GBTC chuyển đổi thành ETF giao ngay thực ra có ý nghĩa gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
GBTC chuyển đổi thành ETF giao ngay thực ra có ý nghĩa gì?
GBTC sẽ giữ nguyên mã cổ phiếu (GBTC) và CUSIP giống như trước, nhà đầu tư vẫn có thể mua bán cổ phiếu GBTC theo giá thị trường công khai.
Chuyên sâu báo cáo Web3Nguồn: Grayscale
Biên dịch: BitpushNews Mary Liu
Tại Grayscale, chúng tôi tin rằng việc các cơ quan quản lý Hoa Kỳ phê duyệt quỹ ETF bitcoin giao ngay chỉ là vấn đề "khi nào", chứ không phải "liệu có hay không".
Chúng tôi vẫn đang tập trung vào việc niêm yết GBTC với tư cách quỹ ETF bitcoin giao ngay trên sàn NYSE Arca. Mặc dù tiến độ về thời gian mang tính bất định, nhưng trong tương lai, chúng tôi đã tổ chức buổi trao đổi cùng Craig Salm - Giám đốc Pháp chế và Edward McGee - Giám đốc Tài chính của Grayscale để trả lời một số câu hỏi phổ biến từ nhà đầu tư và các bên tham gia thị trường khác về quy trình và tác động liên quan đến việc niêm yết sản phẩm như GBTC trên sàn chứng khoán, bao gồm quy trình niêm yết GBTC trên NYSE Arca và ý nghĩa đối với nhà đầu tư khi GBTC được giao dịch như một quỹ ETF.
Câu hỏi: Trước tiên, xin hãy cho biết sơ lược về cách thức hoạt động chung của một quỹ ETF?
Đáp: Quỹ ETF là một sản phẩm đầu tư mà cổ phiếu của nó được giao dịch trên các sở giao dịch chứng khoán quốc gia (ví dụ như NYSE Arca, Nasdaq hoặc CBOE). ETF có khả năng tăng và mua lại cổ phần đồng thời, nhằm mục đích giúp cổ phiếu của ETF được giao dịch theo giá trị tài sản cơ bản hoặc danh mục nắm giữ (thường gọi là giá trị tài sản ròng hay NAV).
Các bên tham gia thị trường được gọi là Người Tham Gia Được Ủy Quyền (AP), chủ yếu là các công ty môi giới – đại lý (chẳng hạn như ngân hàng hoặc công ty giao dịch có một số giấy phép đăng ký nhất định), sẽ được khuyến khích tạo ra cổ phiếu ETF khi cổ phiếu giao dịch ở mức cao hơn NAV của ETF, hoặc được khuyến khích mua lại cổ phiếu ETF khi cổ phiếu giao dịch ở mức thấp hơn NAV của ETF.
AP thường là những bên duy nhất có thể thực hiện các giao dịch này với ETF. Những giao dịch tạo lập và mua lại này cho phép AP có cơ hội kiếm lợi nhuận thông qua cơ chế chênh lệch giá này — đây chính là động lực đảm bảo rằng ETF theo sát giá trị tài sản cơ bản. Một ETF theo sát NAV cũng có thể khuyến khích các công ty môi giới và nhà đầu tư khác không phải AP mua bán cổ phiếu trên thị trường mở mà không cần tạo hoặc mua lại cổ phiếu. Cổ phiếu ETF càng thanh khoản cao, hay tự do giao dịch nhiều, thì càng ít phụ thuộc vào các giao dịch tạo lập và mua lại.
Câu hỏi: Hiện tại GBTC hoạt động như thế nào?
Đáp: GBTC là một công ty tín thác đầu tư, hiện nắm giữ hơn 3% tổng lượng bitcoin đang lưu hành. Tính đến ngày 29 tháng 11 năm 2023, mỗi cổ phiếu GBTC được hỗ trợ bởi 0,0008968 BTC. Ngoài bitcoin, GBTC không sở hữu bất kỳ tài sản nào khác, và GBTC cũng không sử dụng đòn bẩy hay các công cụ phái sinh như hợp đồng tương lai bitcoin; các token bitcoin cơ bản được lưu trữ an toàn trong môi trường ngoại tuyến (offline). Grayscale chịu trách nhiệm giám sát quản lý hàng ngày của GBTC, bao gồm quản lý mối quan hệ với bên lưu ký, trao đổi với các cơ quan quản lý, báo cáo thuế, báo cáo tài chính và các yêu cầu khác dành cho công cụ đầu tư giao dịch công khai.
Cổ phiếu GBTC trước đây được phát hành thông qua quy trình riêng lẻ (private placement), theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933, quy trình này không yêu cầu đăng ký, do đó ban đầu chỉ mở cho các nhà đầu tư đủ điều kiện và phải tuân thủ thời gian nắm giữ theo Điều 144, đồng thời cổ phiếu GBTC không thể bị mua lại. Để cung cấp thanh khoản, GBTC đã được niêm yết công khai trên thị trường OTCQX vào giữa năm 2015. Kể từ đó, bất kỳ nhà đầu tư nào có thể truy cập thị trường công khai đều có thể mua bán cổ phiếu GBTC tự do giao dịch, từ đó họ có thể bổ sung vị thế đầu tư vào bitcoin trong tài khoản đầu tư của mình.
Tuy nhiên, do quy định Điều 144, các cổ phiếu mới được tạo ra phải trải qua thời gian nắm giữ, nếu cổ phiếu GBTC giao dịch trên OTCQX ở mức cao hơn NAV của GBTC, thì AP sẽ không thể tạo thêm cổ phiếu để đưa ngay vào thị trường và điều chỉnh lại giá theo NAV của GBTC. Ngược lại, do GBTC cũng không cung cấp chương trình mua lại, nếu cổ phiếu GBTC giao dịch dưới NAV, AP không thể mua lại cổ phiếu để loại bỏ khỏi thị trường và điều chỉnh lại giá theo NAV. Do đó, GBTC không thể dựa vào cơ chế chênh lệch giá vốn có của ETF như đã mô tả trước đó. Cổ phiếu GBTC có thể và đã từng giao dịch với mức cao hơn (premium) hoặc thấp hơn (discount) so với giá trị tài sản ròng.
Điểm sáng tạo của cấu trúc sản phẩm ETF nằm ở cơ chế chênh lệch giá, có thể liên tục tạo thêm hoặc mua lại cổ phần để giải quyết tình trạng premium và discount.
Quan trọng là, trong mô hình ETF, dự kiến cổ phiếu GBTC sẽ theo sát giá bitcoin một cách gần gũi hơn, điều này có nghĩa là bất kỳ mức premium hay discount nào của cổ phiếu GBTC dự kiến sẽ biến mất. Tính đến ngày 29 tháng 11 năm 2023, quy mô tài sản quản lý của GBTC đạt 23,4 tỷ USD, với mức chiết khấu giao dịch là 8,09%, tương đương 1,89 tỷ USD. Điều này có nghĩa là, giả sử mức chiết khấu hiện tại biến mất, sau khi GBTC được niêm yết trên NYSE Arca và trở thành một quỹ ETF, cơ chế chênh lệch giá sẽ giải phóng khoảng 1,89 tỷ USD giá trị cho nhà đầu tư.
Câu hỏi: Nếu SEC cấp phê duyệt quản lý phù hợp cho phép quỹ ETF bitcoin giao ngay thâm nhập thị trường Mỹ, điều gì sẽ xảy ra với GBTC?
Đáp: Việc phát hành cổ phiếu GBTC sẽ được đăng ký tại SEC thông qua bản tuyên bố đăng ký trên mẫu S-3 theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933. Việc mua lại cổ phiếu GBTC dự kiến sẽ được hưởng miễn trừ theo Điều lệ M mà SEC đã cấp trước đó cho các sản phẩm có đặc điểm tương tự. Điều này sẽ cung cấp sự chấp thuận cần thiết để vừa tạo lập vừa mua lại cổ phiếu GBTC, tạo cơ hội chênh lệch giá khi có sự chênh lệch giữa giá cổ phiếu GBTC và NAV của GBTC, từ đó giúp GBTC theo sát giá trị tài sản cơ bản là bitcoin. Khi SEC phê duyệt đơn xin quy tắc 19b-4 của NYSE Arca, GBTC cũng sẽ được nâng cấp từ OTCQX lên NYSE Arca.
GBTC đã sẵn sàng hoạt động như một quỹ ETF từ lâu. Sau khi nhận được sự phê duyệt quản lý phù hợp, Grayscale sẽ ngay lập tức hợp tác với các đối tác để niêm yết GBTC trên NYSE Arca.
Câu hỏi: Nếu SEC phê duyệt quỹ ETF bitcoin giao ngay và cho phép GBTC niêm yết trên NYSE Arca, nhà đầu tư GBTC cần làm gì?
Đáp: Nhà đầu tư GBTC không cần thực hiện bất kỳ hành động nào. Khi nhà đầu tư kiểm tra danh mục cổ phiếu GBTC của mình sau khi niêm yết trên NYSE Arca, họ chỉ thấy cổ phiếu này được niêm yết trên NYSE Arca thay vì được báo giá trên OTCQX. GBTC sẽ giữ nguyên mã cổ phiếu (GBTC) và CUSIP giống như trước, nhà đầu tư vẫn có thể tiếp tục mua bán cổ phiếu GBTC theo giá thị trường công khai.
Câu hỏi: Tôi cần lưu ý những ảnh hưởng về thuế nào khi GBTC được nâng cấp lên NYSE Arca?
Đáp: Không có. Việc niêm yết GBTC trên NYSE Arca sẽ không cấu thành sự kiện chịu thuế.
Câu hỏi: Có lộ trình thời gian cụ thể nào cho việc GBTC được phép niêm yết trên NYSE Arca không?
Đáp: Rất tiếc là không có. Mặc dù tòa phúc thẩm khu vực DC đã ra phán quyết có lợi cho Grayscale trong vụ kiện chống lại SEC vào tháng 8 năm 2023, qua đó bác bỏ quyết định từ chối đơn xin 19b-4 của NYSE Arca nhằm niêm yết GBTC. Đây là một trường hợp chưa từng có tiền lệ, nên tiến độ về thời gian mang tính bất định. Nhóm Grayscale cam kết hợp tác xây dựng với SEC để đưa GBTC lên NYSE Arca và sẽ tiếp tục cập nhật kịp thời khi có thêm thông tin mới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
比推 BitpushNews
