biến động lớn hơn, nên đã phát triển ra nhiều sản phẩm cấu trúc đa dạng. Ví dụ, theo hướng hoán đổi lãi suất, hoán đổi lãi suất có thể chuyển đổi giữa lãi suất thả nổi và lãi suất cố định. Phái sinh lãi suất giúp các tổ chức tài chính phòng ngừa rủi ro biến động lãi suất; ngoài ra, các aggregator phân bổ quyền lợi giữa nhiều giao thức, phân tán rủi ro giao thức và tiếp tục phân tán mạng lưới; hơn nữa, các sản phẩm cấu trúc như sản phẩm chỉ số, giao thức stablecoin,... cũng dần thu hút sự chú ý của người dùng và tổ chức trên thị trường. Đại diện: Pendle, IndexCoop, Lybra, Prisma, Asymetrix,...
Nguồn: Thông tin thị trường công khai
Trong tất cả các dự án liên quan đến ETH stake, Lido hiện là giao thức stake lưu động lớn nhất. Người dùng và tổ chức có thể stake token và nhận phần thưởng hàng ngày mà không cần khóa token hay duy trì hạ tầng liên quan. Người dùng có thể stake ETH và nhận chứng từ stETH. Phần sau sẽ phân tích chi tiết dự án tiêu biểu Lido.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Antalpha_Labs
