Годовая доходность 15%–25%: ETF на доходность биткоина от BlackRock — возможность или ловушка?

Автор: Боаз Собрадо

Подготовка материала: Лаффи, Foresight News

«Опытный аналитик ETF Эрик Балчунас сообщил, что фондовый биржевой фонд с доходностью на основе биткоина от BlackRock (BITA) вот-вот появится на рынке», — написал криптокомментатор MartiniGuyYT. Он сослался на слова Балчунаса о том, что цель фонда заключается в «стремлении охватить как минимум 70 % потенциала роста биткоина, обеспечивая при этом годовую доходность в диапазоне 15–25 %».

Крупнейшая в мире компания по управлению активами BlackRock запустила на NASDAQ в середине июня iShares Bitcoin Premium Yield ETF (тикер BITA). Сам биткоин не генерирует никакой внутренней доходности, однако данный продукт обеспечивает инвесторов денежными дивидендами.

Как генерируется доходность? BITA базируется на спотовом фонде биткоина BlackRock IBIT и за счет продажи закрытых колл-опционов обеспечивает инвесторам стабильную доходность в виде премий за опционы, но ценой отказа от части потенциальной прибыли при резком росте курса биткоина. Глобальный руководитель цифровых активов BlackRock Роберт Мичник в интервью CoinDesk отметил, что этот продукт является естественным следующим шагом развития отрасли, созданным специально для инвесторов и институциональных клиентов, ориентированных на стабильный денежный поток, и решает проблему невозможности для институтов держать активы без доходности. По его словам, данный продукт демонстрирует лучшие результаты в периоды бокового движения или снижения курса биткоина, тогда как при одностороннем резком росте прибыль фонда будет уступать спотовой цене.

Бычьи ожидания: данный продукт поддержит рост цены биткоина

Трейдер-блогер TimWarrenTrades заявил: «BlackRock конкурирует с компанией Strategy, и данный ETF по своей сути превращает средства из высокорентабельных финансовых продуктов в дополнительный спрос на биткоин. Ранее, когда BlackRock выпускал ETF, связанные с биткоином, рынок всегда показывал рост».

Данные о притоке средств в IBIT также подтверждают эту логику. Согласно подсчетам @thepfund, только за один день на этой неделе чистый приток в IBIT составил 906 биткоин на сумму 57,67 млн долларов США. CoinEdition также отмечает, что за тот же период Fidelity увеличила свои позиции в общей сложности на 37 700 биткоин, что свидетельствует о высокой уверенности институциональных инвесторов.

Ветеран криптовалютного рынка Майкл Терпин в подкасте «On The Margin» отметил, что время выпуска идеально совпадает с четырехлетним циклом халвинга биткоина, который он наблюдает уже десять лет: «Правило четырехлетнего цикла никогда не давало сбоев, однако на каждой медвежьей стадии абсолютное большинство аналитиков заявляют, что логика цикла перестала работать». По его мнению, всеобщее пессимистичное настроение рынка служит сигналом к формированию дна: «Те, кто прошел через полноценные бычьи и медвежьи циклы, прекрасно понимают, что сейчас самое подходящее время для входа, ведь циклические колебания всегда имеют фундаментальные основания».

Он считает, что база покупателей биткоина еще не сформирована. «По всему миру биткоин держит лишь около 4 % населения, а доля людей, владеющих любыми криптовалютами, составляет всего 8 %. Индустрия находится на ключевом этапе преодоления пропасти, и именно сейчас доля ранних пользователей приходится ровно на пороговое значение в 4 %».

Прогнозы крупнейших организаций также передают позитивные сигналы. JPMorgan прогнозирует уровень максимума этого цикла на отметке 170 000 долларов США, VanEck ожидает роста до 180 000 долларов США, а Standard Chartered определил дно текущего цикла примерно на уровне 59 000 долларов США, объявив об окончании криптомраза.

Медвежьи ожидания: высокая доходность выглядит привлекательно, но это ловушка

Внутри индустрии также прозвучали прямые предупреждения. Технический директор Bitfinex и Tether Паоло Ардойно считает, что массовый приток капитала в ETF вредит долгосрочному развитию криптоиндустрии. «Я не считаю, что появление ETF обязательно хорошо для криптоэкосистемы», — сказал он в интервью. «Что произойдет с отраслью, если 99,99 % всех биткоинов окажутся сосредоточены в различных ETF?»

Примечательно, что именно услуги кастодиального хранения являются источником доходов его компании. «Ежедневно множество пользователей обращаются к нам как к банкам, но я бы предпочел, чтобы пользователи сами хранили свои приватные ключи и реально владел биткоинами», — признался он. По его словам, хотя кастодиальный бизнес приносит ощутимую прибыль, он противоречит первоначальным идеалам криптовалютной среды.

Некоторые трейдеры выдвигают более конкретные возражения: данный продукт с доходностью не привлечет новый капитал, а лишь перенаправит средства тех, кто изначально планировал купить биткоины на спотовом рынке. Популярное видео на информационном канале Glimpse Market прямо указывает на главный парадокс: сам по себе биткоин не создает денежных потоков, доходность продукта искусственно формируется исключительно за счет инструментов опционов, инвесторы лишаются потенциала роста вверх, но полностью остаются открытыми для рисков падения вниз, что по сути представляет собой ловушку.

Ожидания относительно формирования дна рынка также крайне расходятся. Аналитики Galaxy Research прогнозируют снижение дна текущего цикла до диапазона 40 000–46 000 долларов США, что кардинально противоположно выводам Standard Chartered о завершении медвежьего рынка.

Какое влияние это окажет на рынок биткоина?

Терпин разграничивает принципиальную разницу между двумя типами капитала: «Средства в ETF не являются долговыми депозитами и абсолютно не похожи на казначейские запасы корпораций вроде MicroStrategy, которые берут кредиты для накопления биткоинов и надолго их замораживают». Параллельно он подчеркивает исключительную дефицитность предложения биткоина: «Несколько недель назад сеть добыла всего 20-й миллионный биткоин. До окончания добычи осталось всего 1 миллион монет, но на полную разработку потребуется более ста лет».

Его долгосрочные целевые показатели значительно превышают прогнозы аналитиков крупнейших компаний: «По мере взрывного роста S-кривой принятия дефицит предложения спровоцирует мощный разворот рыночного тренда, эффект редкости приведет биткоин к сверхбычьему рынку, и я убеждён, что цена способна пробить отметку в миллион долларов».

Комиссия за управление фондом BITA от BlackRock составляет всего 0,65 %, что ниже показателей аналогичных фондов с доходностью на базе закрытых колл-опционов на рынке. После изучения проектной документации отраслевой аналитик на YouTube отметил, что BlackRock ускоряет захват доли рынка, выводя продукт на биржу еще раньше, чем Goldman Sachs выпустит аналогичный продукт в июле.

Именно направление потоков средств даст окончательный ответ. Если BITA и IBIT будут продолжать активно аккумулировать биткоины, а цена самого актива закрепится в диапазоне 65 000 долларов США, это подтвердит устойчивость реальных покупок со стороны институционалов. В противном случае, если доходные ETF лишь оттянут на себя существующие средства спотовых фондов, медвежий тезис о «ловушке доходности» получит свое подтверждение.

Пользователь Twitter @frugalbc подвел итог: «Биткоин за более шестидесяти тысяч долларов сегодня — это совершенно другая ситуация. В 2021 году отметка в 67 000 долларов была историческим максимумом, тогда как сейчас этот уровень ближе к дну текущего цикла. Этот факт игнорируется медведями».