번스타인: 애플 총마진율 부담, 시장 중장기 논리 과소평가 가능성

TechFlow 소식, 조향 연구에 따르면, 번스타인의 7 월 31 일 자 리포트에서 애플의 3 분기 매출은 1,094 억 달러로 전년 동기 대비 16.4% 증가했으며, 실제 주당 순이익은 1.91 달러로 시장 예상치 1.89 달러를 소폭 상회했다. 관세 환급 영향을 제외할 경우 실제 매출 총이익률은 48.1% 로 가이던스 중간 수준에 해당한다. 4 분기 매출 증가율 가이던스는 9% 에서 11% 로 하향 조정되었으며, 매출 총이익률 가이던스는 47% 에서 48% 로 전분기 대비 약 160bp 축소되었다. 메모리 비용 상승이 주요 부담 요인이다. iPhone 매출은 543 억 달러 (22% 증가), Mac 매출은 104 억 달러 (29% 증가) 로 모두 예상치를 상회했다. 서비스 매출은 307 억 달러로 전년 동기 대비 12% 증가했으나 예상치 314 억 달러를 하회했다.

번스타인은 아웃퍼폼 등급을 유지하며 목표가를 350 달러에서 370 달러로 상향 조정했다. 이는 2028 회계연도 주당 순이익 기준 약 33 배에 해당한다. 메모리 비용 인플레이션은 몇 분기 더 지속될 것이나 애플의 시장 점유율은 확대되고 있으며 AI 주도 교체 주기가 장기적인 논리다. 번스타인은 시장의 단기 메모리 비용 우려가 과도하며 애플의 중장기 가치를 저평가하고 있다고 판단했다.