솔라나의 허위 번영 조사: 봇이 70% 이상 거래 차지, 밈 데이터 심각한 하락
글: Frank, PANews
솔라나 체인 상의 데이터가 이더리움을 전반적으로 추월하면서, 솔라나가 이더리움을 넘어서는 것에 대한 논의가 점점 뜨거워지고 있으며, 동시에 솔라나의 진정한 번영 여부에 대해서도 소셜 미디어에서 많은 관심이 쏠리고 있다. 최근 여러 KOL들이 글을 통해 솔라나의 데이터 성장세가 실제와 다르다고 주장하고 있다. 이를 종합하면, 소셜 미디어상에서 솔라나를 둘러싼 논란은 주로 다음 다섯 가지에 집중된다. 1) 봇의 남용, 2) 거래량 데이터의 과장, 3) MEV 문제, 4) 재무적 적자 문제, 5) SOL 토큰의 추가 발행 문제.
오랫동안 솔라나 생태계를 주목해온 PANews는 솔라나의 실질적인 활성화 수준에 대해 자체적인 데이터 조사를 진행했다.
봇의 남용, 전체 거래 중 약 70%가 봇 거래
최근 여러 KOL들은 소셜 미디어를 통해 솔라나 체인 상의 거래가 봇으로 가득 차 있다고 지적했다. 연구원 Dan Smith는 7월 29일, 솔라나의 주간 거래 수수료와 MEV 수입이 사상 처음으로 이더리움을 넘어섰다고 발표했다.
MEME 코인을 자주 거래하는 사용자라면 pump.fun에서 이러한 현상이 특히 심각하다는 것을 쉽게 알 수 있다. pump.fun의 임의의 토큰 거래 페이지를 열면 아래 이미지와 같이(목록 마지막에 느낌표가 있는 항목이 봇 거래임), 대부분의 거래가 봇에 의해 이루어지고 있음을 확인할 수 있다.
그러나 봇 거래를 정확히 식별하고 데이터를 수집하는 것은 쉽지 않으며, 공식적으로도 그러한 정보를 제공하지 않고 있다.
Flip Research는 이 비율이 무려 93%에 달한다고 보고했다. "거래 건수 대비 사용자 수 비율이 비정상적으로 높으며, 체인 내에서의 세탁 거래 및 세탁 행위도 많아 대부분의 거래가 자연스럽지 않은 것으로 보인다. 주요 이더리움 L2 플랫폼 중 가장 높은 일일 거래 대 사용자 비율은 Blast의 15.0배인데(Blast 역시 낮은 수수료와 S2 기능을 활용하는 사용자가 많음), 간단히 비교하자면, 만약 실제 SOL의 거래 대 사용자 비율이 Blast과 유사하다고 가정하면, 솔라나 거래량의 93% 이상과 수수료 수익 역시 비정상적인 것으로 볼 수 있다."
하지만 이 수치가 반드시 정확하다고 볼 수는 없다. PANews는 pump.fun에서 비교적 활발한 10개의 토큰을 무작위로 선정하여 각각 최근 1,000건의 거래를 분석했다. 봇 판단 알고리즘은 두 가지 기준을 설정했다. 첫째, 짧은 시간 내(10초 미만) 매수 및 매도를 반복하는 경우, 둘째, 동일한 주소에서 동일 금액의 거래가 반복되는 경우. 분석 결과, 총 8,268건의 거래 중 80.85%가 봇 거래였으며, 실제 사용자의 거래 비중은 20% 미만이었다. 봇 거래 비율이 가장 높은 토큰은 99.5%에 달했으며, 평균적으로 각 봇은 해당 구간 동안 159회 거래했고, 실제 사용자는 평균 1.99회였다.
그러나 이것이 솔라나의 모든 거래쌍이 이런 상태라는 의미는 아니다. 이후 PANews는 시가총액 상위 10개 토큰($WIF, JUP, POPCAT, BOME, MEW 등)의 최근 1만 건 거래를 분석했다. 이미 성숙 단계에 접어든 이들 토큰에서는 봇의 비율이 크게 줄어들었으며, 평균 50.73%였다. 비율이 높은 것은 $WIF(81.6%), POPCAT(87.5%), MEW(88%) 등 MEME 코인이었고, JUP(Jupiter 거버넌스 토큰)는 51%, KAMA는 27.3%에 불과했다.
유동성 곡선을 완성하지 못한 토큰은 여전히 pump.fun에서 거래되며, 유동성 곡선을 완성한 토큰은 Raydium 등에 상장된다. 따라서 위 두 가지 분석 방법은 pump.fun에 새롭게 상장된 토큰과 Raydium 등의 DEX에 상장된 토큰 간의 대비를 축소해서 보는 것으로 볼 수 있다. 현재 솔라나 DEX 거래량 중 pump.fun의 비중은 약 53%(8월 8일 기준)이며, 이를 기준으로 계산하면 솔라나의 일일 거래량 중 약 66%가 봇 거래라고 볼 수 있다. 즉, 실제 사용자들은 신규 프로젝트보다는 시가총액이 크고 가격이 안정적인 토큰을 선호하고 있다.
PANews는 이후 pump.fun에서 시가총액 상위 3개 토큰의 초기 생성 시점 거래 데이터를 분석한 결과, 2개월 전만 해도 pump.fun의 봇 비율은 약 35% 수준에 불과했으며, 당시 실제 사용자의 거래 건수와 빈도도 현재보다 훨씬 높았다는 사실을 발견했다.
실제 사용자 일평균 거래 횟수 약 16회, 이더리움 L2와 큰 차이 없어
솔라나 체인의 사용자들은 실제로 하루에 얼마나 거래하고 있을까? Flip Research는 솔라나 사용자당 일일 거래 횟수가 무려 217회에 달한다고 지적하며, 이는 다른 공개 블록체인보다 월등히 높다고 평가했다.
사실 솔라나의 거래는 투표 거래(vote transaction)와 비투표 거래(non-vote transaction)로 나뉜다. Flip Research가 참조한 tokenterminal의 데이터는 투표 및 비투표 거래를 모두 포함한 것이며, 일반 사용자들의 실제 거래는 주로 비투표 거래에 집중되어 있다. 두 데이터의 규모는 일반적으로 약 10배 정도 차이가 난다.
8월 6일 기준, 비투표 거래는 3,480만 건, 활성 사용자는 98.7만 명으로, 사용자당 평균 거래 횟수는 35회였다.
또한 PANews의 추산에 따르면, 현재 활성 주소 중 약 13%가 봇 주소이며, 86%는 실제 사용자이다.
8월 8일 기준 거래량 3,426만 건, DAU 82.2만 명, 실제 사용자 거래량은 약 1,130.58만 건, 실제 사용자 수는 약 70.69만 명으로, 실제 사용자당 평균 거래 횟수는 약 16회다. 이 수치는 이더리움의 약 3.37회, Base의 약 6.18회보다 훨씬 높지만, Arbitrum의 약 12.39회와는 비슷하며, Blast의 30.8회(8월 6일 기준)보다는 낮다. 이 관점에서 보면, 봇 거래를 제외한 솔라나 사용자의 실제 활성도는 기타 이더리움 L2와 큰 차이가 나지 않는다.
MEME 관련 데이터 급감
다른 데이터도 솔라나의 겉모습 번영을 뒷받침한다. 일일 신규 발행 토큰 수를 보면, 솔라나의 신규 SPL 토큰 발행은 크게 감소하지 않았으며, 여전히 하루 약 2만 개 수준을 유지하고 있다. 그러나 세부 데이터를 살펴보면, 7월 초 pump.fun에서 7.1만 개의 토큰이 발행되었고, 그 주에는 5,187개의 토큰이 Raydium에 상장되었다(pump.fun에서 유동성 곡선 완성 시 자동 상장). 그러나 8월 5일 주간에는 pump.fun에서 5.5만 개의 토큰이 발행되었지만, Raydium에 상장된 신규 토큰은 1,850개에 불과했다. 이는 pump.fun의 토큰 발행 수는 크게 줄지 않았지만, Raydium에 성공적으로 상장되는 비율이 점점 낮아지고 있음을 의미한다. 현재 이 비율은 최대 3%에도 못 미치며, 7월 초의 7.3%보다 절반 이하로 떨어졌다. 8월 12일 Dune 패널 데이터에 따르면, pump.fun은 지난 24시간 동안 11,796개의 MEME 토큰을 발행했지만, Raydium에 상장된 것은 157개에 불과해 1.33%에 머물렀다.
또한 솔라나 체인의 New Token Accounts(신규 토큰 계정 생성) 데이터도 최근 크게 감소했다. 7월 20일 이 수치는 1,224만 개였으나, 8월 8일에는 667만 개로 거의 절반 수준으로 떨어졌다. 이 데이터는 당일 생성된 모든 새로운 토큰 보유 주소의 총합으로 이해할 수 있다. 솔라나의 일일 신규 토큰 발행 수는 줄지 않았지만, 보유 주소 수는 감소하고 있어, 신규 토큰당 평균 보유 인원이 크게 줄었다는 의미다. 봇들이 거래 풀을 장악하면서, 실제 사용자들이 신규 MEME 코인에서 점차 떠나고 있다.
검증자들이 허위 거래의 수혜자
한편, 솔라나 검증자들은 봇 거래로 인해 막대한 수익을 얻고 있다. Dan Smith는 7월 29일 거래 수수료 총액이 550만 달러에 달해 지난 3개월 중 최고치를 기록했다고 밝혔다. 이 중 58%는 MEV 팁에서, 37%는 우선 순위 거래 수수료에서 발생했다. 그는 "MEV는 수익성이 있을 때만 실행되며, 즉 소매 투자자들이 MEME 코인을 계속 추격하는 한 MEV는 계속될 것이다. 하지만 MEME 코인이 서서히 식어가기 시작하면, MEV 수수료 수익도 함께 붕괴될 것"이라고 말했다.
삼明치 공격(sandwich attack)을 전문으로 추적하는 사이트에서 PANews는 대략적인 통계를 내보았다. 1분 내에 탐지된 삼명치 공격이 약 16~20건 발생하고 있어, 하루로 환산하면 최소 23,000건 이상의 삼명치 공격이 발생하고 있다. 이전 보도에 따르면, 가장 악명 높은 주소 하나가 2개월 만에 3,000만 달러 이상을 챙겼으며, 지금은 삼명치 공격자들이 더 늘어난 것으로 보인다.(관련 기사 참고: 2개월간 3,000만 달러 '갈취', 솔라나 최대 삼명치 공격자 하루 57만 달러 벌어내 논란). 이러한 상황을 해결하기 위해 현재 82%의 거래가 우선 수수료를 추가하고 있으며(이를 통해 삼명치 공격을 회피 가능), 그러나 이는 일반 사용자의 거래 비용을 증가시키고 있다.
재무적 적자 근거 없어
또한 KOL '곰돌이 비스킷.eth'는 솔라나가 재무적 적자를 지속하고 있으며, 재무 데이터상 2023년 2분기 1.43억 달러에서 2024년 2분기 9.56억 달러로 증가했다고 주장했다. 이에 대해 다른 KOL '일월소초'는 "이는 적자가 늘어난 것이 아니라, 달러 기준으로 인한 데이터 착시일 뿐"이라고 해석했다. 2023년 2분기 SOL 평균 가격은 약 25달러였고, 4분기는 강한 상승세로 인해 평균 약 50달러, 올해 2분기는 약 160달러 수준이었다. 분기당 약 600만 개의 SOL이 신규 발행된다는 점을 고려하면, 간단한 계산으로 2023년 2분기 수익은 약 1.5억 달러, 4분기 3억 달러, 올해 2분기는 약 9.6억 달러가 된다.
또한 PANews 조사 결과, 솔라나 재단은 현재까지 보유 자산 및 재무 데이터를 공개하지 않았으며, 온라인상의 관련 정보는 Coin98 Analytics에서 유일하게 제공되고 있으나, 이 회사 역시 데이터 출처를 명시하지 않았다.
SOL 토큰의 추가 발행 문제에 대해 '일월소초'는 '곰돌이 비스킷.eth'가 인용한 Messari 데이터는 새로 유통되는 물량을 의미하며, 이는 재단의 언락 토큰일 수 있고, 일반적으로 시장에 바로 유입되지 않는다고 설명했다.
SOL의 인플레이션률에 대해 solanacompass의 데이터에 따르면, 현재 SOL의 인플레이션률은 5.1%이며, 15%라는 주장은 근거가 없다.
솔라나에 대한 논의는 계속될 것으로 보인다. 전체적으로 보면, 일부 의견처럼 솔라나 생태계가 그렇게 심각한 상태는 아니며, The Funding 보도에 따르면 일부 암호화폐 펀드 매니저들이 솔라나에 대규모로 추가 투자하고 있다. Syncracy Capital의 공동 설립자 Ryan Watkins는 "현재 솔라나는 의미 있는 대부분의 지표에서 이더리움과 맞먹지만, 시가총액은 이더리움의 5분의 1 수준에 불과하다"고 말했다.
그러나 세부적으로 보면, 솔라나는 여전히 위기에 직면해 있다. 특히 솔라나를 일약 스타덤에 올려놓은 MEME 코인 생태계가 심각한 위축을 겪고 있으며, 업계 전체가 새로운 돌파구를 찾고 있다. 솔라나 생태계 내에서는 소규모 투자자들을 둘러싼 어두운 숲 같은 사냥극이 펼쳐지고 있다. 그러나 수혜자들이 마침내 어업을 멸절시키듯 수익을 추구할 때, 그 화려함의 끝이 이미 다가온 것은 아닐까?
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