Kinh tế học token 101: Làm cách nào để tạo ra và tích lũy giá trị thực sự?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Kinh tế học token 101: Làm cách nào để tạo ra và tích lũy giá trị thực sự?
Một loại tiền tệ là một phát minh mới lạ. Chúng dễ dàng tạo ra, theo dõi, trao đổi và thanh toán. Chúng vượt trội hơn nhiều so với các chứng khoán truyền thống.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: SAM ANDREW
Biên dịch: TechFlow
Việc tích lũy giá trị cho token là vô cùng quan trọng. Token có giá trị sẽ đảm bảo an ninh cho blockchain của nó. Người xác thực cần động lực kinh tế để tham gia trung thực. Họ cần được thưởng bằng hình thức có giá trị cụ thể. Nếu không có động lực, họ sẽ ngừng xác thực. Việc thiếu người xác thực sẽ làm suy yếu an ninh của blockchain.
Hiện nay có hơn 2.500 loại token. Loại hình token đã vượt ra ngoài phạm vi L1. Token blockchain là những token được dùng để đảm bảo an toàn mạng lưới blockchain. Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), SOL, AVAX và NEAR là các ví dụ về token gốc của blockchain. Các giao thức và ứng dụng chạy trên blockchain cũng có token riêng. Trong lĩnh vực tiền mã hóa, việc tạo ra và tích lũy giá trị ngày càng trở nên quan trọng. Token gốc của blockchain có mục đích sử dụng rõ ràng và do đó có giá trị. Tuy nhiên, điều này không đúng với các token liên quan đến giao thức và ứng dụng. Hơn nữa, trong mọi trường hợp của token, việc tích lũy và phân bổ giá trị đều trở nên mơ hồ.
Bài viết này phác thảo bốn con đường mà token có thể tạo ra giá trị, đồng thời phân tích nhược điểm của từng con đường và mối quan hệ của chúng với các loại token khác nhau.
Token có thể đạt được giá trị theo bốn cách:
-
Tính hữu dụng
-
Tài sản sinh lời
-
Tài sản lưu trữ giá trị
-
Quyền quản trị
Tính hữu dụng
Một tài sản có giá trị hữu dụng nếu nó bị tiêu tốn lao động hoặc vật chất trong một hoạt động nào đó. Hàng hóa và tiền tệ là ví dụ về tính hữu dụng. Chúng thường được gọi là tài sản tiêu dùng hoặc chuyển đổi được. Ví dụ, ô tô tiêu thụ xăng khi di chuyển, hoặc đồng euro được dùng khi đi du lịch châu Âu. Chúng hữu ích và có giá trị vì cung cấp phương tiện để đạt được mục tiêu, như giao thông hay kỳ nghỉ trong các ví dụ trên.
Token có giá trị hữu dụng. Token được dùng như phương tiện trao đổi trên blockchain. Người dùng sử dụng token gốc của blockchain để mua không gian khối. Người xác thực được trả thưởng bằng token gốc để đảm bảo giao dịch được ghi đúng vào chuỗi.
Các blockchain L1 cần token gốc. Token gốc đảm bảo sự phi tập trung và phối hợp giữa các bên khác nhau. Nó ngăn blockchain bị phụ thuộc vào một quyền lực trung tâm. Hãy tưởng tượng nếu tương tác trên Ethereum được thực hiện bằng đô la Mỹ, mô hình phi tập trung, không cần cấp phép sẽ sụp đổ. Một vai trò trung tâm — chính phủ Hoa Kỳ — sẽ kiểm soát Ethereum. Vai trò trung tâm này có thể kiểm duyệt giao dịch và sắp xếp lại các khối. Điều này sẽ đi ngược lại một trong những mục đích của blockchain.
Token gốc rất quan trọng đối với thiết kế mạng lưới phi tập trung, không cần cấp phép. Nhưng điều này không đúng với mọi dự án dựa trên token. Ngoài L1, thường không có người xác thực nào cần được trả thưởng. Các dự án tạo ra các yêu cầu khác nhau để tạo ra tính hữu dụng nhân tạo cho token của họ. Ví dụ, token gốc của họ phải được dùng để tương tác với giao thức. Người nắm giữ token bị thúc đẩy "stake" — đây là một sự hiểu lầm. "Stake" ở đây không liên quan đến việc xác thực giao dịch, mà nhằm ngăn bán token. Hành động này làm tăng giá token một cách nhân tạo.
Cơn sốt token tạo ra một mô hình phản chiếu. Càng nhiều người tương tác với giao thức, nhu cầu mua càng lớn. Số lượng token bị khóa cũng tăng theo. Nhưng một khi nhu cầu mua giảm, sẽ không còn gì để duy trì giá token. Giá sẽ sụp đổ.
Việc tạo ra tính hữu dụng nhân tạo là hợp lý. Các doanh nhân, nhà phát triển và cộng đồng sáng tạo ra các giao thức hữu ích đã thiết kế mô hình kinh tế token để được trả công — điều này là đúng đắn. Họ phát triển công nghệ hữu ích. Tuy nhiên, việc tạo ra "tính hữu dụng" nhân tạo cho token chỉ nhằm mục đích trả công cho doanh nhân sẽ dẫn đến mô hình kinh tế token kém tối ưu. Việc cân bằng giữa thiết kế kinh tế token cho việc trả công nhà phát triển và tính bền vững dài hạn là cần thiết cho sự tăng trưởng liên tục của ngành.
"Tính hữu dụng" của token cũng có thể là một lớp ngụy trang. Token không thể đại diện trực tiếp cho lợi ích giống cổ phần trong giao thức, vì có thể gặp rủi ro pháp lý. Token có thể cung cấp chức năng hữu dụng không cần thiết cho giao thức và được giao dịch như một dạng cổ phần tổng hợp.
Thị trường tiền mã hóa có hàng loạt loại token khác nhau. Token L1 có tính hữu dụng rõ ràng và cần thiết. Tính hữu dụng của các token khác có thể mơ hồ.
Tài sản sinh lời
Tài sản sinh lời có khả năng tạo ra lợi nhuận. Bất động sản, cổ phiếu công ty và trái phiếu đều là tài sản sinh lời. Chúng còn được gọi là tài sản vốn. Chúng tạo ra thứ có giá trị. Việc mua chúng dựa trên kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai hoặc nghĩa vụ hợp đồng. Trái phiếu có nghĩa vụ hợp đồng trả lãi suất đã công bố cho người nắm giữ. Chủ sở hữu bất động sản thu lợi nhuận từ tiền thuê. Chủ sở hữu cổ phần có quyền đối với dòng tiền của công ty. Lợi nhuận của họ đến từ việc tái đầu tư dòng tiền vào hoạt động kinh doanh hoặc phân phối cho cổ đông.
Token có đặc điểm của tài sản sinh lời. Chúng tạo ra thứ có giá trị mà mọi người sẵn sàng trả tiền. Chúng tạo ra doanh thu và chi phí. Phần chênh lệch giữa hai yếu tố này chính là lợi nhuận. Token L1 thường tái phân phối lợi nhuận thu được bằng cách đốt token. Việc đốt token sẽ loại bỏ chúng khỏi lưu thông.
Ngoài L1, việc tích lũy và phân phối lợi nhuận là mơ hồ. Điều này có thể do sự bất định về quy định. Nếu token phân phối lợi nhuận cho người nắm giữ, nó có thể bị coi là chứng khoán.
Thị trường đang cố gắng giải quyết vấn đề tích lũy giá trị cho token. Một số người cho rằng các giao thức không thu phí hoặc không tích lũy giá trị token là vô giá trị. Những người khác cho rằng họ không thu phí để củng cố thị phần và tránh các thách thức pháp lý tiềm tàng. Việc tái đầu tư vốn vào phát triển kinh doanh có thể mang lại tỷ suất hoàn vốn cao hơn so với việc hoàn trả cho người nắm giữ token.
Nhiều giao thức Web3 được so sánh với Amazon. Amazon đã chịu lỗ trong vài thập kỷ để củng cố vị thế thống trị. Công ty chỉ thỉnh thoảng hoàn vốn cho cổ đông dưới dạng mua lại nhỏ. So sánh này chỉ đúng đến một mức độ nhất định. Đúng là các giao thức có thể đang củng cố thị phần và tái đầu tư như Amazon. Nhưng Amazon luôn có quyền lựa chọn cách phân bổ vốn. Họ đánh giá ưu nhược điểm giữa việc tái đầu tư vốn vào hoạt động kinh doanh và hoàn trả cho cổ đông. Với các giao thức, các lựa chọn thay thế này không rõ ràng như vậy, ít nhất là hiện tại.
Điều then chốt mà một giao thức cần làm rõ hôm nay là cách nó tạo ra giá trị, cách thu giữ giá trị đó và cách giá trị đó sẽ được phân bổ trong tương lai. Trong bối cảnh này, phép so sánh với Amazon là phù hợp. Nếu thị trường tin rằng một giao thức có thể tạo ra và thu giữ giá trị, đồng thời quản lý vốn một cách có trách nhiệm, thì thị trường sẽ ít quan tâm đến vấn đề phân bổ. Nếu một giao thức thực tế không thể thu giữ giá trị mình tạo ra hoặc phân bổ vốn một cách thiếu trách nhiệm, thì con đường phân bổ sẽ trở nên quan trọng hơn.
Kho bạc của các giao thức đang ngày càng tích lũy giá trị kinh tế được tạo ra. Cách xử lý vốn tích lũy trong kho bạc sẽ trở thành vấn đề hàng đầu. Kho bạc có phân bổ vốn cho người nắm giữ token không? Nếu có, thì phân bổ như thế nào? Nó có tái đầu tư vốn không? Ai ra quyết định những điều này? Làm sao để đánh giá các phương án thay thế? Bỗng nhiên, việc ươm mầm mã nguồn của giao thức giờ đây đòi hỏi một cấu trúc tổ chức để quyết định cách xử lý giá trị được tạo ra.
Tài sản lưu trữ giá trị
Tài sản lưu trữ giá trị bao gồm nghệ thuật, đồ sưu tầm và vàng. Chúng có giá trị vì tính khan hiếm và địa vị xã hội. Mọi người tin chúng có giá trị, nên chúng mới có giá trị. Đây là hiệu ứng meme. Vàng không tự dưng trở thành tài sản lưu trữ giá trị. Nó dần trở thành như vậy qua hàng thế kỷ. Khi Leonardo da Vinci vẽ Mona Lisa, ông không có ý định tạo ra một tài sản lưu trữ giá trị. Nó trở thành như vậy theo thời gian. Satoshi Nakamoto nhằm phát triển một hệ thống tiền mặt điện tử ngang hàng, cho phép thanh toán trực tuyến mà không cần tin tưởng bên thứ ba. Trong sách trắng Bitcoin cũng không đề cập đến "lưu trữ giá trị".
Một tài sản không thể được định nghĩa là phương tiện lưu trữ giá trị. Đó là biệt danh được trao theo thời gian nhờ một số thuộc tính và sự phát triển xã hội. Do đó, lưu trữ giá trị hiện nay không còn liên quan đối với các tài sản mã hóa ngoài Bitcoin và Ethereum.
Quản trị
Chỉ khi quyền quản trị liên quan đến tài sản có giá trị kinh tế thì quyền quản trị mới có giá trị kinh tế. Giá trị kinh tế này có thể hiện diện trên tài sản sinh lời hoặc tài sản hàng hóa. Cũng như quyền biểu quyết về cách công ty hoặc giao thức phân bổ vốn là có giá trị, thì quyền biểu quyết về cách OPEC kiểm soát sản lượng dầu cũng có giá trị.
Trong lĩnh vực tiền mã hóa, bản thân quyền quản trị không có giá trị. Quản trị cần kết hợp với những thứ có giá trị sinh lời hoặc hữu dụng.
Tổng kết
Tính hữu dụng và tài sản sinh lời là hai con đường quan trọng nhất để tài sản mã hóa đạt được giá trị. Một giao thức cần một thành phần hữu dụng để khiến ai đó mua token lần đầu tiên. Nó cần một thành phần tài sản sinh lời để khiến ai đó tiếp tục nắm giữ nó. Bitcoin và Ethereum là độc đáo. Cả Bitcoin và Ethereum đều có thuộc tính hữu dụng và lưu trữ giá trị. Hơn nữa, Ethereum còn có đặc điểm của tài sản sinh lời.
Tôi nghi ngờ rằng giá trị của khía cạnh "hữu dụng" (ngoài các giao thức L1) sẽ giảm dần theo thời gian.
Ngoài blockchain L1, các ứng dụng/giao thức khác có thể không cần token gốc. Giao thức staking phi tập trung có thể vận hành thông qua sản phẩm phái sinh staking và ETH hoặc stablecoin. Về thực tế, nó không thực sự cần một token gốc, sàn giao dịch phi tập trung cũng vậy.
Token gốc đôi khi được tạo ra như một phương tiện kiếm lời dễ hiểu. Nó là dạng cổ phần giả, nhưng thực tế không phải cổ phần. Để tuân thủ quy định, nó được đóng gói dưới lớp vỏ "tính hữu dụng".
Một cách trớ trêu, khía cạnh "hữu dụng" của token có thể phá hủy giá trị. Giao thức phát hành token cho người dùng để thúc đẩy tính hữu dụng. Ví dụ, nếu người dùng cần dùng token để tương tác với giao thức, thì token cần đến tay người dùng. Airdrop là cách thực hiện điều này. Vấn đề nằm ở chỗ, khi ngày càng nhiều token được phát hành, giá trị tương lai của giao thức sẽ bị chia nhỏ thành ngày càng nhiều token, từ đó làm giảm giá trị mỗi token.
Sự rõ ràng về quy định có thể loại bỏ nhu cầu về tính hữu dụng của token. Sau đó, các giao thức có thể loại bỏ việc phát hành token và mô hình token phản chiếu không cần thiết và tốn kém. Người dùng có thể đơn giản dùng token gốc L1 hoặc stablecoin của blockchain nơi giao thức được xây dựng để tương tác. Kết quả sẽ là trải nghiệm người dùng được cải thiện đáng kể. Tiền mã hóa gần như buộc phải dùng token khác nhau cho mọi thứ. Việc tương tác với mỗi L1 khác nhau đều cần dùng token gốc của blockchain đó. Dùng ứng dụng có thể cần thêm một token khác. Tất cả các token này đều cần được sở hữu trước. Nếu người dùng muốn dùng blockchain khác, tài sản cần được nối cầu sang chuỗi đích, điều này dễ bị hacker tấn công. Đây là cơn ác mộng với người dùng.
Hãy tưởng tượng nếu khách hàng phải dùng một loại tiền khác nhau mỗi khi mua sắm tại mỗi cửa hàng. Đó sẽ là sự hỗn loạn kém hiệu quả. Đây chính là trải nghiệm trong tiền mã hóa.
Toàn cầu có 180 loại tiền tệ, nhưng phần lớn thương mại toàn cầu diễn ra bằng đô la Mỹ, Nhân dân tệ và euro. Kinh tế mã hóa cũng sẽ như vậy. Phần lớn các tương tác sẽ xoay quanh một vài tài sản hữu dụng. Ở hậu trường, có thể dùng nhiều token khác nhau để hỗ trợ tương tác, nhưng người dùng không hề hay biết.
Nếu token không cần ngụy trang dưới tính hữu dụng, chúng có thể trở thành cổ phần giả mà nhiều người giấu kín.
Khoan đã... chẳng phải điều này đang tái tạo lại chứng khoán – thứ mà chúng ta đã có rồi sao?
Cũng giống, nhưng tốt hơn.
Token là một phát minh mới lạ. Chúng dễ tạo, theo dõi, trao đổi và thanh toán. Chúng vượt trội hơn nhiều so với chứng khoán truyền thống. Blockchain sử dụng token hiệu quả và minh bạch hơn nhiều so với cơ sở hạ tầng tài chính lỗi thời của chúng ta.
Tôi cho rằng token sẽ đại diện cho blockchain, các giao thức mã hóa và tài sản ngoại chuỗi được ánh xạ lên chuỗi. Ngoài blockchain L1, nguồn giá trị của token sẽ là thuộc tính sinh lời của nó. Phần lớn các token sẽ được xem là tài sản sinh lời. Do đó, giá trị của chúng sẽ phụ thuộc vào chất lượng sản phẩm, quy mô nhu cầu thị trường và hiệu ứng mạng. Chỉ một vài tài sản mã hóa sẽ có cả ba thuộc tính: hữu dụng, sinh lời và lưu trữ giá trị.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@samuelmandrew
