Space 회고｜DeFi 분야의 후반전에 주목: JST의 리파치 및 소각은 어떻게 장기주의를 실천하는가?
디파이(DeFi)는 암호화폐 시장의 핵심 서사였으나, 높은 연간 수익률(APY)과 유동성 보너스가 사라짐에 따라 시장은 점차 이성적인 방향으로 회귀하고 있다. 현재 사용자들은 더 이상 단순히 ‘이야기’에만 매료되지 않으며, 오히려 근본적인 질문을 던지고 있다: 지금의 환경에서 왜 여전히 디파이를 사용해야 하는가? 그리고 어떤 메커니즘이야말로 진정으로 업계 주기를 초월할 수 있는가?
이러한 의문을 중심으로 이번 스페이스에서는 심층 토론이 전개되었다. 디파이의 서사 방식과 가치 앵커의 변화, 그리고 트론(TRON) 생태계 내 JST 토큰의 매입 및 소각 메커니즘을 주제로, 패널리스트들은 디파이가 ‘높은 APY 기반’에서 ‘실제 수익 기반’으로 진화하는 논리를 단계적으로 분석했다. 또한, 시장의 주목이 AI와 RWA(Real World Assets)로 분산되는 상황에서, 어떤 디파이 프로젝트가 장기적으로 베어마켓과 불마켓을 모두 넘어서며 지속 가능성을 확보할 수 있을지에 대해서도 논의했다. 다음은 이번 대화의 주요 내용 요약이다.
물결이 빠져나간 후, 디파이 신주기의 핵심 기회는 ‘실제 수요’에 대한 깊이 있는 집중에 있다
현재 암호화폐 시장의 서사가 급속도로 순환하는 상황에서, 디파이 분야가 다음 주기의 주요 축이 될 수 있을까? 아니면 그 위상이 다른 분야에 의해 대체될 것인가? 이 질문에 대해 여러 패널리스트는 디파이가 여전히 암호화폐 시장에서 흔들리지 않는 기반적 위치를 차지하고 있음에 동의하면서도, 동시에 디파이의 서사 방식과 가치 앵커가 근본적으로 변화했음을 강조했다.
비트코인 커뮤니티의 피터 씨는 먼저 현재 시장 구조를 해부했다. 그에 따르면, 시장 내 가치 계층화가 점점 더 뚜렷해지고 있으며, AI 분야는 기술 혁신으로 인한 거대한 상상력을 담고 있고, 메임코인(Memecoin)은 커뮤니티의 정서와 분위기를 반영하며, RWA는 정책 기대감과 증가하는 자금 유입 이야기를 담고 있다. 이 세 분야는 단기적 유입과 투기 자금 유치 면에서 천연적인 우위를 갖고 있는데, 바로 ‘이야기를 더 쉽게 풀 수 있기’ 때문이다.
그러나 피터 씨는 날카롭게 지적했다. 주목도가 높다고 해서 반드시 가치가 고착화되는 것은 아니다. 특히 시장이 횡보 또는 조정 국면에 진입하면, 자금은 즉각적으로 투기에서 회피로 전환되며, ‘검증 가능한 데이터’를 갖춘 분야를 찾게 된다. 그는 디파이의 본질은 서사나 기대치 실현에 의존하는 추세 기반 제품이 아니라, 금융 인프라라고 강조했다. 블록체인 상에서 자산과 거래 수요가 존재하는 한, 디파이의 가치는 시장의 회복과 함께 자연스럽게 확대될 것이며, 이것이 바로 디파이가 주기를 초월할 수 있는 근본적 논리다. 미스 씨 역시 디파이가 가장 하위 계층의 자금풀이자 ‘금융 레고’로서 없어서는 안 될 존재이기에, 신생 분야는 디파이 없이는 막대한 자금 유입을 결코 감당할 수 없다고 말했다. 따라서 미래의 정서적 물결이 사라진 후에도, 자금 흐름은 결국 디파이라는 중심으로 다시 돌아올 것이다.
디파이의 ‘기반’적 지위를 인정하는 동시에, 패널리스트들은 디파이의 역할 변화도 지적했다. ‘디파이 서머(DeFi Summer)’ 당시 절대적 군왕이었던 모습과 달리, 주기 순환을 거친 디파이는 이제 수도·전기처럼 필수적인 인프라로 진화하고 있다. 하이세븐 씨는 다음 단계의 디파이가 진정으로 가치를 선도하려면, 시장의 평가 기준도 바뀌어야 한다고 주장했다. 과거에는 높은 APY와 단기 유동성 인센티브가 창출한 부의 효과에 주목했지만, 다음 주기에서는 실제 사용자, 실제 프로토콜 수익, 장기적으로 지속 가능한 운영 메커니즘이 핵심이 될 것이다.
하이세븐 씨는 미래 프로젝트를 선별하기 위한 구체적인 세 가지 차원을 추가로 제시했다: 실제 프로토콜 수익 및 배분 능력, 지속적인 사용자 유치 및 재구매 행동, 냉각된 시장에서도 여전히 작동 가능한 지속 가능성 메커니즘. 그는 다음 단계의 디파이 핵심 기회는 더 새로운 이야기를 들려주는 데 있지 않고, 이미 존재하지만 충분히 평가받지 못한 ‘실제 수요’를 더 크고, 더 깊고, 더 탄탄하게 구현하는 데 있다고 단언했다.
디파이 2막의 새 서사: JST는 어떻게 매입·소각 메커니즘을 통해 독자적인 가격 행보를 이끌었는가?
패널리스트들의 의견을 종합하면, 디파이의 다음 단계 진화 방향은 명확해졌다. 높은 레버리지와 허구의 APY에 기반한 조잡한 성장 시대는 막을 내리고, 실제 수요가 이끄는, 프로토콜 수익을 가치 앵커로 삼는, 데이터 투명성을 통해 신뢰를 재구축하는 새 시대가 열리고 있다.
이런 맥락에서, 트론(TRON) 디파이 생태계는 진짜 자금을 투입한 JST 매입 및 소각을 통해 ‘유입량 사고방식(traffic mindset)’에서 ‘가치 사고방식(value mindset)’으로의 실질적 전환을 보여주었다.
JST는 트론(TRON) 생태계 내 JUST 프로토콜의 거버넌스 토큰으로, 그 매입 및 소각 메커니즘은 커뮤니티 제안을 통해 승인된, 프로토콜 수익과 깊이 연결된 제도적 장치다. 2025년 10월 21일, 커뮤니티 제안이 공식 통과되어, JustLend DAO의 기존 수익과 향후 순수익, 그리고 USDD 다중 체인 생태계 수익 중 1,000만 달러를 초과하는 부분을 전액 매입 및 소각에 사용하기로 결정됐다. 이는 ‘수익이 많을수록 매입이 많아지고, 매입이 많을수록 소각이 많아지며, 결과적으로 통화 공급 감소(통화긴축)가 더욱 강화된다’는 자기강화적 폐쇄 루프를 근본적 차원에서 구축한 것이다.
메커니즘이 정해진 후, 진정한 시험대는 실행력이다. 2025년 10월부터 현재까지 6개월 간 JST는 효율적으로 세 차례의 대규모 매입 및 소각을 완료했으며, 각 차례마다 속도감 있는 리듬과 점진적으로 강화된 투입 규모를 보였다:
- 첫 번째 라운드(2025년 10월 말): 약 1,772만 달러를 투입하여 약 5.59억 개의 JST를 소각했으며, 이는 총 공급량의 5.66%에 해당한다.
- 두 번째 라운드(2026년 1월 15일): 소각 규모가 눈에 띄게 확대되어 약 2,100만 달러를 투입해 약 5.25억 개의 JST를 소각했으며, 총 공급량의 5.30%에 해당한다.
- 세 번째 라운드(2026년 4월 15일): 약 2,130만 달러를 투입해 약 2.71억 개의 JST를 소각했으며, 총 공급량의 2.74%에 해당한다.
이 세 차례를 합쳐 총 6,000만 달러 이상을 투입했으며, 약 13.56억 개의 JST를 영구적으로 소각해 총 공급량의 13.7%를 감소시켰다. 최근 JST 시장 가격이 약 0.08달러 수준임을 고려할 때, 소각된 토큰의 총 가치는 이미 1억 달러를 넘었다.
실제 자금을 통한 지속적인 매입 및 소각은 JST 토큰 가격 움직임에 가장 직접적인 영향을 미쳤다. 매입 및 소각 계획 시행 전, JST 가격은 약 0.032달러 부근에서 횡보하고 있었으나, 2025년 12월에는 급등해 약 0.045달러까지 올랐으며, 단기 상승폭은 약 40%에 달했다. 2026년 3월 말 기준, 6개월 누적 상승폭은 약 100%에 육박했다. 이후 계속해서 상승해 최고 0.085달러를 돌파했으며, 메커니즘 시행 이전 대비 상승폭은 160%를 넘었다. 비트코인 가격이 같은 기간 동안 37% 이상 하락했던 시장 환경에서도, JST는 독자적인 가격 행보를 이어갔다.
이 메커니즘의 진정한 의미는 토큰 가치를 프로토콜의 기본적 실적과 깊이 연결시켰다는 데 있다. 웹3 채채쯔 씨가 지적한 바에 따르면, JST의 세 차례 소각은 모두 프로토콜의 실제 순수익을 사용했으며, 외부 보조금은 한 푼도 사용하지 않았다. 이는 프로젝트가 ‘실제 수요가 수익을 창출하고, 그 수익이 토큰 보유자에게 되돌아가는’ 긍정적 피드백 루프를 형성했음을 의미하며, 전체 디파이 분야에 장기적으로 검증 가능한 가치 앵커를 제시한 것이다.
결국 디파이는 무분별한 성장 단계를 넘어, 금융의 본질로 돌아가고 있다. 실제 수요에 대한 깊이 있는 집중이든, JST처럼 실제 프로토콜 수익을 기반으로 한 통화긴축 메커니즘이든, 이 모든 것은 시장의 관심이 ‘지속 가능성’으로 실질적으로 이동하고 있음을 보여준다. 향후 주기에서는 허상을 기반으로 한 과도한 기대를 떠나, 가치를 탄탄히 포착하고 건강한 수익 분배 체계를 구축하며, 투명한 데이터로 말하는 디파이 프로젝트만이 진정한 장기적 성장 기반을 확보할 수 있을 것이다.
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