Thời đại mới của việc tuân thủ quy định đối với các quỹ ETF tài sản mã hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thời đại mới của việc tuân thủ quy định đối với các quỹ ETF tài sản mã hóa
Khi các quỹ ETF giao ngay Bitcoin ngày càng đến gần, việc tuân thủ quy định trong ngành tiền mã hóa có thể đạt được bước đột phá từ 0 đến 1.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Dr.Yi, Nhà nghiên cứu khách mời của OKLink
Kể từ khi thị trường chìm vào giai đoạn suy thoái sâu năm 2022, các thông tin dù lớn nhỏ cũng khó tạo nên gợn sóng, ngay cả quy mô quản lý của quỹ ETF tương lai Bitcoin cũng rơi vào trạng thái đình trệ. Tuy nhiên, thông tin BlackRock nộp đơn xin phát hành ETF Bitcoin giao ngay đã như tiếng sét giữa trời yên, nhanh chóng khuấy động tâm lý thị trường, khiến chủ đề này luôn duy trì mức độ thảo luận cao ngất. Các nhà đầu tư thường tham chiếu lịch sử phát triển của ETF vàng để hình dung lượng tăng trưởng khổng lồ mà việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay có thể mang lại cho ngành; mặt khác, vai trò của Bitcoin trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ sắp diễn ra vào năm 2024 ngày càng trở nên trọng yếu, lập trường của Đảng Cộng hòa rõ ràng đã dịu đi nhằm thu hút lá phiếu từ cộng đồng tiền mã hóa; đồng thời, tương lai của các quỹ ETF tài sản mã hóa giao ngay đáng được chú ý, khi những gã khổng lồ quản lý tài sản nổi tiếng đã âm thầm nộp đơn xin ETF Ethereum giao ngay, các nhà đầu tư cũng có thể dành một phần sự tập trung theo dõi tiến độ của chúng.
1. Lấy sử làm gương, biết được hưng suy – Hành trình phát triển của ETF vàng
Gần đây, trong bối cảnh thị trường đang nóng lòng mong chờ ETF Bitcoin giao ngay, hiện trạng của ETF Bitcoin tương lai trở nên ảm đạm hơn bao giờ hết. SEC đã phê duyệt 7 quỹ ETF Bitcoin dựa trên hợp đồng CME, chiếm ưu thế vượt trội. Tuy nhiên, do tồn tại các vấn đề như trượt giá khi chuyển kỳ, chi phí giao dịch và phí bảo hiểm kỳ hạn, dẫn đến chi phí nắm giữ cao, khiến quy mô quản lý tăng trưởng chậm chạp. Tính đến thời điểm hiện tại, tổng AUM vẫn chỉ vừa vượt mốc 1 tỷ USD.
Nguồn: USA TODAY, Viện Nghiên cứu OKLink
Ngược lại, ETF Bitcoin giao ngay không gặp phải những nhược điểm kể trên. Ngày 15 tháng 6 năm 2023, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock đã nộp đơn xin phát hành iShares Bitcoin Spot ETF lên SEC. Với khối tài sản gần 10 nghìn tỷ USD dưới quản lý và thành tích 575/576 hồ sơ ETF được chấp thuận, gã khổng lồ này đã thắp lại hy vọng của thị trường về việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay. Sau đó, hàng loạt gã khổng lồ truyền thống (TradFi) lần lượt noi theo, bao gồm Wisdom Tree, Invesco, Galaxy, v.v.
Tuy nhiên, SEC cho rằng BlackRock chưa đáp ứng đầy đủ điều kiện nộp đơn và chưa tiết lộ sàn giao dịch tiền mã hóa nào sẽ ký kết “Thỏa thuận chia sẻ giám sát (SSA)”, nên đã bác đơn xin lần đầu.
Sau đó, BlackRock chỉ định Coinbase là đối tác SSA và nộp lại đơn để phản hồi ý kiến từ SEC.
Nguồn: CCData, Viện Nghiên cứu OKLink
Theo thời hạn trả lời của SEC, thời điểm cuối cùng để phản hồi đơn xin iShares là ngày 9 tháng 3 năm 2024.
Nguồn: GSR, Viện Nghiên cứu OKLink
Kết quả iShares vẫn chưa ngã ngũ, nhưng CEO của BlackRock gọi Bitcoin là "vàng kỹ thuật số của thế kỷ 21", vì vậy nhìn lại lịch sử ETF vàng có tính tham khảo rất cao.
Nếu so sánh ảnh hưởng cách mạng của ETF vàng đối với thị trường vàng, ETF Bitcoin giao ngay có thể sẽ gây ra bước chuyển mình tương tự. Ngày 18 tháng 11 năm 2004, SPDR Gold Trust ETF (GLD), quỹ ETF vàng đầu tiên do State Street phát hành, đã niêm yết và giao dịch trên NYSE. Quỹ ETF này đã giảm mạnh rào cản đầu tư vào thị trường vàng, đồng thời giải quyết vấn đề lưu kho và vận chuyển. Lịch sử không lặp lại, nhưng có thể vang vọng, ETF Bitcoin giao ngay cũng có thể khơi mào một cuộc cách mạng tương tự. Nhà đầu tư có thể nắm giữ dài hạn Bitcoin qua ETF mà không cần lo lắng về khóa riêng hay bên lưu ký.
Xét về biểu hiện giá cả, ETF vàng đã thu hút lượng lớn nhà đầu tư mới và dòng vốn bổ sung, thúc đẩy giá vàng tăng mạnh. Từ lúc GLD niêm yết đến giữa năm 2011, vàng cơ bản duy trì xu hướng tăng liên tục, đạt đỉnh vào tháng 8, tăng vọt từ khoảng 450 USD/ounce lên khoảng 1.900 USD/ounce, tăng hơn 300%, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 8%. Trong 5 năm gần đây và cuối năm 2020, GLD từng giảm 45% rồi quay lại mức đỉnh trên. Điều này chứng tỏ việc tiếp cận thị trường thuận tiện hơn và cơ chế minh bạch hơn sẽ thu hút thêm nhiều nhà đầu tư, khiến giá cả nói chung duy trì xu hướng tăng ổn định.
Nguồn: Crypto Goose, Viện Nghiên cứu OKLink
Dựa theo tốc độ tăng AUM, ETF Bitcoin giao ngay có khả năng lập kỷ lục mới. Quỹ ETF vàng đầu tiên đã phá mốc 1 tỷ USD AUM trong vòng 3 ngày, kỷ lục này giữ vững suốt 18 năm. Một quỹ ETF khác đạt con số này trong thời gian ngắn là BITO - ETF tương lai Bitcoin do ProShares phát hành năm 2021, đã thu hút 1 tỷ USD thanh khoản trong 2 ngày. Với nhiều lợi thế vượt trội, ETF Bitcoin giao ngay có xác suất cực cao sẽ phá vỡ kỷ lục do BITO thiết lập.
Nguồn: Bloomberg, Viện Nghiên cứu OKLink
Lượng biến về mặt vốn sẽ dẫn đến giá Bitcoin tăng mạnh. Khi ngày càng nhiều vốn đổ vào ETF, nhóm người mua ròng sẽ tạo động lực mạnh mẽ cho tăng giá Bitcoin. Đặc biệt khi xuất hiện dòng vốn cực lớn, mối quan hệ này càng rõ rệt. Dòng vốn khổng lồ sẽ mạnh mẽ thúc đẩy thị trường, ngược lại, nếu vốn chảy ra liên tục sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường.
Nguồn: K33 Research, Grayscale, Bloomberg, Bytetree, Viện Nghiên cứu OKLink
2. Biến số chính trị tiềm ẩn – Cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ
Vì ETF Bitcoin giao ngay đối mặt với rủi ro quản lý rất cao, cuộc bầu cử tổng thống sẽ là yếu tố chính trị then chốt ảnh hưởng đến quyết định của SEC. Theo ước tính của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), 8%-11% người dân Mỹ sử dụng tiền mã hóa, tỷ lệ đủ để ảnh hưởng đến kết quả bầu cử.
Nguồn: Federal Reserve, Viện Nghiên cứu OKLink
Trong đó, các nhóm thiểu số là cử tri then chốt trong bầu cử tổng thống. Khi lập trường của ứng cử viên về chính sách tiền mã hóa có thể trực tiếp ảnh hưởng đến hiệu suất danh mục đầu tư, tầm quan trọng của họ càng nổi bật. Theo báo cáo "The Fintech Effect" của Plaid, 44% người Tây Ban Nha và 46% người da đen Mỹ cho rằng tiền mã hóa dễ tiếp cận hơn tài chính truyền thống (TradFi).
Nguồn: Plaid, Viện Nghiên cứu OKLink
Đồng thời, dữ liệu so sánh từ Trung tâm Nghiên cứu Pew chứng minh rằng đầu tư tiền mã hóa là loại tài sản duy nhất mà bình quân đầu người ở các nhóm thiểu số cao hơn người da trắng.
Nguồn: Pew Research Center, Viện Nghiên cứu OKLink
Hơn nữa, việc thực thi chính sách chống đào Bitcoin có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến các ứng cử viên trong cuộc bầu cử 2024. Số lượng lớn máy đào Bitcoin đang hoạt động tại các bang dao động, tổng sức mạnh xử lý chiếm khoảng 40,2% tổng sức mạnh toàn nước Mỹ, đồng thời là kho bạc phiếu then chốt trong bầu cử tổng thống. Các công ty khai thác Bitcoin thuê dụng đông đảo cử tri địa phương, tăng nguồn thu ngân sách và phục hưng các khu vực kém phát triển lâu nay.
Nguồn: Chương trình Tài sản Kỹ thuật số Cambridge, Viện Nghiên cứu OKLink
Chính sách đánh thuế khai thác tài sản kỹ thuật số chống lại Bitcoin sẽ đe dọa đến việc làm và phục hưng tại nhiều bang dao động, do đó có thể gặp phải sự phản đối từ các khu vực then chốt.
Đáng chú ý, cơ cấu dân số tại các bang dao động cũng đang thay đổi. Georgia và Bắc Carolina đang tiếp nhận liên tục dòng di cư quốc tế chủ yếu là người Mỹ Latinh, yếu tố kép gồm trọng điểm khai thác và sở thích đầu tư của nhóm thiểu số có khả năng không nhỏ ảnh hưởng đến xu hướng bầu cử, từ đó tác động đến phán quyết của SEC về ETF Bitcoin giao ngay.
Nguồn: Viện Nghiên cứu Quan hệ Quốc tế Đại học Thanh Hoa, Viện Nghiên cứu OKLink
Kể từ khi chính quyền Biden nhậm chức vào tháng 1 năm 2021, luôn duy trì thái độ cứng rắn với tiền mã hóa, đề xuất đánh thuế 30% lên năng lượng khai thác tài sản kỹ thuật số đối với các mỏ Bitcoin, nhưng lại không áp dụng tiêu chuẩn tương tự với các trung tâm dữ liệu tương tự khác.
Phân tích từ góc độ lý thuyết trò chơi, rất ít cử tri Mỹ sẽ bỏ phiếu ủng hộ một ứng cử viên chỉ vì người đó ủng hộ Bitcoin, bởi lẽ Bitcoin không ảnh hưởng đến phần lớn người dân. Tuy nhiên, có thể có một nhóm công dân Mỹ ủng hộ Bitcoin sẽ chỉ vì một ứng cử viên ủng hộ Bitcoin mà bỏ phiếu cho họ.
So với hành động đàn áp liên tục của Đảng Dân chủ đối với tiền mã hóa, sự thay đổi lập trường của Đảng Cộng hòa đặc biệt rõ rệt. Jay Clayton, cựu Chủ tịch SEC thuộc Đảng Cộng hòa từng khởi kiện Ripple, hiện nay cho rằng cơ quan này đã điều tiết quá mức và nên phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay.
Thông thường, khoảng sáu tháng sau khi tổng thống mới nhậm chức, đội ngũ ủy viên SEC mới sẽ được thành lập, giống như chính quyền Biden với Chủ tịch SEC đương nhiệm Gary Gensler. Do đó, hiện tại Đảng Dân chủ chiếm đa số ghế trong đội ngũ ủy viên SEC.
Để loại bỏ sự chia rẽ đảng phái nội bộ SEC, lập trường chính trị của các ủy viên phải được cân bằng. Luật sư cũ của SEC, John Reed Stark dự đoán, nếu Đảng Cộng hòa giành chiến thắng, Gary Gensler rất có thể sẽ từ chức sớm, và Hester Pierce, quan chức kỳ cựu nhất trong đội ngũ hiện tại, sẽ đảm nhiệm chức Chủ tịch tạm thời, nhằm đạt được sự cân bằng song phương trong SEC.
Đáng chú ý, Hester Pierce còn được mệnh danh là “Mẹ Crypto”, bà từng vận động Mỹ áp dụng cấu trúc quản lý MiCA của châu Âu làm mô hình hành động, và phản đối nhiều hành động của SEC nhằm vào ngành tiền mã hóa. Nếu bà đảm nhiệm chức Chủ tịch tạm thời SEC, dự kiến việc thực thi quản lý đối với ngành này dù không hoàn toàn đình trệ, cũng sẽ giảm mạnh.
Trong trường hợp đó, 1) SEC có thể sẽ tập trung vào các vụ gian lận, thay vì các vi phạm đăng ký như sàn giao dịch CEX, nhà môi giới thương nhân hoặc tổ chức thanh toán không đăng ký thành nền tảng giao dịch tiền mã hóa; 2) thuận lợi cho việc phê duyệt tiềm năng ETF Bitcoin giao ngay, đồng thời thực hiện các biện pháp quản lý lớn khác có lợi cho ngành tiền mã hóa.
3. One more thing – ETF Ethereum giao ngay
Tuần trước, hai sự kiện trọng đại xảy ra trên thị trường đủ để thay đổi triển vọng phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay. Ngày 14 tháng 10 năm 2023, SEC quyết định không kháng cáo phán quyết của tòa án ủng hộ việc GBTC chuyển đổi thành ETF, làm tăng khả năng ETF Bitcoin giao ngay được thông qua. Thông tin này đã cổ vũ mạnh mẽ thị trường, giá Bitcoin cũng tăng vọt lên trên 27.000 USD. Hai ngày sau, một tin tức tích cực lớn khác bất ngờ xảy ra: Cointelegraph, phương tiện truyền thông hàng đầu ngành, công bố trên X rằng SEC đã phê duyệt iShares Bitcoin Spot ETF, một lần nữa thúc đẩy thị trường, giá Bitcoin nhất thời tiến gần mốc 30.000 USD. Ngày 24 tháng 10, nhà phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, đăng bài trên mạng xã hội cho biết ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock đã được niêm yết trên Công ty Lưu ký và Thanh toán Chứng khoán Mỹ (DTCC), mã cổ phiếu IBTC, đây là một bước trong quy trình niêm yết ETF, đồng thời là ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên lên DTCC. Theo sau tin tức này, giá Bitcoin lại một lần nữa vượt mốc 30.000 USD và từng thử thách ngưỡng 35.000 USD.
Nguồn: TradingView, Viện Nghiên cứu OKLink
Ngoài tiến triển của ETF Bitcoin giao ngay, Ethereum với tư cách là tiền mã hóa lớn thứ hai trong ngành, cũng duy trì sự quan tâm mạnh mẽ từ thị trường tài chính truyền thống.
Nguồn: Santiment, Viện Nghiên cứu OKLink
Hiện nay, ngoài việc theo dõi tiến trình ETF Bitcoin giao ngay, nhà đầu tư cũng có thể để mắt đến tiến độ của ETF Ethereum giao ngay. Ngày 7 tháng 9 năm 2023, Ark Invest và 21Shares đã hợp tác thử nghiệm quỹ ETF Ethereum giao ngay đầu tiên. Cùng ngày 2 tháng 10 năm đó, Grayscale cũng nộp đơn xin chuyển đổi tín thác Ethereum của mình thành ETF giao ngay. Hiện tại, tín thác này là công cụ đầu tư Ethereum lớn nhất thế giới, quản lý gần 5 tỷ USD, chiếm khoảng 2,5% tổng nguồn cung lưu thông của Ethereum.
Nguồn: THE BLOCK, Viện Nghiên cứu OKLink
Do cơ chế phần thưởng đặt cược (stake) của Ethereum, nó mang thuộc tính sinh lời, do đó có thể được phân loại là chứng khoán. Hơn nữa, SEC cũng luôn coi Ethereum là một chứng khoán. Theo luật bài trung, nếu SEC phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay, thì họ cũng nên hành xử tương tự với ETF Ethereum giao ngay; nếu SEC cho rằng bản chất Ethereum là một chứng khoán và phù hợp với Kiểm tra Howey, thì lại càng thiếu lý do để bác bỏ ETF Ethereum giao ngay. Tóm lại, xét về mặt xác suất, khả năng phê duyệt ETF Ethereum giao ngay còn cao hơn cả ETF Bitcoin giao ngay.
Nguồn: Beaconcha.in, Viện Nghiên cứu OKLink
Cơ chế đặt cược sáng tạo của Ethereum sẽ kích thích nhu cầu nhà đầu tư, thu hút họ tham gia đặt cược thanh khoản để gia tăng lợi nhuận khi nắm giữ ETF. Ngay cả khi tài sản bị khóa thông qua giao thức đặt cược thanh khoản, người đặt cược vẫn giữ được tính thanh khoản, vì giao thức sẽ cấp cho nhà đầu tư token phái sinh có thể giao dịch. Ngược lại, khi nhà đầu tư khóa tiền vào trái phiếu chính phủ, họ không còn tính thanh khoản. Thông thường, nhà đầu tư thiên về rút vốn ngắn hạn, trong khi đặt cược thanh khoản cho phép họ tham gia đặt cược, kiếm lợi nhuận mà vẫn duy trì tính thanh khoản, không cần khóa tài sản.
4. Kết luận – Tương lai đang tới
Khi ETF Bitcoin giao ngay ngày càng đến gần, việc hợp pháp hóa ngành tiền mã hóa có thể đạt được bước đột phá từ 0 đến 1. Điều này có nghĩa là trong tương lai, các tài sản mã hóa chủ đạo đại diện bởi Bitcoin và Ethereum có thể cùng với cổ phiếu, trái phiếu truyền thống và hàng hóa lớn trở thành lựa chọn đầu tư phổ biến cho các tổ chức và nhà đầu tư đại chúng. Đối với tài sản tiền kỹ thuật số, điều này hứa hẹn mang lại thêm nhiều dòng vốn mới; đối với các tổ chức tài chính truyền thống, trong bối cảnh lãi suất cao, đây cũng mở ra thêm lựa chọn đầu tư, rõ ràng là một tình huống đôi bên cùng có lợi.
Xét về dài hạn, trong xu hướng lớn về sự hội tụ giữa ngành tiền mã hóa và tài chính truyền thống, một câu hỏi đáng suy ngẫm là: Liệu hình thái hội tụ cuối cùng có phải là việc tài sản mã hóa khoác lên mình lớp vỏ giống tài sản truyền thống để đáp ứng yêu cầu quản lý của các tổ chức tài chính truyền thống? Chúng tôi cho rằng đây có thể là một quá trình “nối轨” dần dần, một mặt, tài sản mã hóa được chấp nhận rộng rãi bởi nhà đầu tư chính thống theo cách thức hợp quy; mặt khác, thông qua việc ánh xạ thêm nhiều tài sản thế giới thật (RWA) lên chuỗi và hoạt động tài chính trên chuỗi, trở thành bổ sung cho ngân hàng thương mại truyền thống, mang lại sức sống mới cho tài chính truyền thống. Dù tương lai như vậy chưa thực sự đến, nhưng chúng tôi tin chắc một ngày nào đó, nó nhất định sẽ đến — tương lai đang tới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@OKGResearch
