Пророки гибнут первыми: жертвоприношение гения фондового рынка на бычьем рынке

Автор: Сяо Пин

Первые предвидят, первые гибнут.

30 июля 2026 года, вероятно, станет самым незабываемым днем в жизни Леопольда Ашенбреннера.

Месяц назад его фонд Situational Awareness LP был самой яркой новой звездой Уолл-стрит. Согласно инвестиционному письму, с которым ознакомилась FT, к концу июня чистая доходность фонда за первую половину года составила 439%, что сделало его одним из лучших хедж-фондов 2026 года, а объем под управлением временно достиг пиковых 45 миллиардов долларов в начале июля.

24 июля Леопольд Ашенбреннер написал письмо своим инвесторам. В нем он признал, что его фонду не удалось избежать потерь во время текущей распродажи акций, связанных с ИИ. Написав это, он перешел к другому вопросу: это одно из самых привлекательных окон для покупок с начала 2025 года. В конце письма было дополнение, в котором действующим инвесторам предлагалось внести дополнительные средства до 1 августа.

Этих денег не поступило.

До открытия торгов 30 июля три основных брокера по маржинальной торговле: Bank of America, Goldman Sachs и JPMorgan Chase одновременно направили в Situational Awareness уведомления о маржинколле. Открытый портфель акций этого фонда примерно составлял четырехкратный леверидж. Тем утром весь список открытых позиций, включая длинные и короткие, перешел к Citadel Кена Гриффина в рамках одной крупной сделки.

От увольнения из суперкоманды выравнивания OpenAI до написания 165-страничной статьи, потрясшей Кремниевую долину и Вашингтон, от создания фонда и раздутия его стоимости до 45 миллиардов и вынужденной ликвидации.

На весь этот процесс у него ушло менее двух лет.

Ему всего 25 лет. Пять лет назад он был студентом бакалавриата Колумбийского университета.

От OpenAI до Уолл-стрит

Леопольд Ашенбреннер родился в Германии, оба его родителя были врачами, среднюю школу он окончил в Берлинской школе имени Кеннеды. Выпускник Колумбийского университета в 19 лет с двумя степенями: экономика и математическая статистика, выступал в качестве представителя выпускников.

Его легендарная биография начинается в апреле 2024 года.

Тогда он работал в суперкоманде выравнивания OpenAI (Superalignment Team) под руководством Яна Лайке и Ильи Сускевера. Его задачей было изучение того, как заставить будущие супер-ИИ не представлять угрозы для человечества. Но он все больше сомневался в системе безопасности OpenAI. Он написал служебную записку в совет директоров, указав на серьезные уязвимости в информационной безопасности компании, особенно риск иностранного промышленного шпионажа.

После него увошили; по версии OpenAI, произошел “утечка информации”, чего он категорически отрицал.

Через два месяца после ухода из OpenAI он написал длинную статью под названием «Situational Awareness», которая заставила всё ИИ-сообщество запомнить его имя.

Еще через два месяца, в июне 2024 года, он опубликовал научную работу на 165 страниц под названием «Situational Awareness: The Decade Ahead».

Эта статья мгновенно разошлась по Кремниевой долине, Вашингтону и Уолл-стрит. Основная мысль была проста: AGI (искусственный общий интеллект) появится где-то к 2027 году, а в период с 2028 по 2030 год может пройти рекурсивное самосовершенствование, превратившись в суперинтеллект. Узким местом становятся не алгоритмы, а физическая инфраструктура: электричество, трансформаторы, линии передачи, системы охлаждения и площади для дата-центров.

Дочь президента США Иванка Трамп публично похвалила эту статью. Основатели Stripe Патрик и Джон Коллисоны, бывший генеральный директор GitHub Нат Фридман и бывший партнер Y Combinator Дэниел Гросс собрали 225 миллионов долларов, чтобы он создал хедж-фонд. Фонд получил название Situational Awareness LP, совпадающее с названием его статьи.

Он вложил в нее практически все свое личное состояние.

Путь на Олимп

С конца 2025 года по первую половину 2026 года фонд Леопольда взлетел как ракета.

Начальный капитал составлял 225 миллионов долларов, но к пику в начале июля 2026 года объем под управлением достиг 45 миллиардов долларов, увеличившись в 200 раз.

Логика его позиций была изложена в статье: если узкое место — это электричество, то тот, у кого есть доступ к энергии, земле и системам охлаждения, представляет собой неправильно оцененные рынком ИИ-активы инфраструктуры.

Это рассуждение привело его туда, куда редко заглядывают большинство инвесторов в сфере ИИ: к майнерам биткоина.

После халвинга в апреле 2024 года маржинальность традиционного майнинга постоянно сжималась, и множество майнинговых компаний начали переоборудовать свои серверные под хостинг для ИИ и высокопроизводительных вычислений. Их балансы уже содержали готовые контракты на электроэнергию, земельные участки и цеха, однако рынок все еще оценивал их по логике майнинговой индустрии.

По состоянию на 31 марта 2026 года стоимость портфеля акций США этого фонда составляла 5,52 млрд долларов по 29 позициям. Позиции майнеров и их дата-центрных операций в сумме составили 1,38 млрд долларов, занимая около четверти общего объема: крупнейшей стала Core Scientific на 418,7 млн долларов, затем IREN на 328,6 млн долларов и Applied Digital на 278 млн долларов. В пятерку крупнейших позиций вошли CoreWeave, Bloom Energy, Intel, Lumentum и Core Scientific, вместе они занимали примерно 68% всего стокового портфеля.

В период безумного бума ИИ-инфраструктуры акции этих компаний резко выросли в цене.

Вторая половина книги состояла из коротких позиций.

В той же форме 13F было раскрыто наличие опционов Put общим номинальным объемом около 8,46 млрд долларов, базовыми активами которых стали ETF VanEck на полупроводники, NVIDIA, Oracle, Broadcom, AMD, Micron, TSMC и другие. Это составляет 62% от общей суммы заявки 136,8 млрд долларов.

Большинство интерпретировало это одной фразой: он шортит чипы.

Опционы в форме 13F отражают стоимость базового ценного бумаг, а не реальные потраченные средства. За номиналом в 8,46 млрд долларов могут скрываться лишь несколько процентов реальных вложений. Форма 13F также не раскрывает цены исполнения, даты экспирации и связи по хеджированию. Исходя только из этого документа, никто не сможет отличить направленное шортовое положение от страховки для лонг-позиций.

Движения перед крахом лучше раскрывают суть.

По данным анализа unusual_whales, последнее обновление формы 13F показало, что он наращивает позиции в чипах, открывая новые длинные позиции в TSMC, Intel, ASML, NVIDIA и Corning, добавляя опционы Call на Micron, TSMC и SanDisk, одновременно сокращая Core Scientific и Bloom Energy, тогда как настоящие короткие позиции сосредоточены в Software.

К концу июня 2026 года этот фонд со стратегией «лонг ИИ-инфраструктуры, шорт софта» показал чистую доходность 439%. Его портфель стал «учебником по ИИ-инфраструктуре» на Уолл-стрит, розничные инвесторы покупали вслед за формулой 13F, а аналитики воспринимали его позиции как ориентир. Один из аналитиков крупного технологического фонда в интервью Fortune сказал: «Когда на рынке становится тревожно, коллеги говорят: „Леопольд говорит, что все хорошо“, — и все перестают продавать».

Он стал пророком эры ИИ, пророком в возрасте 25 лет.

Трещины и обрушение

За один месяц ударили сразу две тиски.

В июле сторона, на которой он шел лонгом, начала падать. SK Hynix откатилась почти на 40% от июньского максимума, акции NVIDIA просели ниже 200 долларов, а Micron и CoreWeave получили тяжелые удары. Его шортовая сторона, напротив, росла: акции софта, такие как Adobe, наоборот, взлетели в цене на фоне ожиданий внедрения ИИ-приложений.

Комбинация двойного удара по лонгу и шорту в сочетании с ликвидацией плеча привела к огромным убыткам фондов Леопольда. Три главных брокера вмешались, чтобы помочь покрыть требования по марже, но маржинколлы обрушились лавиной, которую невозможно было остановить.

Он попробовал все остальные варианты.

В письме от 24 июля он призывал старых инвесторов доливаться. Он вел переговоры с кредиторами. Также он обсуждал возможность продажи части портфеля отдельным частным инвесторам. Millennium и Jane Street обе оценили ситуацию, но решили не брать позицию, хотя Jane Street сама являлась инвестором этого фонда.

В итоге весь открытый stock-портфель был закрыт, и единственным покупателем оказался Citadel, хедж-фонд Кена Гриффина. Цена не раскрывается, но на рынке преобладают слухи о «пожарных ценах»: принудительная продажа невозможна по хорошим ставкам.

От доходности в 439% до полной ликвидации акций прошел всего один месяц.

Охота?

На этом этапе история могла бы остаться просто рассказом о том, как гениального управляющего хедж-фонда раздавило левериджем и рыночной волатильностью. Но в X появилась временная шкала, которая усложнила всю картину.

Хронология событий выглядит так:

27 июля Bloomberg сообщил, что главный макроэкономический стратег Citadel Securities Фрэнк Флайт в отчете для клиентов прогнозирует неожиданное повышение ключевой ставки на 25 базисных пунктов на заседании ФРС 29 июля. Он входит в число немногих крупных институциональных стратегов, давших такой прогноз, вероятность повышения на Polymarket составляла всего 24,3%.

Аргументация Фрэнка Флайта строится не на данных по инфляции, а на репутации. Кевин Варш (новое назначение Дональда Трампа на пост главы ФРС) нуждается в неожиданном повышении ставки, чтобы укрепить доверие к своей политике и решительно положить конец эре заблаговременных указаний.

28–29 июля эта гипотеза стремительно циркулировала среди трейдеров. Слухи о повышении ставки сработали как фитиль, подожженный напряженную рыночную атмосферу. Технологические акции первыми обрушились вниз: NVIDIA, AMD, TSMC и SK Hynix показали тотальное падение. Фонд Леопольда, который и без того колебался под двойными тисками, получил последний удар в виде панических продаж из-за новостей о ставке, что полностью пробило уровень маржи.

30 июля Citadel взял на себя весь ликвидированный открытый портфель акций Леопольда.

ФРС в итоге не стала повышать ставку 29 июля. Но рынка уже было не волновать: ущерб от слухов был нанесен, а позиция Леопольда уже подверглась принудительной ликвидации.

Эта хронология получила бесчисленное количество репостов в X. Главный вопрос заключается в следующем: главный макро-стратег Citadel Securities (маркетмейкерского подразделения), за два дня до решения ФРС, выпустил один из немногих прогнозов об повышении ставки. Один слух спровоцировал волну распродажи техноактивов, что вызвало ликвидацию позиций Леопольда, а в итоге Citadel (хедж-фонд) приобрел его позиции по заниженной цене.

Citadel Securities и хедж-фонд Citadel являются независимыми юридическими лицами с одним основателем Кеном Грифином, но функционируют отдельно. Citadel Securities — это маркетмейкер, обрабатывающий около четверти всех сделок с акциями в США и 35% розничных ордеров, что дает ей прямой доступ к реальному потоку заявок. Для кого предназначена клиентская отчетность главного макроэконома этой структуры Фрэнка Флайта? Может ли он видеть, кто вынужденно продает на рынке? Если один слух способен спровоцировать распродажу на сотни миллиардов, не является ли точность этого сигнала слишком подозрительной?

На эти вопросы нет ответов. Но дискуссии в X накаляются. Одни видят здесь идеальный план охоты: сначала выпускается сигнал о повышении ставки, возникает паника, принудительно ликвидируются плечевые позиции, после чего активы скупаются дешево. Другие считают это простым совпадением: прогноз Флая о ставке основан на его собственном анализе политики Варша, а крах Леопольда обусловлен собственной стратегией лонг-шорт и чрезмерным левериджем, причем слухи лишь ускорили неизбежное.

В чем же истина? Это случайность, охота или же жестокая логика самого рынка?

Все остается загадкой.

Огонь ещё не погас

После распространения новости о ликвидации позиций Леопольда реакция рынка оказалась очень интересной.

Акции, которые, казалось бы, должны были рухнуть, пошли вверх: Nebius вырос на 26,3%, IREN — примерно на 26%, CoreWeave — на 21,8%, Core Scientific — на 21%… Весь сектор ИИ, включая хранение данных, начал массированную контратаку.

Ведущий CNBC Джим Крамер дал свое объяснение еще до открытия торгов: нужно очистить рынок от тех, кому пришлось продать, и дно будет найдено. Он добавил, что таких людей немало, и на тех же самых акциях висит много других плечевых позиций.

Мнений рыночных стратегов Дана Найлса близко сходится: он назвал эту волну ликвидаций «прочисткой котла» и отметил, что брокеры действуют сейчас крайне осторожно, чтобы не допустить повторения сценария Archegos. В 2021 году семейный офис Билла Хванга попал в катастрофическую ликвидацию, и только потери одного Credit Suisse составили около 5,5 миллиардов долларов; этот банк в 2023 году был поглощён UBS. ZeroHedge вообще окрестило этот эпизод термином «Archegos 2.0».

Розничные трейдеры устроили праздник в X: «Пророк повержен, начинается бычий рынок.»

Его форсированная ликвидация стала сигналом для Уолл-стрит, делающей ставки на то, что дно для ИИ-сектора достигнуто.

В этом много иронии. Он был одним из самых убежденных проповедников нарратива об ИИ, но в итоге стал самым трагичным жертвой этого же нарратива.

Однако Леопольд еще не повержен, фонд не закрылся.

Была ликвидирована исключительно часть открытых акций. Situational Awareness сохранила весь портфель частных инвестиций, крупнейшей из которых является доля в Anthropic стоимостью около 5 миллиардов долларов по оценке FT. Компания продолжит функционировать в форме частного инвестора. Появлялись сообщения о продаже её долей в Anthropic, но представители фонда опровергли эту информацию в CNBC.

Стоит отметить одну деталь: невеста Леопольда, Авиталь Балвит, является главой аппарата генерального директора Anthropic Дарио Амоди.

Опираясь на долю в Anthropic, юный гений Леопольд всё ещё имеет шанс вернуть себе утраченную вершину.

Если посмотреть назад, название его фонда «Situational Awareness» (Ситуационная осведомленность) теперь звучит как самая большая ирония.

У него была ситуационная осведомлённость, но не было рыночной интуиции. Или, точнее говоря, он понимал контекст, но игнорировал маржинколлы.

Правильная стратегия в долгую, но обнуление в краткосрок — на Уолл-стрит это называют «смертью от правоты».