Все, кто хотел купить, уже сделали покупки: ажиотаж розничных инвесторов вокруг SpaceX отступает, настоящее давление продавцов ожидается только в августе.

Автор: Тайлер Дёрден (анонимный псевдоним ZeroHedge)

Перевод: Источник: ZeroHedge

TechFlow: SpaceX обвалилась три дня подряд, в понедельник курс рухнул на 16,4%, уничтожив 600 млрд долларов рыночной капитализации и вернув акции к цене открытия в 150 долларов. Автор прямо указывает, что все желающие купить уже это сделали, а главное — давление продавцов еще только впереди. Эта раскрутка для сбыта осуществлялась лишь при 5% акций в свободном обращении; инсайдеры смогут реализовать до 44% своих долей к началу сентября.

Началось с громкого хлопка. SpaceX провела листинг 12 июня, открывшись по цене 150 долларов, что значительно выше эмиссионной цены в 135 долларов. В течение двух дней агрессивные трейдеры начали массово скупать опционы на покупку с ценой исполнения 380 долларов и сроком истечения через два дня, пытаясь разогнать котировки до небес и спровоцировать гамма-спас (gamma squeeze — механизм вынужденных покупок акций маркетмейкерами по опционам, приводящий к росту цены).

@zerohedge пишет в X: Они действительно решили пойти ва-банк

В сегодняшнем утреннем отчете Canaccord «новую волну оптимизма», сопровождающую листинг SpaceX, описывают следующим образом:

«График SPCX свидетельствует о переходе рынка на новый уровень эйфории. До этого исторического IPO мы считали, что оптимизм вокруг ИИ исчерпан, а иногда даже зашкаливает, однако спрос исходил преимущественно от рациональных (пусть и возбужденных) институциональных инвесторов — крупных публичных компаний и фондов прямых инвестиций (PE). С нашей точки зрения, SPCX открывает новую главу: резко возросла активность розницы, благодаря которой бумаги вошли в шестерку мировых лидеров по капитализации, добавив в первую неделю после листинга стоимость, равную половине компании META. Капитализация SPCX уже значительно превышает показатели сопутствующей компании TSLA, хотя выручка составляет лишь около двадцати процентов от её уровня. Несмотря на название SpaceX, доходы компании смещены в сторону услуг связи: на долю Starlink приходится 11,39 млрд долларов, услуги ракетных пусков — 4,1 млрд долларов, а вычислительная мощность для ИИ в 2025 году принесёт 3,2 млрд долларов.»

Vanda Track выражается ещё более масштабно. В обзоре, опубликованном рано утром в понедельник, говорится: «Первая неделя листинга SpaceX установила абсолютные рекорды. За первые пять торговых сессий розничные инвесторы чистого купили SPCX на 405 млн долларов — это самое мощное участие мелких трейдеров в IPO за последние годы. Покупки в начале торгов были крайне агрессивными, лишь ближе к концу недели немного остывая. Характер вливаний всё больше напоминает формирование долгосрочных позиций, а не спекуляции на короткоживущей мем-акции.»

Примечание: Розничный денежный поток SPCX за первые пять дней листинга

Источник: Vanda Track

Если смотреть на контрасте, масштаб розничных покупок SPCX становится ещё более поразительным. На прошлой неделе объем SPCX, приобретенных розницей, превысил совокупную сумму их покупок всех остальных акций из магической семерки (Mag 7) — NVDA, MSFT, AMZN, META, GOOGL и GOOG вместе взятые составили всего 278 млн долларов за те же пять дней. Розничные покупки SPCX также превзошли совокупный спрос розничных инвесторов на два основных ETF: SPY и QQQ (352 млн долларов). Акции, торги которыми начались лишь на прошлой неделе, уже соревнуются за деньги частных инвесторов с крупнейшими бумагами и ETF на рынке.

Примечание: Сравнение розничных покупок SPCX и отдельных акций из Mag 7

Источник: Vanda Track

Старая схема повторилась. Наравне с ажиотажом вокруг самой акции розница стремительно ринулась к различным левериджным продуктам SpaceX, и спрос здесь также оставался высоким. В первые несколько дней после листинга частные инвесторы приобрели ежедневный леверидж-ETF Leverage Shares 2x Long SPCX на 65,8 млн долларов — сумма впечатляющая, но всё ещё далеко не дотягивает до типичных показателей розничного спекулятивного энтузиазма. Несмотря на это, продукт легко превосходит недавние тематические новинки: ETF для хранения данных от Roundhill (тикер DRAM) привлёк всего 5,6 млн долларов за первые четыре дня, а чтобы совокупные покупки со стороны розницы по DRAM превысили объем, в который уже вложился леверидж-ETF SpaceX, потребовалось целых 22 торговых дня.

Примечание: Сравнение розничного денежного потока леверидж-ETF SPCX и тематических ETF за аналогичный период

Источник: Vanda Track

После выхода из闸овой зоны импульс быстро погас, развеялась и фантазия о «полете на орбиту с помощью многоразовой ракеты и бесконечного гамма-спаса». 16 июня стал пиком: именно тогда SPCX достигла рекордных 225 долларов, а её капитализация ненадолго кратковременно превысила капитализацию Microsoft. После этого дневной приток средств от розницы обрушился, а оборачиваемость торгов со стороны частных инвесторов приблизилась к нулю.

Примечание: Дневной розничный денежный поток SPCX — крутое падение после пика 16 июня

Источник: Vanda Track

Этот момент вновь возвращает нас к словам аналитиков Canaccord. Исходя из ранней динамики SpaceX, инвестиционный банк заключает, что «технологические акции, вероятно, сохранят свой импульс в краткосрочной перспективе», одновременно предупреждая: «Теперь под ногами у этих бумаг появился дополнительный, более опасный слой вакуума».

Как и предсказывалось, как только импульс рассеялся, а рынок осознал скорое разблокирование триллионов долларов акций, котировки падали три дня подряд, пока в понедельник не рухнули окончательно. В тот же день SpaceX, воспользовавшись волатильностью на долговом рынке и желанием выпустить до закрытия окна размещения впервые облигации инвестиционного класса на сумму свыше 20 млрд долларов для рефинансирования кредитной линии с заметно более высокой ставкой, SPCX подскочила вниз на 16,4%, стерев за один день рекордные 600 млрд долларов рыночной капитализации. Если учесть падения на 5% в среду и 3,5% в четверг, эта акция сейчас стоит лишь чуть дороже стартовой цены в 150 долларов, зафиксированной две недели назад.

Примечание: Динамика цены SPCX с момента листинга — возврат с пика в 225 долларов к отметке около 150 долларов

Источник: ZeroHedge

Хуже того, после закрытия основных торгов котировки SPCX на некоторое время коснулись отметки стартового курса в 150 долларов. Если завтра утром цена пробьёт этот уровень вниз, то все, кто покупал бумаги на вторичном рынке и держит их, окажутся в убыточной позиции.

Примечание: Падение SPCX после закрытия биржи к уровню стартовой цены листинга в 150 долларов

Источник: ZeroHedge

Особенно примечательно, что вся эта раскрутка и последующий сброс происходили при условии доступности для торговли лишь 5% акций в свободном обращении — 95% бумаг всё ещё находятся под замком. Но в скором времени ситуация кардинально изменится.

Примечание: Структура разблокировки SPCX — текущий уровень свободного обращения 5%, остальные 95% заблокированы

Источник: ZeroHedge

Стратег 22V Research Джеф Джейкобсон отмечает, что после публикации финансовой отчетности SpaceX в начале или середине августа будет разблокировано 20% доли инсайдеров. Кроме того, если цена акции превысит эмиссионную на 30%, активируется разблокировка дополнительных 10%; примерно 21 августа и 10 сентября будут разблокированы дополнительные пакеты по 7%.

Примечание: График снятия ограничений с акций SPCX

Источник: 22V Research

Джейкобсон поясняет, что к началу сентября инсайдеры могут продать до 44% акций SpaceX, увеличив текущий объем свободного обращения примерно на 900%.

Иными словами, дальше поднимать котировки станет лишь сложнее. Тем временем главный рыночный стратег JonesTrading Майк О’Рурк заявляет, что «продавцы вновь захватили контроль над ситуацией», добавляя: «Все желающие купить уже это сделали».

В своём комментарии к сегодняшнему падению агентство Bloomberg отмечало, что курс SpaceX «потащило на дно большую часть рынка».

Стоит ли воспринимать эти слова буквально, ещё неизвестно. Однако на этом рынке — который с марта откатывался от дна и практически полностью поддерживался исключительно розничным фанатизмом и погоней за импульсом — стоит рознице испугаться по-настоящему, как первыми под удар попадут SpaceX, затем пузырь в секторе памяти, и в конце концов полупроводниковые компании, максимизировавшие свою прибыль на волне ИИ-спекуляций…

@zerohedge пишет в X: Разрыв между сверхмасштабными облачными провайдерами и производителями полупроводников больше не может удерживаться: колоссальные капитальные затраты становятся ключевым фактором.

Источник: ZeroHedge

……И тогда пришло бы время прочесть наоборот строку Элиота: рыдания продавцов превратятся в громкий хлопок.