Направление американского рынка акций: один пост вызвал отскок на 930 пунктов, сегодня очередь SpaceX

Автор: Исследовательская группа TechFlow

В четверг (11 июня по восточному времени США) на Уолл-стрит произошёл классический V-образный разворот. Капитал, ещё накануне бежавший от инфляции и войны, через 24 часа массово изменил направление.

Индекс Dow Jones вырос на 929,97 пункта (+1,86%) — до 50 848,75 пунктов, преодолев рубеж в 50 000 пунктов; индекс Nasdaq вырос на 2,54% — до 25 809,66 пунктов; индекс S&P 500 поднялся на 1,75% — до 7394,30 пунктов. Индекс Russell 2000 вырос на 3,02%, опередив все основные индексы. Индекс страха VIX снизился почти на 12% и вернулся ниже отметки 20.

Примечательно, что этот резкий рост произошёл на фоне самых «горячих» за год данных по инфляции.

Самые «горячие» данные PPI — самая «холодная» реакция рынка

Утром были опубликованы данные за май: индекс цен производителей (PPI) вырос на 6,5% в годовом выражении — максимум с ноября 2022 года; в месячном выражении он вырос на 1,1%, значительно превысив ожидания в 0,7%. Более детальный анализ вызывает ещё больший трепет: цены на товары выросли в месячном выражении на 2,8% — максимальный однопериодный рост с начала ведения статистики в 2009 году; около 80% этого роста пришлось на энергоносители, а оптовые цены на бензин выросли за месяц на 23,4%. Цены на промежуточные продукты первой стадии производства выросли в месячном выражении на 3,2% — также абсолютный рекорд.

В любой обычный торговый день такие данные могли бы «сбросить» индекс Nasdaq на 2%. Однако рынок сосредоточился лишь на одном вопросе: не закончится ли война?

Днём Дональд Трамп объявил об отмене запланированного на тот же вечер удара по Ирану и заявил, что высшее руководство Ирана одобрило проект многостороннего соглашения, а союзники, включая Израиль, уже «принципиально согласились» с ним. Сразу после этого цена нефти марки WTI упала более чем на 4%, опустившись до уровня около 86 долларов за баррель, а цена нефти марки Brent опустилась ниже 89 долларов. Нефть — двигатель текущей инфляции, а её падение равносильно прямому демонтажу «боекомплекта» для PPI. Сам Трамп отреагировал на инфляцию ещё более прямо: «Мне это нравится, мне нравится эта инфляция», добавив, что после окончания войны цены на нефть «упадут как камень».

Логическая цепочка капитала замкнулась: проект соглашения → падение цен на нефть → ожидание пика инфляции → покупка всего подряд. Акции технологических, промышленных и материалов компаний, которые накануне упали сильнее всего, возглавили рост, тогда как защитные сектора (потребительские товары первой необходимости, недвижимость, энергетика), достигшие исторических максимумов в среду, теперь активно продавались. За два торговых дня один и тот же капитал совершил полную смену позиций — от шортов к лонгам.

Реабилитация акций чипов и «белое пятно» программного обеспечения

Основной импульс роста пришёлся на аппаратное обеспечение ИИ. Micron вырос почти на 12%, полностью отыграв убытки за неделю; SanDisk подскочил на 14%; Intel, получив повышение рейтинга от Bank of America, вырос примерно на 10% — аналитики ссылаются на резкий рост заказов на процессоры; AMD вырос на 8%. Индекс Philadelphia Semiconductor Index, начавший рухнуть 5 июня, восстановил рыночное настроение всего за четыре торговых дня.

На рынке программного обеспечения — совершенно иная картина. Oracle рухнул на 9,56%, закрывшись около 184 долларов. Превышение прогнозов по финансовым результатам оказалось бессмысленным: рынок обратил внимание на несоответствие доходов от облачных сервисов ожиданиям, свободный денежный поток в размере минус 23,7 млрд долларов и план нового финансирования на 40 млрд долларов. После закрытия торгов Adobe представила стандартный набор «превышение прогнозов + повышение прогнозов на год»: выручка за второй квартал составила 6,62 млрд долларов (+13%), прогноз EPS на год повышен до диапазона 24,35–24,45 доллара, а доходы от ИИ-продуктов, генерирующие регулярную выручку, выросли в три раза в годовом выражении. Реакция рынка — падение акций ещё более чем на 5% после закрытия торгов. Поводом стало заявление CFO Dan Durn об уходе в компанию Marvell в понедельник. Это второй уход ключевого топ-менеджера Adobe за последние три месяца — после объявления CEO Shantanu Narayen о передаче полномочий в марте. Акции компании упали на 38% с начала года: компания с трёхкратным ростом доходов от ИИ оценивается рынком как жертва ИИ.

Один и тот же нарратив про ИИ: аппаратное обеспечение раскупается, программное — отвергается. Подтекст рынка жесток: денег от вычислительных мощностей видно — «рва» вокруг программного обеспечения не видно. Руководители голосуют ногами — и их выбор совпадает с динамикой акций: CFO уходит в Marvell, компанию, специализирующуюся на чипах.

Сегодня вечером состоится крупнейшее IPO в истории

Ещё одна причина роста спроса в конце четверга связана с пятницей: SpaceX установила цену размещения акций на уровне 135 долларов за акцию и сегодня вечером официально выйдет на биржу NASDAQ под тикером SPCX.

Масштаб этой сделки беспрецедентен: базовое размещение принесёт около 75 млрд долларов — почти втрое больше предыдущего рекорда, установленного Saudi Aramco (25,6 млрд долларов); оценочная стоимость компании составляет около 1,75 трлн долларов, что сразу сделает её седьмой по капитализации компанией в США — выше её «братской» Tesla (около 1,6 трлн долларов). По сообщениям, совокупный спрос на акции превысил 250 млрд долларов — в 3,5–4 раза больше целевой суммы размещения. Около 30% акций будет доступно розничным инвесторам — в три раза больше, чем обычно в отрасли. После размещения Илон Маск сохранит за собой более 82% голосующих прав.

Трейдерам стоит отметить и последующее событие: согласно правилам, акции SpaceX будут включены в индекс NASDAQ-100 спустя 15 дней после выхода на биржу, что автоматически заставит глобальные индексные фонды, отслеживающие QQQ, совершить обязательные покупки объёмом от 22 до 27 млрд долларов.

Риски также очевидны. Сенатор Элизабет Уоррен направила письмо в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) с требованием отложить размещение, поставив под сомнение соответствие оценки фундаментальным финансовым показателям (годовой доход около 20 млрд долларов при коэффициенте P/S около 88) и двухуровневую структуру акционерного капитала; аналитики Morningstar прямо назвали оценку «значительно завышенной». Есть и ещё один практический вопрос: размещение на 75 млрд долларов за неделю оттянет значительные средства с вторичного рынка — часть резкой волатильности в секторах памяти и процессоров на этой неделе была вызвана именно перераспределением портфелей в преддверии размещения.

Наблюдения TechFlow

Качество этого роста вызывает вопросы.

Обвал на 953 пункта в среду и взлёт на 930 пунктов в четверг были спровоцированы одной и той же личностью — её аккаунтом в социальных сетях. Проект соглашения пока не подписан, подтверждение со стороны Ирана поступило из неофициальных источников, а в истории этого конфликта уже неоднократно возникали ситуации, когда «почти достигнутый» договор впоследствии срывался. Если индекс был отведён от края пропасти одним постом, то снова столкнуть его вниз может тоже один пост.

Линия инфляции также остаётся под угрозой. Рекордный рост цен на промежуточные товары в PPI — это уже «вода, залитая в трубу»: даже если цены на нефть немедленно достигнут пика, их влияние на индекс потребительских цен (CPI) будет продолжаться ещё два–три месяца. Вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в декабре после публикации данных осталась неизменной; ЕЦБ уже в четверг повысил ставку до 2,25%, а на следующей неделе очередь за ФРС, Банком Японии и Банком Англии. Рынок делает ставку на «идеальный сценарий»: окончание войны → падение цен на нефть → отмена повышений ставок. Все три элемента необходимы.

Аргументы противоположной стороны также очевидны: рост базового PPI в месячном выражении составил 0,4% — ниже прогнозов; инфляционные импульсы без учёта энергоносителей действительно замедляются; заказы на процессоры Intel и спрос на продукцию Micron — это реальные заказы, а не эмоции; если мирное соглашение будет подписано, инфляционный путь при цене нефти в 86 долларов будет принципиально отличаться от текущей «панической» оценки. Быкам не нужен идеальный сценарий — им достаточно, чтобы цена нефти больше не обновляла максимумы.

Открывающая цена SPCX сегодня вечером станет самым честным измерителем аппетита рынка к риску. 75 млрд долларов новой эмиссии, коэффициент P/S 88, четырёхкратный переспрос — алчность и скептицизм встретятся в одной свече.