이번 암호화폐 시장의 불황기 동안 암호화폐 시장은 권력 이양을 완료했다.
글쓴이: Stacy Muur
번역: Chopper, Foresight News
이번 암호화폐 시장의 불황기는 단순한 주기 반복이 아니다. 이전과는 완전히 다른 양상이다.
나는 여러 차례 암호화폐 주기를 겪어왔으며, 불황 분위기가 언제 비정상적으로 변하는지 명확히 인지하고 있다. 지금 바로 그런 시점이다.
그 이유는 가격 움직임 때문이 아니다. 가격 흐름은 이미 모두 익숙한 부분이다. 진짜 문제는 암호화폐 관련 트위터(X)와 전체 시장 심리가 어색해졌다는 점이다.
과거 불황기에는 우리 대부분이 거대한 목표를 품고 열정을 다해 노력했다. 그러나 지금은 암호화폐 관련 트위터가 침묵에 잠겨 있다:
- 빌더(개발자) 수가 점차 줄어든다
- 피드에는 실망감만 가득하다
- 많은 이들이 업계에서 위험을 감수할 가치가 없다고 판단하고 떠나고 있다
DefiIgnas의 말이 정확히 핵심을 찌른다. “솔직히 말하자면, 이번 불황기에 나는 훨씬 더 ‘게을러졌다’. 이전 불황기에는 여전히 수익에 대한 갈망과 학습에 대한 열정이 넘쳤다. 나는 연구를 하고, 매일 여러 애플리케이션을 테스트하며, 문서를 읽고, 다음 호황기의 주요 서사가 될 가능성을 탐색했다. 그런데 지금은 거의 손도 대고 싶지 않다.”
DefiIgnas는 과거 불황기에도 끊임없이 배우고 구축하려는 동기를 유지했으나, 이번엔 그 열정이 거의 사라지고 말았다. 나 역시 깊이 공감하며, 그의 감정을 충분히 이해한다.
지난 1~2년간 발생한 일련의 사건들로 인해 많은 이들이 피해자가 되었다.
2024년 9월부터 12월까지 수백만 개의 지갑이 단 하나의 목적, 즉 Pump.fun에서 발행된 메모코인 거래를 위해 생성되었다. 당시 인플루언서들은 수백 배, 수천 배의 수익을 자랑하며 일반 투자자들을 극단적인 FOMO(놓치면 후회할 것 같음) 심리로 몰아갔다. 많은 스크린샷은 개인적 이익을 위해 고의로 조작된 것이었는데, 이 부분은 여기서 자세히 다루지 않겠다.
그 결과, 상당수의 일반 투자자 자금이 완전히 소진되었다. 데이터는 충격적이다:
- 60~90일 이내에 99% 이상의 메모코인이 제로(0)로 귀결됨
- 2026년 3월 기준, Pump.fun에서 거래된 137만 개의 지갑 중, 단지 약 4%만이 500달러 이상의 수익을 올렸고, 일반 사용자 대부분은 손실 상태임
대부분의 사람들은 처음부터 수익을 낼 가능성조차 없었다.
그리고 2025년 10월 10일, 대규모 청산이 찾아왔다.
가격 급락으로 인해 166만 명의 거래자가 200억 달러 이상을 강제 청산당했으며, 이는 암호화폐 역사상 최대 규모의 청산 사건으로, FTX 및 루나(Luna) 붕괴 당시보다도 크다. 수많은 지갑이 순식간에 제로가 되었고, 이를 계기로 다수의 사람들이 영구히 이 업계를 떠나야 했다.
솔직히 말해, 나는 그들을 전혀 탓할 수 없다.
일반 투자자들이 이번 주기에서 겪은 것은 단순한 불황기가 아니라 체계적인 수탈이다:
- 높은 FDV(Fully Diluted Valuation, 전액 희석 평가액)로 토큰을 발행하되, 유통량은 5%~15%에 불과함
- 내부 관계자들이 상장 직후 곧바로 매도하여 일반 투자자를 수탈함
- 프로젝트 팀이 TGE(Token Generation Event, 토큰 발행 행사) 이후 완전히 방치함
- 단기간 내 연이은 보안 사고 발생(ByBit, Drift Protocol, Resolv 등)
- 2025년 상반기 해킹 피해 금액은 21.7억 달러로, 2024년 연간 총액을 넘어섬
이제 전체 업계의 심리는 고도로 일치한다: “누구나 내 돈을 훔쳐가려 한다. 프로젝트 팀은 탐욕스럽고, 심지어 미국 대통령조차 이 커뮤니티를 이용해 수탈하고 있다.”
일반 투자자들이 완전히 시장에서 이탈했지만, 그렇다면 기관 투자자들은 어떠한가?
하지만 이번엔 상황이 달라졌다.
과거 모든 불황기에서는 일반 투자자의 이탈이 곧 전체 시장의 이탈을 의미했고, 이 공백을 메울 수 있는 주체는 없었다. 시장은 오직 일반 투자자들—즉 유일한 매수세—의 복귀를 기다릴 수밖에 없었다.
하지만 이번엔 기관 투자자들이 시장을 지탱하고 있다.
단지 2025년 한 해 동안 미국의 암호화폐 ETF는 317.7억 달러의 순자금 유입을 기록했다:
- 블랙록(BlackRock)이 247억 달러 상당의 비트코인을 매수함
- 이더리움 현물 ETF의 연간 순자금 유입액은 4배 가까이 증가(24억 달러에서 96억 달러로)
- 솔라나(Solana) 현물 ETF 출시 후 연속 20일간 5.68억 달러 유입
현재처럼 일반 투자자 90%가 극심한 공포에 휩싸여 있는 상황에서도, ETF 자금의 순유입 양봉은 여전히 흔히 관찰된다.
그런데 ETF는 단지 빙산의 일각일 뿐이며, 시야를 좀 더 넓혀보면 다음과 같다:
- 캔턴 네트워크(Canton Network)는 골드만삭스, JP모건, HSBC, 비자(VISA)의 지원 하에 매월 9조 달러 이상의 현실 자산(RWA) 토큰화 거래를 처리
- 스트라이프(Stripe)와 파라다임(Paradigm)이 전용 결제 블록체인 '템포(Temp)'를 공동 개발
- 피규어(Figure)가 블록체인 기반으로 220억 달러 규모의 실제 대출을 실행 중이며, 자동차 대출 사업 확장도 추진 중
- 스테이블코인 시장 규모는 3170억 달러에 달함
이 모든 것은 대형 기관들의 실질적인 사업 투자이다. 이런 규모의 기업들이 지수급 성장 잠재력이 없는 분야에 막대한 자금을 투입하지는 않는다.
체인 데이터 또한 이러한 변화를 반영한다: 2026년 3월 기준, 비트코인 거래소 잔고는 최근 2년간 최저 수준으로 하락했다. 거래소로 유입된 비트코인 중 64%는 상위 10개 지갑에서 유입된 것이다.
이 주기의 핵심 서사는 바로 ‘일반 투자자는 손실을 보고, 기관은 매수하고 있다’는 점이다. 이는 암호화폐 산업 전체의 구도를 근본적으로 바꾸어 놓았다.
일반 투자자들이 다시 대규모로 시장에 복귀할 때, 그들이 마주하게 될 시장은 완전히 달라질 것이다: 기관 자금이 지지하고, 스테이블코인으로 수조 달러 규모의 결제가 이뤄지며, 프로토콜은 실제 제품-시장 적합성(Product-Market Fit)을 기반으로 생존하는 시장이다.
그리고 나는 이 모든 변화를 여기서 지켜볼 것이다.
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