Bernstein: Microsoft не допустила избыточного наращивания мощностей ИИ, обязательства по аренде на сотни миллиардов неверно истолкованы рынком
TechFlow сообщает, по данным исследования TechFlow, Bernstein 10 августа в отчете отметил, что текущие обязательства по аренде Microsoft выросли на 33% г/г до 114,4 млрд долларов США, будущие обязательства по аренде увеличились на 255% г/г до 329,1 млрд долларов США, а обязательства по закупкам на 2027 финансовый год достигли 169 млрд долларов США.
В отчете считается, что рынок неверно истолковал эти цифры: существующие аренды распределены на 13-летний период, арендная плата, срок которой истекает в 2027 году, составляет около 13,2 млрд долларов США; будущие арендные обязательства на сумму 329,1 млрд долларов будут реализовываться постепенно в период с 2027 по 2033 год, при условии среднего срока аренды от 12 до 15 лет годовой темп роста арендных платежей составит примерно от 12% до 16%, что примерно соответствует историческим темпам роста выручки Microsoft Commercial Cloud; из 169 млрд обязательств по закупкам серверы GPU составляют лишь часть и сосредоточены в пределах 12 месяцев, на 2028 финансовый год и далее приходится лишь 25 млрд долларов США.
В отчете сохранен рейтинг Microsoft «Опережает рынок», целевая цена повышена с 647 до 660 долларов США, коэффициент P/E повышен с 26,5 до 27. Bernstein считает, что дизайн центров обработки данных поддерживает смешанное развертывание CPU и GPU, если спрос на ИИ замедлится, мощности могут быть перенаправлены на традиционные облачные услуги. Доля ИИ в выручке Microsoft Commercial Cloud составляет примерно от 16% до 17%, но поскольку валовая маржа ИИ составляет около 27%, что значительно ниже, чем у традиционных облачных услуг, на ИИ приходится около 40% себестоимости продаж Commercial Cloud. Менеджмент на конференции по итогам 4-го квартала заявил, что текущий спрос по-прежнему значительно превышает доступные предложения.
