Tập trung vào mảng kinh doanh RWA của Frax Protocol: Kế hoạch sản phẩm trong tương lai và phân tích tác động
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tập trung vào mảng kinh doanh RWA của Frax Protocol: Kế hoạch sản phẩm trong tương lai và phân tích tác động
Bài viết này nhằm mục đích tổng hợp các kế hoạch sản phẩm tương lai của Frax (FRAX V3, frxETH V2 và Fraxchain) cũng như phân tích những tác động có thể phát sinh.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Yuuki, LD Capital
FXS đã nhận được đánh giá tích cực từ thị trường trong làn sóng CRV nhờ thiết kế lãi suất động bảo vệ người đi vay của FraxLend; đồng thời, việc Sam - người sáng lập Frax Protocol - đề xuất đề án quản trị vào ngày 4 tháng 8 nhằm thúc đẩy mảng kinh doanh RWA cũng thu hút sự chú ý nhất định từ thị trường.
Bài viết này nhằm tổng hợp các kế hoạch sản phẩm tương lai của Frax (FRAX V3, frxETH V2 và Fraxchain), đồng thời phân tích những tác động tiềm năng có thể phát sinh.
Một, FRAX V3 —— Tập trung vào triển khai mảng kinh doanh RWA (ra mắt trong tháng 8)
Hiện tại, người sáng lập Frax, Sam, đã đưa ra một đề xuất trên diễn đàn quản trị nhằm mở rộng hoạt động RWA thông qua FinresPBC, dự kiến sẽ ra mắt trong tháng 8. Các điểm chính như sau:
1. FinresPBC là công ty phi lợi nhuận được thành lập vào đầu năm nay, vì vậy mọi lợi nhuận từ tài sản mà FinresPBC nắm giữ thay mặt cho Frax Protocol, sau khi trừ chi phí vận hành, sẽ được hoàn trả lại cho giao thức;
2. FinresPBC không tham gia vào việc phát triển, vận hành hay quản trị Frax Protocol, đồng thời cũng không tham gia bất kỳ hoạt động sinh lời nào khác (như thế chấp, cho vay, stake hay các hoạt động thương mại khác) nhằm đảm bảo tính đơn giản và ổn định cho hoạt động kinh doanh;
3. Ngân hàng đối tác hiện tại của FinresPBC là Lead Bank, cung cấp dịch vụ tài chính tuân thủ quy định cho các giao thức tiền mã hóa; FinresPBC hiện đang tích cực mở rộng thêm các đối tác tài chính thân thiện với Crypto;
4. Phạm vi hoạt động tương lai của FinresPBC bao gồm: đúc và hoàn trả USDP và USDC; kiếm lợi nhuận từ tiền gửi USD trong tài khoản tiết kiệm IntraFi được bảo hiểm bởi FDIC Hoa Kỳ; mua trái phiếu kho bạc Mỹ để kiếm lãi trong các tài khoản riêng biệt;
5. FinresPBC sẽ công bố chi tiết tài sản, báo cáo dự trữ và chi phí vận hành hàng tháng. FinresPBC có thể cung cấp quyền truy cập tài sản được ủy thác 24/7 cho Frax Protocol, đồng thời sử dụng quỹ dự trữ theo nhu cầu để mua lại và đốt FRAX hoặc đúc USDP, USDC chuyển tới AMO của Frax Protocol.
Chi tiết kiến trúc hơn về hoạt động FRAX V3 vẫn chưa được công bố chính thức, tuy nhiên, dựa trên một số thông tin rò rỉ từ nhóm qua Telegram, diễn đàn và phỏng vấn, có thể tổng hợp như sau:
1. Sam nhấn mạnh rằng chi phí vận hành của FinresPBC sẽ thấp hơn đáng kể so với Maker hoặc các giao thức RWA khác; nếu FinresPBC nắm giữ 500 triệu đô la tài sản cho Frax Protocol, chi phí hàng năm dự kiến sẽ không vượt quá 200.000 đô la.
2. Trong cuộc phỏng vấn với Ourodoros Capital ngày 28 tháng 7, Sam nói rằng FRAX V3 sẽ ra mắt trong vòng 30 ngày; kết hợp với việc FinresPBC và các mối quan hệ ngân hàng cơ bản đã được thiết lập, có thể suy đoán rằng hoạt động RWA cũng sẽ triển khai vào tháng 8, hiện chỉ còn chờ DAO biểu quyết đề xuất và xác định các tham số ban đầu.
3. Trong FRAX V3, FraxBonds sẽ được ra mắt: Frax Protocol sẽ liên tục phát hành 4 loại trái phiếu, cho phép bất kỳ ai mua; khi trái phiếu đáo hạn, chúng sẽ tự động chuyển đổi thành stablecoin FRAX. Nhờ FinresPBC, quy mô phát hành FraxBonds không giới hạn; đồng thời, FraxBonds sẽ là token ERC20 tiêu chuẩn, Frax Protocol sẽ triển khai thanh khoản cho nó trên Curve để có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp.
4. Thiết kế Borrow-AMM dành cho thanh khoản FRAX trong FRAX V3 không cần nguồn cấp dữ liệu oracles, loại bỏ rủi ro liên quan đến oracle.
Những tác động có thể xảy ra:
1. Quy mô stablecoin FRAX hiện đang bị thu hẹp do Maker đang tích cực thúc đẩy hoạt động RWA, đặc biệt là lãi suất gửi DSR của Maker hiện lên tới 8%, khiến một bộ phận người tham gia thị trường chuyển sang nắm giữ Dai để sinh lời. Lợi tức DSR hiện tại cao hơn nhiều so với lợi tức trái phiếu kho bạc Mỹ vì có khoảng cách chênh lệch giữa quy mô mua trái phiếu của Maker và lượng Dai gửi sinh lời trên giao thức, nhưng mức lợi suất này dường như không bền vững. Chi tiết cụ thể về hoạt động RWA của Frax vẫn chưa được tiết lộ, tuy nhiên do cấu trúc tương tự như hoạt động stake ETH, kết hợp với thông tin hiện có, có thể suy đoán rằng trong giai đoạn đầu khi quy mô hoạt động RWA chưa lớn, Frax có thể đạt được lợi suất cao nhờ cộng hưởng lợi tức trái phiếu kho bạc và phần thưởng Crv, giúp khởi động sản phẩm hiệu quả. Về dài hạn, nếu như Sam nói, chi phí vận hành của FinresPBC thấp hơn đáng kể so với đối thủ, thì hoạt động RWA của Frax có thể đạt được lợi thế cạnh tranh lâu dài, góp phần mở rộng thị phần của stablecoin FRAX.
Giá trị vốn hóa của Frax gần đây giảm từ 1 tỷ xuống còn 813 triệu
2. Maker đã thu được lợi nhuận khổng lồ nhờ chiến lược RWA trái phiếu Mỹ và thực hiện mua lại MKR trên chuỗi, trở thành yếu tố chính thúc đẩy đà tăng gần đây của MKR. Frax hiện tại là stablecoin được thế chấp một phần, doanh thu giao thức dùng để nâng tỷ lệ thế chấp (CR) của FRAX. Nếu hoạt động RWA có thể mang lại doanh thu bổ sung cho Frax Protocol, giúp nhanh chóng bổ sung tài sản đảm bảo, đồng thời luân chuyển doanh thu trở lại cho người nắm giữ veFXS hoặc dùng để mua lại FXS, điều này sẽ hỗ trợ giá FXS. Hiện tại, tỷ lệ thế chấp của FRAX là 94,5%; Frax Protocol nắm giữ 280 triệu USD USDC nhàn rỗi, với lợi suất 5%, mỗi năm có thể tạo ra 14 triệu USD doanh thu, chiếm 75% doanh thu hàng năm hiện tại của Frax.
Tỷ lệ thế chấp của FRAX hiện tại là 94,5%
Hai, frxETH V2 —— Tập trung vào tính phi tập trung và khả năng thu hút stake (ra mắt sau 50 ngày)
Sam nhắc đến trên Twitter Space rằng frxETH V2 sẽ ra mắt sau khoảng 50 ngày. Trong phiên bản frxETH V1 hiện tại, ETH của người dùng được stake bởi các nút vận hành do nhóm điều hành, đồng thời giao thức thu phí 10%. Ưu điểm của frxETH V1 nằm ở việc tận dụng lợi thế về quyền quản trị trong hệ sinh thái Curve, giúp dẫn dắt tốt thanh khoản frxETH, đồng thời mô hình hai token frxETH và sfrxETH giúp hệ thống Frax Ether đạt được lợi suất cao nhất thị trường. Điều này đã giúp Frax Ether, dù là người đến sau, vươn lên vị trí top 3 trong lĩnh vực LSD.
Sơ đồ quy trình stake frxETH V1
Trong phiên bản frxETH V2 sắp tới của Frax Protocol, nhóm sẽ tập trung duy trì lợi suất hàng năm cao đồng thời giải quyết vấn đề tập trung hóa. Logic thiết kế tổng thể của frxETH V2 tương tự Rocket Pool nhưng có những điểm đặc thù riêng của Frax, sự khác biệt chính nằm ở:
1. Trên Rocket Pool, ETH người dùng gửi vào sẽ tích tụ trong một pool tiền gửi và không sinh lợi trước khi kích hoạt validator, điều này làm kéo giảm lợi suất tổng thể của rETH; hiện tại pool này có giới hạn 18.000 ETH. Trong khi đó, ở thiết kế frxETH V2, ETH gửi vào trước tiên sẽ được phân bổ cho AMO của Curve, chỉ khi node cần ETH từ phía người dùng để ghép cặp mới chuyển từ AMO sang Lending Pool. Như vậy, ETH nhàn rỗi có thể kiếm phí giao dịch và phần thưởng khai thác trên AMO của Curve, giúp lợi suất tổng thể cao hơn so với Rocket Pool.
2. Sau nâng cấp Atlas, mức phí node trên Rocket Pool được cố định cơ bản ở mức 14%, trong khi frxETH V2 dự kiến sẽ xác định tỷ lệ phí node thông qua cơ chế thị trường. Trong frxETH V1, Frax là đội vận hành node hiệu quả và ổn định nhất thị trường, họ cũng sẽ tham gia frxETH V2 để cạnh tranh phí node theo cơ chế thị trường. Việc đưa vào cơ chế cạnh tranh cùng với sự tham gia của đội ngũ hiệu quả dự kiến sẽ tiếp tục tối ưu lợi ích cho người dùng, giúp họ đạt được lợi suất cao hơn.
Hiện tại, việc stake trên Frax Ether là hiệu quả nhất
Sơ đồ quy trình sản phẩm frxETH V2
Về sản phẩm frxETH, ngoài việc theo dõi frxETH V2, cũng cần lưu ý việc ra mắt chức năng rút vốn. Hiện tại, mặc dù sfrxETH có lợi suất cao nhất thị trường, tốc độ tăng trưởng trong một tháng qua chỉ đạt 4,56%, thấp hơn Lido (+5,17%) và Rocket Pool (+7,47%). Nguyên nhân chính là do frxETH hiện chưa thể rút trực tiếp, chỉ có thể đổi sang ETH thông qua Curve trên thị trường thứ cấp, điều này làm gia tăng lo ngại cho các cá voi lớn và một số người dùng, khiến họ chuyển sang sử dụng Lido hoặc Rocket Pool.
Ba, Fraxchain —— Theo dõi sự phát triển hệ sinh thái và việc tiêu thụ, tích lũy frxETH (ra mắt đầu năm 2024)
Fraxchain là một mạng lưới Layer2 dựa trên Ethereum, dự kiến áp dụng giải pháp hybrid rollup (kết hợp op rollup và zk rollup), nhằm cung cấp môi trường dễ lập trình nhờ op cho các nhà phát triển, đồng thời mang lại tính xác định cuối cùng, an toàn và phi tập trung nhờ zk cho người dùng. Với tư cách là một trong ba giao thức LSD hàng đầu, Fraxchain và frxETH sẽ tạo ra hiệu ứng cộng hưởng: Fraxchain sử dụng frxETH làm phí GAS, việc nắm giữ frxETH này sẽ làm giảm chuyển đổi sang sfrxETH, từ đó giúp Frax Protocol có thể cung cấp lợi suất stake cao hơn để cạnh tranh thị phần. Theo kế hoạch, toàn bộ ma trận sản phẩm DeFi đầy đủ của Frax trong tương lai sẽ được di chuyển sang Fraxchain nhằm giảm phí Gas và mang lại lượng truy cập và vốn ban đầu cho Fraxchain. Cần lưu ý rằng Fraxchain không định vị mình là một chuỗi ứng dụng, mà ngoài việc hỗ trợ hệ sinh thái stablecoin hiện tại của Frax, nó còn hướng tới việc mở rộng hệ sinh thái và gia tăng mức độ áp dụng để phản hồi tốt hơn cho hệ sinh thái gốc của giao thức.
Tóm lại, Frax sở hữu một đội ngũ tinh gọn, có năng lực chiến đấu đơn lẻ mạnh mẽ, thực thi hiệu quả và triển khai sản phẩm nhanh chóng. Trong bối cảnh FRAX V3 và frxETH V2 đang chuẩn bị ra mắt, Frax xứng đáng nhận được sự quan tâm tương xứng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cycle Capital Research
