От Corning до Ciena: инвестиционные возможности в акциях с потенциалом роста в 10 раз в цепочке оптической связи для AI

Подбор & адаптация: TechFlow

Ведущий: Брайан, ранее работавший в Target и Amazon

Источник подкаста: BWB — Business With Brian

Оригинальное название: Millionaires are Hitting These 10X Stocks HARD!

Дата выпуска: 21 июня 2026 г.

Ключевые тезисы

Настоящее «узкое место» в ЦОД на базе ИИ — это не победитель в одном чипе, а вся фотонная производственная цепочка, отвечающая за преобразование электрических сигналов в оптические и масштабную транспортировку данных. Ключевой вывод Брайана: когда индустрия переходит от 800G к 1,6T и далее к 3,2T, наибольшую сверхприбыль получают не столько самые популярные на слуху компании-звезды, сколько такие критически важные поставщики, как Corning, Amphenol и Ciena, которые незаменимы для всех гигантов, а также более ранние этапы производственной цепочки — материалы и тестовое оборудование. В этом выпуске подкаста мы полностью разберем всю экосистему фотонных поставок и укажем на золотые высокодоходные акции, которые необходимо держать под пристальным вниманием до того, как Уолл-стрит массово ворвется в тренд и запоздает с покупкой.

Краткий обзор ключевых мнений

Почему ЦОД на базе ИИ обязаны перейти на оптическую связь

• «Медные кабели достигают физических ограничений, и в конечном итоге каждому ЦОД придется переходить на оптику. Китай уже доказал всей отрасли, что этот путь позволяет достичь еще больших высот».
• «Как только расстояние передачи данных превышает примерно 3 фута, медь быстро теряет преимущества: растет тепловыделение и энергопотребление; в то время как оптика решает все эти проблемы одновременно».
• «Переход от электроники к оптике — вот в чем основной смысл фотонных технологий».

Почему инвестиционные возможности чаще скрыты в цепочке поставок, а не в компаниях-звездах

• «Стоит лишь новой технологии доказать свою состоятельность, как наибольшие капиталы начинают уходить туда, где сосредоточены все зависимые от нее участники, а не в единственную компанию, оказавшуюся на первых полосах газет».
• «Стекло, лазеры, разъемы, материалы и тестовое оборудование — никто не может обойтись без чего-либо из этого списка, именно здесь кроется максимальная ценность всей фотонной экосистемы».

На что обратить внимание в Corning

• «Доход Corning от оптической связи в прошлом квартале вырос на 36%, а соответствующая прибыль увеличилась на 93%, что демонстрирует одновременную реализацию ценовой власти и эффекта масштаба».
• «Corning стала стратегическим поставщиком по прямому указанию Meta, Amazon, Google, Microsoft, OpenAI и Nvidia. Во всем мире нет второго конкурента с таким списком клиентов, и эти отношения уже конвертированы в заранее заблокированные доходы на годы вперед».
• «Максимальный объем обязательств со стороны Meta составляет 6 млрд долларов, Amazon подписал контракты на десятки миллиардов долларов, еще две сверхкрупные платформы заключили соглашения сопоставимого уровня. Более того, часть этих доходов зафиксирована задолго до того, как волокна будут физически развернуты».

Что представляют собой Amphenol и Credo

• «Если вам нужен объект оптической сетевой интерконнект с широким охватом, относительно меньшими колебаниями и разумной оценкой, Amphenol — имя, которое стоит держать в поле зрения на долгосрок».
• «Credo выступает мостом между старым и новым миром: она максимально вытягивает жизнь медных кабелей внутри стойки и одновременно расширяется в сторону оптической связи».
• «Риски Credo четко прослеживаются: крайне высокая зависимость от ограниченного круга клиентов, и если один из гигантских заказчиков остановит закупки, цена акций может резко обрушиться».

Возможности на уровне системного оборудования, верхнего звена материалов и тестирования

• «Ценность Ciena заключается в способности существующих волокон передавать больше данных без необходимости повторной прокладки каналов».
• «AXT находится на более раннем этапе цепочки, выступая редким поставщиком критических пластин для оптических лазеров, но при этом сталкивается с высокими рисками экспортных лицензий из Китая».
• «VEO Solutions больше напоминает „продавцов лопат“ в мире оптической связи: будь то волоконные линии, трансиверы или системное оборудование, перед запуском их необходимо тестировать, а после ввода в эксплуатацию — контролировать. Именно тестовое оборудование, обязательное для всех этих устройств, и предлагает VEO».

Тематическое распределение и выбор ETF

• «Если вы не хотите подбирать компании вручную, сегодня уже появились тематические ETF, полностью отслеживающие эту основную тему одним кликом».
• «Однако эти фонды созданы недавно, их активы пока малы, а комиссии не низкие. Их стоит сначала внести в список наблюдения, а не гнаться за ними вслепую».

Китай значительно поднял потолок пропускной способности оптоволокна

Брайан:

Инженеры недавно в Китае активировали одножильный стеклянный оптический кабель, пропускная способность которого в 5 раз превышает текущие мировые показатели. Это не новая магистраль и не масштабные земляные работы, а простое внедрение внутрь уже проложенного под землей кабеля стекла толщиной тоньше человеческого волоса. Если раньше передача всего архива Библиотеки Конгресса США занимала около получаса, то теперь на это требуется примерно 5 минут.

Эта технология пока не получила широкого применения как минимум в США, что наглядно демонстрирует скорость развития отрасли. Искусственный интеллект генерирует потоки данных, многократно превышающие возможности текущих сетей, и американским ЦОД эта пропускная способность нужна все острее. Любой крупный облачный оператор в конечном счете будет в ней нуждаться, причем они не станут строить систему с нуля, а просто купят готовые решения.

Они покупают стекло, лазеры и чипы, преобразующие электричество в свет, а поставщиков, способных это обеспечить, на самом деле очень мало. На протяжении многих лет я смотрел на отрасль с позиции закупок в цепочке поставок, и мой опыт показывает: правила здесь практически не менялись. Как только новая технология подтверждает свою жизнеспособность, основные капиталы первыми уходят к компаниям, от которых зависят все участники рынка, а не к единственному бренду, оказавшемуся на первых полосах прессы.

Почему фотонные технологии стали ключевым фактором именно сейчас

Брайан: Сегодня я хочу подробно разобрать для вас всю фотонную производственную цепочку и четко обозначить публичные компании на каждом ее уровне. Почему именно фотоника? И почему именно сейчас?

Ответ сводится к одному жесткому техническому ограничению. Внутри ЦОД все чипы должны обмениваться данными между собой. На коротких дистанциях медь все еще побеждает, но как только нужно передать данные на расстояние около 3 футов, недостатки меди быстро проявляются: чем дальше линия, тем сильнее нагрев и выше энергопотребление.

Оптика же решает почти все эти проблемы сразу. Она передает сигнал дальше, генерирует меньше тепла и потребляет лишь малую часть энергии по сравнению с медными решениями. Переход от электроники к оптике — вот в чем суть фотонных технологий.

Кроме того, точка перелома уже предельно очевидна. Каждый ЦОД переходит с соединений 800G на 1,6T, а тема 3,2T уже активно обсуждается. Параллельно китайское оптоволокно, упомянутое ранее, вновь подняло отраслевой потолок.

Если разложить всё на слои, ключевыми являются: стекло, волокна и кабели, непосредственно несущие оптический сигнал; коннекторы, связывающие всю систему воедино; системное оборудование, активирующее волокно и передающее данные между зданиями и странами; а также базовые материалы и тестовое оборудование. Чипы, лазеры и саму кремниевую фотонику я уже рассматривал отдельно в предыдущих видео, поэтому сегодня акцент сделан на тех сегментах, которые рынок часто упускает, но которые тоже приносят серьезную прибыль.

Для каждой группы я приведу имена компаний, достойных внимания. Но сразу оговорюсь: многие бумаги уже сильно выросли, и наиболее выгодные точки входа, скорее всего, возникнут только после коррекции.

Слой стекла и волокон: почему стоит уделять особое внимание Corning

Брайан:

Начнем с самого базового компонента — стекла. Первое имя — Corning. Эта материалоемкая компания с 175-летней историей отвечает непосредственно за вытяжку оптического волокна, того самого «стеклянного нити», о которой говорилось в начале. На мировом рынке она занимает около 20% доли и является одним из центральных игроков.

Настоящий отрыв Corning обеспечивается технологией. Волокно новейшего поколения позволяет уместить в том же физическом пространстве примерно вдвое больше сердцевин по сравнению со стандартными кабелями, что остро необходимо переполненным ИИ-ЦОД. Также трудно копируемой является его гибкое стекло. В сочетании с крупнейшим в мире заводом по производству волокон и локальными поставками в США, соответствующими правилу Buy America, именно этот комплекс факторов формирует настоящий ров-защиту.

Именно поэтому Corning стала ключевым поставщиком по прямому выбору для Meta, Amazon, Google, Microsoft, OpenAI и Nvidia. Во всем мире нет второго конкурента с подобным клиентским портфелем, причем эти отношения вышли за рамки простого «хорошего сотрудничества» и конвертировались в зафиксированные многолетние доходы.

Спрос отрасли на волокно растет на 22–25% ежегодно, однако новые производственные мощности добавляются лишь в половину этого темпа, сроки поставки растянулись более чем на 60 недель. Поэтому сверхкрупные заказчики резервируют мощность за несколько лет, иногда предоплачивая. Обязательства Meta достигают 6 млрд долларов, Amazon заключил контракты на десятки миллиардов, еще две гипермасштабируемые платформы подписали аналогичные соглашения, при этом часть этих доходов закреплена задолго до физического развертывания волокон.

Особое внимание привлекает операционный рычаг и маржинальность. В последнем квартале доход Corning от оптической связи вырос на 36%, а прибыль данного сегмента — на 93%: темп роста прибыли более чем вдвое превышает темп роста выручки, что характерно для синергии ценовой политики и эффекта масштаба. На уровне всей компании операционная рентабельность поднялась с ~8% два года назад до >16% сегодня, а руководство ставит цель достичь 20% к концу текущего года.

Конечно, нельзя игнорировать реалии: история давно стала известна рынку. Текущий PEG близок к 3, мультипликатор P/S составляет около 9х, что дорого для производителя материалов. Поэтому, хотя Corning идеально подходит для спокойного и консервативного позиционирования в этом сегменте, более рациональной тактикой остается ожидание следующей значимой коррекции.

Ключевые компании на уровне интерконнекта: Amphenol и Credo

Брайан:

Перейдем к уровню соединений — слою, который физически связывает все компоненты. Первое имя — Amphenol. Это довольно незаметный на первый взгляд гигант, специализирующийся на высокоскоростных разъемах и кабелях (медных и оптических), и сегодня его продукция присутствует почти в каждом новом серверном стоечном модуле для ИИ.

Ключ к пониманию Amphenol — это его роль исключительно эффективной машины M&A. В январе этого года компания потратила $10,5 млрд на покупку всего бизнес-подразделения волоконных соединений CommScope, превратившись из простого производителя разъемов в полноценного игрока оптического рынка. Сейчас сегмент ЦОД для ИИ стал главным двигателем всей корпорации, крупнейшим блоком, продемонстрировавшим в прошлом квартале органический рост свыше 80%.

Портфель заказов достиг рекордных $9,4 млрд, а поступления новых заказов превышают темпы отгрузок. По мере роста квартальной выручки с ~$4 млрд до чуть выше $7 млрд операционная рентабельность не просела, а расширилась с 22% до близких к 28%.`

Это показательный момент. Обычно интеграция сделки размером в $10 млрд давит на маржу в течение 1–2 лет. Однако рентабельность Amphenol наоборот росла, что говорит о выдающейся способности быстро интегрировать поглощенные активы в собственную систему стандартов. Благодаря этому огромная сделка не стала обузой, а превратилась в инструмент увеличения прибыли.

Радует и оценка. PEG Amphenol составляет всего около 0,7, P/S — вокруг 7х. Для столь быстрорастущей компании это редкость. Потому если вам нужен объект оптического интерконнекта с широким охватом, умеренной волатильностью и приемлемой оценкой, Amphenol определенно заслуживает долгосрочного внимания.

Вторым именем на уровне соединения выступает Credo Technology. Её роль ближе к мосту между устаревшей инфраструктурой и новыми решениями. С одной стороны, чипы низкой мощности позволяют вытянуть максимум из медных кабелей внутри стоек; с другой — она развивает оптические чипы и кабели, чтобы обеспечить бесшовный переход, когда сигнал должен пройти большее расстояние.

Недавно компания приобрела подразделение кремниевой фотоники, довела свой сквозной продуктовый портфель до 1,6T и начала поставки всем пяти крупнейшим облачным операторам США. Рост выглядит впечатляюще: за 6 кварталов выручка прыгнула с $135 млн до $437 млн, увеличившись более чем втрое.

Показательный метрик — валовая маржа около 68%. Это характернее для IT-компаний, чем для аппаратных решений. Параллельно операционная рентабельность приближается к удвоению, достигая 37% благодаря эффекту масштаба. Руководство по-прежнему дает ориентир по росту выручки на следующий финансовый год в размере свыше 80%.

Однако риски здесь абсолютно конкретны и требуют внимательного взгляда. Несмотря на работу с пятью клиентами, три из них обеспечивают 88% выручки. Замедление закупок у любого из гиперклиентов может привести к резкому падению акции на рынке. Учитывая постоянную продажу бумаг инсайдерами и текущий P/S около 35х, рынок уже заложил почти идеальную сценарность. PEG близок к 1, что подтверждает сильный рост, но подобные активы больше подходят для покупок на сильных коррекциях с высоким уровнем уверенности.

Настоящий ключевой игрок системного уровня: Ciena

Брайан:

Поднимаясь выше, к системному уровню, который активирует волокна и перемещает данные между городами и континентами, ключевым именем становится Ciena. Лидер когерентной оптики на Западе использует собственную технологию WaveLogic — первую в мире схему, упаковывающую 1,6T данных в один оптический сигнал. Это можно сравнить с чит-кодом «увеличение емкости без траншей», поскольку она позволяет имеющимся волокнам передавать больший объем данных без повторной прокладки.

И это не лабораторные демонстрации. Всего за два квартала одно это решение заработало 49 заказчиков. Кроме того, позиции в работе с крупными игроками очень крепки: решения приняты тремя из четырех крупнейших облачных платформ и провайдеров. Облачные клиенты уже генерируют почти половину выручки компании.

Самый важный для меня индикатор — портфель нераспределенных заказов (backlog). В прошлом квартале backlog Ciena вырос примерно на $2 млрд за 90 дней, приблизившись к $7 млрд. Практически вся продукция запланирована к отгрузке в следующем году, что означает предварительную фиксацию объема выручки, эквивалентного году работы и более.

При обновлении выручки на исторический максимум (+40% г/г) операционная маржа удвоилась с <8% до >15%. Проблема в том, что рынок также знает об этом, поэтому оценка крайне агрессивна. Текущий ожидаемый P/E около 120х, что фактически означает оценку с закладкой «безупречного исполнения». Следовательно, фундаментальные показатели отличные, но к цене следует относиться с осторожностью.

Настоящее узкое место на самых ранних этапах: AXT и производитель тестового оборудования VEO Solutions

Брайан:

Перейдем к моему любимому уровню — «поставщикам поставщиков». Самый верхний по цепочке игрок в нашем обзоре — AXT. Компаний, реально способных производить арсенид-галлиевые или фосфид-индиевые подложки, в мире единицы, а этот специальный кристалл служит критической основой для всех оптических лазеров. С этой точки зрения барьер входа практически естественный: технология выращивания таких кристаллов не появляется overnight по щелчку пальцев.

Сейчас, когда производители лазеров соревнуются за объемы, backlog AXT по этим материалам превысил $100 млн, установив рекорд. Однако риски компании тоже на первом месте и носят конкретный характер. Почти все производство сосредоточено в Китае, где для каждого экспортного заказа требуется правительственное разрешение. Это уже напрямую повлияло на отчетность прошлого квартала: наличие рекордного backlog не гарантирует беспрепятственных отгрузок.

Дополнительно компания провела размещение на ~$550 млн, что размывает долю акционеров; инсайдеры также продавали акции на сумму >$70 млн на фоне роста. Ситуацию усугубляет отсутствие прибыли: несмотря на сужение убытков и рост валовой маржи с 17% до ~30%, компания все еще не выходит в плюс.

Таким образом, нарратив AXT реален, а дефицит сырья подтвержден, но при P/S около 66х понятно, что это скорее «лотерейный билет» с высокой волатильностью для небольшого риска, а не ядро портфеля под тяжелые позиции.

Последним именем на этом уровне становится VEO Solutions. Это классический пример «продавцов лопат» в мире оптической связи: любые волоконные линии, трансиверы или системное оборудование проходят обязательное тестирование до запуска и мониторинг после ввода в эксплуатацию. Именно такие тестовые инструменты, необходимые для каждого устройства, и продает VEO.

Прекрасная сторона такой позиции в её независимости от конкретных победителей. Вам не нужно гадать, какая лазерная компания возьмет верх или какой тип трансивера станет стандартом de facto: любой победитель неизбежно доставит продукцию на тестовое оборудование VEO, что представляет собой весьма привлекательную бизнес-модель.

Годами выручка VEO стагнировала на уровне ~$285 млн ежеквартально. Настоящий взлом начался с ускорения ИИ-инфраструктурных проектов: сегмент сетевого тестирования вырос более чем на 54%, так как ЦОД спешат верифицировать массовые поставки нового оборудования. Сегодня квартальная выручка превысила $400 млн, а операционная маржа вернулась в двузначный диапазон.

Кроме того, у компании есть более тихая, но высокодоходная вторая бизнес-линия — производство защитных покрытий для мировых банкнот, что также создает поддержку валовой маржи. Стоит отметить, что инсайдеры, включая главного исполнительного директора, продолжают продавать бумаги. Текущий PEG около 1,4, что не кажется запредельным, но, как и в случае с другими именами в списке, акции уже показали существенный рост, поэтому рациональнее дождаться охлаждения.

Если не хочется подбирать акции вручную, появился новый чистый фотонный ETF

Брайан: Многие могут задать вопрос: почему сегодня не сделан акцент на Coherent, Lumentum, Marvell, Broadcom и самих полупроводниковых фабриках, производящих чипы?

Все эти компании безусловно заслуживают внимания, так как находятся в центре цепочки (лазеры и кремниевая фотоника) и являются важной частью темы. Просто я уже детально разбирали их ранее, поэтому сегодня решил восполнить пробелы, которые обычно пропускают другие: стекло, соединители, системное оборудование и их поставщики.

Если вам лень подбирать бумаги поштучно, сейчас появился способ собрать всю тему одним кликом. Недавно на рынок вышел тематический ETF, тикер FOTO, он же Tuttle Capital Pure Play Photonics Fund.

Мне нравится подход к строгой «чистой теме»: фонд отсеивает техногигантов, где оптика занимает лишь малую долю, фокусируя средства исключительно на профильных игроках. Крупнейшие позиции заняты теми самыми производителями лазеров и трансиверов, о которых я говорил: Lumentum, Coherent, Fabrinet, IPG Photonics и Inphi. Всего в портфеле 15 бумаг, первая десятка весит почти 90%, стиль предельно концентрационный и явно нацелен на «чистую фотонику».

Однако полную картину нельзя упускать. Фонд существует всего несколько недель, у него нет длинной истории доходности, под управлением лишь ~$140 млн, а комиссия составляет 0,75%. Поэтому прежде чем вкладываться, стоит провести собственную проверку. Если же ваша цель — просто добавить главную тему «медь-оптика» в зону наблюдения, FOTO определенно стоит рассмотреть.

Итог: у меди наступил предел, бенефициары будут распространяться по всей оптической цепи

Брайан: Завершение. Медь уперлась в физические ограничения, и каждый ЦОД на планете обязан мигрировать в оптику. Китай уже доказал всей индустрии, что этот путь ведет еще дальше.

Капитал уже хлынул в это звено. Главный вопрос сейчас не в том, произойдет ли это вообще, а в том, какие именно компании смогут забрать себе максимальную прибавку на фоне ускоренного перехода.

Если сложить вместе компании из моих прошлых выпусков про лазеры и кремниевую фотонику, а также те, что я рассмотрел сегодня (стекло, соединители, системы и провайдеры верхних звеньев), вы получите достаточно полную карту всей фотонной производственной цепочки с начала до конца.