Разбор отчета Goldman Sachs: рост EPS на 14% во II квартале, восстановление прибыли распространяется

Автор: Рита

Индекс S&P 500 в августе прибавил приблизительно 2,5%, причем весь прирост пришлось на первые два торговых дня месяца. Последующие три недели рынок двигался в консолидационном диапазоне. К концу месяца доходность 10-летних казначейских облигаций США увеличилась всего на 5 базисных пунктов относительно начала месяца, цены на нефть практически не изменились. Золото выросло на 9%, серебро — на 22%, биткоин — на 25%. Внешне рынок выглядел нейтрально, однако ключевым изменением на внутреннем уровне стало то, что показатели прибыльности компаний начали догонивать рыночные оценки.

31 августа Goldman Sachs выпустила ежемесячный отчет о рыночных настроениях, подведя итоги ключевых событий августа. По мнению аналитиков банка, масштаб и глубина отчетного сезона за II квартал превзошли рыночные ожидания. Прибыль на акцию (EPS) медианной компании в составе S&P 500 выросла на 14%, при этом текущий форвардный коэффициент P/E остается на уровне 20x. С начала года индекс S&P 500 увеличился на 12%, расширение оценочных мультипликаторов не наблюдалось, поскольку рост прибыли полностью поглотил повышение котировок. Более важно то, что даже после исключения компаний сектора инфраструктуры искусственного интеллекта темпы роста прибыли прочих бумаг достигли максимума за текущий цикл, что свидетельствует о распространении процесса восстановления прибыльности.

Рост вероятности ужесточения денежной политики, инфляционные ожидания остаются привязанными

Август прошел под девизом: «ничего не произошло, но случилось чуть-чуть всего». Федеральная резервная система США в июле сохранила ставку без изменений, однако первое выступление Уорша на конференции в Джексон-Хоул с жесткой риторикой подняло вероятность повышения ставки в сентябре выше 50%. Уорш назвал данные по инфляции «обеспокоительными» и подчеркнул, что «нам необходимо убедиться в том, что базовая инфляция движется к целевому уровню четко и достаточно быстрыми темпами, иначе нам предстоит еще много работы». Он вновь заявил, что цель по показателю PCE на уровне 2% является «незыблемой и фиксированной», при этом понизив важность последних сигналов замедления роста заработной платы и отметив, что она долгое время не служит эффективным индикатором тенденции базовой инфляции.

Экономисты Goldman Sachs прогнозируют, что месячный темп роста базового индекса потребительских цен (CPI) и личного потребления по расходам (PCE) в августе составит порядка 0,2%, поэтому ужесточения денежно-кредитной политики не последует. Тем не менее неопределенность в отношении дальнейшей траектории политики значительно возросла: жесткая риторика Уорша предполагает, что в случае замедления антиинфляционного процесса вопрос об повышении ставки может вернуться на повестку дня. Аналитики банка указывают, что снижение уровня прозрачности действий ФРС способно спровоцировать усиление рыночной волатильности, а чувствительность участников рынка к макроэкономическим данным уже заметно выросла.

В августе Министерство финансов США объявило о увеличении ежемесячного объема операций обратной РЕПО с государственными облигациями с целью сдерживания доходностей долгового сегмента. Стратег Goldman Sachs Уильям Маршалл полагает, что такие операции оказывают лишь ограниченное положительное воздействие на техническую ситуацию на рынке и вряд ли приведут к значительному снижению доходностей. Ормузский пролив закрыт уже в течение шести месяцев, являясь одной из ключевых мировых артерий торговли энергоносителями. Группа сырья Goldmans Sachs отмечает, что производители и судовладельцы постепенно адаптировали свои логистические цепочки, что позволило увеличить отгрузку сырой нефти из региона Ближнего Востока. Цены на нефть, вероятно, уже достигли своего пика, однако цены на природный газ в Европе сопряжены с серьезными рисками коррекции вверх. Ведущий аналитик Goldman Sachs Сэм Дарт оставляет свой базовый прогноз на зимний сезон в Европе на уровне 50 долларов США за мегаватт-час, однако предупреждает, что в случае невозобновления судоходства через Ормузский пролив в сторону Азии восходящие риски существенно возрастут.

Рост котировок обеспечивается прибылью, эффект распространения технологий ИИ расширяется

Ключевым изменением на рынке сегодня выступает динамика корпоративной прибыльности. Индекс S&P 500 прибавил 12% с начала года при сохранении форвардного коэффициента P/E на уровне 20x, что свидетельствует о полной компенсации ростом прибыли прежних переоценок. В ходе отчетного сезона за II квартал показатель прибыли на акцию (EPS) медианной компании индекса S&P 500 увеличился на 14%, многократно превысив исторические средние значения. По словам аналитика Goldman Бен Снайдер, бумаги сектора инфраструктуры ИИ обеспечили существенную долю совокупного прироста прибыли, однако темпы роста прибыли в иных секторах также ускоряются. Даже с исключением компаний инфраструктуры ИИ темпы роста прибылей остальных эмитентов достигли абсолютного максимума текущего цикла. Восстановление прибыльности постепенно переходит от узкого сектора инфраструктуры ИИ к более широкому спектру отраслей экономики.

В августе компания NVIDIA представила результаты, превзошедшие ожидания, задав ориентир на рост выручки на 70% в годовом выражении к 2027 году, где единственным сдерживающим фактором остается производственный потенциал цепочки поставок. Ведущий аналитик Goldman Sachs Джим Шнайдер подчеркивает, что конкурентные преимущества NVIDIA заключаются в высокой предсказуемости заказов и прозрачности валовой маржи. Специалист по коммунальному сектору Goldman Sachs Карли Дэвенпорт указывает на то, что растущий спрос на электроэнергию и удорожание строительных работ стимулируют увеличение капитальных расходов в энергетической отрасли, при этом солнечная и ветроэнергетика продолжают сохранять инвестиционную привлекательность.

Одновременно продолжается практическое внедрение решений на базе искусственного интеллекта. Интернет-аналитик Goldman Sachs Эрик Шеридан отмечает, что участники рынка отдают предпочтение компаниям, способным оперативно продемонстрировать коммерческую отдачу от внедрения ИИ, а не проектам с длительным циклом окупаемости. Платформы электронной коммерции получают выгоду от повышения точности алгоритмов и улучшения персональных рекомендаций, при этом темпы внедрения решений агентов-ассистентов на основе ИИ возрастают. Стратегическое партнерство Salesforce с создателями фундаментальных моделей рассматривается как подтверждение того, что традиционные разработчики программного обеспечения способны не просто адаптироваться к новым реалиям, но и добиться уверенного роста. По мнению аналитика Goldman Sachs Габриэлы Борджес, пример Salesforce наглядно демонстрирует, как компании классического ПО могут укрепить свои позиции в ИИ-ландшафте посредством стратегических альянсов и модернизации собственных продуктов.

Сигналы по динамике роста и инфляции противоречивы

Статистика, представленная в августе, рисует неоднородную картину. Аналитики Goldman Sachs пересмотрели прогноз отслеживания динамики ВВП на III квартал в сторону увеличения до 2,7%, тогда как данные за июль по личным расходам потребителей и объемам отгрузок основных промышленных товаров превзошли консенсус-ожидания. Производственный индекс Федерального резервного банка Филадельфии вырос до максимального значения с 2021 года, что говорит о том, что деловая активность опирается скорее на оптимистичные прогнозы, чем на текущее экономическое положение. Экономисты банка отмечают смещение корпоративного оптимизма в сторону будущих ожиданий, создающее определенный разрыв между бизнес-настроениями и реальными макроданными.

В разрезе инфляции базовый показатель PCE за июль оказался несколько выше ожиданий, в то время как общий индекс PCE составил 3,7% в годовом исчислении. Непрекращающийся высокий уровень инфляции уже пятый год подряд провоцирует дискуссии на тему возможного выхода инфляционных ожиданий из заданного диапазона. Экономист Goldman Sachs Абхай Дуггирала в своем докладе подробно разобрал данный вопрос, заключив, что инфляционные ожидания, максимум, остаются на умеренно высоком уровне и острой угрозы их немедленной развязки не наблюдается. В Goldman Sachs полагают, что инфляционное давление начнет постепенно ослабевать после нормализации судоходства в Ормузском проливе и снижения эффекта от торговой напряженности, однако в августе ни одно из этих двух условий не реализовалось.

Рыночный нарратив августа можно выразить одним предложением: корпоративная прибыль активно догонивает рыночные оценки, однако вектор макроэкономики остается неясным. 1 сентября ожидается публикация данных Индекса деловой активности в обрабатывающей промышленности ISM, за которыми последуют статистика по занятости (non-farm payrolls), показатели CPI и PCE. 8 сентября Goldman Sachs проведет ежегодную технологическую конференцию Communacopia, а 14 сентября — глобальный форум, посвященный сектору услуг и розничной торговле, на которых участники получат дополнительные ориентиры по микроэкономической динамике.

Отказ от ответственности

Данная статья представляет собой структуризацию и комментарий к исследовательскому отчету сторонней брокерской компании (Goldman Sachs, 31 августа 2026 года), подготовленный исследовательской лабораторией Chaoshuo Research в сочетании с данными открытого рынка. Приводимые в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие оценки отражают исключительно точку зрения аналитиков данной брокерской фирмы, передают позицию их организации и не выражают позицию Chaoshuo Research, а также не являются инвестиционной рекомендацией.

Инвестиции сопряжены с риском, решения необходимо принимать самостоятельно. Настоящая публикация не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.