На второй день листинга акции SpaceX выросли почти на 20 %, а капитализация компании достигла 2,5 трлн долларов США.

Автор: Е Чжэнь

Источник: WallStreetCN

На второй день после выхода на биржу акции SpaceX продолжили стремительный рост, зафиксированный в первый день торгов, что позволило рыночной капитализации компании превысить 2,5 трлн долларов США и занять шестое место в мировом рейтинге капитализации публичных компаний. Этот беспрецедентный «супер- IPO» с крайне низкой начальной долей свободно обращающихся акций вызывает на глобальных фондовых рынках редкую борьбу за ликвидные активы.

В понедельник цена акций SpaceX составила 192,46 доллара США, выросла почти на 20 % и превысила цену размещения при IPO (135 долларов США) более чем на 42 %; рыночная капитализация компании увеличилась за один день на 412 млрд долларов США.

После полного исполнения агентами по размещению опциона на дополнительное размещение акций («зелёная обувь») общий объём собранных средств достиг 86,2 млрд долларов США, а чистый объём привлечённого капитала за вычетом комиссионных вознаграждений составил 85,7 млрд долларов США. Такая впечатляющая динамика котировок не только напрямую укрепила уверенность инвесторов в секторе искусственного интеллекта, ставшем одним из основных драйверов роста рынков в текущем году, но и задала новые ориентиры для переоценки стоимости технологических гигантов.

Безудержный спрос со стороны инвесторов сделал основателя компании Илона Маска первым в мире триллионером: его чистые активы превысили в три раза имущество второго в мире богатейшего человека — Ларри Пейджа, соучредителя Google. Успешное размещение существенно снизило опасения Уолл-стрит относительно способности рынков поглотить IPO колоссального масштаба и открыло путь для потенциального выхода на биржу в этом году таких крупных компаний в сфере искусственного интеллекта, как Anthropic и OpenAI.

Однако даже при столь сильном старте и ожидании пассивных покупок эксперты рынка предупреждают, что в ближайшие месяцы волатильность акций резко возрастёт. В этой тщательно продуманной «капиталистической феерии», организованной Уолл-стрит, инвесторам необходимо особенно внимательно следить за двумя ключевыми датами, которые наступят уже в июле: они связаны не только со столкновением огромных объёмов пассивных инвестиций и периода дефицита ликвидных акций, но и могут стать катализатором ещё более масштабного плана слияния в рамках коммерческой империи Маска.

Ажиотаж розничных инвесторов и макроэкономический фон

В первые два торговых дня после размещения акций энтузиазм частных инвесторов был исключительно высок.

Согласно данным Vanda Research, объём акций SpaceX, приобретённых розничными инвесторами за эти два дня, эквивалентен общему объёму их покупок на американском фондовом рынке за прошлую неделю. Старший вице-президент по инвестиционным решениям Franklin Templeton Макс Гокхман отметил, что вне биржи скопилось значительное количество инвесторов, ранее не имевших доступа к этим активам, поэтому такой высокий спрос на начальном этапе не является неожиданным.

Помимо микроуровневого притока капитала, благоприятный макрогеополитический фон и ликвидность также способствовали взлёту цен.

После объявления США и Ираном о достижении соглашения о повторном открытии Ормузского пролива и растущих ожиданий умеренной денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы под руководством нового председателя Кевина Уорша индексы S&P 500 и Nasdaq 100 продемонстрировали заметный рост. Старший глобальный стратегический аналитик Edward Jones Анджело Куоркафас заявил, что макроэкономическая обстановка становится всё более благоприятной, а снижение доходности может побудить инвесторов продолжать расширять свои портфели в сторону более рискованных активов.

7 июля: включение в индекс Nasdaq и столкновение с крайне низкой ликвидностью

По мере того как первоначальный ажиотаж будет стихать, рынок приближается к первому принципиально важному и высоко значимому с точки зрения торговли рубежу — 7 июля.

Бывший аналитик Уолл-стрит Александра Мертц указывает, что акции класса A, выпущенные SpaceX в ходе IPO, составляют лишь 4,3 % от общей рыночной капитализации компании, что означает крайнюю ограниченность объёма свободно обращающихся акций на начальном этапе.

7 июля — первый торговый день после праздника Дня независимости и одновременно 15-й торговый день после размещения — станет датой официального включения акций SpaceX в индекс Nasdaq 100. По прогнозам Intropic, специализированной компании по прогнозированию ребалансировки индексов (по данным Bloomberg), из-за скорого включения акций SpaceX в основные индексы доля акций, находящихся в портфелях пассивных инвесторов, спустя 15 дней торгов должна резко вырасти до примерно 30 %.

К этому моменту такие крупные индексные фонды, как Vanguard CRSP и FTSE Russell, будут обязаны безусловно и автоматически покупать акции на открытом рынке в соответствии с механизмом корректировки весов, основанном на объёме свободно обращающихся акций. Рынок оценивает объём этих пассивных покупок в диапазоне от 8 до 18 млрд долларов США. При этом ранние акционеры, включая основателей и ключевых сотрудников, всё ещё будут находиться в периоде запрета на продажу акций, поэтому объём свободно обращающихся акций достигнет своего абсолютного минимума.

Аналитики предупреждают, что прямое столкновение масштабных пассивных покупок со всей территории США и исторически минимального объёма свободно обращающихся акций в сочетании с прогнозами, выработанными моделями ИИ, может спровоцировать в этот период экстремальный рост цен на акции.

Вторая половина июля: реальное давление со стороны продаж после окончания локаута и «дно» для институтов

Второй критически важный временной рубеж наступит через два рабочих дня после проведения телефонной конференции по итогам второго квартала, которая, как ожидается, состоится во второй половине июля. Обычно сроки локаута при стандартных IPO определяются простым фиксированным периодом, однако график снятия ограничений для акций SpaceX тщательно привязан к дате проведения конференции по итогам Q2.

В слухах рынка говорится о возможном массовом снятии ограничений с акций ранних инсайдеров сразу после конференции — в объёме до 30 %. Однако Александра Мертц уточнила, что около 50 % этих ранних инсайдерских акций принадлежат самому Илону Маску, который, будучи основателем компании, находится под действием абсолютного запрета на продажу в течение 366 дней. Таким образом, реальный объём акций, потенциально поступающих на открытый рынок, составит лишь 10–15 %.

Что ещё более важно, готовность ранних крупных акционеров продавать акции крайне низка.

Известный инвестор Рон Барон прямо заявил, что не намерен продавать свои акции, и планирует дополнительно инвестировать 1 млрд долларов США на открытом рынке; BlackRock также публично выразил намерение приобрести от 5 до 10 млрд долларов США. Как отметил старший стратег Renaissance Capital Мэтт Кеннеди, акции уже «оценены практически идеально», и когда ракетный ускоритель спроса со стороны розничных инвесторов отпадёт, а цены начнут подвергаться давлению со стороны институциональных инвесторов и сотрудников, снимающих ограничения, решающее значение приобретут маржинальные покупатели.

Капитальная игра: налоговое событие на сумму 7 млрд долларов и гипотеза «равноправного слияния»

За тщательно продуманным процессом IPO стоит пристальное наблюдение Уолл-стрит за личным финансовым календарём Маска.

Маск должен реализовать свои опционные права по компенсационной программе Tesla 2018 года до 15 августа этого года, что повлечёт за собой крупнейшее личное налоговое обязательство в размере 7 млрд долларов США. До этой ключевой даты чем выше будет цена акций в его собственности, тем выгоднее будет осуществлять неттинг или оформлять залоговые кредиты.

Аналитики рынка выстроили так называемый «сценарий «золотой середины»»: в промежутке между подъёмом цен на акции SpaceX под влиянием покупок индексных фондов 7 июля и началом поступления новых акций на рынок после окончания локаута в конце июля SpaceX и Tesla могут объявить о равноправном слиянии путём обмена акциями. Такой механизм арбитража на открытом рынке позволит идеально решить проблему налоговой нагрузки Маска.

Эта гипотеза, похоже, находит подтверждение и в списке андеррайтеров SpaceX. В этом IPO впервые были задействованы Charles Schwab, Morgan Stanley и JPMorgan Chase в качестве ключевых андеррайтеров. Наблюдатели рынка считают, что предоставление этим институтам, ранее голосовавшим против компенсационной программы Tesla, весьма щедрых квот в рамках данного IPO может быть направлено на получение их поддержки при потенциальном голосовании по вопросу слияния на ноябрьском собрании акционеров Tesla.

Кроме того, структура управления, закреплённая в проспекте эмиссии SpaceX, логически поддерживает возможность такого потенциального слияния.

Акции класса B SpaceX наделены в 10 раз повышенным правом голоса, а все судебные иски акционеров обязаны рассматриваться исключительно в рамках частного арбитража — это создаёт идеальный «форпост защиты основателя». По мнению аналитиков, инкорпорация Tesla в правовую структуру SpaceX представляет собой окончательное капитальное решение, обеспечивающее фундаментальную защиту коммерческой империи Маска от вмешательства активистов-акционеров и местных судов.