암호화 규모 법칙: 디파이의 하드캡은 어디에 있는가?
글: 조야
다시 한번, 비트코인의 훌륭한 설계에 감탄하게 된다.
디프시크 R2는 5월 출시된다는 소문과 달리, 5.28에 R1 마이너 업데이트를 진행했고, 머스크의 그록(Grok) 3.5도 계속 지연되고 있다. 오히려 스타십은 실제로나마 요란한 소리를 들려주고 있다.
소프트웨어, 하드웨어는 물론 인간의 수명, 도시와 국가조차 규모 효과의 한계점을 갖는다면, 블록체인 분야에도 당연히 그만의 법칙이 존재할 것이다. 현재 SVM L2가 토큰 발행 주기에 진입하고, 이더리움이 다시 L1 경쟁으로 복귀하는 시점에서, 나는 암호화 버전의 규모 법칙을 가정해보고자 한다.
이더리움의 유연한 규모, 솔라나의 하드 리밋
전체 노드 데이터 규모부터 살펴보자.
풀노드(Full Node)는 공개 블록체인의 완전한 '백업'을 의미한다. 우리가 BTC/ETH/SOL을 보유한다고 해서 해당 블록체인을 '소유'하는 것은 아니다. 오직 전체 노드 데이터를 다운로드하고 블록 생성 과정에 참여해야 "나는 비트코인 장부를 소유했다"고 말할 수 있으며, 동시에 비트코인은 새로운 탈중앙화 노드를 추가하게 되는 것이다.
솔라나는 1500개 노드 규모를 유지하며 탈중앙화와 합의 효율 사이에서 간신히 균형을 잡고 있다. 이에 대응하는 전체 노드 데이터 규모는 400TB로 대부분의 공개 블록체인/L2를 앞서고 있다.
이미지 설명: 공개 블록체인 풀노드 데이터 규모, 출처: @zuoyeweb3
비트코인과 비교하지 않는다면, 이더리움은 데이터량 통제 측면에서 매우 우수하다. 2015년 7월 30일 제네시스 블록 생성 이후 이더리움 풀노드 데이터는 약 13TB에 불과하며, '강력한 경쟁자' 솔라나의 400TB보다 훨씬 작다. 반면 비트코인의 643.2GB는 거의 예술 작품 수준이라 할 수 있다.
초기 설계에서 중본스atoshi는 무어의 법칙 성장 곡선을 철저히 고려했으며, 비트코인의 데이터 증가를 하드웨어 확장 곡선 내에 엄격히 제한했다. 후에 비트코인의 대용량 블록을 지지하는 입장은 설득력을 잃는다. 무어의 법칙 자체가 이미 한계 효과의 가장자리에 도달했기 때문이다.
이미지 설명: 비트코인 노드 증가와 무어의 법칙 비교, 출처: 비트코인 백서
CPU 분야에서 인텔의 14nm++은 전통적인 기술로 남아 있고, GPU 분야에서는 엔비디아의 50 시리즈가 40 시리즈를 '대폭' 초월하지 못했다. 저장 장치 분야에서도 양쯔메모리(Yangtze Memory)의 Xtacking 아키텍처 아래 3D NAND 적층 규모가 점차 정점을 향해 가고 있으며, 삼성의 400단은 현재 공학적으로 가능한 최고 수준이다.
요약하면, 규모 법칙으로 인해 공개 블록체인의 기반 하드웨어는 더 이상 큰 진보를 기대할 수 없으며, 단기적인 기술적 제약을 넘어 상당 기간 동안 현 상태를 유지할 것이다.
어려움 앞에서 이더리움은 생태계 최적화와 재구성을 추구하고 있다. 수조 달러에 달하는 RWA 자산은 반드시 차지해야 할 영역이며, 소니처럼 자체 L2를 구축하거나 RISC-V 아키텍처 채택을 가속화하는 것도 '극한의 하드웨어-소프트웨어 협업'을 찾는 것이 아니라 기존 강점을 고수하려는 노력이다.
솔라나는 빛의 속도라는 극한을 향해 나아가고 있다. 현재의 파이어댄서(Firedancer), 알펜글로우(AlpenGlow) 외에도, 대규모 노드는 실질적으로 개인 참여자를 배제하고 있다. 13TB 하드디스크는 아직 마련할 수 있지만, 400TB는 이미 망상 수준이다. 반면 600GB의 비트코인은 삼성, LG, SK하이닉스 공장에서 매일 화재 진압을 하더라도 이론적으로는 충족 가능하다.
유일한 질문은, 체인 상의 규모 하한선과 상한선이 어디에 있는가 하는 점이다.
토큰 경제 시스템의 한계
AI가 암호화폐를 기대만큼 수용하지 않았지만, Virtuals의 토큰 가격 급등은 여전히 진행 중이다. 심지어 왼손에는 블록체인, 오른손에는 AI를 쥐고 이번 미국 정부의 MAGA 세력과 함께 하고 있다. 5G와 메타버스는 이미 낡았고, 시대를 풍미하는 인물은 손절과 스테이블코인을 주목해야 한다.
간단히 토큰 경제 시스템의 각종 한계 지표를 살펴보자. 비트코인은 실질적 용도가 부족함에도 불구하고 시가총액 2조 달러, 이더리움은 3000억 달러, 솔라나는 80억 달러다. 여기서 이더리움을 기준값으로 삼으면, 공개 블록체인 경제 시스템의 한계는 약 3000억 달러라고 할 수 있다.
이는 비트코인이 고평가됐거나 새로운 공개 블록체인이 이 수치를 넘지 못한다는 의미가 아니다. 다만 대체로 공개 블록체인의 시장 성과가 현재 최적의 해답이라는 뜻이다. 즉 "현재 시장 성과가 가장 합리적인 현실"이라고 판단하기 때문에 복잡한 계산보다 직접 이 수치를 선택하는 것이 더 효율적이다. 필요하지 않으면 실체를 늘리지 말라.
우리는 『규모』(Scale)라는 책에서 두 가지 개념을 차용한다:
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초선형 규모 확장(superlinear scaling): 시스템 규모가 커질 때 산출이나 효익이 비례해서 증가하는 것이 아니라 더 빠른 속도로 증가하는 현상.
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아래선형 규모 축소(sublinear scaling): 시스템 규모가 커질 때 어떤 지표(예: 비용, 자원 소비, 유지 보수 요구 등)의 증가 속도가 선형 비율보다 느린 현상.
이미지 설명: 이더리움 가격 추세, 출처: BTC123
두 개념을 이해하는 것은 어렵지 않다. 예를 들어 이더리움은 1달러(2015년)에서 200달러(2017년)로 증가하는 과정이 초선형 규모 확장에 해당하며, 200달러에서 최고점(ATH, 2021년)까지 오르는 데 걸린 시간보다 약 절반 정도 짧았다. 후자는 전형적인 아래선형 규모 확장이다.
모든 것에는 한계가 있다. 그렇지 않다면 고래, 코끼리, 북미 레드우드 나무들이 스스로를 뛰어넘겠지만, 지구의 중력은 돌파하기 어려운 하드 리밋이다.
좀 더 깊이 파고들어, DeFi는 한계에 도달했는가?
DeFi의 규모 한계는 이더리움으로 포함할 수 있으며, 수익률을 중심으로 검토하는 것이 더 핵심이다. 이는 DeFi의 핵심 과제이자 엔트로피 증가의 원동력이다. 우리는 세 가지 기준을 제시한다: UST의 20% APY, DAI의 150% 과다 담보 비율, 그리고 현재 Ethena의 sUSDe 90일 평균 APY 5.51% 계산치.
DeFi의 수익 창출 능력이 1.5배에서 5% 수준으로 하락했다고 가정할 수 있다. UST의 20% APY 기준으로 계산해도, DeFi는 이미 한계에 도달했다고 볼 수 있다.
주의할 점은 수조 달러 규모의 RWA 자산이 블록체인에 올라간다고 해도 DeFi의 평균 수익률을 높이기보다는 낮춘다는 점이다. 이는 아래선형 규모 축소 법칙에 부합한다. 시스템 규모가 극단적으로 확대되더라도 자본 효율이 극단적으로 상승하지는 않는다.
또한 DAI의 150% 과다 담보 비율은 시장적 동기가 존재한다. 즉, 150% 담보 비율 외에도 추가 수익을 얻을 수 있다는 인센티브가 있다는 점이다. 따라서 이를 시장 기준선으로 설정하는 것은 필자의 개인적 견해이며 반드시 정답은 아니다.
거칠게 말하자면, 현재 블록체인 경제 시스템은 토큰 경제를 기본 모델로 하며 실제 규모 한계는 약 3000억 달러, 수익률은 약 5% 수준이다. 다시 말하지만, 이는 총 시가총액이나 개별 토큰의 상한 또는 하한을 의미하는 것이 아니라 거래 가능한 전체 규모가 이 정도라는 뜻이다.
실제로 2조 달러 규모의 비트코인을 모두 팔 수는 없다. 미국 국채 시장조차 그런 규모의 매도 물량을 감당할 수 없다.
맺음말
비트코인 등장 이후 블록체인 발전사를 돌아보면, 공개 블록체인 간의 분산 추세는 좁혀지지 않았다. 비트코인은 점점 체인 상 생태계와 분리되고 있으며, 체인 상 신용 시스템과 신원 시스템의 실패로 인해 과다 담보 모델이 주류가 되었다.
스테이블코인이든 RWA든 모두 오프체인 자산의 레버리지 방식으로 체인에 올라가는 것이며, 즉 오프체인 자산은 본질적으로 더 높은 신뢰성을 갖는다. 현재의 체인 상 규모 법칙 하에서 우리는 scaling law 혹은 무어의 법칙의 한계에 이미 도달했을지도 모른다. DeFi 서머 이후 고작 5년, 이더리움 출범 이후 고작 10년밖에 지나지 않았다.
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