Почему крипто-венчурные фонды фокусируются на инфраструктуре стейблкоинов?

Редактор: Wu Shuo Blockchain

Краткое содержание:

• Общее охлаждение финансирования: В первом квартале 2026 года объемы крипто-венчурных инвестиций сократились примерно на 50% по сравнению с предыдущим кварталом, при этом капитал продолжает концентрироваться в зрелых проектах с доказанной клиентской базой, выручкой и объемов платежей.
• Инвестиции в стейблкоин-платежи идут против тренда: Таких проектов, как Rain, OpenFX, RedotPay, Mesh и Conduit, привлекают крупные раунды финансирования подряд. Капитал распределяется по всем ключевым узлам цепочки: от выпуска банковских карт и трансграничных переводов до ликвидности на валютном рынке, кошельков, банковской интеграции и клиринга.
• Венчурный капитал делает ставку на инфраструктуру: Стейблкоины обеспечивают круглосуточные трансграничные расчеты, а сопутствующие компании генерируют доход за счет комиссий, валютных спредов, эмиссии карт и предоставления API-услуг, формируя относительно прозрачную модель монетизации.
• К текущему ажиотажу следует относиться с осторожностью: Общий ончейн-оборот стейблкоинов не равняется реальному объему розничных платежей; основная масса средств сосредоточена в руках немногих лидеров отрасли; главные вызовы остаются прежними — нормативное регулирование, фиатные шлюзы, отношения с локальными банками и растущая стандартизация предложений.
• Возможности на будущее: Капитал продолжит направляться в сферы трансграничных B2B-платежей, карт на базе стейблкоинов, интеграции традиционных банков и стейблкоинов, многоканальной платежной оркестровки, а также автоматизированных расчетов для AI-агентов.

Первый квартал 2026 года ознаменовался заметным охлаждением рынка венчурного капитала в сфере криптовалют. Согласно данным Galaxy Research, крипто-венчурные фонды вложили около 4 млрд долларов США примерно в 355 сделок, что означает снижение объема финансирования на ~50% по сравнению с предыдущим кварталом, а количество сделок сократилось на 16%. Одновременно с этим количество новых крипто-венчурных фондов, созданных за тот же период, упало до минимального уровня с третьего квартала 2020 года.

Однако это общее охлаждение не привело к одновременной потере способности привлекать финансирование всеми проектами. Galaxy Research отмечает, что снижение общего объема инвестиций в первую очередь связано со спадом сверхкрупных позднефазных раундов; раунды на стартовых и ранних стадиях продолжают проводиться. При этом 57% всех вливаний направляется в проекты поздних стадий, что свидетельствует о более осмотрительной позиции инвесторов: они предпочитают финансировать компании, уже имеющие клиентов, выручку и объем платежей, проектам, полагающимся исключительно на токен и рыночные настроения.

Если говорить строго, сегмент платежей в стейблкоинах пока не является самым финансируемым в крипте. В первом квартале 2026 года проекты, связанные с трейдингом, инвестированием, кредитованием и биржами, вместе взятые привлекли около 2,6 млрд долларов США, сохраняя абсолютное лидерство. Более точная характеристика статуса платежей в стейблкоинах такова: в условиях общего спада финансирования это одно из немногих направлений, где по-прежнему регулярно фиксируются крупные и последовательные инвестиционные раунды.

Стейблкоины переходят от инструмента для торговли к платежной инфраструктуре

Интерес венчурного капитала к платежам в стейблкоинах, прежде всего, опирается на их устойчивое расширение.

Исследование Федеральной резервной системы США, опубликованное в апреле 2026 года, показывает, что по состоянию на 6 апреля совокупная капитализация стейблкоинов составила около 317 млрд долларов США, увеличившись более чем на 50% с начала 2025 года. Данные Visa и Artemis, использующие скорректированную методологию подсчета, свидетельствуют, что за последние 12 месяцев объем адаптированных транзакций со стейблкоинами достиг примерно 10,2 трлн долларов США (рост на 63% год к году). Тем не менее, около 36% этого объема в 2025 году пришлось на депозиты и снятия средств на централизованных биржах, поэтому данные показатели пока нельзя напрямую приравнивать к платежам за товары и услуги.

В прошлом стейблкоины преимущественно использовались для перемещения средств между биржами или как временный инструмент сохранения стоимости в периоды высокой волатильности криптоактивов. Сегодня стартапы стремятся интегрировать эту цепочную ликвидность в традиционную финансовую систему: через трансграничные B2B-платежи, денежные переводы, выплату зарплат, управление корпоративными финансами, траты с использованием банковских карт, работу с банковскими счетами и расчеты на валютном рынке.

Это также трансформирует структуру финансирования проектов, связанных со стейблкоинами. Инвесторы больше не вкладываются исключительно в эмитентов стейблкоинов, а ищут возможности вдоль всей платежной цепочки: базовые платежные блокчейны, выпуск и оркестровка стейблкоинов, кошельки, фиатные шлюзы (on/off-ramps), ликвидность на валютном рынке, эмиссия карт, интеграция с банками, клиринг и финальный выкуп превратились в самостоятельные направления для стартапов.

Обзор недавнего финансирования в сфере платежей в стейблкоинах

Приведенные ниже проекты не представляют собой полного отраслевого статистического среза, а лишь отражают наиболее показательные примеры привлечения капитала с 2025 года. Они охватывают разные звенья платежной цепочки стейблкоинов, поэтому сводить их к единой бизнес-модели некорректно.

Судя по этим компаниям, под «платежами в стейблкоинах», о которых говорят инвесторы, на самом деле скрывается несколько весьма разнонаправленных направлений.

Rain, RedotPay и Félix Pago ближе к прикладному уровню и каналам дистрибуции, решая напрямую задачи пользователей по отправке переводов, хранению и расходованию стейблкоинов; OpenFX, Conduit и Noah обеспечивают трансграничные платежи, управляют ликвидностью на валютном рынке и осуществляют межстрановые расчеты; Mesh и Crossmint предоставляют инструменты для кошельков и платежной оркестровки; Stablecore и Ubyx связывают банки, эмитентов и системы клиринга стейблкоинов; такие проекты, как Plasma, пытаются переосмыслить среду платежей в стейблкоинах на уровне базовых блокчейнов.

Таким образом, этот волновой приток капитала направлен не на простую ставку на какой-то отдельный вид стейблкоина, а на всю совокупность инфраструктурных потребностей, которые возникают, когда стейблкоины превращаются в полноценный платежный инструмент.

Капитал отдает предпочтение проектам с уже имеющимися операционными показателями

В отличие от большинства криптопроектов прошлого, чья презентация строилась на будущих видениях, недавно привлечшие крупные инвестиции компании в сфере платежей в стейблкоинах, как правило, публично сообщают о своих объемах операций, количестве клиентов или выручке.

Компания Rain завершила раунд C объемом 250 млн долларов США в январе 2026 года. Между тем, с момента ее серии B прошло всего около 4 месяцев, а с серии A — около 10 месяцев. По словам руководства, количество активных банковских карт выросло в 30 раз за год, годовые объемы платежей выросли в 38 раз. В настоящее время платформа обрабатывает около 3 млрд долларов США годового оборота для более чем 200 партнеров.

OpenFX привлекла 23 млн долларов США на стадии семени в 2025 году, а спустя примерно 10 месяцев — еще 94 млн долларов США. Сообщая Reuters, компания указала, что ее годовые объемы платежей увеличились с 4 млрд долларов США до более чем 45 млрд долларов США за один год. Более 98% всех транзакций завершаются менее чем за 60 минут, тогда как традиционные валютные расчеты обычно занимают от 2 до 5 рабочих дней.

RedotPay, в свою очередь, сообщает, что по состоянию на ноябрь 2025 года насчитывала более 6 миллионов зарегистрированных пользователей в более чем 100 странах, годовые объемы платежей превысили 10 млрд долларов США, годовая выручка превысила 150 млн долларов США, а компания уже вышла на уровень операционной прибыли.

Большинство этих цифр взяты из открытых отчетов самих компаний, могут не иметь независимого аудита, а методики расчета «объемов платежей», «транзакционного оборота» и «годовой выручки» у разных игроков существенно различаются, что исключает их прямое сопоставление. Тем не менее, они четко демонстрируют важную тенденцию: проекты в сфере платежей в стейблкоинах пытаются обосновать свою стоимость через метрики классических финтех-компаний, вместо того чтобы рассказывать истории роста, опираясь только на число кошельков в сети, цену токена и масштаб сообщества.

Почему платежная инфраструктура на базе стейблкоинов привлекает внимание венчурного капитала?

1. Трансграничные платежи обладают реальными и долгосрочными проблемами эффективности

Традиционные трансграничные переводы зачастую проходят через ряд посредников: исходящий банк, банк-корреспондент, клиринговую сеть, входящий банк и локальные платежные агрегаторы. Из-за разного графика работы, ведения учетных систем и процедур комплаенса процесс окончательного зачисления может занимать дни.

Если платежная компания стремится предлагать мгновенные переводы в десятки стран, ей приходится заранее размещать собственные средства на местных счетах. Эти деньги долго лежат мертвым грузом, обеспечивая готовность к моментальному выводу средств пользователями, что создает значительные затраты на замороженный капитал.

Стейблкоины не устраняют все проблемы автоматически, но они предоставляют круглосуточный унифицированный расчетный актив. Компания может перевести средства ончейн, а локальный партнер затем конвертирует их в местную валюту. Для трансграничных корпоративных платежей, денежных переводов, выплаты глобальных зарплат и внутреннего кэш-менеджмента сокращение сроков расчетов и уменьшение потребности в предраспределенных фондах несет прямую коммерческую ценность.

2. Модель монетизации платежной инфраструктуры относительно понятна

Компании, предоставляющие услуги платежей в стейблкоинах, обычно не зависят от роста цены собственного токена для генерации дохода. Вместо этого они взимают комиссии за транзакции, маржу на валютном обмене, сборы за выпуск карт, плату за обслуживание счетов, подписку на API-доступ или сборы за операции ввода и вывода фиатных средств.

Данная модель доходов не нова и по своей сути близка к классическим платежным сервисам и финтех-компаниям. Разница заключается лишь в том, что стейблкоины выступают инструментом фоновых расчетов, минимизируя трение между разными странами, валютами и финансовыми институтами.

Для венчурных инвесторов это означает возможность применять к таким проектам традиционные методы оценки: объемы платежей, чистая прибыль, валовая маржа, коэффициент удержания клиентов и юнит-экономика. По сравнению с проектами, зависящими от рыночных циклов и котировок токенов, их бизнес-модели поддаются более объективной оценке и легче объясняются представителям традиционного финансового сектора.

3. Стейблкоины превращаются в фоновый инструмент, незаметный для конечного пользователя

Ранние сценарии использования платежей в стейблкоинах выглядели так: пользователь покупал стейблкоин, переводил его на кошелек и искал торговца, принимающего криптовалюту. Эта схема требовала понимания основ блокчейна, адресов кошельков, сетей и комиссий Gas, что создавало высокий порог входа.

Недавно получившие финансирование проекты стремятся скрыть эти технические этапы. Пользователи Félix Pago совершают переводы прямо внутри мессенджера WhatsApp; платформы Rain и RedotPay привязывают стейблкоины к обычным банковским картам; решение Mesh позволяет клиенту оплатить товар одной криптовалютой, в то время как продавец получает другой стейблкоин; клиенты OpenFX — это преимущественно финтех-компании и операторы денежных переводов, при этом конечные потребители могут даже не знать, что для расчетов используется технология стейблкоинов.

Это означает, что венчурный капитал делает ставку не на сознательный выбор потребителей «оплачивать покупки стейблкоинами», а на способность этих активов незаметно заменять часть процессов традиционных платежей и клиринга на бэкенде. Со стороны пользователям по-прежнему доступны привычные банковские карты, счета, локальные валюты или интерфейсы мессенджеров.

4. Изменения в регулировании расширяют базу потенциальных клиентов

Регуляторная неопределенность ранее ограничивала доступ банков и крупных платежных операторов к инструментам на базе стейблкоинов. В 2025 году США приняли закон GENIUS Act, заложивший основы федерального регулирования для платежных стейблкоинов. Управление контроллера валюты США (OCC) также подтвердило право национальных банков и федеральных сберегательных учреждений проводить ограниченную деятельность с некоторыми стейблкоинами, осуществлять доверительное хранение цифровых активов и взаимодействовать с блокчейн-сетями, отменив ранее действовавшие дополнительные процедуры получения согласования в формате «no objection».

Хотя новые регуляторные требования неизбежно увеличивают расходы на формирование резервов, проведение аудитов, соблюдение антиотмывочного законодательства и получение лицензий, они одновременно позволяют банкам, предприятиям и платежным компаниям четче определять границы легального бизнеса. Для институционально ориентированных компаний вроде Stablecore, Ubyx и Rain ясность регулирования означает расширение пула потенциальных клиентов от сугубо крипто-компаний до традиционных банков, финтех-платформ и корпораций.

Именно этим объясняется появление в списках инвесторов наряду с Dragonfly, Galaxy Ventures и Paradigm таких традиционных технологических и венчурных фондов, как ICONIQ, Accel, Lightspeed, QED Investors и Norwest.

5. Покупки традиционных платежных компаний создают понятные горизонты выхода (exit)

В феврале 2025 года платежный гигант Stripe завершил приобретение инфраструктурной компании в сфере стейблкоинов Bridge. Согласно сообщениям прессы, сумма сделки составила около 1,1 млрд долларов США. Bridge помогала предприятиям выпускать, управлять и переводить стейблкоины, после чего Stripe интегрировала данные функциональные возможности в свои собственные продуктовые линейки.

В марте 2026 года компания Mastercard объявила о планах приобрести инфраструктурного оператора BVNK на сумму до 1,8 млрд долларов США, включая условное вознаграждение (contingent consideration) на 300 млн долларов США. Бизнес BVNK заключается в соединении стейблкоинов, фиатных валют, банковских сетей и различных блокчейнов для обеспечения трансграничных корпоративных платежей и расчетов.

Для венчурных инвесторов эти две сделки имеют фундаментальное значение. Пути экзита для компаний в сфере платежей в стейблкоинах больше не ограничиваются только выпуском собственного токена или выходом на IPO, открываясь через возможное поглощение платежными организациями, банками и крупными финтех-платформами.

Помимо прочего, это доказывает высокую рыночную стоимость собственных лицензий, налаженных отношений с локальными банками и зрелых клиентских сетей. Традиционные платежные компании способны самостоятельно разрабатывать технологии на базе блокчейна, однако создание надежной комплаенс-системы и сетей ликвидности сразу в нескольких странах займет годы. Прямое поглощение компании, которая уже успешно выполнила эту работу, представляет собой значительно более быстрый маршрут.

Почему текущий ажиотаж может быть переоценен?

Несмотря на очевидный потенциал сегмента, текущие инвестиционные нарративы подвержены определенному преувеличению.

1. Ончейн-оборот стейблкоинов не равен реальному объему платежей

Ончейн-транзакции со стейблкоинами включают перемещение средств между биржами, маркетмейкинг, арбитраж, взаимодействие с протоколами децентрализованных финансов (DeFi), вызов смарт-контрактов, институциональные переводы и розничные платежи. Даже если исключить ботов и дублирующие операции, остаток ни в коем случае нельзя однозначно считать платежами за реальные товары и услуги.

Представители Visa отмечали, что по состоянию на март 2025 года доля транзакций розничного масштаба (retail-sized transactions) в общем скорректированном объеме стейблкоин-оборота за последние 12 месяцев составляла менее 1%.

Следовательно, тот факт, что общий ончейн-оборот стейблкоинов превысил оборот сетей банковских карт, вовсе не доказывает, что объем реальных платежных операций обогнал Visa или Mastercard. Эти системы измеряют принципиально разные виды экономической активности, и простое сопоставление здесь некорректно.

2. Инвестиционный интерес сконцентрирован вокруг немногих лидеров

Раунд Rain составил 250 млн долларов США, общие инвестиции в RedotPay за 2025 год достигли 194 млн долларов США, а однократный раунд OpenFX составил 94 млн долларов США. Несколько сверхкрупных сделок способны значительно искусственно завысить статистические объемы финансирования по всему сектору, но это никак не гарантирует доступность капитала для остальных крипто-стартапов в этой нише.

Rain, RedotPay и OpenFX действительно отчитываются о стремительном росте ключевых показателей, и инвесторы делают ставку на тех участников, которые уже достигли критической массы. Стартовые проекты, лишенные необходимых лицензий, каналов ввода/вывода фиата и реальных заказчиков, продолжают сталкиваться с серьезными трудностями при привлечении средств.

Иными словами, мы наблюдаем концентрацию капитала вокруг топ-игроков, а не повсеместный ренессанс всей отрасли стартапов в сфере стейблкоин-платежей.

3. Базовые услуги рискуют быстро утратить конкурентные преимущества (стандартизация)

Технические барьеры внедрения кошельков, фиатных шлюзов (on/off-ramps), трансграничных переводов и платежных API постоянно снижаются. Все большее число компаний предлагают схожий функционал, в то время как сами банки, биржи, эмитенты стейблкоинов и традиционные платежные системы начинают разрабатывать собственные аналоги.

Если множество платформ способны беспроблемно осуществлять переводы в USDC или USDT, предоставление одного лишь ончейн-интерфейса для платежей не сформирует долговременного защитного рва. Успех в конечном итоге будет зависеть от наличия лицензий, доступа к локальным банковским каналам, конкурентности курсов обмена, процента успешных транзакций, качества риск-менеджмента, уровня сервиса и себестоимости операций.

По мере усиления конкуренции комиссии за транзакции и валютные спреды неизбежно будут сжиматься. Даже непрерывный рост общих объемов платежей не гарантирует автоматического увеличения чистой прибыли.

4. Глобальная экспансия по-прежнему требует поэтапного запуска на каждом рынке

Блокчейн-сети функционируют без территориальных границ, однако банковские счета, регуляторные лицензии и фиатные валюты не могут автоматически преодолевать государственные рубежи. Заходя на каждый новый рынок, компания-оператор стейблкоинов вынуждена заново находить локальных банков-корреспондентов, платежных провайдеров и поставщиков ликвидности, параллельно соблюдая жесткие местные требования в области KYC, AML, проверки по санкционным спискам, защиты данных и прав потребителей.

В случае прекращения сотрудничества с местным банком или сбоя в работе шлюзов ввода/вывода фиатных средств, уже переведенные в блокчейне активы окажутся заблокированными и не смогут конвертироваться в необходимую пользователю локальную валюту. Таким образом, стейблкоины эффективно решают задачу промежуточных расчетов, но вовсе не уничтожают саму традиционную финансовую систему.

5. Традиционные финансовые институты выступают одновременно и клиентами, и конкурентами

Банки и платёжные ассоциации активно инвестируют в разработчиков решений на базе стейблкоинов или проводят поглощения ради оперативного получения нужных технологических компетенций. Однако по мере совершенствования инфраструктуры и урегулирования нормативной базы эти институты могут начать создавать аналогичные решения собственными силами, безупречно интегрируя их в существующие продуктовые экосистемы.

Stripe, Visa, Mastercard, PayPal и крупные мировые банки располагают огромными базами продавцов, клиентскими счетами, узнаваемыми брендами и прямым доступом к регуляторным ресурсам. Стартапам в этой нише предстоит выбирать роль поставщика технологий или объекта приобретения, рискуя оказаться вытесненными в сегмент малодоходных фоновых услуг.

Куда направится капитал на следующем этапе?

Судя по динамике последних инвестраундов, фокус внимания смещается с задачи «выпустить больше стейблкоинов» на цель «реально интегрировать стейблкоины в банковскую систему, корпоративный сектор и личные счета пользователей».

В обозримой перспективе следующие направления могут продолжить привлекать наибольший интерес инвесторов:

Во-первых, трансграничные B2B-платежи. В отличие от розничных покупок, корпоративные трансграничные операции предполагают значительно большие суммы, предъявляют повышенные требования к скорости расчетов и оптимальному использованию капитала, а также сильнее чувствительны к валютным комиссиям. Бизнес гораздо更愿意 оплачивать решения, гарантирующие повышение операционной эффективности.

Во-вторых, интеграционные шлюзы между банками и стейблкоинами. Проекты архитектуры типа Stablecore и Ubyx реализуют возможность для традиционных банков безопасно принимать, отправлять, производить клиринг и выкупать стейблкоины эмитентов и блокчейнов из различных сетей.

В-третьих, банковские карты на базе стейблкоинов и локальные платежные схемы. Конечным пользователям больше не требуется искать специализированные точки приема криптовалюты, поскольку оплата происходит привычным способом через существующие платежные терминалы и эквайринговые сети. Серия быстрых раундов финансирования для Rain и RedotPay свидетельствует, что это остается одним из самых прямых маршрутов для повседневного массового применения стейблкоинов.

В-четвертых, оркестрационные слои для мультистейблкоинов и мультблокчейнов. Корпоративные клиенты, как правило, не хотят подключать отдельные интеграции для каждого вида актива (USDT, USDC), каждой сети и каждого фиатного шлюза. Платформы, способные автономно обрабатывать выбор ликвидности, маршрутизацию, тарификацию, комплаенс и конвертацию в едином интерфейсе, обладают высоким потенциалом привлечения институциональной аудитории.

В-пятых, алгоритмические платежи для AI-Agent. Классические процессы авторизации, включающие ввод SMS-кодов, верификацию банковских карт и ручные подтверждения, исторически проектировались для людей, а не для искусственного интеллекта. Стейблкоин-кошельки и программируемые смарт-контракты способны предложить машинам безопасные и быстрые механизмы микроплатежей. Тем не менее, данное направление находится на начальной стадии разработки инфраструктуры, а подтверждение реального спроса и измеримой монетизации потребует дополнительного времени.

Заключение

Тот факт, что платежные решения на базе стейблкоинов привлекают внимание венчурных фондов, вовсе не сигнализирует о полном завершении кризиса финансирования в криптосфере, равно как и не означает, что стейблкоины уже масштабировано заменили собой традиционные инструменты оплаты.

Более точно можно сказать следующее: в условиях ужесточения макрофинансовой среды инвесторы целенаправленно ищут проекты, способные функционировать независимо от колебаний цен на токены, решающие конкретные задачи традиционной финансовой индустрии и генерирующие стабильный денежный поток. Стейблкоины предоставляют круглосуточный программируемый актив для глобальных расчетов, а успех стартапов зависит от их способности построить недостающие мосты между криптовалютами, банковскими счетами, валютными площадками, платежными картами, фиатом и регуляторными системами.

На следующей стадии главными критериями оценки ценности проекта станут уже не столько размеры привлеченного финансирования или общетехнические транзакции в блокчейне, сколько объем платежей от реальных пользователей, размер чистой прибыли, география официально сертифицированных рынков, а также финальная прибыльность после вычитания затрат на ликвидность, партнерские каналы и регуляторное соответствие.

Инвесторы сейчас делают ставку не на фатальную победу какого-либо одного конкретного стейблкоина, а на то, что в процессе встраивания криптовалютных активов в реальную экономику человечества сохраняется огромный спрос на построение и модернизацию отдельных ключевых звеньев современной платежной инфраструктуры.