8,5 млн USDT ночью сбежали: можно ли всё ещё спокойно хранить средства в казне высокодоходных стейблкоинов?

Автор: Лиам Акиба Райт

Адаптация: Chopper, Foresight News

TL;DR

• Altura заявляет, что до начала упорядоченного закрытия хранилищ пользователи вывели более 8,5 млн USDT за 24 часа.
• Данный случай демонстрирует, что даже если доходный продукт стейблкоина не связан прямыми активами с другим протоколом в споре, он все равно может столкнуться с давлением ликвидности при массовом выводе средств.
• Вопрос остается открытым: успеет ли платформа погасить обязательства по оставшимся позициям в срок? Циклы ликвидации для различных инвестиционных стратегий имеют явные временные разрывы.

Скандал вокруг аудита резервов MainStreet вызвал крах рыночного доверия во всем сегменте доходных стейблкоинов, в то время как из Altura за одни сутки было выведено более 8,5 млн монет USDT. Команда проекта приняла решение об упорядоченном закрытии хранилищ.

Генеральный директор Altura Ранвир Ара заявил, что общая сумма выкупа пользователями до закрытия хранилищ уже превысила 8,5 млн долларов США. При этом Altura подчеркивает, что не связана ни с MainStreet, ни с ее базовыми инвестиционными стратегиями. Суть этой паники с массовым выводом средств заключается не в передачи рисков по активам, а в цепной реакции, вызванной коллективным падением доверия к аналогичным доходным продуктам.

Поводом для события стал отказ третьей аудиторской компании Accountable от сотрудничества с MainStreet из-за недостижения стандартов проверки. MainStreet, в свою очередь, заявила о полном обеспечении своих активов, однако отсутствие независимого аудиторского подтверждения породило среди держателей подобных доходных продуктов распространенные сомнения: сможет ли пул быстро рассчитаться при массовом единовременном запросе на выкуп?

Именно здесь кроется операционный риск, выявленный инцидентом на Altura. Со стороны пользователя процесс выкупа кажется простым, однако активы платформы распределены между торговлей на биржах, предоставлением частного кредитования и расчетами по реальным активам (RWA), причем циклы возврата средств по каждому типу активов совершенно не синхронизированы.

Впоследствии MainStreet отметила, что закрытие сторонней панели отображения резервов не означает убытков по активам или снижения стоимости инвестиционного портфеля.

Не менее важным является собственное предупреждение об рисках со стороны Altura: команда прямо заявила об отсутствии позиций в любых активах, связанных с MainStreet, а пулы кредитования HyperEVM, рынок торговли USDT/AVLT и объекты кредитования в Ethereum не пострадали в результате данного инцидента.

Однако когда пользователи видят, что аудиторская компания прекращает сотрудничество с каким-либо доходным продуктом стейблкоина, их внимание переключается с наличия экспозиции риска у смежных протоколов на вопрос: смогут ли вообще все подобные продукты пережить волну массовых выкупов?

При волне массового выкупа ликвидность становится главным противоречием

Пользователи стейблкоинов зачастую фокусируются исключительно на самом токене; USDT в данном инциденте также является основным средством расчетов на крипторынке. Курс USDT, привязанный к 1 доллару США, остается стабильным, его полная капитализация составляет около 186 млрд долларов, а объем торгов за 24 часа превышает 51 млрд долларов.

Такие масштабы рынка оказывают двоякое влияние: с одной стороны, базовая ликвидность USDT чрезвычайно высока, поэтому единственный пул, номинированный в USDT, сложно поколебать в рамках всего рынка стейблкоинов; с другой стороны, ликвидность самого пула полностью зависит от направления использования средств, каналов хранения активов, правил расчетов и способности контрагентов соответствовать ожидаемой пользователям скорости выкупа.

Объявление Altura также указывает на эту реальность: средства, размещенные на бирже, быстрее конвертируются в наличные по сравнению с частным кредитованием или инвестициями в реальные активы; однако вывод средств с биржи также ограничен процедурами платформы, каналами переводов и рыночной конъюнктурой. Частное кредитование и активы RWA имеют фиксированные циклы возврата средств, периоды получения займов, выкупа долей и окна расчета не соответствуют потребности пользователей DeFi в моментальном выводе средств.

Рассогласование циклов возврата по разным активам означает, что даже при отсутствии фактических убытков по активам рыночное доверие будет определять судьбу продукта. Пользователи, подавшие заявки на выкуп первыми, могут мгновенно вывести средства, тогда как поздние пользователи будут вынуждены ждать истечения срока и ликвидации активов. Такие ожидания подталкивают всех к забеганию вперед. Сама возможность поэтапных выплат способна ускорить каскадную распродажу.

Масштабы данного выкупа нельзя недооценивать: общий объем пула Altura исчисляется десятками миллионов долларов, а суточный выкуп в размере 8,5 млн USDT составляет крайне высокую долю. Крупномасштабный одновременный вывод средств вынудит портфели, изначально ориентированные на рост доходности, срочно перейти к стратегии приоритета ликвидности.

Цикл выкупа — следующий ключевой показатель для наблюдения

Если взглянуть на весь рынок стейблкоинов, этот урок игнорировать нельзя. Полная капитализация стейблкоинов достигает тысяч миллиардов долларов, ежедневный объем торгов исчисляется сотнями миллиардов, различные доходные стейблкоины обещают сохранение капитала плюс прирост, однако базовые инвестиционные стратегии большинства из них не подлежат немедленной ликвидации.

Сами продукты операционно жизнеспособны, но риски сконцентрированы именно на операционном уровне. Доказательство резервов, сторонний аудит, позиции на бирже, частное кредитование и инвестиции в RWA проявят свои слабые места по ликвидности лишь тогда, когда пользователи откажутся от поиска доходности и пожелают просто забрать свои средства наличными.

Для Altura ключевым параметром для последующего отслеживания станет процесс расформирования: удастся ли организовать упорядоченный выкуп активов, какова частота обновлений и раскрытия информации платформой, объем возвращаемых средств на каждом этапе, а также удастся ли избежать ситуаций, когда пользователи продают долгосрочные активы по низким ценам, чтобы срочно выйти из позиции. Существующая информация лишь подтверждает наличие рисков по ликвидности, но не доказывает убыточность базовых активов Altura.

Для всей отрасли доходных продуктов стейблкоинов испытанием данного инцидента станет вопрос: сможет ли поддержка независимого аудитора стабилизировать доверие на фоне рыночных колебаний, а не стать спусковым крючком для паники. Панели резервов и сторонняя верификация задумывались как инструменты снижения рыночной неопределенности, однако негативные новости о прекращении аудиторского сотрудничества распространяются гораздо быстрее, чем разъяснения команд проектов.

В этом и заключается главный урок, который событие с паникой на Altura приносит индустрии: на рынке пулов DeFi рыночное доверие вовсе не является второстепенным качественным показателем; оно напрямую определяет, готовы ли пользователи надолго размещать свои средства, предоставляя базовым инвестиционным стратегиям достаточно времени для ликвидации.