TechFlow 보도에 따르면, 2월 27일 마트릭스포트(Matrixport)는 당일 차트 분석을 통해 “이번 주 비트코인은 거의 눈에 띄는 변동 없이 움직였는데, 바로 이 점이 현재 시점의 중요성을 강조한다. 겉보기에는 고요한 시장 속에서 실은 시장 구조가 조용히 변화하고 있다. 약 25억 달러 규모의 감마(Gamma) 리스크가 곧 만기되어 정리될 예정이며, 고점 이후 이미 총 267억 달러가 시장에서 철수했다. 전체 포지션 역시 재설정(re-set) 단계에 가까워지고 있다. 향후 시장 움직임을 주도할 요인이 옵션 메커니즘에서 점차 유동성 자체로 전환될 가능성이 높다.”고 진단했다.
본 보고서에서는 다음 세 가지 핵심 사항을 중점적으로 분석한다: 최근의 반등이 오해를 불러일으키는 것인지, 그리고 이것이 진정한 추세 전환을 의미하는지; 옵션 만기 후 패시브 헤징 압력이 어느 지점에 집중될 것인지; 그리고 지속 가능한 안정화를 뒷받침하기 위해 시장이 충족해야 할 조건은 무엇인지. 어쩌면 이번 사이클에서 가장 주목할 만한 단계가 이제 막 시작된 것일지도 모른다.
현재 비트코인 가격은 일주일 전과 대체로 동일하지만, 그 움직임은 결코 안정적이지 않다. 이전의 급격한 하락과 이어진 동일하게 빠른 반등은 대부분 옵션 포지션 구조와 관련이 있다. 시장 참여자(마켓메이커)는 그간 샌드 감마(short gamma) 포지션을 유지해 왔다. 가격 하락 시 이들은 위험 노출을 헤징하기 위해 선물 매도에 나서야 하며, 이는 기제상 하락세를 확대시키고, 가격을 63,000달러 수준으로 더욱 가속화시켰다.
