Урезание доходности стейкинга: новое предложение Aptos нацелено на «пассивный заработок» крупных держателей

Автор: shushu

После нескольких месяцев затишья в экосистеме Aptos сообщество вынесло предложение AIP-119, которое вдохнуло новые споры и жизнь в этот блокчейн Layer 1.

18 апреля участник сообщества Aptos moon shiesty инициировал предложение «AIP-119» о «поэтапном снижении ставки вознаграждения за стейкинг», предлагая уменьшить ставку вознаграждения за стейкинг с текущих примерно 7% на 1% каждый месяц в течение следующих 3 месяцев, в конечном итоге снизив годовую доходность до 3,79%.

Авторы предложения считают, что снижение ставки вознаграждения за стейкинг будет способствовать долгосрочному росту экосистемы Aptos, особенно стимулируя более активное участие в конкуренции в сфере DeFi, а также укрепит токеномику APT для поддержки ее устойчивого развития в долгосрочной перспективе. В качестве первого шага реформы экономической модели Aptos, предложение будет принято для обратной связи от сообщества, и в случае его принятия будет установлен 6-месячный наблюдательный период для оценки влияния.

По мнению многих наблюдателей, это не просто корректировка технического управления, но и попытка реконструкции базовой логики экономической модели Aptos.

Скрытые угрозы высокой доходности и структурная инфляция

Текущая доходность стейкинга Aptos является одной из самых высоких среди блокчейнов L1, но возникающие проблемы становятся все более очевидными. Безрисковая годовая доходность в 7%, хотя и привлекла большое количество пользователей блокировать APT для участия в стейкинге, она одновременно создала серьезное инфляционное давление и низкую эффективность использования капитала.

Сообщество в целом считает, что такая модель постоянно размывает ценность токена и препятствует потоку средств экосистемы в более рискованные и инновационные приложения. Как сравнил инициатор предложения, вознаграждение за стейкинг играет роль «ставки центрального банка» в цепочке, и текущая «ставка», возможно, уже отклонилась от рыночной реальности.

За последние два года Aptos, хотя и привлек разработчиков сверхвысокой производительностью и безопасностью языка Move, активность экосистемы так и не смогла соответствовать этому. В то же время Sui, вместе с ней составляющая «близнецов» Move, продолжала укрепляться, создавая яркий контраст.

Многие участники сообщества приписывают это структурным проблемам модели токена Aptos — высокая доля токенов сосредоточена в руках фонда и основных узлов, что в сочетании с изначально установленной высокой доходностью стейкинга приводит к чрезмерной концентрации средств экосистемы на «пассивном заработке», подавляя конструктивные инновации.

Новый руководитель начинает с активных действий

Предложение было выдвинуто на фоне серии изменений в управлении и рыночном позиционировании Aptos в последнее время. По сообщениям сообщества, у основателя Aptos Мо Шейха возникли юридические разногласия с ранними участниками, в результате чего этнический китаец Эвери Чинг занял пост CEO Aptos Labs (ранее был CTO), а Мо Шейх вышел из повседневного управления.

После его назначения стратегический нарратив Aptos сместился с «масштабируемого L1» на «глобальный движок транзакций следующего поколения», более четко подчеркивая производительность и пользовательский опыт транзакций как ключевые конкурентные преимущества.

Что еще более заметно, Aptos вновь демонстрирует готовность обратиться к китайскоязычному рынку: создание китайского сообщества MovemakerCN, проведение нескольких хакатонов и предоставление экологического финансирования на уровне десятков миллионов долларов демонстрируют его решимость восстановить доверие сообщества и расширить глобальную сеть разработчиков.

В техническом плане Aptos также постоянно продвигает обновления Zaptos и оптимизацию производительности, такую как Block-STM v2, надеясь привлечь разработчиков в новую экосистему «низкой доходности и высокой производительности», чтобы восстановить процветание на основе PMF (продуктово-рыночного соответствия), движимого реальными потребностями.

Что думает сообщество?

Несмотря на то, что выдвижение AIP-119 задело интересы заинтересованных сторон, общая обратная связь сообщества не переросла в эмоциональное противостояние. Напротив, различные стороны, включая крупнейший протокол ликвидного стейкинга Amnis Finance, проявили более рациональный пересмотр и обратную связь. Amnis в публичном ответе указал, что направление текущего предложения разумно, но темпы выполнения слишком агрессивны, что может нанести ущерб конкурентоспособности Aptos. Они считают, что доходность стейкинга аналогична инструменту процентной ставки на развивающихся рынках, и для такого блокчейна, как Aptos, высокая доходность является ключом к привлечению капитала.

Если снизится до 3,79%, Aptos окажется в нижнем эшелоне по доходности среди лагеря L1, что может привести к оттоку средств в Solana или казначейские облигации США с более высокой доходностью. Кроме того, противники опасаются, что резкое падение доходности ослабит мотивацию розничных инвесторов к блокировке средств, увеличит рыночную циркуляцию APT и тем самым усилит давление продаж. Экосистема DeFi также может столкнуться с риском снижения TVL из-за сокращения стратегий левериджного стейкинга.

Что касается валидаторов, противники указывают, что снижение доходности значительно повлияет на прибыльность небольших узлов. На примере объема стейкинга в 1 миллион APT, доходность 3,79% и комиссия 7% приносят лишь около 13 000 долларов годового дохода, в то время как операционные расходы могут достигать от 72 000 до 96 000 долларов. Это может вынудить мелкие узлы выйти, усугубляя риск централизации сети. В связи с этим программа поддержки валидаторов сообщества, упомянутая в предложении, стала фокусом внимания, но конкретный план реализации еще не ясен.

Сторонники же подчеркивают, что чтобы выйти из текущей ситуации, Aptos должен в приоритетном порядке решить проблему инфляционных ожиданий и чрезмерной эмиссии токенов. «Кредитная иллюзия», созданная механизмом высокодоходного стейкинга, тихо подрывает основы экосистемы. Каждый рост цены превращается в «окно выхода» для пользователей стейкинга, формируя потолок цены, что не только искажает рыночное поведение, но и ослабляет уверенность долгосрочных держателей.

Что еще более值得关注, предложение выдвинуло «программу поддержки стейкинга сообщества», пытаясь помимо снижения ставок поддержать валидаторы с меньшим объемом стейкинга, смягчая риск снижения степени децентрализации. Подобно программам поддержки делегирования, принятым другими L1, такими как Solana, Aptos также начинает признавать тонкий баланс между безопасностью сети и децентрализацией.

Переломный момент эволюции экосистемы

Более глубокое значение AIP-119 заключается в активной корректировке Aptos своей экономической модели и механизмов экосистемы перед лицом циклического спада рынка, снижения ликвидности DeFi и «ловушки высокого APY». В текущем порочном цикле «эмиссия-стейкинг-инфляция», распространенном среди блокчейнов L1, Aptos становится редкой попыткой активно сжать базовую доходность и высвободить долгосрочный потенциал.

Это также вызвало более глубокое обсуждение: должно ли здоровое развитие цепочки происходить за счет безрисковой процентной ставки? Не устарела ли логика «высокий APY = сильная привлекательность»? Настоящая конкурентоспособность исходит из полезности сети и устойчивости экосистемы, а не из краткосрочных стимулов. Как указал участник Hashkey Capital Руи, «базовая доходность валидаторов не может быть высокой, зарабатывайте на MEV через LST для увеличения доходности, предоставляйте крупным держателям больше владения сетью через DeFi и экосистему, и, наконец, свободный вход и выход (APT создал Delegators Pool)».

AIP-119 все еще находится на стадии черновика, но оно, возможно, уже стало важной вехой для Aptos, чтобы избавиться от хронических проблем и переопределить экономическую модель. В этом решении Aptos выбирает не просто корректировку цифр, но и повторную проверку механизма коллективного управления, а также публичное заявление о ценности «долгосрочности».

Конечно, одновременно со снижением доходности стейкинга Aptos должен предоставить более четкие и привлекательные альтернативные схемы стимулирования, в противном случае бегство краткосрочного капитала и потеря доверия сообщества будут неизбежны. Но, по крайней мере, от «отсечения собственной руки» до «перестройки экосистемы», эта цепочка начинает пытаться ответить на вопрос, который повторно поднимается, но редко какой проект серьезно сталкивается: для чего именно мы проектируем эту систему?

На момент написания статьи цена токена APT составляла 5,58 доллара, рост за 24 часа на 5,5%; с апреля цена токена заметно восстановилась по сравнению с периодом сильного падения рынка.