모건스탠리: 메모리 칩 사이클 둔화 그러나 AI 수요 및 LTA 가 장기 가치 재편

TechFlow 보도, 조향 연구에 따르면, 모건 스탠리의 8 월 최신 연구 보고서에서 3 분기 DRAM 계약 가격 전분기 대비 상승률이 예상치 20% 에서 15% 로 하락했으며 메모리 모듈 재고는 12.5 주로 증가했고 중국 소비자 전자기기 수요 위축 신호가 나타났다고 지적했습니다. 하지만 모건 스탠리는 이는 일반적인 주기적 둔화일 뿐 추세 전환은 아니라고 봅니다. 4 대 클라우드 업체의 capex 증가율은 14% 에서 29% 로 상향 조정되었으며 AI 수요는 여전히 강력합니다. 삼성은 생산 능력의 60~70% 를 장기 계약 하에 두는 것을 목표로 하며 SK 하이닉스는 약 10 개 고객사와 LTA 협상을 완료했고 마이크론의 16 개 계약은 약 1000 억 달러의 최소 수익을 커버합니다.

모건 스탠리는 삼성과 SK 하이닉스에 대해 비중 확대 의견을 유지하며 목표가를 각각 38.1 만 원과 260 만 원으로 제시했는데 이는 74~84% 의 상승 여력을 내포합니다. 삼성의 현재 주가는 2026 년 예상 PER 약 5 배에 해당하며 SK 하이닉스는 약 5.8 배입니다. 모건 스탠리는 LTA 가 산업 수익 가시성을 변화시키고 있다고 봅니다. 시장은 아직 LTA 가 뒷받침하는 수익에 프리미엄을 부여하지 않았습니다. LTAs 가 하방 보호 효과를 입증한다면 메모리 밸류에이션 체계가 재편될 수 있습니다.