암호화폐 투자 연구는 점점 더 수준이 낮아지고 있으며, 여기 계신 여러분 모두 책임이 있습니다.
작성자:Artem Oak
편집: TechFlow
저는 이 주제에 대해 이야기하고 싶었고, 오늘 드디어 말하기로 결정했습니다.
저는 @OAK_Res_EN (한 투자 연구 기관)의 공동 창립자로서 제 발등을 찍을 수도 있지만, 오늘날 암호화폐 분야에서 '연구'라는 개념의 현황과 그것이 실제로 무엇으로 변했는지 논의할 필요가 있다고 생각합니다.
본론에 들어가기 전에, 이 글에서 말하는 '연구'의 범위를 먼저 명확히 해야겠습니다.
저는 학계나 이론 연구에 대해 논하지 않을 것입니다 (이에 대해서는 @post_polar_를 참고하세요).
블록체인 인프라나 MEV에 대해서도 논하지 않을 것입니다 (이에 대해서는 @Nethermind, @VitalikButerin 또는 Flashbots의 작업을 보세요).
또한, 온체인 연구에 초점을 맞추지도 않을 것입니다 (이에 대해서는 @zachxbt, @arkham 또는 @mlmabc를 참고하세요).
이 글의 초점은 '연구 기관'(Research Outlets)에 맞춰질 것입니다.
1 - 연구 기관이란 무엇인가?
넓은 의미에서, 연구 기관은 뉴스 미디어보다 더 깊이 있는 정보를 제공하는 미디어 회사입니다. 몇 가지 예를 들어보겠습니다:
- 뉴스 미디어: 트럼프가 비트코인으로 햄버거를 샀다.
- 연구 기관: 2025년 4분기 비트코인 시장 상태 심층 분석.
- 뉴스 미디어: 분석가들이 이더리움 가격이 6420달러까지 치솟을 수 있다고 말한다.
- 연구 기관: FrankDeGods가 수익 공유 기반의 또 다른 ERC-20 토큰을 출시했기 때문에 $ETH 소각량이 사상 최고치를 기록했다.
무슨 말인지 이해하시죠?
역사적으로 이 분야는 주로 세 거대 기업이 주도해 왔습니다: @MessariCrypto, @blockworksres, 그리고 @delphi_digital (물론 다른 기관들도 있지만, 지난 몇 년간 암호화폐 투자자들에게 가장 잘 알려진 것은 이 세 곳입니다).
Messari가 연구에 집중하는 것 외에도, 다른 기관들은 암호화폐 분야의 다른 활동에도 참여했습니다. 예를 들어, Blockworks는 자체 뉴스 부서를 가지고 있었습니다 (2025년에 폐쇄되었지만), TheBlock도 비슷한 조직 모델을 채택했습니다. 그리고 Delphi는 투자 부서인 Delphi Ventures를 통해 해당 분야의 여러 프로젝트를 지원했습니다.
이 세 회사는 암호화폐 연구 분야를 주도하며, 기관과 심층 연구를 원하는 암호화폐 투자자들에게 양질의 콘텐츠를 제공하는 주요 출처가 되었습니다. 이 콘텐츠는 단순한 뉴스가 아니라 데이터 분석, 심지어 경우에 따라서는 예측도 포함했습니다.
그리고 나서, 모든 것이 변하기 시작했습니다.
2 - '연구'의 부상
2022-2024년 암호화폐 사이클 동안, 많은 사람들이 연구가 꽤 수익성이 좋은 사업이라는 것을 깨달았습니다: 미디어 시장은 이미 포화 상태에 이르렀고, 프로토콜 측은 과장된 데이터에 더욱 조심스러워졌으며, 동시에 더 전문적인 청중에게 도달하여 자신들의 솔루션을 홍보하고, 연구를 그들의 마케팅 도구 목록의 일부로 활용하기를 원했습니다.
동시에, 위의 세 거대 기업들의 가격은 상대적으로 높았기 때문에 더 많은 대안이 등장했습니다.
첫 번째 물결 연구 기관의 부상
제가 트위터에서 가장 먼저 주목한 연구 기관 중 하나는 @FourPillarsFP였습니다. 그들은 기술, 분석 및 데이터를 중심으로 한 긴 형식의 글을 제공했습니다. 그 후, @castle_labs, @GLC_Research, @hazeflow_xyz, @OAK_Res_EN 및 @OnchainHQ와 같은 다른 기관들이 속속 등장했습니다.
전통적인 연구 기관들은 일반적으로 이중 수익원(구독 + 프로토콜 및 블록체인의 마케팅 예산)에 의존하는 반면, 이러한 신생 기관들은 주로 제품 홍보에 집중했습니다. 당신이 좋아하는 프로토콜의 새로운 기능이든, 새로운 블록체인 업그레이드든, 새 프로젝트 출시든, 이러한 기관들은 암호화폐 팀들에게 더 넓은 확산 채널을 제공했으며, 다국어 청중을 포괄했고 (예: FP는 한국 시장에 집중, OAK Research는 프랑스어권 지역에서 강한 영향력), Messari보다 더 낮은 가격을 제시했습니다. 또한 그들은 제품을 홍보할 수 있는 많은 새로운 아이디어를 제공했습니다.
개인적으로 이 첫 번째 물결 연구 기관들의 등장이 전체적으로 업계에 유익했다고 생각하지만 (물론, 제가 편향되어 있을 수 있습니다), 다음 물결은 이 분야를 뒤흔들어 '연구'라는 개념을 더욱 모호하게 만들었습니다.
연구 '남용자'들의 등장
첫째, 암호화폐 트위터(CT)에서 스스로를 '연구원'이라고 칭하는 계정들의 압도적 다수는 실제로 AI를 사용하여 콘텐츠를 만드는 계정일 뿐입니다. 그들은 가장 핫한 콘텐츠를 ChatGPT(아마도 무료 버전)를 통해 처리하여 게시하고, 이를 통해 트래픽과 상호작용을 유도합니다.
암호화폐 '연구'의 두 번째 물결은 빠르게 참을 수 없게 되었습니다: 어떤 플랫폼이나 웹사이트 지원도 없이, 당신이 전혀 관심 없는 프로토콜에 대한 내용일 수 있는 긴 스레드들로 가득 차 있고, 그 뒤에는 활발한 Kaito 홍보 활동이 있으며, 다양한 연맹 배지와 넘쳐나는 AI 생성 콘텐츠가 더해져, 전체 타임라인이 이러한 '연구' 쓰레기로 가득 찼습니다.
암호화폐 연구 분야는 과도하게 혼잡해졌고, 심지어 의미를 잃기도 했습니다.
저는 이 '대안적 연구'의 두 번째 물결이 업계 전체에 부정적이라고 생각합니다. 왜냐하면 그것이 '연구'의 정의를 모호하게 만들었고, 암호화폐 분야에 대해 거의 알지 못하는 사람들이 우리 생태계에서 막대한 온라인 영향력을 가지게 되었기 때문입니다.
3 - 안주함의 대가: 암호화폐 연구가 오늘날에 이르게 된 이유
일이 생각대로 잘 풀리지 않을 때마다, 사람들은 항상 비난할 대상, 즉 희생양을 찾으려는 경향이 있습니다. 그리고 암호화폐 연구 분야의 현재 상황에서 우리가 성찰해야 할 것은 암호화폐 회사에서 예산을 담당하는 마케팅 담당자뿐만 아니라, 우리 자신 – 전통적인 연구 기관이든 첫 번째 물결의 신생 연구 기관이든 – 모두입니다.
전통적인 연구 기관들은 현재 상태에 안주하며, 혁신이 정체되었습니다. 우리가 종종 보는 것은 세 가지 스타일이 비슷한 보고서들, 예를 들어 《202X년 3분기 X 상태 보고서》(X는 아무도 관심 없는 프로토콜을 나타냄)입니다. 이러한 보고서들은 높은 가격에 판매되지만 구조는 극도로 단순합니다: 약간의 데이터, 약간의 뉴스, 그리고 동일한 분석가가 다른 프로토콜에 적용한 약간의 분석 내용.
첫 번째 물결의 신생 연구 기관들은 마케팅에 직접 초점을 맞췄습니다: 그들은 사용자에게 진정한 가치를 제공할 필요가 없었습니다. 왜냐하면 그 콘텐츠는 무료였기 때문입니다. 그들의 주요 임무는 프로토콜 측과 협상하여, 그들을 위해 제작할 글(및 소셜 미디어 홍보 콘텐츠)의 수량과 가격을 정하는 것이었습니다.
이러한 콘텐츠의 문제는 주로 두 가지 측면에서 비롯됩니다:
- 프로토콜 측의 제한: 대부분의 프로토콜 측은 연구 기관에 비용을 지불할 때, 당신이 그들에 대해 부정적인 평가를 하도록 허용하지 않습니다. 이러한 제한은 당신이 진정으로 믿는 몇 가지 관점을 발표할 수 없게 하여, 연구 글의 질을 떨어뜨립니다.
- 데이터의 가용성과 해석의 부재: 진정으로 데이터가 필요한 사람들에게, 대부분의 데이터는 @DefiLlama에서 쉽게 찾을 수 있습니다 (그들은 업계의 정상입니다). 따라서, 당신의 글이 단순히 데이터를 나열하기만 하고 깊이 있는 분석과 설명이 없다면, 그 콘텐츠는 무의미해 보입니다.
물론, 모든 프로토콜 측이 당신의 발표를 제한하는 것은 아니지만, 당신이 서비스하는 프로토콜 측이 당신의 묘사 방식에 불만을 품으면, 당신의 보도는 빠르게 편향될 수 있습니다.
이것이 연구 기관들이 오늘날의 상태에 이르게 된 이유입니다: 글 내용은 빈약하고, 거의 독특한 통찰(알파)이 없으며, 독자층은 시장의 소수 참여자로 제한됩니다. 그리고 이러한 글들은 완전히 DeFiLlama의 데이터와 ChatGPT가 긁어모은 최신 뉴스로 대체될 수 있습니다.
AI가 '연구'라는 개념에 나쁜 영향을 미쳤지만, 암호화폐 연구 현황의 진정한 원인은 사실 업계 종사자들의 안주와 게으름입니다.
4 - 개인적 성찰
"와, 이 사람 이렇게 혹평을 하면서, 정작 자기 연구 기관도 똑같은 일을 하고 있지 않나?"
네, 저는 우리가 어떤 모습으로 변해왔는지 잘 알고 있습니다.
2025년은 OAK Research에게 이상한 해였습니다. 저는 이전 글에서 우리가 겪은 모든 것을 대략적으로 설명했지만, 우리는 몇 가지 측면에서 확실히 만족스러운 성과를 내지 못했습니다. 이 글의 마지막 부분에서, 저는 이 점에 대해 논의하고 싶습니다.
더 알고 싶으시다면 제 이 글을 확인해 보세요: 여기를 클릭하세요.
우리가 OAK Research를 시작했을 때, 우리는 데이터가 우리의 핵심 가치가 되어야 한다고 생각했습니다. 그러나 우리는 곧 이 분야에 얼마나 많은 시간과 노력을 투자하더라도, 우리가 이 분야에서 우위를 점할 수 없다는 것을 깨달았습니다. 왜냐하면 DeFiLlama와 같은 플랫폼이 항상 더 빠르고, 더 좋고, 더 명확하게 데이터를 제공할 수 있기 때문입니다.
깊이 생각해 본 후, 우리는 확실히 몇 가지 중요한 서사, 예를 들어 Fee Switch 서사, $ENA의 성과, Hyperliquid의 주도권 등을 가장 먼저 주목한 팀 중 하나라는 것을 발견했습니다. 따라서 우리는 프로토콜, 블록체인, 혁신 및 서사에 대한 논의에 초점을 맞추기로 결정했습니다. 그러나 몇 달 후, 우리는 점차 '프로토콜을 위한 마케팅 예산'이라는 오래된 길로 빠져들었고, 우리의 유일한 목표는 제품을 홍보하는 것이 되었으며, 우리 콘텐츠를 주시하는 사용자들에게 진정으로 가치 있는 글을 제공하는 것이 아니었습니다.
이것은 우리가 다시는 저지르고 싶지 않은 실수이며, 우리가 미래에 피하고 싶은 방향입니다.
우리의 미래 약속
암호화폐 분야의 '연구'는 의미 있는 콘텐츠를 대표해야 하며, 자신의 진정한 견해를 표현하고, 회사가 진정으로 관심을 가지는 분야(프라이버시, L1 성능, 영구선물 DEX, DeFi 등 무엇이든)에 집중해야 합니다.
미래에, 우리는 독자들에게 진정으로 영향을 미칠 수 있고, 현재 암호화폐 사이클에서 진정으로 중요한 내용에 대한 깊은 통찰력을 가져다줄 수 있는 더 많은 콘텐츠를 제공하기를 바랍니다.
우리는 여전히 프로토콜, 블록체인, 거래소 및 기타 암호화폐 제품들과 협력할 것입니다. 하지만 이러한 협력은 더 깊이 있는 콘텐츠에 초점을 맞추고, 더 많은 통찰력을 제공하며, 우리가 왜 특정 주제를 보도하기로 결정했는지, 왜 특정 프로젝트와 협력하기로 결정했는지에 대해 더 포괄적으로 설명할 것입니다.
우리를 진정으로 신뢰하는 파트너들에게 진심으로 감사드립니다 (gm @ethena_labs, @eulerfinance, @pythnetwork, @krakenfx, @HypurrFi, @plasma 및 기타 파트너들). 우리는 그들과 계속 협력하기를 바라지만, 새로운 방향과 더 높은 품질의 콘텐츠로 프로젝트와 전체 생태계에 더 많은 가치를 가져다주고 싶습니다.
결론
비록 이 글은 암호화폐 연구의 현황에 대해 상당히 비판적이지만, 저는 올해 일부 신생 연구 기관들이 기존 전통적 플레이어들과 동등한 지위에 오르고, 전통적인 홍보 외에 추가적인 노출을 원하는 프로토콜 측의 핵심 예산 지출 항목 중 하나가 될 것이라고 예측합니다.
저는 또한 주요 연구 기관들 사이에 더 많은 협력이 이루어지기를 기대합니다. 우리는 이미 @castle_labs 및 @hazeflow와 협력하여 연말 보고서(EOY report)를 발표했지만, 미래에는 이러한 협력을 @FourPillarsFP, @blocmates 및 @dl_research (헤헤, @paigeaarhus) 그리고 다른 연구 기관들로 확장하기를 바랍니다.
마지막으로, 올해 우리는 우리가 올바른 길을 가고 있다는 것을 확인했습니다. 네, 우리는 확실히 몇 가지 실수를 저질렀지만, 오늘 우리는 이러한 문제들을 인식할 수 있고, 미래에는 더 잘할 수 있습니다.
모두 2026년 새해 복 많이 받으세요!
암호화폐 연구는 죽었고, 암호화폐 연구는 영원하리라!
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@Artem_Oak
