암호화폐의 가장 가치 있는 응용 분야는 새로운 투기 시장을 개척하는 것일지도 모른다
글쓴이: 2lambro
번역: 백화블록체인
암호화폐 분야에서 프리세일 및 토큰화 응용은 아직 충분한 관심을 받지 못하고 있다. 본 글에서는 프리세일 분야의 최신 발전 상황을 심층적으로 살펴보고, 다양한 프로젝트 제품의 장단점을 분석하며 미래 트렌드를 예측해볼 것이다.
1. 프리세일 분야 응용에 대한 견해와 전망
Uniswap은 토큰 투기를 가능하게 했고, pendle_fi는 수익 및 포인트 투기를 가능하게 했으며, OpenSea는 디지털 이미지 투기를 가능하게 했다. 그렇다면 프리세일 토큰, 에어드랍, SAFT, 포인트 등은 어떨까? 아래는 필자가 프리세일 분야 응용에 대해 생각하는 바와 전망이다.
자사 플랫폼에서 자산 가격 탐색과 거래를 시작하면 기능이 제한적임을 알게 될 것이다. 그런데 이러한 제한된 기능 자체가 매우 강력한 진입장벽과 비즈니스 모델이 될 수 있다.
pumpdotfun은 메멘코인 가격 탐색을 위한 독특한 메커니즘을 가진 메멘코인 런처로서, 현재 총 가치는 543k SOL(8,500만 달러)에 달한다.
FjordFoundry는 LBP에서 2%의 교환 수수료를 통해 지금까지 2,000만 달러의 수익을 올렸다.
나는 항상 대부분의 암호화폐 수익이 지속 가능하지 않다고 생각해왔다. 왜냐하면 이러한 수수료들은 대개 일시적인 투기 활동에 기반하기 때문이다. 예를 들어 OpenSea의 수익은 NFT 호황기 정점과 비교해 무려 100배나 차이가 난다. (NFT 열기가 식으면서 다른 경쟁사들의 시장 점유율도 증가했다)
그러나 Pendle이 수익 시장에서 명백한 제품-시장 적합성(Product-Market Fit)을 달성했고(또한 포인트 시장을 조정함), 나는 다음과 같은 이유로 프리세일 분야를 더 깊이 탐구하기로 결심했다.
1) 프리세일 시장은 유동성이 부족한 자산 또는 프리토큰(pre-token)에 대해 도메인 불문(dominant-agnostic)이며, LRT 토큰, DeFi, 소셜 파이낸스 등의 프리세일 시장을 포함할 수 있다.
2) 일반 소매 사용자들과의 연관성이 강하며 고접촉(high-touch) 제품으로, 한 번 제품-시장 적합성을 찾게 되면(예: Pendle 참조) 여러 제품을 연속해서 출시하기 쉬우며 마케팅도 용이하다.
3) 발전을 촉진함
4) 인프라 및 포크 프로젝트들이 과도한 평가로 자금을 조달하는 것에 지쳤다
5) 여전히 모든 새로운 것을 시도하고 탐구하는 것을 믿는다. 이런 접근 방식은 나에게 큰 보상을 가져다주었기 때문이다.
2. 현재 시장의 제품 현황
현재 시장에는 다음과 같은 제품들이 존재한다.
1) 영속계약(Perpetual Contract) 탈중앙화거래소(DEX) 프리세일
HyperliquidX
aevoxyz
Bybit_Official
BitMEX
2) 토큰화된 포인트(Tokenized Points)
PichiFinance
PointMarket_NOW
3) P2P(점대점) 프로토콜
WhalesMarket
MooMarketplace
pumpmarkets
4) 풀 기반(Pool-based) 프로토콜
BubblyFinance
5) 영속계약 DEX 프리세일
대부분의 오더북 기반 영속계약 DEX는 기술적으로 어떤 프리세일 토큰이라도 상장할 수 있지만, 실제 거래 경험은 마켓메이커와 오더북 상태에 따라 좌우된다.
현재 이 방식은 주로 신규 사용자를 유치하기 위한 홍보용 스토리텔링이거나, 소규모 투자자들이 '에어드랍 헷징'을 하기 위한 수단으로 활용되는 경우가 많다.
보시다시피:
24시간 거래량은 7천 달러 정도이며, 미결제약정(포지션)은 35만 달러에 불과하다. 단 몇 천 달러로도 가격에 쉽게 영향을 줄 수 있다.
사용자 관점에서 보면, 이러한 거래 방식은 그리 실용적이지 않다. 왜냐하면 고위험 포지션을 유지하려면 지속적으로 펀딩비를 지불해야 하기 때문이다.
이러한 거래량은 토큰 상장 후 24~48시간 내에 급증하는 경향이 있다.
6) 토큰화된 포인트
PichiFinance
PointMarket_NOW
간단히 말해, 일반적인 작동 방식은 사용자가 '팜(farm)' 자산을 프로토콜에 예치하면, 프로토콜이 사용자를 대신해 수익을 창출한다. 이렇게 생성된 포인트를 프로토콜이 보유함으로써 사용자가 이를 거래할 수 있도록 한다.
PichiFinance의 경우, 사용자가 ETH 같은 포인트를 보유한 자산을 프로토콜에 예치하고 포인트를 채굴할 수 있도록 한다.
각 포지션은 거래 가능한 NFT 형태로 제공된다.
이 설계의 장점은 에어드랍이 비선형(non-linear)일 경우에도 정산 시 논란이 없다는 것이다.
예를 들어, 10 포인트는 10 토큰을 받지만, 100 포인트는 50 토큰을 받는 식이다.
그러나 NFT 거래와 마찬가지로, 사용자가 서로 다른 포인트와 가격을 가진 NFT 중에서 선택해야 하므로(실제로 전체 '지갑' NFT를 구매하는 것이기 때문에), 거래 경험은 매끄럽지 않을 수 있다.
PointMarket_NOW의 경우, 사용자는 자산을 예치한 후 채굴된 포인트를 토큰 형태로 발행할 수 있다.
포인트가 토큰으로 전환되면 스왑하거나 유동성을 제공하는 등의 작업이 가능하다. 다만, 비선형 에어드랍을 어떻게 처리할지는 확실하지 않다.
7) P2P 프로토콜
WhalesMarket
MooMarketplace
pumpmarkets
간단히 말해, 사용자는 자산을 매수 또는 매도하겠다는 약속에 대해 담보를 예치한다. 매수자와 매도자는 모두 담보를 스마트 계약에 잠근다.
계약 종료 시 포인트 판매자가 토큰을 이전하지 못하면 담보를 잃게 된다.
Whales Market이 이 설계를 처음 도입했으며, 나머지 두 프로토콜 역시 매우 유사한 설계를 따른다.
기본 메커니즘상 스마트 계약 리스크는 거의 없지만, 사용자가 포지션보다 더 많은 담보를 묶어야 하므로 자본 효율성이 극도로 낮다.
일부 에어드랍 거래에서는 단순히 OTC(장외거래)를 '취소'했을 뿐인데, 이로 인해 사용자 신뢰가 크게 떨어졌다.
또한 가격이 어그러지고, 많은 에어드랍의 상장이 지연되면서 심각한 손실이 발생하기도 했다.
8) 풀 기반 프로토콜 BubblyFinance(아직 출시되지 않음)
간단히 말해, 사용자는 USDC 또는 ETH를 사용해 '프리민트 토큰(pre-mint token)'을 발행할 수 있으며, 이후 이 토큰으로 스왑하거나 풀에 유동성을 공급할 수 있다.
Whales Market과 같지만 AMM(자동화 시장 조성기) 기능이 추가된 것으로 이해하면 된다.
AMM은 더 많은 토큰처럼 거래자에게 더 나은 거래 경험을 제공하지만, 초기 유동성 주입이 필요하다.
그러나 포인트가 아닌 프리민트 토큰을 거래하므로 비선형 문제는 발생하지 않는다.
3. 현재 각 제품군의 장단점
마지막으로 다양한 설계 방식의 장단점을 요약해보겠다.
1) 영속계약 DEX 프리세일
장점: 사용이 간편하며 레버리지 거래 가능
단점: 마켓메이커 필요, 오더북이 얇아 거래 경험 저하
2) 토큰화된 포인트
장점:
-
한 번 관심을 얻으면 진입장벽이 형성된다. 왜냐하면 실제로 사용자의 총 예치자산(TVL)을 보유하기 때문이다.
-
담보 없이도 자본 효율성이 높다.
-
사용자가 전체 지갑을 구매하므로 비선형 에어드랍으로 인한 손실이 없다.
단점: 유동성 분절화로 인한 나쁜 거래 경험. 예를 들어, 1,000 포인트 가치의 지갑만 있을 수 있으나, 사용자는 그중 800 포인트만 사고 싶을 수 있다.
사용자 유치가 어렵다. 왜냐하면 반드시 프로토콜의 스마트 계약에 예치하여 채굴해야 하기 때문이다.
3) P2P 프로토콜
장점: 최초의 시장으로 사용자들이 익숙하다.
단점:
-
자본 효율성이 낮다.
-
유동성 분절화로 인해 거래 경험 저하
4) 풀 기반 프로토콜
장점:
-
거래자의 거래 경험 향상
-
사용자가 포인트 채굴 없이도 미래 토큰 가격에 투기 가능
-
P2P 설계보다 자본 효율성이 우수
단점: 시스템 구동을 위해 초기 유동성 주입 필요
순수한 사용자 관점에서 보면: 만약 내가 수익 채굴자라면, Pichi Finance에서 채굴한 후 포지션을 판매하는 것을 선호할 것이다.
그들의 2차 시장에 활발한 거래가 있다고 가정하면, 채굴자 입장에서 바로 여기서 채굴하는 것이 더 많은 선택지를 유지할 수 있다.
내 에어드랍을 헷징하고 싶다면 영속계약을 사용할 수도 있겠지만, 초기 토큰 발행 시 급등으로 강제청산될 위험이 있어 걱정된다.
특정 토큰에 대해 낙관적이라면, Bubbly에서 토큰을 구매할 것이다(출시 시 충분한 유동성이 확보되었다고 가정). 왜냐하면 유동성을 쉽게 확인할 수 있고, 펀딩비도 들지 않기 때문이다.
5) 토큰 평가
전반적으로 평가는 Whales Market이 주도하고 있으며, 이 시장 규모는 작다. 아마도 너무 틈새 시장이라 투자나 주목할 가치가 없는 분야일 수 있다.
그러나 나는 확신한다. 플랫폼에서 제한된 자산의 가격 탐색과 거래를 시작하는 것은 훌륭한 진입장벽과 비즈니스 모델이 될 수 있다는 것을.
누가 메멘코인 런처가 이렇게 많은 수익을 벌 수 있을 것이라고 생각했겠는가? 아니면 FjordFoundry가 그렇게 높은 수수료를 받을 수 있을 것이라고?
여전히 매우 초기 단계의 분야이지만, 2023년 당시 수익 거래 시장을 비관했던 사람들이 많았다는 사실을 잊지 말자. (웃음)
이러한 세부 분야에서는 다음 사항들을 주목하고 있다.
-
팀의 실행 능력
-
팀의 꾸준한 업데이트
-
전략 조정 또는 시장 예측 능력
이는 내가 지난 2년간 Pendle의 성장을 관찰하면서 얻은 교훈이다.
전반적으로 지금 미니 altcoin에 진입하는 것은 현명하지 않다고 생각하지만, 언제든지 중심이 될 수 있는 작은 분야들을 주시해야 한다.
현재 많은 주요 프로젝트들이 포인트를 발행했지만 아직 토큰을 발행하지 않았거나 곧 발행할 예정이다. 미니 알트코인의 계절이 올 때, 아마도 3~6개월 안에 말이다.
프리민트 토큰이 시장의 관심을 잡아챌 수 있을까?
잡지 못한다고 해도, 포인트는 사라지지 않고, 에어드랍도 사라지지 않는다. 앞으로도 더 많은 토큰과 더 많은 유동성 부족 자산들이 등장하여 사람들이 거래하게 될 것이다.
어쨌든, 널리 논의되지 않는 일부 분야에 대한 내 견해를 공유한다.
완전히 투명하게 밝히자면, 나는 Pichi와 Bubbly Finance의 초기 투자자다. 앞으로도 더 많은 언더독(Underdog) 분야를 깊이 탐구할 계획이다. 혹시 아이디어가 있다면 나를 태그하거나 DM을 보내주기 바란다!
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