Токены болельщиков будут преобразованы в доли клубов, а спортивные активы на сумму 500 млрд долларов США начнут выводиться в блокчейн.

Автор: Сяо Бин

За последние четыре года фан-токены стали одним из самых успешных экспериментов в криптоиндустрии по «продаже эмоций». Платформа Socios от Chiliz совместно с более чем 70 профессиональными спортивными клубами выпустила Fan Token. Владельцы могут голосовать за дизайн автобусов для транспортировки команд, выбирать музыку для выхода игроков на поле или выигрывать футболки с автографами в приложении.

Данные токены не предоставляют никаких экономических прав. Никаких дивидендов, никакой доли собственности, никакого участия в прибыли. Вы приобретаете бюллетень для голосования и статус в сообществе.

Рынок уже вынес свой окончательный приговор этой модели: CHZ (нативный токен Chiliz) упал более чем на 94% от пика 2021 года и в настоящее время торгуется примерно по $0,016.

Чемпионат мира 2026 года, главный катализатор нарратива фан-токенов, не только не спас CHZ, но и продемонстрировал его падение еще на 47% за месяц. Рыночная капитализация Fan Token продолжает сокращаться с пиковых отметок свыше 1 млрд долларов, а анализ CoinMarketCap гласит, что «спрос не является самовоспроизводимым» (demand is not self-sustaining).

Когда основная функция продукта — голосование за цвет формы, а его базовый токен за четыре года потерял 94% стоимости, рынок дал ответ: одних лишь эмоций недостаточно.

Securitize входит в игру: от права голоса к реальной доле собственности

2 сентября Securitize (NYSE: SECZ) и Socios.com объявили о стратегическом партнерстве, направленном на разработку совершенно нового токенизированного продукта — Socios Equity Token. Вместо права голоса теперь предлагается продажа миноритарной доли в профессиональном спортивном клубе.

Securitize займется выпуском регулируемых ценных бумаг, проверкой инвесторов на соответствие требованиям, регистрацией и передачей прав собственности. Socios возьмет на себя развитие связей в спортивной отрасли и управление сообществом болельщиков. Продукт планируется вывести на рынок через европейскую систему торговли и расчетов, полностью лицензированную Securitize в рамках пилотного режима ЕС по распределенному реестру (EU DLT Pilot Regime).

Целевым рынком являются активы мировых профессиональных спортивных клубов с совокупной оценкой около 500 млрд долларов.

Генеральный директор Securitize Карлос Доминго сделал ключевое заявление в своем сообщении: профессиональные спортивные команды представляют собой важный класс активов, который «длительное время находился в частной собственности и был труднодоступен», а токенизация предоставляет командам и действующим акционерам новый путь для выпуска и управления долей собственности.

Это заявление раскрывает истинных клиентов фан-токенов 2.0: это не только болельщики, но и действующие акционеры и руководство клубов. Им нужны каналы для выхода старых долей и новые инструменты финансирования. Болельщики получают эмоциональное удовлетворение от «покупки части команды», а клуб получает ликвидность. Это двусторонняя сделка, а не односторонняя продажа эмоций.

Почему на этот раз может получиться иначе?

Главная проблема Fan Token первого поколения заключалась не в технологии, а в позиционировании продукта.

Упаковка чистого потребительского товара (права голоса) в форму токена обречена на столкновение с неразрешимой проблемой: полезность потребительского товара со временем снижается (свежесть голосования за цвет формы быстро угасает), но владельцы токенов ожидают постоянного роста цены. Противоречие между логикой потребления и логикой инвестиций стало фундаментальной причиной краха рыночной капитализации Fan Token.

Вмешательство Securitize изменило самую важную переменную в этом уравнении: владельцы получают реальные экономические права. Если один токен представляет собой 0,001% доли в «Реале» или «Манчестер Сити», его якорь ценности перестает быть «правом голоса за цвет формы», а привязывается к активам, доходам и брендовой стоимости клуба. Это создает основу для оценки токенизированной спортивной доли и превращает её в настоящий альтернативный инвестиционный актив, а не в коллекционную вещь.

Сама квалификация Securitize также служит ключевой опорой доверия к этому сотрудничеству. В июле она вышла на Нью-Йоркскую биржу через сделку со SPAC на сумму 400 млн долларов, а в тот же день запустила токенизированную версию акций SECZ в сетях Solana и Avalanche (первый случай в индустрии). На данный момент это самая инфраструктурно развитая платформа для эмиссии в сегменте RWA, управляющая несколькими токенизированными активами, включая фонд BlackRock BUIDL.

По данным RWA.xyz, совокупная рыночная стоимость токенизированных активов реального мира за последний год выросла более чем вдвое, приблизившись к 40 млрд долларов. Если доли спортивных клубов попадут в этот контур, станет знаковым переходом нарратива RWA от финансовых активов (государственных облигаций, частного кредитования) к реальным активам.

Вопросы, требующие ответов

Securitize и Socios пока не раскрыли названия участвующих клубов, условия размещения, требования к инвесторам или используемую блокчейн-сеть. Это означает, что на данный момент можно оценивать лишь архитектуру проекта, а не конкретный продукт.

Несколько ключевых неопределенностей определят, насколько далеко продвинется этот продукт:

Ограничения правил лиг. Большинство топ-лиг устанавливают строгие ограничения на право собственности на клубы. NFL запрещает институциональным инвесторам и корпорациям владеть акциями команд; АПЛ и Ла Лига требуют согласования изменений в структуре капитала. Способность токенизированной миноритарной доли обойти эти правила зависит от позиции конкретных лиг и юридической конструкции.

Ликвидность и ценообразование. Ключевая ценность токенизации заключается во вторичной ликвидности. Однако оценка спортивных клубов крайне непрозрачна (большинство клубов являются частными и не раскрывают финансовую отчетность), а колебания стоимости сильно зависят от спортивных результатов. Насколько упадет цена токенизированной доли после вылета команды во второй эшелон? Хватит ли глубины вторичного рынка для обработки таких колебаний?

Болельщики против инвесторов. В пресс-релизе Securitize прямо указано, что продукт ориентирован на две группы: «квалифицированных болельщиков, стремящихся к более глубокому экономическому взаимодействию с командой», и «институциональных и частных инвесторов, ищущих доступ к высокодоходным альтернативным активам». Ожидания, толерантность к риску и информационные потребности у этих групп кардинально различаются. Как управлять ожиданиями болельщика, купившего токенизированную долю «Манчестер Юнайтед», который впоследствии узнает, что семья Глейзеров сохраняет полный контроль?

Четырехлетняя история Fan Token доказала одно: криптоиндустрия умеет невероятно эффективно упаковывать и продавать эмоции, но срок годности эмоций крайне мал. Когда всплеск эмоций утихает, токены без экономической привязки превращаются в просроченный купон.

Партнерство Securitize и Socios пытается пропустить этап «эмоций» и сразу перейти к «доле собственности», что является верным направлением. Но между «верным направлением» и «жизнеспособным продуктом» лежат утверждение лиг, регуляторное соответствие, построение вторичного рынка и обучение инвесторов.

Рынок спортивных активов стоимостью в 500 млрд долларов не перейдет в блокчейн в одночасье. Однако день объявления названия первого клуба станет первой контрольной точкой, проверяющей, сможет ли этот нарратив реализоваться на практике.