Анализ отчета Goldman Sachs: неожиданно сильные данные по занятости вне сел. хозяйства давят на ожидания снижения ставки, однако золото укрепляется на фоне роста доходностей вопреки тренду

Автор: Rita

Чистое создание рабочих мест в США вне сельскохозяйственного сектора в августе составило 162 тыс., что далеко превзошло рыночные ожидания, уровень безработицы оставался на отметке 4,1%. Данный отчет подстегнул вероятность повышения ставки ФРС в сентябре, несмотря на открытые призывы Белого дома к её снижению. Самым аномальным сигналом на рынке стало золото: на фоне неуклонного роста реальной доходности 10-летних гособлигаций США цена метала продолжала расти. 7 сентября Goldman Sachs выпустил ежемесячный отчет GOAL по аллокации активов, отметив, что летняя ротация в сторону проциклических активов сохраняется, хотя и замедляется. Сырьевые товары лидировали в динамике различных классов активов, причем европейский природный газ и моторное топливо показали максимальную прибавку благодаря обострению напряженности в Ормузском проливе.

Внутрирыночное лидерство по секторам претерпело значительные изменения. Фактор инерции резко скорректировался вниз, капитал перетек из технологических акций в нетехнологические и оборонительные сегменты. Лидером стал сектор энергетики, финансы и здравоохранение оказались наиболее прибыльными среди отраслей, не относящихся к энергетике. Глобальные суверенные облигации подверглись распродаже, длинные доходности приблизились к максимумам после мирового финансового кризиса, что преимущественно обусловлено ростом реальной доходности и премии за срок. По мнению Goldman Sachs, сильный номинальный рост, опасения по поводу фискальной ситуации и эффект вытеснения из-за выпуска долговых обязательств, связанных с искусственным интеллектом, совместно подтолкнули доходности облигаций вверх.

Данные по занятости превзошли ожидания, вероятность повышения ставок выросла

В августе создано 162 тыс. новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора, что существенно превысило рыночные прогнозы. Данные предыдущих месяцев также были пересмотрены в большую сторону, уровень безработицы стабилизировался на отметке 4,1%. Данный отчет укрепил рыночные ожидания повышения ставки в сентябре, в то время как Белый дом официально высказался за её снижение.

Внимание рынка на этой неделе переключится на данные по PPI и CPI в США, а также на решения центральных банков, включая ЕЦБ. Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что базовый индекс потребительских цен (CPI) и индекс расходов на личное потребление (PCE) в августе вырастут на 0,2% в месяц, поэтому повышение ставки маловероятно, а неопределенность траектории политики заметно возрастет. Рыночная оценка вероятности повышения ставки в сентябре уже увеличилась с 30% до чуть более 50%.

Сырьевые товары лидируют, золото укрепляется вопреки тренду

Сырьевые товары стали самым ярким классом активов за последние три месяца. Европейский природный газ и товарное нефтяное топливо показали максимальный рост благодаря обострению ситуации в Ормузском проливе. Заметно подорожали зерновые культуры, общее сырье по сельхозпродукции демонстрировало сильную динамику. Goldman Sachs отмечает, что сохранение явления «супер Эль-Ниньо» усугубит риски предложения на рынках отдельных сельхозтоваров, особенно сахара, что способно подтолкнуть инфляцию продовольственных цен. Для европейского газа умеренные зимние температуры помогут снять напряжение в вопросах хранения запасов.

Золото представляет собой самый важный аномальный сигнал. Традиционно золоту свойственна отрицательная корреляция с реальной доходностью гособлигаций США, однако в этот раз цена металла росла даже на фоне ее повышения. Goldman Sachs считает, что интервенции Министерства финансов США на валютном (йена) и рынке долгосрочных казначейских облигаций усилили спрос на защитные активы, такие как золото, швейцарский франк и биткоин. Goldman Sachs повысил рекомендацию по золоту с нейтральной до сверхпокупки, установив целевую цену на горизонте 12 месяцев на уровне 5275 долларов за унцию, что подразумевает потенциал роста около 19%.

Ротация на фондовом рынке замедляется, фактор инерции значительно снижается

Ключевой характеристикой летней ротации на фондовом рынке стал резкий откат фактора инерции. До этого переполненные лонги на технологических акциях были массово закрыты, капитал перетекает в такие секторы, как энергетика, финансы и здравоохранение. Индекс S&P 500 сохраняет боковое движение, но внутри него происходят заметные изменения в лидерах.

Глобальный стратег по акциям Goldman Sachs Питер Оппенхаймер отмечает, что рост прибыли распространяется от инфраструктуры, связанной с ИИ, на более широкий спектр отраслей. В сезоне отчетности второго квартала прибыль на акцию (EPS) в медианной компании S&P 500 выросла на 14%, а темпы роста прибыли остальных эмитентов (за исключением инфраструктурных проектов ИИ) также достигли максимума текущего цикла. Ширина фондового рынка улучшается, что является основной логикой для поддержки проциклической аллокации.

Goldman Sachs сохраняет рекомендации к сверхпокупке американских акций, рынков Азии (кроме Японии) и японских акций, при этом снижает вес европейским рынкам. Целевой индекс для Азиатско-Тихоокеанского региона (без учета Японии) на горизонте 12 месяцев составляет 1120 пунктов, что предполагает потенциал общей доходности около 26%. Целевое значение японского индекса TOPIX — 4600 пунктов, что подразумевает потенциальный рост на 12%.

Доходность облигаций растет, кредитные спреды сужаются

На глобальном рынке суверенных облигаций летом наблюдалась распродажа, длинные доходности приблизились к максимумам после финансового кризиса. Goldman Sachs указывает, что рост доходностей в первую очередь обусловлен реальной ставкой и премией за срок, а не инфляционными ожиданиями. Доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась с 4,3% в конце июня до примерно 4,8%. Goldman Sachs прогнозирует, что через 12 месяцев доходность 10-летних гособлигаций США снизится до 4,26%, обеспечив общую доходность около 6%.

На рынке корпоративных кредитных инструментов обе категории — облигации инвестиционного уровня и высокомаржинальные (high yield) облигации США — получили рекомендации к сверхпокупке. На фоне роста доходностей кредитные спреды продолжают сужаться, что свидетельствует о прочном фундаментальном положении компаний. Goldman Sachs ожидает общую доходность американских облигаций инвестиционного уровня за 12 месяцев на уровне около 9,5%, а высокомаржинальных облигаций — около 7,6%.

Рекомендации по аллокации активов

В текущих макроэкономических условиях Goldman Sachs поддерживает проциклическую модель аллокации активов. Среди акций рекомендуются сверхпокупка на рынках США, Азии (без Японии) и Японии, снижение веса европейских бумаг. В долговом сегменте рекомендуется сверхпокупка госдолга США и Германии, снижение веса японских гособлигаций, а среди кредитных инструментов — сверхпокупка американских облигаций инвестиционного уровня и high yield. В сырьевом сегменте золото рекомендовано к сверхпокупке, нефть и медь остаются на нейтральном уровне. Валютный блок: доллар США сохраняет поддержку на фоне ожиданий повышения ставок, евро испытывает давление на ослабление.

Логика аллокации Goldman Sachs заключается в следующем: сильный номинальный рост по-прежнему поддерживает рисковые активы, а рост доходностей и цен на энергоносители увеличивает волатильность по всем классам активов. Укрепление золота вопреки росту доходностей является важным сигналом смены рыночных нарративов: когда защитные активы перестают следовать традиционным правилам ценообразования, это означает изменение глубинных процессов.

Отказ от ответственности

Данный материал представляет собой подборку и аналитический обзор отчета стороннего брокерского дома (Goldman Sachs, от 7 сентября 2026 года), подготовленный экспертами TechFlow с использованием информации из открытых источников. Приведенные в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и сопутствующие оценки являются мнением аналитиков указанного брокерского дома, отражают исключительно позицию их учреждения, не отражают точку зрения TechFlow и не служат рекомендацией к инвестированию.

Инвестиции на рынке сопряжены с риском, все решения принимаются самостоятельно. Данная статья не должна рассматриваться как основание для покупки или продажи любых ценных бумаг.