2년도 채 안 되어 7.3억 달러를 벌어들인 pump.fun, 발행은 밈의 마지막 피크가 될까?
글: SuperEx
번역: 백화블록체인
최근 솔라나(Solana) 위에서所谓 '밈 엔진'이라 불리는 Pump.fun이 다시 한 번 시장에 파장을 일으키고 있다. 토큰 출시를 둘러싼 소문은 이미 취약한 체인 상의 생태계 내에서 강한 회피 심리를 자극했다. 어떤 이들은 이를 주목받기 경제(attention economy)의 새로운 기준점이라고 부르지만, 다른 이들은 솔라나 생태계 내 '1호 독소 자산'이라며 비판하기도 한다.
Pump.fun은 과연 아직 무명의 유망주黑马인지, 아니면 암호화폐 FOMO 문화의 마지막 잔치일까? 이번 토큰 출시 논란은 그 진정한 가치를 가늠하는 최종 시험대가 될 수 있다.
01 무슨 일이 있었나: Pump.fun 토큰 출시 논란
상황은 이렇다. Pump.fun이 공개 및 비공개 토큰 판매를 통해 10억 달러를 조달할 계획이며, 기업가치는 최대 40억 달러에 이를 것이라는 보도가 나왔다. 이 소식은 솔라나 생태계 전반에 진동을 일으켰고, 리스크 회피 행동이 급증했다. 아직 공식적으로 구체적인 발행 일정은 확인되지 않았지만, 소셜 미디어 계정의 암시에 따르면 '2주 이내'에 움직임이 있을 가능성이 있으며, 이는 이전에도 같은 표현을 사용했던 것과 일치한다.
사실 Pump.fun이 처음으로 토큰을 출시하려는 것은 아니다. 올해 2월에는 네덜란드 경매 방식을 고려했지만, 당시 트럼프와 그의 아내가 각자 밈코인(MemeCoin)을 출시하며 모든 관심과 유동성을 빨아들여 Pump.fun은 계획을 일시 보류해야 했다. 현재 시장은 다소 회복세를 보이고 있지만 여전히 정점의 기세를 되찾지 못하고 있다. 그렇다면 이번 토큰 출시가 성공할 수 있을까? 쉽게 판단할 수 없는 문제다. 시장 관점에서 분석해볼 필요가 있다.
1-1 냉혹한 데이터
6월 4일 기준, Pump.fun의 누적 수익은 7.3억 달러를 넘어섰다. 인상적이게 들릴지도 모르겠다. 하지만 서두르지 말자. 2월 이후 일일 수익은 정점의 거의 1500만 달러에서 지금은 수백만 달러 수준으로 반 토막 났다.
1-2 거래량
2024년 말 Pump.fun의 주간 거래량은 33억 달러라는 사상 최고치를 기록했다. 그러나 현재는 주간 거래량이 10억 달러에 도달하는 것도 축하할 만한 일이다. 간단히 말해, 초기 '열풍' 이후 유동성과 사용자 활성도는 크게 줄어들었다.
더 우려되는 점은 하루 생성되는 토큰 수가 정점의 7만 개에서 약 3만 개로 감소했다는 것이다. 이는 무엇을 의미하는가? 사용자들이 이 '주사위 게임'에 대한 관심이 점차 줄어들고 있다는 뜻이다.
1-3 누구만 진짜로 돈을 벌고 있는가?
Pump.fun은 재정적 자유로 가는 고속도로처럼 보이지만, 현실은 훨씬 낙관적이지 않다. Dune 데이터에 따르면 5월 기준 약 59.4만 개의 활성 지갑이 있었다:
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오직 3.6%의 사용자만이 500달러 이상의 수익을 올렸으며;
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僅 0.1%의 사용자만이 1만 달러 이상의 수익을 올렸다;
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정확히 27개 지갑(약 0.0045%)만이 순수익 10만 달러를 넘겼다.
반면, 52.5%의 사용자는 손실을 입었으며, 일부는 100만 달러 이상을 잃기도 했다.
논리는 단순하다. 대부분의 사용자는少数 승리자의 '퇴출 유동성' 역할을 하고 있는 셈이다. 카지노와 마찬가지로 모두가 자신이 이길 것이라 생각하지만, 결국 대부분은 망가지고 만다.
02 솔라나, 리스크 회피 현상 겪어
Pump.fun 토큰 관련 소문이 확산되면서 솔라나 기반 밈코인이 큰 타격을 입었다. 소식 발표 후 24시간 동안 주요 솔라나 밈코인들은 일제히 손실을 기록했으며, Artemis 데이터에 따르면 솔라나는 모든 블록체인 중 순자본 유출 순위 3위에 올랐다.
본질적으로 Pump.fun의 토큰 계획은 다가오는 유동성 블랙홀로 간주되고 있으며, 시장은 이에 따라 반응하고 있는 것이다.
03 40억 달러 평가액의 논란
가장 논란이 되는 점은 무엇인가? 바로 눈이 번쩍 뜨일 정도의 40억 달러 평가액이다. 비교하자면 Yuga Labs가 APE 토큰을 출시했을 때의 평가액과 비슷한 수준이다. 그렇다면 Pump.fun은 어떻게 이런 높은 평가액을 정당화할 수 있을까?
암호화폐 연구원 @Haotian은 이 평가액이 '심각하게 과대평가됐다'고 직설적으로 지적하며 다음과 같은 네 가지 비판을 제기했다:
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주의력 상품화는 단기 게임이다: FOMO와 투기에 기반하며 장기적인 기본적 요소를 갖추지 못했다.
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진정한 차별화 요소가 없다: 새로운 솔라나 앱이 쉽게 이를 대체할 수 있다.
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지나친 기능 추가가 밈 정신 해친다: 밈 문화는 단순성에 의존하는데, 지나친 기능은 오히려 매력을 떨어뜨릴 수 있다.
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평가액 인센티브가 혁신 저해한다: 트래픽 수익화가 실제 기술보다 우선되면 암호화폐는 본래 목적에서 벗어난다.
또 다른 KOL @xingpt는 Pump.fun의 30일 연율화 수익이 7798만 달러라고 지적했다. 완전희석가치(FDV) 50억 달러를 기준으로 할 경우 FDV/수익 비율은 약 64로 상당히 높은 수치다. 반면 Raydium이나 PancakeSwap 같은 DeFi 블루칩 프로젝트들은 더 안정적인 수익을 내고 있음에도 불구하고 보수적인 평가를 받고 있어, Pump.fun의 높은 리스크를 부각시키고 있다.
04 그러나 모두가 약세를 점치는 것은 아니다
지지자들도 목소리를 내고 있다. KOL @CryptoV는 Pump.fun이 솔라나를 체인 상 활동의 중심 무대로 만드는 데 핵심적인 역할을 했다고 주장한다. 이는 0에서 시작하여 중앙화거래소(CEX) 상장까지 전 과정을 해결한 '체인 상의 아이폰(iPhone)'과 같다고 설명한다. 그는 Pump.fun이 주목받기 경제의 두 핵심 지표인 유동성과 화면 시간(screen time)을 모두 잡았다고 평가한다.
그는 또한 시가총액 대비 수익배수(P/E)가 단 5에 불과하다며, Pump.fun은 사실상 가치 투자가 될 수 있다고 언급했다. 에어드랍 없이, 내부 게임 없이, 오직 제품 중심의 실적만으로 성장했다는 것이다. 이 관점에서 보면 많은 투기 중심 프로젝트보다 오히려 더 안정적일 수 있다.
05 요약
겉보기엔 Pump.fun의 토큰 출시 계획은 또 하나의 시장 과열 사건일 수 있다. 그러나 표면 아래에는 암호화폐의 가치 체계, 평가 모델, 주목받기 경제, 지속 가능성 등에 관한 더 깊은 논쟁이 숨어 있다.
단기적으로는 여전히 일시적인 열풍을 일으킬 가능성이 크다. 그러나 장기적으로 FOMO 중심의 비즈니스 모델이 진정한 경쟁력을 갖출 수 있을지는 여전히 미지수다. 만약 이번 토큰 출시를 통해 완전한 밈 생태계를 구축한다면, '체인 상의 아이폰'이라는 별명에 걸맞은 가치를 인정받을 수도 있다. 그러나 이것이 단지 마지막 탈출용 열기라면, 남기는 것은 황폐함뿐일지도 모른다.
앞으로 몇 주가 중요하다. 이것은 단순한 토큰 출시가 아니다. 체인 상 주목받기 경제 메커니즘의 현장 실험이다.
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