선거일 미국의 '스마트 머니'가 암호화폐 분야에서 어떻게 움직이는지 모니터링하는 방법
글: 제임스 헌트
번역: 백화블록체인
미국 대선일이 다가왔다. 암호화폐 시장은 전통적인 시장보다 거래 시간 상 24시간 내내 운영된다는 장점을 지닌다. 카이코(Kaiko)의 애널리스트들은 선거 결과 발표 과정에서 주목해야 할 세 가지 핵심 지표를 제시했다.
1. 체결 데이터(티크 레벨 데이터)
우선, 주요 플랫폼의 체결 단위 데이터를 분석하면 '스마트 머니(smart money)'의 움직임을 파악할 수 있다. 개별 체결 건을 기반으로 누적 거래량 증가분(CVD, Cumulative Volume Delta)을 계산함으로써 글로벌 암호화폐 거래소의 순수 매도 및 매수 활동을 측정할 수 있다. 카이코의 애널리스트 아담 모건 맥카시는 이 지표가 도널드 트럼프와 카멀라 해리스 간의 대통령 토론 기간 동안 유의미한 통찰을 제공했으며, 이번 대선에서도 다시 활용될 것으로 예상된다고 말했다. 9월 토론 당시 CVD는 마이너스로 전환했는데, 이는 시장이 트럼프의 토론 모습에 대해 하락 반응을 보였음을 의미한다. 그 배경에는 해리스가 암호화 산업에 덜 우호적이며, 반면 트럼프는 명확하게 암호화 자산을 지지하는 입장을 취하고 있기 때문이다.
대통령 토론 기간 중 코인베이스의 CVD
이미지 출처: Kaiko
애널리스트는 개별 체결을 매수와 매도로 구분해 분석함으로써 트럼프의 토론 성과에 대한 시장의 실시간 반응으로 인한 강한 매도 압력을 관찰할 수 있다고 설명했다. 이를 통해 시장 타이밍을 잡고, 매수·매도 압력이 어느 시점에서 약화되는지를 확인하며 참여자들의 기대 심리를 엿볼 수 있다는 것이다.
대통령 토론 기간 중 코인베이스의 BTC 매수 및 매도
이미지 출처: Kaiko
2. 펀딩 비용(Funding Rate)
카이코 분석에 따르면 두 번째로 주목해야 할 지표는 펀딩 비용이다. 레버리지 거래자들은 돌발 상황에 매우 민감하기 때문에, 이는 상승 또는 하락 방향으로의 강제청산(cascade liquidation)이나 클로징 현상을 초래할 수 있다.
높은 펀딩 비용은 일반적으로 비트코인 퍼피추얼(perpetual) 선물 계약에서의 투기 활동이 확대되었음을 나타낸다. 3월 비트코인이 73,000달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했을 때, 펀딩 비용은 0.05% 이상까지 급등했다. 그러나 맥카시는 지난주 비트코인이 동일한 수준 근처까지 접근했음에도 불구하고 BN과 Bybit이라는 두 대형 퍼피추얼 선물 거래 플랫폼에서 펀딩 비용이 약 0.01% 수준에서 유지됐다고 전했다. 이는 대선을 앞두고 거래자들의 자신감이 다소 낮아졌음을 시사한다.
BN은 8시간마다 한 번씩 펀딩 비용을 조정하며, 첫 번째 조정 시간은 미국 동부시간 정오 12시이고, 이후 동부 지역 투표 종료 후 저녁 8시에 다시 조정된다. 다음 조정은 미국 동부시간 수요일 오전 4시에 이루어질 예정이며, 이때쯤이면 선거 결과가 더 명확해질 가능성이 있다.
3. 내재 변동성(Implied Volatility, IV)
마지막으로 내재 변동성(IV) 역시 파생상품 시장에서 중요한 지표로, 참여자들이 리스크를 어떻게 평가하고 있는지를 보여준다. IV는 전망적 지표로서 특정 기간 동안 자산의 예상 변동성을 예측하며, 여러 데이터 포인트를 하나의 숫자로 요약하므로 투자자가 옵션이 상대적으로 저렴한지 또는 비싼지를 판단할 수 있게 한다.
거래자들은 IV 만기 구조(term structure)를 모니터링함으로써 잠재적 시장 리스크를 미리 예측할 수 있다. 즉, 단기 IV가 장기 IV보다 높은 역전(inversion) 현상은 미국 대선과 같은 중요한 리스크 이벤트가 가까워졌음을 알리는 신호로, 카이코의 애널리스트는 이렇게 설명했다.
최근 비트코인의 상승세가 사상 최고치 근처에 도달하면서 단기 IV가 급등해 거래자들을 당황하게 만들었고, 이에 따라 포지션 조정이 이뤄졌다. 이러한 변화는 IV 스마일(IV Smile)—현재 가격보다 약간 높거나 낮은 행사가의 옵션에서 더 높은 내재 변동성이 나타나는 패턴—에도 영향을 주었다. IV 스마일이 오른쪽으로 기울어진 것은 가격 상승 변동성에 대한 기대를, 왼쪽으로 기울어진 것은 잠재적 하락에 대한 우려를 반영한다. 최근의 이러한 변화는 거래자들이 예상되는 가격 변동에 대해 어떻게 헤지를 하고 있는지를 잘 보여준다고 애널리스트는 덧붙였다.
미국 대선 전 비트코인 내재 변동성
이미지 출처: Kaiko
궁극적으로 시장은 수요와 공급의 관계에 의해 움직이며 참여자들의 행동에 영향을 받지만, 맥카시는 이러한 추세를 예측하는 정확성은 여전히 불확실하다고 지적했다. 거래자들도 결코 완벽하지 않기 때문이다.
4. 예측 시장과 여론조사, 결과 불확실 속에서 의견 분분
현재 탈중앙화 플랫폼 Polymarket에서 트럼프의 승리 확률은 62%, 해리스는 38%다. 이 플랫폼의 대통령 선거 관련 거래량은 32억 5천만 달러에 달하며, 지금까지 최대 규모의 예측 시장이 되었다. 반면 규제를 받는 Kalshi 플랫폼에서는 트럼프의 승리 가능성이 57%, 해리스는 43%다. 그러나 버스타인(Bernstein)의 애널리스트는 월요일 전국 여론조사 평균치가 여전히 접전 상태이며, 해리스가 1% 앞서 있으나 오차 범위 내라고 지적했다.
카이코는 이전에 Polymarket의 미결제약정 미보유금액(미결제포지션) 수준이 미국 대선에 대한 베팅을 수행하기에 충분한 유동성을 확보하지 못했으며, 예측 능력 또한 논란의 여지가 있다고 언급한 바 있다. 암호화 자산 거래 회사이자 마켓 메이커인 GSR의 애널리스트는 이번 주 다른 이들이 지적했듯이, 예측 시장은 선거에서 일관되지 않은 성과를 보였으며, 대규모 참여자가 시장을 왜곡하거나, 남성 중심, 암호화 네이티브 사용자 및 비미국 거래자의 우세로 인해 잠재적 편향이 존재할 수 있다고 언급했다.
그러나 후보 두 사람의 배당률(odds)이 주말에 일시적으로 수렴한 이후, 버스타인 디지털 자산 부문 책임자 고타무 차우단(Gautam Chugani)은 "Polymarket 데이터가 트럼프에 대한 편향으로 조작되고 있다고 생각하는 사람들에게 우리는 주말의 거래 데이터가 이미 그것이 공개시장처럼 기능하고 있으며, 점점 증가하는 여론조사 데이터에 거래자들이 쉽게 위축된다는 것을 충분히 입증했다고 믿는다"고 말했다.
또한 예측 시장 정확성의 지지자들은, 유권자 투표를 중시하는 여론조사와 선거인단 투표를 중시하는 전략의 차이, 그리고 선거 모델에서 과거 여론조사를 활용한다는 점이 핵심 요소라고 주장한다. 또한 대부분의 도박 시장의 배당률이 Polymarket과 유사하다는 점을 강조하며, 이는 시장 조작 가능성은 거의 없다는 것을 시사한다고 본다. GSR는 또한 학술 연구가 예측 시장이 일반적으로 설문조사나 전문가 의견보다 더 정확하며, 투명성과 집단지성, 시장 역학이 배당률을 정확성 방향으로 끌어간다고 보완했다.
카이코는 펜실베이니아, 노스캐롤라이나, 조지아, 미시간, 위스콘신, 애리조나, 네바다 등 7개 주가 선거 결과 발표 당일의 핵심 주요 관심 지역이라고 지적하며, 특히 펜실베이니아 주가 중요하다고 강조했다. 만약 해리스가 이곳의 19명의 선거인단 투표를 잃는다면 일부 여론조사에 따르면 백악관 진입이 극도로 어려워지거나 사실상 불가능해질 수 있다.
현재 Polymarket에서 트럼프는 애리조나, 조지아, 네바다, 노스캐롤라이나, 펜실베이니아 주에서 앞서고 있으며, 해리스는 위스콘신과 미시간 주에서 우세하다.
5. 예상되는 비트코인 가격 영향
Amberdata의 파생상품 담당자 그렉 마가디니(Greg Magadini)는 The Block과의 인터뷰에서, 대선 이후 비트코인 가격이 6,000~8,000달러 정도 변동할 것으로 예상했다. 해리스가 승리할 경우 60,000달러 수준까지 하락할 수 있고, 트럼프가 승리할 경우 75,000달러를 돌파해 사상 최고치를 경신할 수도 있다고 말했다.
BRN의 애널리스트 발렌틴 푸르니에(Valentin Fournier)도 이에 동의하며, 대선 이후 비트코인 가격이 약 10% 정도 변동할 것으로 전망했다. 트럼프의 승리는 긍정적인 영향을 줄 것이며, 해리스의 승리는 가격 조정을 초래할 수 있다고 예측했다. "그러나 선거 결과와 무관하게 비트코인의 중장기 전망은 여전히 긍정적"이라고 푸르니에는 강조했다.
버스타인의 애널리스트는 월요일 기준, 트럼프가 당선될 경우 1월 20일 대통령 취임식 전까지 비트코인이 80,000~90,000달러에 이를 것으로 예상했지만, 해리스가 승리할 경우 동일 기간 동안 50,000달러까지 하락한 후 반등할 가능성이 있다고 경고했다.
The Block의 비트코인 가격 페이지에 따르면 현재 비트코인은 68,828달러에 거래되고 있다. 지난 일주일 동안 비트코인은 약 4% 하락했으나, 올해 들어서는 63% 상승했다.
동시에 상위 30개 암호화폐를 대표하는 GMCI 30 지수는 지난 7일간 약 7% 하락해 현재 120.08을 기록 중이지만, 2024년 들어서는 약 21% 상승했다.
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