Выход 2-кратного лекверидж-ETF на чипы памяти: стоит ли использовать $RAM с плечом после того, как отчётность Micron превзошла все ожидания?

Автор: Кули, TechFlow

Обзор TechFlow: 2-кратный левериджный ETF «RAM», отслеживающий тему чипов памяти, начал торговаться 24 июня. В тот же день компания Micron представила лучший в истории квартальный отчёт с выручкой $41,5 млрд и валовой маржой 84,9%, после закрытия биржи акции выросли более чем на 12%.

Базовый фонд DRAM ETF привлёк свыше 20 млрд долларов менее чем за три месяца после запуска, но в настоящее время наблюдается коррекция примерно на 16% относительно пика. RAM способна усиливать как прибыль при отскоке, так и убытки при просадке. В данной статье рассматриваются механизм продукта RAM, ключевые риски и логика расчёта прибыли/убытка при покупке на текущем уровне.

Сектор чипов памяти находится в щекотливом положении: фундаментальные показатели никогда не были такими сильными, но цены уже снизились с максимальных значений.

Запущенный 24 июня 2-кратный левериджный ETF «RAM» ставит этот вопрос перед каждым инвестором, следящим за сектором памяти: является ли добавление плеча на коррекции мощным инструментом для выкупа дна или всего лишь усилителем убытков?

Прежде чем ответить на этот вопрос, давайте посмотрим, что произошло в тот день.

$41,5 млрд выручки у Micron за квартал: самое убедительное подтверждение суперцикла чипов памяти

В тот же день, когда начались торги по RAM, после закрытия биржи Micron Technology отчиталась о результатах третьего финансового квартала 2026 года.

Согласно форме 8-K, поданной в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) компанией Micron, выручка за квартал составила $41,46 млрд, что на 346% больше год к году и существенно превзошла консенсус-прогноз Уолл-стрит на уровне около $34,7 млрд. Non-GAAP EPS составил $25,11 против прогнозов рынка порядка $20. Валовая маржа достигла 84,9%, установив рекорд компании (для сравнения: годом ранее — 39%). На продукцию DRAM пришлось $31,3 млрд выручки (76% от общего объёма), а бизнес в сфере центров обработки данных вырос более чем в 7 раз год к году, достигнув $11,5 млрд.

Ещё важнее опережающие ориентиры: прогноз выручки на четвёртый квартал — $50 млрд (±$1 млрд), валовая маржа составит около 86%. Генеральный директор Санджай Мехрантра одновременно объявил о подписании 16 стратегических контрактов с клиентами, фиксирующих обязательства по поставкам на долгие годы. По сообщениям CNBC, акции Micron после закрытия рынка выросли примерно на 12,6%.

Значимость этого отчёта заключается в том, что он подтверждает базовую логику суперцикла чипов памяти: ограниченные объёмы предложения, непрерывный рост цен и расширение маржинальности. Ранее Goldman Sachs оценивала дефицит спроса и предложения на рынке DRAM в 2026 году на уровне 4,9%, что стало самым острым за последние 15 лет. Micron сообщила, что в среднесрочной перспективе сможет удовлетворить потребности клиентов лишь на 50–66%, а производственные мощности HBM на весь год уже полностью распроданы по долгосрочным контрактам. Для инвесторов, рассматривающих возможность использования плеча через RAM, это наиболее важный фундаментальный контекст.

Что такое RAM: 2-кратный внутридневной леверидж, отслеживающий самый быстро растущий в истории ETF

Полное название RAM — Roundhill T-REX 2X Long DRAM Daily Target ETF. Фонд выпущен совместно Roundhill Investments и T-REX (совместным предприятием REX Shares и Tuttle Capital Management) и начал торговаться на бирже Cboe BZX 24 июня.

Его базовым активом выступает Roundhill Memory ETF (тикер DRAM) — тематический ETF, ориентированный исключительно на чипы памяти, включающий только компании, где более 50% выручки приходится на сегмент хранения данных. Запуск DRAM состоялся 2 апреля: за 10 торговых дней управляемые активы фонда превысили $1 млрд, а по состоянию на 24 июня AUM перевалил за $20 млрд, общая доходность составила 179,84%. Это самый быстрорастущий продукт в истории индустрии ETF.

Механизм работы RAM: ежедневная ребалансировка в каждом торговом дне с целью обеспечить 200% дневной доходности актива DRAM. Если DRAM растёт на 3%, целевое изменение RAM составит +6%; если DRAM падает на 3%, целевое изменение составит −6%. Чистая expense ratio составляет 1,25% (льгота действует до сентября 2027 года). Кастодианом выступает Citibank. В настоящее время торговля опционами не поддерживается.

Структура портфеля ETF на DRAM сильно сконцентрирована:

Около 29% — SK Hynix, около 27% — Micron, около 21% — Samsung Electronics. Три эти бумаги вместе занимают приблизительно 77% NAV фонда. Остальные позиции включают Kioxia, SanDisk, Western Digital, Seagate и другие, с весом в низких однозначных числах. Примечательно, что именно эти три компании являются единственными в мире производителями HBM.

Три ключевых риска RAM: что произойдёт при пассивном удержании

Риски RAM кроются не в определении направления рынка, а в способе удержания позиции. В проспекте эмиссии Roundhill прямо предупреждает: данный фонд «не подходит всем инвесторам» и предназначен исключительно для тех, кто понимает риски левериджа и готов часто мониторить свои позиции.

Риск первый: волатильность приводит к потере стоимости (демпинг волатильности). Левериджные ETF ребалансируются ежедневно, поэтому даже если базовый актив в итоге останется на прежнем уровне, левериджный фонд всё равно покажет убыток. Простой пример: если DRAM в первый день вырастет на 10%, а на второй упадёт на 10%, то через два дня стоимость актива DRAM составит 99% от исходной (потеря 1%), тогда как стоимость RAM снизится до 96% первоначальной (потеря 4%). Чем сильнее колебания и чем дольше удержание, тем заметнее эффект демпинга волатильности. Это означает, что RAM подходят для краткосрочных сделок с фиксацией тренда, но непригодны для долгосрочного удержания.

Риск второй: высокая концентрация позиций в сочетании с левериджем. В портфеле ETF на DRAM 77% активов приходится всего на три акции, а RAM увеличивает это воздействие ещё в два раза. 23 июня южнокорейский индекс KOSPI рухнул на 10%, упали акции Samsung и SK Hynix более чем на 12%, благодаря чему ETF на DRAM потерял около 14% за день. Будь RAM уже запущен, теоретически однодневная просадка могла бы достичь 28%. Хотя KOSPI на следующий день отскочил на 3,3%, сочетание экстремальной волатильности с двукратным плечом становится серьёзным испытанием для управления рисками портфеля.

Риск третий: часовые пояса. Примерно 49% базовых активов ETF на DRAM (акции Samsung и SK Hynix) торгуются в Сеуле, поэтому их цены не обновляются в режиме реального времени в ходе американской торговой сессии. Ночные колебания корейских акций будут реализованы при открытии рынка США, образуя ценовые разрывы. Двукратный леверидж RAM усиливает такие разрывы в два раза.

Текущий уровень: добавлять леверидж на коррекции 16%?

По состоянию на закрытие торгов 24 июня ETF на DRAM котировался по $68,35, что представляет собой коррекцию примерно на 16% относительно 52-недельного максимума в $81,34 от 19 июня. Акции Micron закрылись по $1057,59, после отчёта увеличившись примерно на 12,6% и приблизившись к отметке $1190.

При использовании упрощённой модели можно предположить следующее: если отчёт Micron спровоцирует отскок ETF на DRAM на 8% 25 июня (учитывая одновременную реакцию корейских акций), целевая доходность RAM составит около 16%. И наоборот, если рынок посчитает, что позитив от отчёта по Micron полностью учтён, и ETF на DRAM снова упадёт на 5%, RAM принесёт убыток примерно в 10%.

Стоит отметить, что с момента запуска в апреле до текущих $68 ETF на DRAM показал колоссальный рост (общая доходность 179,84%). Несмотря на коррекцию на 16% от пика, текущая цена уже сформировала нереализованный убыток для инвесторов, открывших позиции на высоких уровнях.

Открывать позицию по RAM на данном уровне — значит ставить на то, что отчёт Micron запустит новый цикл отскоков, а не продолжение коррекции.

Данные, подтверждающие эту оценку: прогноз Micron на Q4 в размере $50 млрд значительно превышает ожидания рынка, что подразумевает дальнейший рост выручки на 20% по сравнению с предыдущим кварталом. Согласно данным Everstream Analytics, около 70% производственных мощностей высококлассного DRAM в 2026 году будет направлено в центры обработки данных для ИИ. Рентабельность операционной деятельности SK Hynix в первом квартале 2026 года достигла 72%. Многие институты прогнозируют, что дефицит памяти сохранится вплоть до 2028 года и далее.

Однако есть и обратные сигналы.

Из 27 аналитиков, покрывающих Micron, 25 присвоили рейтинг «Покупать», однако средняя цена цели лишь на 3% выше цены закрытия 22 июня, что оставляет весьма ограниченный потенциал для роста. За всего три месяца после запуска ETF на DRAM дважды пережил колебания уровня, сопоставимого с механическим торможением корейского рынка, что свидетельствует об чрезвычайно высоком бета-коэффициенте данного сектора. Использование RAM с левериджем — это, по сути, применение двухкратного плеча к активу с уже крайне высоким бета. При верном направлении рынка вознаграждение будет существенным, но при ошибке окно выхода может оказаться намного уже ожидаемого.

Кому стоит использовать RAM, а кому — нет

Профиль инвестора, которому подходит RAM:

1. Имеет привычку к внутридневным или краткосрочным (в пределах нескольких дней) сделкам;
2. Чётко видит направление развития сектора чипов памяти, способен выдерживать суточные колебания свыше 20% и понимает, что левериджный ETF ≠ удвоенная доходность.

Инвесторам, которым не подходит:

1. Планирует держать позицию дольше одной недели;
2. Рассматривает RAM как «усиленную версию» DRAM ETF для долгосрочного размещения. Демпинг волатильности будет постепенно размывать доходность при удержании в среднем и долгосрочном горизонтах, и даже при верном выборе направления итоговая доходность может существенно отличаться от ожиданий.

Для инвесторов, которые верят в суперцикл чипов памяти, но не обладают возможностями для внутридневной торговли, сам ETF на DRAM (с комиссией 0,65% и без левериджа) может быть более надёжным выбором. Текущая цена в $68 отражает коррекцию на 16% от пика, и если инвестор разделяет фундаментальную логику, подтверждённую отчётом Micron, то ETF на DRAM даёт больше пространства для манёвра и исправления ошибок; RAM же такого резерва не оставляет.

Отказ от ответственности

Данная статья представляет собой сборник и анализ общедоступных материалов. Приведённые в ней прогнозы и оценки основаны на публичной информации и не представляют собой никаких инвестиционных рекомендаций.