Анализ отчета JPMorgan: повышение ставок ФРС и дефицит специалистов по ИИ станут драйверами следующего инвестиционного цикла

Автор: Рита

JPMorgan прогнозирует повышение процентной ставки ФРС на 25 базисных пунктов в декабре, целевой диапазон ключевой ставки повысится до 3,75–4,00%. Разъедание доверия к ФРС со стороны инфляции подталкивает комитет к активным действиям. В начале сентября JPMorgan опубликовал отчет о глобальных рыночных перспективах, отметив, что мировая экономика находится на старте нового инвестиционного цикла.

JPMorgan прогнозирует рост ВВП США на 2,0% в 2026 году, удержание инфляции PCE (без учета продуктов питания и энергоносителей) на уровне 3,5%, стабильность уровня безработицы на отметке 4,1%. Расхождение между оценками рынка относительно траектории политики и собственными прогнозами ФРС расширяется, что станет важным источником волатильности в ближайшие кварталы.

Усиление ожиданий повышения ставок: продолжение кручения кривой доходности

JPMorgan прогнозирует, что доходность 2-летних гособлигаций к концу 2026 года достигнет 4,30%, 10-летних — 4,85%. Разница между доходностью 2-летних и 10-летних бумаг расширится до 55 базисных пунктов, что подтвердит продолжение кручения кривой доходности.

Это обусловлено высокой липкостью инфляции. Индекс PCE без учета продуктов питания и энергии сохранится на уровне 3,5% к четвертому кварталу 2026 года, что значительно превышает цель ФРС в 2%. Инфляция остается повышенной уже 5 лет подряд, что нанесло существенный ущерб репутации ФРС; комитету необходимо защитить свою инфляционную цель конкретными действиями. Повышение ставки на 25 базисных пунктов в декабре является наиболее вероятным сценарием.

На карте мировых центробанков четко прослеживается дифференциация. JPMorgan прогнозирует, что ЕЦБ сохранит процентные ставки без изменений, Банк Англии, вероятно, начнет снижать ставку в начале 2027 года, а Банк Японии останется на траектории повышения ставки. Пространство для маневра политикой центробанков развивающихся рынков зависит от их собственных инфляционных траекторий и валютного давления.

Доллар США: пробой диапазона неизбежен, окно укрепления все еще открыто

Индекс доллара США находится в ключевой точке. Исторический опыт показывает, что в период примерно за 6 месяцев до первого повышения ставки и около 1 месяца после него торговый взвешенный курс доллара обычно укрепляется примерно на 5%.

Рынок все еще придерживается здоровых объемов длинных позиций по доллару, не доходя до экстремальных значений. Если ФРС выполнит запланированное повышение ставки в декабре, доллар может пробить текущий торговый диапазон. Потенциал роста может быть ограничен, так как синхронное ужесточение монетарной политики другими центральными банками мира частично нивелирует преимущество доллара по процентным ставкам.

JPMorgan прогнозирует, что к концу 2026 года евро будет торговаться на уровне 1,08 к доллару, доллар к йене — на уровне 148, фунт стерлингов к доллару — на уровне 1,28. До повышения ставки доллар сохраняет поддержку; устойчивость после пробоя будет зависеть от траектории инфляции и дивергенции глобального экономического роста.

Сырьевые товары: неожиданно сильное предложение нефти, цена меди ждет прояснения с тарифами

Рынок нефти пережил крупнейший в истории шок со стороны предложения, однако реакция цен оказалась лишь на среднем уровне. Команда JPMorgan по сырью отмечает, что темпы потребления запасов оказались значительно ниже ожиданий, а падение спроса — значительно выше, что создало почти идеальную взаимную компенсацию. Прирост предложения вне стран ОПЕК составил 2,44 млн баррелей в сутки, став самым сильным показателем за десятилетие. Скорость и масштаб ответной реакции поставщиков из США, Бразилии, Канады и Гайаны превзошли ожидания. Китай резко сократил импорт нефти и перестроил работу НПЗ, причем глубина этих изменений сильно удивила рынок. Спрос на нефть может демонстрировать большую эластичность, чем предполагают традиционные экономические модели.

Рынок меди находится в стадии выжидания. Составленный JPMorgan китайский взвешенный терминальный показатель потребления меди в мае в годовом выражении сместился в отрицательную зону до -5%. Строительство продолжает оставаться слабым сектором, а монтаж систем возобновляемой энергетики сталкивается с очень высоким базовым уровнем периода до июня 2025 года. Инвестиции в электросети также в мае столкнулись с высокой базой, хотя с начала года сохраняется рост на 13% в годовом исчислении. JPMorgan прогнозирует постепенное влияние снижения эффекта высокого базового уровня с июня, что должно привести к улучшению показателей спроса на медь.

Дефицит мощностей ИИ может продолжать превосходить ожидания

Цены на аренду видеокарт старых поколений остаются устойчивыми, что свидетельствует: дефицит вычислительных мощностей еще далеко не преодолел. Крупнейшие технологические компании, скорее всего, продолжат наращивать капитальные затраты, а проекты суверенного ИИ и новые центры обработки данных ИИ лишь начинают генерировать дополнительный спрос.

Если считать ИИ «технологией экзистенциального масштаба», то потенциал роста расходов на полупроводники еще велик. JPMorgan квалифицирует капитальные затраты на ИИ как суперцикл продолжительностью в несколько лет. Электричество, будучи ключевым ресурсом инфраструктуры ИИ, трансформируется в «новый товар первой необходимости». Глобальные капвложения в электросети будут ускоряться; спрос на долгосрочные ЛЭП в Европе значительно возрастет в период с 2023 по 2030 год, а объем незавершенных заказов корейских производителей электрооборудования продолжит расти. Еще одним направлением, требующим внимания, является повышение доли атомной энергетики в структуре генерации электроэнергии в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Региональные рынки: двухскоростная экономика и тенденции локализации

Глобальный рост корпоративной прибыли начинает поляризоваться. Охват компаний с пересмотром прибыли вверх начинает сужаться, синхронный цикл роста теряет импульс, между разными отраслями наблюдается заметный разрыв в темпах ежегодного роста прогнозируемой прибыли на акцию. Разрыв в траекториях прибыльности между компаниями, связанными с ИИ, и остальным рынком продолжает расширяться.

JPMorgan рекомендует обратить внимание на ряд долгосрочных тем. В сегменте робототехники и промышленной автоматизации доля местных производителей постоянно растет на рынке промышленных роботов Китая. На фоне расширения оборонных расходов глобальная доля военных бюджетов в ВВП увеличивается, экспорт военной техники из Южной Кореи и Индии демонстрирует сильный рост. Что касается локализации азиатских фондовых рынков, рынки с низкой долей иностранных трейдеров могут проявить большую устойчивость при оттоке внешнего капитала. Постоянно высокая активность розничных инвесторов на внутреннем китайском рынке делает его уникальным источником ликвидности на глобальном рынке акций.

JPMorgan считает, что мировая экономика готовит почву для следующего инвестиционного цикла. Фундамент поддержки прочен, однако липкость инфляции и неопределенность в политике означают, что путь не будет гладким. Дефицит вычислительных мощностей ИИ, инвестиции в инфраструктуру электроснабжения и локализация региональных рынков станут сквозными темами этого цикла.

Отказ от ответственности

Данный материал представляет собой сводку и анализ исследования стороннего брокерского дома (JPMorgan, 1 сентября 2026 года) в сочетании с обобщением информации открытых рынков. Приведенные в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие суждения являются точкой зрения аналитиков данного брокера и отражают исключительно позицию их организации. Они не выражают мнение TechFlow Research и не служат инвестиционными рекомендациями.

Инвестиции сопряжены с рисками, решения требуют самостоятельности. Данный материал не должен служить основанием для покупки или продажи любых ценных бумаг.