Супербогатые в феврале накопили рекордные объёмы наличных; через 4 месяца американский фондовый рынок достиг новых максимумов — кто кого опроверг?

Автор: Клод, TechFlow

Вводная статья TechFlow: В феврале текущего года объём американских фондов денежного рынка достиг исторического максимума — около 8,25 трлн долларов США. Перед уходом на пенсию Уоррен Баффет оставил в кассе компании Berkshire Hathaway 381,7 млрд долларов США наличными, и в СМИ широко обсуждалась гипотеза о масштабном выводе капитала с фондового рынка со стороны сверхбогатых инвесторов.

Однако уже в июне сценарий резко изменился: индекс S&P 500 продолжает обновлять исторические максимумы — 2 июня он впервые превысил отметку 7600 пунктов, а объём фондов денежного рынка снизился до 7,87 трлн долларов США по состоянию на 10 июня. Деньги активно перетекают из наличности обратно на фондовый рынок. Стратегия «убежища» самых богатых инвесторов оказалась ошибочной с точки зрения рыночной динамики.

Февральская история: рекордный объём наличных у богатых

Вернёмся к началу года.

Согласно опросу Goldman Sachs от октября 2025 года, состоятельные инвесторы (с объёмом инвестиционных активов более 1 млн долларов США) в среднем размещали около 20 % своих чистых активов в наличных и их эквивалентах — доля, превышающая традиционные нормы распределения портфеля.

Наиболее показательным примером стал Уоррен Баффет.

Согласно сообщению Bloomberg, бывший генеральный директор Berkshire Hathaway, ушедший на пенсию 31 декабря 2025 года, довёл объём денежных резервов компании к концу третьего квартала 2025 года до приблизительно 381,7 млрд долларов США. Эти средства даже принесли доход: несмотря на рыночную волатильность, личное состояние Баффета выросло в прошлом году примерно на 21 млрд долларов США.

Он не единственный, кто сократил позиции. Согласно раскрытым в отчётах о позициях данным Reuters, Питер Тиль, соучредитель PayPal, через свой хедж-фонд Thiel Macro продал в третьем квартале 2025 года акции NVIDIA на сумму около 100 млн долларов США. Акции NVIDIA выросли в 2025 году почти на 35 %, и решение Тиля покинуть позицию на пике усилило опасения относительно «пузыря ИИ».

Рыночные тенденции также шли в том же направлении. По данным Инвестиционного совета Америки (ICI), объём фондов денежного рынка США достиг в конце февраля текущего года исторического максимума — около 8,25 трлн долларов США, что на 65 % больше, чем в 2022 году (примерно 5 трлн долларов США). Рыночная повествовательная линия была однозначной: «умные деньги» уходили в наличность.

Июньский поворот: деньги возвращаются с рынка денежных средств на фондовый рынок

Проблема в том, что сейчас уже июнь — и сюжет полностью изменился.

Согласно официальным данным ICI, за неделю, завершившуюся 10 июня, объём фондов денежного рынка сократился до 7,87 трлн долларов США, с оттоком в 21,48 млрд долларов США; ещё раньше, 4 июня, он составлял 7,89 трлн долларов США. С учётом пика в 8,25 трлн долларов США в феврале общее сокращение составило около 380 млрд долларов США. Деньги выходят из наличности — а не поступают в неё.

Куда они направляются? На фондовый рынок. Согласно сообщению CNBC, индекс S&P 500 закрылся 2 июня на уровне 7609,78 пункта — впервые преодолев отметку 7600 пунктов и продлив серию роста до девяти дней подряд; индекс NASDAQ также обновил исторический максимум. После анонса NVIDIA нового поколения процессоров для ПК её акции выросли более чем на 6 % за один день, потянув за собой акции Dell и HP. Короче говоря, те самые деньги, которые в феврале ушли в наличность, сейчас смотрят, как рынок без них достигает новых высот.

За этим стоит сигнал, который был замечен задолго до наступления июня. Согласно сообщению investingLive, Bank of America (BofA) ещё в конце мая предупреждала: по мере того как рынок пробивает новые максимумы и оптимистичные настроения достигают пика, уровень наличности фактически снижается. Рекордные 8,25 трлн долларов США — это февральская новость; к июню ситуация на рынке уже совершенно иная.

Цена накопления наличности: отставание от акций более чем в два раза

Почему можно сказать, что стратегия «убежища» богатых инвесторов провалилась? Ответ очевиден при сравнении доходности.

Согласно расчётам The Motley Fool, если инвестировать в S&P 500 с начала медвежьего рынка в 2022 году — то есть с момента, когда наличные начали массово переводиться в фонды денежного рынка, — совокупная доходность индекса составила около 42 %, тогда как доходность фонда денежного рынка Vanguard Federal Money Market Fund за тот же период составила лишь 18 % — разница более чем в два раза. Уход в наличность выглядит стабильно, но ценой этого является упущенная возможность участия в значительном росте рынка.

Поэтому многие аналитики сохраняют скептическое отношение к практике «накапливать наличность при каждом колебании рынка»:

Исторически сложилось так, что такие события, как геополитические конфликты, носят скорее краткосрочный характер и зачастую предоставляют возможности для покупки на минимумах, а не являются основанием для полной ликвидации позиций.

Деньги, выведенные с фондового рынка, направились в недвижимость и искусство

Те богатые инвесторы, которые действительно сократили свои акционерные позиции, не оставили освободившиеся средства без движения. Согласно исследованию Goldman Sachs, почти 40 % состоятельных инвесторов с объёмом инвестиционных активов от 1 до 5 млн долларов США владеют альтернативными активами; среди тех, чьи активы превышают 10 млн долларов США, эта доля достигает 80 %. Чем выше объём активов, тем сильнее ориентация на активы вне традиционных акций.

Одним из направлений становится искусство. Согласно отчёту UBS о рынке искусства за 2025 год, состоятельные коллекционеры в 2025 году в среднем размещали около 20 % своего капитала в произведениях искусства. Недвижимость, частые кредиты, хедж-фонды также принимают капитал, уходящий с фондового рынка. Логика здесь заключается в том, что в условиях устойчивой инфляции, высоких процентных ставок и неопределённости относительно будущих тарифов эти классы активов выступают в роли «убежищ». Однако и «убежища» имеют свою цену — вышеуказанные цифры доходности уже наглядно это демонстрируют.

Крупные банки продолжают наращивать ставки: Goldman Sachs и Morgan Stanley повысили целевые цены

Если действия богатых инвесторов в феврале носили оборонительный характер, то позиция крупнейших инвестиционных банков в июне прямо противоположна.

Согласно сообщению Bloomberg, в конце мая команда стратегов Goldman Sachs во главе с Беном Снайдером повысила свою целевую цену по индексу S&P 500 на конец года с 7600 до 8000 пунктов, сославшись на рост прибыли, стимулируемый технологиями ИИ. Goldman Sachs повысила прогноз прибыли на акцию по индексу S&P 500 на 2026 год до 340 долларов США, что соответствует росту на 24 % по сравнению с предыдущим годом, и считает, что компании, получающие выгоду от инфраструктуры ИИ, обеспечат около половины роста прибыли индекса в этом году. При этом Goldman Sachs предостерегает: «Эмоции вокруг ИИ и процентные ставки представляют риски в обоих направлениях».

Morgan Stanley пошла ещё дальше. Главный инвестиционный директор управления благосостоянием Лиза Шаллетт в своём обзоре от 20 мая установила целевую цену по индексу S&P 500 на один год в 8300 пунктов, что соответствует потенциальному росту на 11–12 %. Вместе с тем она перечислила пять ключевых рисков: чрезмерную концентрацию роста в нескольких крупных акциях ИИ, ухудшение финансового положения американских потребителей, рост корпоративной прибыли за счёт повышения цен, а не роста производительности, давление на долгосрочные процентные ставки, а также более высокие темпы роста вне США — в Японии и некоторых развивающихся рынках. Основной вывод Шаллетт состоит в том, что рынок внешне выглядит сильнее, чем лежащая в его основе экономика.