Morgan Stanley: цикл чипов памяти замедляется, но спрос на ИИ и LTA трансформируют долгосрочную стоимость

Сообщение TechFlow, по данным исследования TechFlow, в последнем исследовательском отчете Morgan Stanley за август указано, что квартальный рост контрактных цен на DRAM в третьем квартале снизился с ожидаемых 20% до 15%, запасы модулей памяти выросли до 12,5 недель, появились признаки ослабления спроса на потребительскую электронику в Китае. Однако Morgan Stanley считает это нормальным циклическим замедлением, а не разворотом тренда. Темпы роста capex четырех крупнейших облачных провайдеров увеличены с 14% до 29%, спрос на ИИ остается сильным. Samsung планирует перевести 60% до 70% мощностей на долгосрочные соглашения, SK Hynix завершила переговоры по LTA примерно с 10 клиентами, 16 соглашений Micron покрывают минимальный доход примерно в 100 миллиардов долларов.

Morgan Stanley подтверждает рейтинг «выше рынка» для Samsung и SK Hynix, целевые цены составляют соответственно 381 000 вон и 2 600 000 вон, что подразумевает потенциал роста от 74% до 84%. Текущая цена акций Samsung соответствует ожидающемуся P/E около 5x за 2026 год, SK Hynix — около 5,8x. Morgan Stanley считает, что LTA меняют видимость прибыли в отрасли, рынок еще не назначил премию за прибыль, поддерживаемую LTA, если LTAs подтвердят защитную функцию на фоне снижения, система оценки памяти может быть пересмотрена.