다크 풀이 지배하고 고래는 숨는다: 공개 시장 신호, 신뢰도는 얼마나 남았나？

저자: Gino Matos

번역: Saoirse, Foresight News

sFOX 가 공개한 데이터에 따르면 암호화폐 다크 풀 거래량이 지속적으로 상승하여 4 월에는 규모가 미미했으나 6 월에는 월간 총 거래량의 15% 를 차지했습니다. 이 회사의 7 월 30 일 보고서에 따르면 플랫폼 기관 자금 중 77.7% 가 장외 거래 데스크를 통해 체결되었으며 공개 거래소로 유입된 것은 불과 18.4% 에 그쳤습니다. 5 월 한 달 동안만 다크 풀 거래 금액은 1 억 4700 만 달러에 달했습니다.

sFOX 의 Diana Pires 는 CryptoSlate 와의 인터뷰에서 이는 수년 전 주식 및 외환 시장이 경험한 산업 구조 재편과 유사한 구조적 변화라고 밝혔습니다.

기관이 암호화폐 다크 풀을 선택하는 이유

대규모 주문이 공개 주문장에 게시되면 명확한 흔적이 남습니다. 다른 트레이더들은 거래 패턴을 식별하여 거래를 선점하거나 주문 체결 전에 가격을 반대 방향으로 움직여 거래 슬리피지를 증가시킬 수 있습니다.

Pires 는 Jane Street, Citadel 과 같은 기관들은 자체 거래 흔적을 숨겨야 할 강한 동기가 있다고 예시했습니다. 거래 패턴이 시장에 식별되면 다른 참여자들이 표적으로 삼아 반대 거래를 진행하게 됩니다.

이는 점점 더 많은 암호화폐 주문이 다크 풀, 장외 거래 데스크 및 단일 주문을 동시에 10 여 개 거래소 플랫폼에 분배하여 실행할 수 있는 곳을 선택하기 시작하는 근본적인 이유입니다.

sFOX 한 기관만 해도 40 여 개 거래소 및 장외 거래 데스크와 연결되어 있으며 기관 고객들은 평균적으로 매월 이 중 14 개에서 19 개 채널을 통해 거래를 완료합니다.

장외 거래 데스크는 대규모 주문을 인수한 후 먼저 주문을 소액 주문으로 분할하여 배포함으로써 단일 거래가 직접적으로 시장 급변을 유발하는 것을 방지합니다.

Pires 는 암호화폐 다크 풀의 핵심 로직을 다음과 같이 요약했습니다. 거래 플랫폼이 비공개로 대규모 포지션을 인수한 후 소액 주문으로 분할하여 거래소에 보내면 소액 주문은 호가에 거의 영향을 미치지 않습니다. 그녀는 이러한 자금이 공개 시장으로 유입되면 주문장 깊이를 심화하고 매수 - 매도 스프레드를 더욱 좁히는 데 도움이 된다고 믿습니다.

과거에는 공개 주문장이 시장의 대부분 실제 거래 행위를 반영했으나 현재는 시장 거래의 일부만 반영할 뿐입니다. 거래소 화면이 조용하다고 해서 기관의 거래 활동이 없는 것은 아닙니다. 대규모 매수자는 수주 동안 매집을 지속하면서도 전체 과정 동안 어떤 가시적인 매수 주문도 게시하지 않을 수 있으며 대규모 매도자도 대규모 포지션 축소를 완료할 수 있지만 화면에는 대규모 매도 압력이 나타나지 않습니다.

고래를 추적하는 정보 우위가 적극적으로 소멸되고 있다

비트코인 및 암호화폐 트레이더들은 과거 다른 시장 참여자들에 비해 자연스러운 우위를 점했습니다. 모든 사람이 거래소 자금 잔액, 호가의 대규모 주문 및 온체인 대규모 보유량을 지속적으로 모니터링할 수 있었기 때문입니다.

Pires 는 다크 풀이 설계 단계에서 이러한 우위를 제거했다고 지적했습니다. 거래 플랫폼, 장외 거래 데스크 및 브로커는 기저 자금 흐름을 볼 수 있지만 이러한 정보는 규제 조례 및 고객 계약에 의해 보호받아 개인 투자자는 기관이 매수인지 매도인지 알 수 없습니다.

단순한 시장 간 차익 거래 기회도 지속적으로 사라지고 있습니다. 과거에는 정보 전파 속도가 자금 이동보다 느려 투자자는 한 거래소에서 저가에 매수하고 다른 곳에서 고가에 매도하여 이익을 얻을 수 있었습니다. Pires 는 프라임 브로커 및 애그리게이션 플랫폼이 수십 개 거래소를 동시에 스캔하여 개인 투자자가 스프레드를 포착하기 전에 차익 거래를 완료하여 격차를 메움으로써 이러한 기회가 매년 축소되고 있다고 밝혔습니다.

그녀는 암호화폐 거래 시장이 결국 주식 시장의 형태로 갈 것이라고 예측했습니다. 개인 투자자는 더 이상 거래소에 직접 접근하지 않고 브로커를 통해 브로커가各大 거래소에서 최적의 가격을 찾도록 대리합니다.

개인 투자자 계좌 거래량은 일반적으로 거래소의 최소 수수료 등급 문턱에 도달하기 어렵지만 방대한 기관 주문을 통합하는 브로커는 쉽게 기준을 충족할 수 있습니다. Pires 는 이러한 격차가 일반 트레이더들이 브로커로 전환하도록 지속적으로 추진할 것이지만 이러한 전환은 주식 시장처럼 규제에 의해 강제적으로 추진되지는 않을 것이라고 믿습니다.

두 가지 시장 전망 시나리오

낙관적 시나리오

주문 애그리게이션 플랫폼 및 주요 거래소는 기관 주문을 처리하는 것처럼 개인 투자자 주문을 인수합니다. 시장 스프레드는 지속적으로 좁아지고 슬리피지는 더욱 감소하며 대규모 주문이 얇은 주문장을 뚫는 경우가 줄어듭니다.

공개 거래소에서 유실된 거래 기회는 다른 섹터로 이동합니다. 온체인 및 DeFi 시장은 여전히 대규모 보유량 공개 데이터를 유지하므로 시장 변동성에 베팅하려는 트레이더는 여전히 참여 채널이 있습니다. 규제받고 규제 준수적인 거래 시장의 추세는 더욱 안정될 것입니다.

비관적 시나리오

일반 자금 규모의 트레이더에게 거래 투명성이 사라지는 속도는 예상된 거래 최적화 효과가 실현되는 속도를 훨씬 초과합니다. 개인 투자자 및 중형 투자자는 기관 자금 동향을 판단하는 능력을 완전히 상실할 것입니다.

스프레드 최적화 및 우수한 주문 라우팅 서비스는 여전히 자금 규모가 기준을 충족하고 프라임 브로커 및 애그리게이션 플랫폼과 연결할 수 있는 대형 고객에게만 제공됩니다. 공개 거래소 시장 신호는 지속적으로 약화되며 거래소 화면을 모니터링하여 거래하는 참여자들이 가장 먼저 변화를 느낄 것입니다.

시장이 어떻게 변하든 트레이더들은 거래 습관을 조정해야 합니다. 단일 거래소 거래량을 전체 시장 전체의 참고 자료로 삼지 마십시오. 거래소 상장 수수료를 참고하기 전에 다양한 채널의 종합 거래 비용을 비교하십시오. 호가 깊이가 부족할 때는 시장가 주문으로 인한 가격 충격을 방지하기 위해 가능하면 지정가 주문을 사용하십시오.

평온해 보이는 주문장 아래에는 대규모 기관 거래가 잠재되어 있을 수 있습니다.

암호화폐 시장은 성숙해지고 거래 경험은 지속적으로 최적화되지만 시장 해석 난이도는 지속적으로 상승합니다. 개인 투자자는 고래의 갑작스러운 시장 변동 충격에 직면하는 횟수가 줄어들지만 가장 가치 있는 주력 자금 동향을 관찰하기도 어려워집니다.