관점: 대부분의 토큰화 자산은 여전히 전통 금융의 블록체인 상 포장지일 뿐이다.
저자: 야로슬라프 리틀(Yaroslav Writtle)
번역·편집: TechFlow
TechFlow 리드: RWA(RWA, Real World Assets) 분야는 오랫동안 주목받아 왔지만, 현재 대체 불가능 토큰화된 자산의 77.6%는 여전히 단순히 ‘블록체인 상의 포장지’에 불과하다—즉, 토큰은 블록체인 상에 존재하지만, 발행·환매·관리 등 전 과정은 모두 오프체인에서 이뤄진다. 진정으로 주목해야 할 것은 그중 11.1%에 불과한 ‘하이브리드형’ 자산인데, 이들은 자산 수명 주기의 일부를 점차 블록체인 상으로 이전시키고 있다. 이것이 바로 스테이블코인이 다른 RWA 자산들보다 훨씬 앞서 있다고 느껴지는 이유다. 스테이블코인은 전통적 프로세스의 디지털 외피가 아니라, 진정한 블록체인 기반 금융 원시 요소이기 때문이다.
시장 규모 성장 속도가 시장 성숙도를 앞질렀다
이 시장을 제대로 이해하는 방법은 단순히 ‘토큰화 여부’를 보는 것이 아니다.
대신 다음 세 가지 유형을 구분해 보아야 한다:
- 포장형(Wrapped)
- 하이브리드형(Hybrid)
- 네이티브형(Native)
2026년 실시된 593종의 토큰화 자산을 대상으로 한 시장 조사 결과, 이 중 460종(77.6%)이 여전히 포장형으로 분류되었다. 하이브리드형은 66종(11.1%)에 불과했고, 네이티브형은 고작 16종(2.7%)에 그쳤다.
이것이 바로 시장의 실제 모습이다.
포장형이 여전히 기본 형태다
대부분의 토큰화 자산은 인프라 개선보다는 분배 방식 개선에 초점을 맞추고 있다.
토큰은 블록체인 상에 존재한다.
그러나 자산의 수명 주기 대부분은 그렇지 않다.
발행 및 환매, 관리, 이체 권한, 가격 책정, 투자자 접근성 등은 여전히 오프체인 시스템에 심각하게 의존하고 있다.
따라서 겉보기 성장은 실제일 수 있지만, 블록체인 상의 자율성은 여전히 매우 낮은 수준이다.
하이브리드형이야말로 진정한 전환의 시작점이다
하이브리드형은 시장에서 주목할 만한 부분이다.
이는 자산 수명 주기의 일부가 블록체인 상으로 이전하기 시작하는 지점이다:
- 이체 로직
- 결제 프로세스
- 수익률 적립
- 일부 규제 준수 또는 접근 제어
완전히 네이티브한 것은 아니다.
하지만 더 이상 단순한 ‘포장지’도 아니다.
이 중간 카테고리는 여전히 매우 작기 때문에, 시장은 실제 진전보다 훨씬 빠르게 진행되고 있는 것처럼 느껴진다.
네이티브형이 드문 이유가 있다
네이티브 자산이 드문 이유는 진입 장벽이 매우 높기 때문이다.
이 수준에 도달하려면 단순히 토큰을 블록체인 상에 올리는 것만으로는 부족하다.
운영 모델 자체도 블록체인 상으로 이전해야 한다.
이는 다음과 같은 요소들을 포함한다:
- 발행 및 환매
- 이체 실행
- 관리 책임 가정
- 타 시스템과의 조합 가능성(Composability)
현재 이 기준을 충족하는 자산은 극소수에 불과하다.
스테이블코인이 여전히 다른 자산들보다 앞서 보인다
이는 또한 스테이블코인이 구조적으로 여전히 대부분의 RWA 자산보다 앞서 있다고 느껴지는 이유를 설명해 준다.
스테이블코인은 진정한 블록체인 기반 금융 원시 요소에 훨씬 가깝다.
다른 많은 토큰화 자산은 여전히 전통적 프로세스의 디지털 포장지일 뿐이며, 진정한 블록체인 금융 시스템 내에서 운영되는 자산이라고 보기 어렵다.
다음으로 가장 중요한 것은 무엇인가
시장은 이제 자산이 블록체인 상에 올릴 수 있다는 것을 더 이상 입증할 필요가 없다.
더 유의미한 질문은, 자산의 수명 주기 중 어느 부분이 실제로 블록체인 상으로 이전했는가 하는 것이다.
이것이 바로 차세대 시장 분화가 일어날 지점이다.
단순히 ‘토큰화 vs. 비토큰화’ 사이의 구분이 아니라,
여전히 블록체인 상에서 분배만 이루어지는 자산과, 블록체인 상에서 운영되기 시작한 자산 사이의 구분이다.
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