심층 데이터 분석: 솔라나(Solana), 정말로 EVM 블록체인을 넘어섰을까? 유동성 풀의 질을 통해 본 블록체인 경쟁 구도
저자: jpn memelord
번역: TechFlow
최근 솔라나(Solana)가 모든 EVM 체인의 거래량을 넘어섰다는 논의가 활발하다. 나는 이것이 단지 일시적인 추세인지, 기존 체인에 대한 진정한 대체를 의미하는지 판단하기 위해 주요 블록체인 상의 유동성 풀(Liquidity Pool)의 질을 분석해 보기로 했다. 함께 깊이 파고들어 보자.
본 분석은 주식시장에서 주요 지수에 포함되는 종목 선정 기준을 참고했다.
주요 세 가지 기준은 다음과 같다:
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확립된 거래 이력
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높은 유동성
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지속적인 거래량
이러한 기준들은 유동성 풀에도 유사하게 적용될 수 있다.
분석 방법론 개요
다음은 간략한 방법론 요약이다. 자세한 내용은 SP Global의 공식 문서를 참조하라.
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적용 범위: 구성 종목은 모두 미국 기업이어야 한다.
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시가총액 요건: 포함되기 위해서는 조정 전 시가총액이 최소 145억 달러 이상이어야 하며, 유통 조정 시가총액은 조정 전 최소 요건의 50% 이상이어야 한다.
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공개 보유 비중: 회사는 최소 0.10의 투자 가능 비중 계수(IWF)를 가져야 한다.
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재무 적격성: 기업은 최근 분기 및 최근 4분기 합산 기간 동안 모두 흑자를 기록해야 한다.
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충분한 유동성과 합리적인 가격: 복합 가격과 거래량을 기반으로, 연간 거래액(기간 평균 종가 × 역사적 거래량)이 유통 조정 시가총액 대비 비율이 최소 0.75 이상이어야 하며, 평가일 이전 6개월 동안 매월 거래량이 최소 25만 주 이상이어야 한다.
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산업 대표성: 각 GICS® 산업군의 지수 내 비중을 S&P 전체 시장 지수 내 비중과 비교하여 측정하며, 관련 시가총액 범위 내에서 기업 선택을 고려한다.
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기업 유형: 적격 미국 거래소에 상장된 모든 미국 일반주식은 포함 가능하다. 리츠(REITs)도 포함 가능하지만, 폐쇄형 펀드, ETF, ADR, ADS 및 기타 특정 증권 유형은 제외된다.
주요 지수에 포함되지 않는 주식이 거래되긴 하나? 그렇다.
그러나 이러한 주식들은 전통 금융 세계의 '블루칩(Blue Chip)'을 형성하며, DeFi에서도 유사한 개념을 찾아내면 전통 금융이 DeFi 진입 시 어떤 대상에 주목할지를 예측할 수 있다.
나는 이더리움, 솔라나, BSC, @arbitrum, @base의 모든 유동성 풀 데이터를 수집해 최근 30일간의 누적 거래량을 집계했다.
이후 최근 30일 이내 생성된 풀에는 가중치 조정을 적용해 순위를 낮춤으로써 "확립된 역사" 기준을 반영했다.
마지막으로 각 풀의 거래량과 TVL(총 잠금 가치)을 가중 평가해 나머지 두 기준을 충족시켰다.
구체적인 공식은 다음과 같다: Ln(TVL)/Ln(MAX(TVL)) * TVL_weight.
이 스케일링 방식은 유동성이 좋은 풀에는 큰 영향을 주지 않지만, TVL이 작은 풀의 순위를 낮춘다.
이러한 가중치 기반으로 도출된 '신규 고품질' 상위 20개 풀의 순위는 아래와 같다.
우선 주목할 점은 이더리움, 솔라나, 아비트럼, 베이스가 모두 상위 4위 안에 각각 하나씩 풀을 포함하고 있다는 것이다!
이들 풀은 모두 해당 체인의 네이티브 토큰과 USDC를 거래하는 '핵심' 풀들이다.
또 다른 특징은 이더리움이 여전히 압도적인 위치를 차지하고 있으며, 상위 순위 중 절반을 독점하고 있다는 점이다. 높은 TVL과 지속적인 거래량이 다른 모든 체인을 앞서는 성과를 만들어냈다.
블랙록(Blackrock)이 이더리움에 배치를 결정한 이유 중 일부도 이 때문일 가능성이 크다.
특히 상위 두 개 풀은 더욱 주목할 만하다:
@AerodromeFi의 slipstream WETH-USDC 풀은 가장 높은 거래량을 기록했으며,
가장 높은 TVL을 보유한 풀은
@Uniswap의 이더리움 v3 WETH-USDC 풀이다.
Dune 데이터 링크:
대부분의 블록체인에서 주요 유동성 풀은 0.05% 수수료율을 사용하지만, BNB 체인에서는 0.01% 수수료율 풀이 상위를 차지하고 있어 다소 의외였다.
또한 USDT보다 더 많은 상위 풀에서 USDC가 사용되고 있다는 점도 예상 밖이었다.
각 체인별 풀 수는?
이더리움: 10개
베이스: 5개
아비트럼: 2개
BSC: 2개
솔라나: 1개
본 분석에서 솔라나의 다른 모든 풀은 TVL 부족으로 상위권 진입에 실패했다. 거래량은 크지만, 타 체인 대비 현저히 낮은 유동성 하에서 발생하고 있다.
TVL을 고려하지 않을 경우, 솔라나는 상위 150개 풀 내에서 상당한 거래량을 기록하지만, 모든 EVM 체인을 완전히 초월했다고 보기는 어렵다. 이더리움 역시 거의 따라잡았지만, 아직 넘지는 못했다.
상위 풀에서 거래되는 상위 20개 자산은 다음과 같다:
스테이블코인: USDC, USDT, DAI, pyUSD
주요 토큰: ETH, BNB, SOL, cbBTC, WBTC, wsETH
기타: AERO
흥미롭게도 AERO는 스테이블코인이 아니면서도 암호화폐 시가총액 상위 5위 밖에 있는 유일한 토큰이다.
각 체인 상위 25개 풀의 TVL:
이더리움: 10.4억 달러
베이스: 3.1억 달러
BNB: 1.94억 달러
솔라나: 1.81억 달러
아비트럼: 1.55억 달러
명백히 이더리움이 여전히 우위에 있지만, 베이스는 다른 체인 중에서 두각을 나타내고 있다.
또한 베이스의 5개 풀 중 4개가 Aerodrome에서 나왔다는 점도 주목할 만하다. 이는 Uniswap이 아비트럼과 이더리움에서 주도하고 있음에도 불구하고, Aerodrome가 해당 체인에서 확고한 입지를 다지고 있음을 보여준다.
요약
솔라나의 대부분의 거래량은 유동성이 낮은 풀에서 발생하며, 그 상당 부분은 Pump Fun에서 비롯된다. (링크)
이더리움은 여전히 DeFi의 강자이지만, 베이스는 가장 높은 거래량을 기록하는 풀을 보유함으로써 예상 밖의 강력한 도전자로 부상하고 있다.
이러한 관심 자체가 나쁜 것은 아니지만, 본격적으로 DeFi에 진입하려는 성숙한 투자자들은 이번 주 또는 오늘의 핫한 동물 코인보다는, 깊은 유동성 풀에서 발생하는 지속적인 경제 활동에 더 주목할 것이다.
이 분석은 다음과 같은 측면에서 추가적으로 개선 및 확장될 수 있다:
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TVL 지표의 자동화된 계산
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TVL뿐 아니라 유동성 깊이 고려 (CL 풀의 자본 효율성이 매우 높음)
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풀의 수수료 등급 반영
다음 몇 주 내에 2차 분석을 발표할 예정이다.
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