Анализ: Модель привлечения средств через привилегированные акции Майкла Сэйлора может ввергнуть Strategy в «смертельную спираль»
TechFlow сообщает, что 9 июня журнал Fortune опубликовал аналитическую статью, в которой отмечается: несмотря на недавнее падение курса биткоина, негативно повлиявшее на акции компании Strategy (MSTR), её текущая рыночная капитализация по-прежнему превышает базовую стоимость чистых активов примерно на 31 %. Согласно анализу, этот премиальный множитель обусловлен ранее сложившимся у рынка признанием «модели самоподдерживающегося роста стоимости биткоина», разработанной Майклом Сэйлором; однако с утратой эффективности данной модели премия подвержена риску дальнейшего сжатия.
Согласно расчётам, на сегодняшний день Strategy владеет приблизительно 844 000 биткоинов. При цене одного биткоина в 60 500 долларов США их совокупная стоимость составляет около 51,1 млрд долларов США. Вместе с активами программного бизнеса и денежными средствами общая сумма активов компании составляет примерно 53,6 млрд долларов США. После вычета обязательств — конвертируемых облигаций объёмом около 6,7 млрд долларов США и привилегированных акций на сумму 15,5 млрд долларов США — чистые активы, приходящиеся на обыкновенные акции, составляют приблизительно 31,8 млрд долларов США. Тем не менее, по состоянию на 5 июня рыночная капитализация компании всё ещё достигала 41,6 млрд долларов США, то есть превышала чистые активы примерно на 10 млрд долларов США.
Анализ предполагает, что для покрытия постоянно растущих дивидендных выплат по привилегированным акциям Strategy в будущем может потребоваться постоянный выпуск дополнительных привилегированных акций и даже частичная продажа биткоиновых активов. Это может породить негативный замкнутый цикл «выпуск привилегированных акций — выплата дивидендов — необходимость дополнительного финансирования», известный как «смертельная спираль» (Death Spiral).
